欧债危机及对我国的启示

　　提要：2009年，由欧洲各国引发的财政赤字是欧洲危机爆发的根源，而欧洲危机的愈演愈烈也成为了继X次贷危机以来的又一次重大金融冲击，侵蚀着尚未全面复苏的全球经济。在此情况下，我国也受到了一定的影响。虽然欧洲各国对危机的发生采取了很多解救的措施，但仍没有抑制危机所带来的不良影响。所以说我国应该深入分析欧债危机爆发的原因，同时还要重视危机所带来的影响，并采取一定的防范措施等。对此本文以欧债危机为分析对象，首先对欧债危机的现状、欧洲债务危机爆发的原因、欧债危机对欧洲及全球金融和经济的影响、中国应对欧债危机的策略以及对我国的启示等几个方面进行了深入的探讨。

　　关键词：欧债危机；国际金融；影响启示

　　2009年开始，由希腊引起的债务危机随即愈演愈烈，致使欧洲很多国家相继陷入了主权债务危机中。在欧洲危机爆发后，国际评级机构对希腊信贷评级由A-下调至BBB+，前景展望为负面。同时对其他国家的主权信用评级也提出了警告，包括比利时这些外界认为较稳健的国家，及欧元区内经济实力较强的西班牙，都预报未来三年预算赤字居高不下，从而使以希腊主权债务危机为主的欧洲危机蔓延开来。在此基础上，相对来说经济比较富裕的德国、法国和英国也面临着财政赤字压力，使整个欧盟都受到债务危机困扰。

　　2010年4月开始，希腊正式向欧盟及IMF提出援助请求，但是德国却表示，若希腊不出台更为严格的财政紧缩政策，则不会“过早”给予援手，致使欧债危机升级欧美股市全线大跌。对此，欧洲各国、欧盟委员会及国际组织才开始采取一些解决的措施来抑制债务危机扩大。所采取的应对措施主要有:各国纷纷制定财政紧缩政策，削减财政开支，提高税率。欧盟开始计划并研究改革方案，进一步加强欧元区财政纪律，完善对欧盟经济治理。

　　2010年7月开始，欧洲各国已经开始制定一系列的挽救措施，首先是债务危机国都加大了紧缩政策的建设和实施，其次是其他国家各面的援助，才使欧洲债务危机开始有复苏的迹象。其主要体现在以下几个方面：一是，从2010年7月，希腊和西班牙所发行的短期国债使那些深陷债务危机的国家看到了一线希望。二是，2011年1月，葡萄牙和意大利所发行的XX债券也标示着欧洲危机正在朝着缓解的方向发展，同时也被称为是欧洲主权债务危机的一个转折点。与此同时，“欧盟金融稳定机制”所发行的，以50亿欧元债券作为担保的欧盟预算，为爱尔兰在筹集资金方面提供了很大的帮助。总之，欧洲危机在这一时期内开始得到一定的缓解。但是由于每个国家在这一阶段的演进不同，一些欧洲国家经济在采取一系列的解救下己初见成效，而还有一些国家却开始出现主权债务危机的现象，使欧洲危机一直在不断交叉的发展着，一直到现今，欧洲主权债务危机也没有完全结束。

　　金融危机爆发后，各国XX在应对中纷纷推出了刺激经济增长的宽松政策，推动了国家私人领域的去杠杆化和XX领域的加杠杆化，这种措施虽然在短期内缓解了国际金融危机的影响，但却大幅增加了财政负担。随着经济的发展，原本处于一种财政弱平衡的境地的希腊以及其他南欧国家，由于国际宏观经济的冲击，恶化了其国家集群产业的盈利能力，公共财政现金流呈现出趋于枯竭的恶性循环，债务负担成为不能承受之重，并最终出现危机。与次贷危机成因类似，在此次欧债危机中，金融领域再次成为了推动危机扩大和恶化的工具。

　　金融危机后，以X和英国为首的发达国家先后推出大规模经济刺激计划并采取了量化宽松的货币政策。2008年底，欧盟委员会为协调各成员国拯救实体经济的行动，推出了一项总额为2000亿欧元、相当于欧盟GDP1.5%的经济刺激方案。使各欧元区成员国XX发现可以较轻松地从市场上融资以支持其不断扩大的财政赤字。然而这一宽松政策一定程度上延缓了央行债务清偿问题解决的时间，甚至加大了欧洲主权债务危机的风险。对此，中国社会科学院欧洲研究所副所长、研究员江时学(2010)认为，导致希腊债务危机的内因首先就是希腊XX长期奉行无节制的赤字财政政策，大手大脚地花钱，使财政赤字得不到控制。而欧元区多个国家却采取了不负责任的透支性财政政策，加剧了它们的借贷压力和财政困难。加之，金融危机之后各国XX采取大规模的经济刺激政策所造成的XX支出快速增加，这些国家的财政状况开始进一步恶化。

　　希腊主权债务危机直接的原因是XX过度举债，以及欧洲式社会资本主义的高福利模式所带来的私人部门负担过重。希腊的社会福利不仅高昂且名目繁多。根据希腊经济网站的数据，每年XX都要为公务员福利拨出数以十亿计的款项。希腊的不同政党不断地开出各种高福利支票来争取选民，也造成了高福利的恶性循环。加之希腊经济发展停滞不前，是欧盟内经济最弱的国家之一。XX实在无力偿债，反而以债养债，将雪球越滚越大。危机国面临着高福利社会和人口老龄化的双重挑战，财政支出庞大，XX日益不堪重负。

　　此次债务危机中西欧所谓PIIGS国家均有严重的经济失衡问题，经济发展长期萎靡，失业率高企、财政赤字过高、XX债台高筑等问题。另外，由于欧元区一体化之后各国经济结构存在很大差别，各国经济发展所处的不同阶段也使财政政策难以有效协调。X次贷危机爆发之后，欧洲各国XX纷纷出台了财政刺激方案，欧猪五国的财政赤字迅速扩大。这使得其原本就长期存在的结构性财政赤字问题进一步显现。以最初爆发危机的国家希腊为例，其支柱产业为旅游业和航运业，同时依靠大量的XX支出来维持经济。据联合国统计，希腊每年出口只达5亿美元，占GDP的比值只有7%左右，为欧元区最低；而且希腊出口的产品种类比较单一。总的看来，债务危机严重的这几个欧盟国家经济更多依赖外需型经济，在金融危机爆发后这些国家没能及时调整产业结构，在全球金融危机时代很快遭受严重的打击，使得经济在危机冲击下显得异常脆弱，从而陷入危机。

　　在欧债危机爆发的众多原因中，欧元区制度存在的固有缺陷是“潜伏的恶因”。其欧元区的体制缺陷主要体现在以下几个方面：一是，货币制度与财政制度不统一，导致政策调整滞后。欧元区货币政策由欧洲央行统一制定实施，而财政政策却由各主权国家分别实施。因此，在2008年X次贷危机的爆发时，使得欧元区长期被隐藏的问题凸现出来，其最明显的就是欧元区成员国无法独立采用货币政策工具熨平经济波动，导致利率政策调整总是比其他国家慢半拍，更不够到位。而只能借助扩张性财政政策刺激经济复苏。但是由于欧元区对成员国财政政策又缺乏硬性约束和限制，使各成员国对财政政策过度依赖，从而导致危机期间许多国家财政支出大幅度增加，财政赤字急剧上升。比如，当希腊遇到问题时，对外不能通过货币贬值来刺激出口，对内不能通过货币扩张来削减XX债务，只能无奈选择债台高筑，积重难返。二是，欧元区联盟体制不完善。由于欧元区仅是货币联盟，并非完善的政治联盟。一般而言，欧元区各国XX在面临一些危机时，首先考虑的是维护本国利益。这就造成了当欧债危机爆发初期，对一些国家的救援方式上意见不一，难以出台一些切实可行的经济援助和危机解决方案，从而延误了援助的最好时机，不能很好的利用一些合理的方案及时有效的抑制危机的蔓延，最终使欧债危机影响范围和程度加大。三是各国的税收制度不统一，引发资本同趋势流动。欧盟国家只统一了对外关税税率，并没有让渡公司税税率。由于各国的税率不同，对于高税率的国家来说，引发了资本的大量流入。而对于低税率的国家来说，则导致了经济的泡沫化，并在国际金融危机下由于需求不足，而出现破裂，造成经济发展乏力。

　　欧洲主权债务危机爆发之后，危机国为了应对债务危机和从国际组织得到援款，都普遍采取了紧缩性的财政政策。危机国所采取的各种紧缩财政政策，大都以缩减公共开支、提高税率和降低福利为主要手段。因此，欧洲主权债务危机最直接的影响便是降低了人们的生活福利水平，增加了企业和个人的纳税负担，失业率也明显上升。

　　希腊爆发债务危机之后，债务危机愈演愈烈，陷入危机的各成员国被迫出台紧缩财政政策，大幅度消减财政开支和提高税率，而早已习惯高福利的欧洲民众很难接受这种紧缩政策，引起了各国民众的强烈不满和抗议，各国纷纷出现大罢工等示威游行活动，引发欧洲社会对XX的信用危机。当一国的偿债能力可能发生问题时，市场投资者就会立即做出反应。由于欧元区各国财政赤字不断恶化，公共债务水平越来越高，造成投资者的极度恐慌，非常容易引发挤兑、资金抽逃、资金外流等严重后果，从而造成投资者对一国主权的不信任，引发XX信用危机。

　　欧洲主权债务危机爆发之后，国际投资者对欧元区国家的投资越来越谨慎，从而提高了危机国对外融资的成本。融资成本的上升，意味着将来还债成本上升，这就令还债前景雪上加霜。一旦资金不能到期按时偿还，国际金融机构和个人投资者将会面临巨大的损失；同样，危机国如果不能按时偿还贷款，其金融机构也将面临非常大的债务风险。

　　欧洲主权债务危机的爆发，迫使部分欧元区国家必须提前退出财政刺激政策，各债务危机国为降低赤字不得不采取紧缩性的财政政策，这对于刚从严重经济危机中缓慢复苏过来的欧元区经济来说，紧缩财政将会延缓各债务危机国乃至整个欧洲经济复苏的步伐。大规模的削减财政开支，使很多欧洲国家的福利支出减少，直接影响到居民的消费预期，使消费对经济的带动作用较小甚至消失，这对于经济的复苏和发展产生不利影响。同时，由于实施紧缩性财政政策影响到了公众的福利水平，各国罢工和游行示威不断，导致社会问题激化，严重影响了经济生产活动。

　　由于国际金融危机的冲击，加之欧洲主权债务危机的不断加剧，引起国际投资市场的恐慌情绪，欧洲市场出现较大的资金外流现象，国际投资者逐渐从欧洲各国抽逃资金，寻求更加安全的投资环境，这使得国际金融市场动荡不己，避险情绪激增。信贷市场上，危机国的国债CDS利息差大幅上升，导致欧元区违约预期攀升。汇率市场上，欧元对主要货币的汇率走低，欧元出现疲软。资本市场上，大量资金持续撤离股市和商品市场，导致股市严重下挫，农产品、能源等大宗商品不同程度下跌。金融市场波动性加剧，投资者恐慌心理加剧，导致大量避险资金通入黄金等资产。由于X、日本等发达国家同样也存在信用评级降低的威胁，因此亚洲尤其是中国便顺理成章的变成了国际投资者的“避风港”。我国正处在金融危机之后经济结构调整和扩大内需的关键时刻，面对资金流入，很可能会影响我国财政政策的有效实施，对我国的财税改革产生一定的影响。

　　欧洲各国的对外贸易遭到国际金融危机的严重冲击之后，又一次陷入了主权债务危机的困境。面对国内经济的不景气，欧洲各国更是加大了贸易保护，这对国际贸易的发展带来很大冲击。欧洲主权债务危机也影响到了欧元的稳定，欧元的贬值给世界各国的国际贸易带来严重的影响。以中国为例，欧盟是中国最大的出口市场，2010年人民币对欧元持续升值，给中国的出口商带来严重影响。2010年1—2月出口出现了急剧下滑。根据中国海关统计，2010年1月出口为1094.8亿美元，比2009年12月1307.2亿美元下降了16.25%，而2010年2月份出口额仅为945.2亿美元。同时，主权债务危机也波及到世界其他主要经济体，如X和日本等，导致这些国家的对外贸易也严重受挫。可见，欧洲主权债务危机不仅导致欧洲对外贸易的发展，而且也导致整个国际贸易的下滑。

　　欧盟是中国最大的贸易伙伴和出口市场，中国20%的出口收入来自欧盟欧元区主权债务危机对中国的对外贸易、人民币国际化以及控制通货膨胀带来了新的不确定性。

　　（1）中国对欧元区国家的贸易额环比逐月下降，出口增长几乎停滞，进口增长迅速。2011年11月29日，欧盟公布欧元区经济景气指数为93.7，较上月下降1.1个点，为连续第九个月下跌。欧元区XX和居民的需求减少，无疑影响作为其主要贸易对象中国的出口。2011年12月份中国对欧出口增长15.1%，大大低于26.8%的进口增长，全年贸易顺差减少。江浙地区不少企业的生存完全依赖对欧出口，欧元区进口需求的锐减导致这些企业亏损，甚至破产倒闭。

　　（2）欧元对人民币贬值累计超过12%，欧元大幅度贬值与美元对人民币贬值相互叠加，加速了国际市场上中国商品比较价格优势的失落。中国在欧洲以及全球的出口市场份额面临萎缩的严重威胁。

　　（3）欧元区主权债务危机继续扩大、全球经济二次探底、美元泛滥导致输入性通货膨胀，这三个可能令中国经济下行的问题像幽灵一样困扰着中国的投资者，谨小慎微的投资态度使得中国资本市场出现了十分反常的现象。2010年中国资本市场的表现仅好于希腊和西班牙，排名全球倒数第三。

　　出现主权债务危机的欧洲各国XX应该减少本国债务发行量，降低债务规模，这是解决主权债务危机最根本的方法。其次，欧洲其他债务未出现较大问题的国家，也应该引以为戒，严格控制本国的债务规模，把债务规模控制在欧盟规定范围内。欧洲各个国家之间也应该适当控制交叉持债的数量和规模，一旦一国出现债务问题，不至于引发多国出现债务风险。

　　欧洲各国应该放弃原有的高福利政策，不再增加财政资金用于福利上的开支，适当降低和控制福利开支的规模，缓解XX财政压力。可以根据欧洲各国经济发展的总体水平，把福利开支限制在一个合理的范围之内，并且要对实施这一福利政策的期限加以限制。只要欧洲各国经济不出现较大的变动，这一福利水平和期限就保持不变。把财政资金多用于经济发展，经济得到发展，也会促进国民生活福利水平的提高。

　　欧洲各国应该加快经济结构和经济政策的调整，通过制定和实施合理的经济政策，促进经济增长，提高经济的国际竞争力。目前欧洲各国面临着扩张经济政策和紧缩经济政策的矛盾。金融危机后各国都采取了扩张经济政策来刺激经济的增长，而主权债务危机的爆发，使欧洲各国不得不采取紧缩性财政政策，这遭到多个国家公民的不满和反对，引发欧洲社会的动荡。因此，各国应该努力协调好这两种政策的使用，在适当采取紧缩财政政策的同时，也要把经济发展放在首位。

　　针对目前欧洲多个国家过度赤字和过度举债的现象，一个很重要的原因就是欧盟财政纪律松散。因此，欧盟应该进一步严格财政纪律，决不能再次容忍成员国财政赤字和债务规模超标。欧盟应该严格按照《稳定增长公约》中的规定，一旦一国的财政赤字和公共债务占GDP的比重超出了警戒线，就要对其做出惩罚，而且要对违反规定的成员国适当加大惩罚力度，例如，若成员国一再违反规定最严重可以将其驱逐出欧盟。惩罚措施还应该以立法的形式确定下来，这样才能保证成员国遵守欧盟财政纪律，严格规范本国的财政赤字政策。

　　首先，欧盟应该建立新机制来加强对成员国预算监管，严格控制成员国的预算赤字。其次，欧盟要加强对金融衍生品市场的监管，通过立法的形式将金融衍生品市场规范化，严防成员国利用金融衍生品交易作假本国的账面债务规模。再次，欧盟还应该加强对国际信用评级机构的监管和干预力度，在本次主权债务危机中，由于国际信用评级机构对欧盟成员国不准确不公正的评级，造成国际市场不必要的恐慌，严重影响到欧盟各国的国际信誉。因此，欧盟应该加强对国际信用评级机构的监管，对国际评级机构的评级要严格审查，对于做出的过于苛刻的评级，欧盟要积极干预并澄清事实，防止不公正的评级影响到欧盟成员国的国际信誉。最后，欧盟应该加强对银行业危机管理机制。欧盟可以通过立法的形式，建立对银行业的风险管理，严格控制银行信贷，完善信贷预警机制，保持适度的资本要求。

　　一般来说，财政赤字增加是我国国债规模不断扩大的主要原因。而引起欧洲危机爆发的主要原因也就是各国财政赤字的不断增加。所以说，我国应该采取相应的措施，对我国的国债规模和结构进行不断的改革和完善，以此来抑制我国财政赤字的盲目增加。其具体措施可以通过以下几个方面进行：一是，适当的扩大国债规模。这样不但能弥补我国巨额的财政赤字，而且还可以为基础设施建设以及惠及民生、亟须财政投入支持的地区和行业给予更多的直接财政支持提供了资金支持，又为实现国家产业政策和实体经济发展提供了资金来源。二是，健全和完善国债运行机制。合理的国债结构及国债运行机制，对保持合理的国债规模增加，提高国债资金效益，增强国家偿债能力都是非常有必要的。所以说调整国债持有者结构，满足各经济主体的国债需求、合理配置中长期国债，增发短期国债，优化国债期限结构、调整国债利率结构，逐步实现国债利率市场化以及使国债品种应多样化发展等。

　　通过对欧债危机发生原因的深入分析，发现欧洲债务危机的本质原因就是XX的债务负担超过了自身的承受范围，而引起的违约风险。所以说债务管理是否全面是预防危机发生的关键之一，然而，到目前为止，我国XX还没有建立起统一的管理模式，尤其是地方XX，对会计核算办法和信息管理系统等方面仍然存在着很大的不足。比如说，地方XX性债务情况难以实时掌握，在此情况下，若地方XX债务风险积聚暴发，势必会对银行产生重大的冲击，给我国带来很大的危机。因此，我国应当建立完善的、统一的债务管理模式，并且加大地方XX的实施，以此来帮助地方XX在会计核算、以及管理信息系统等方面快速的发展。同时，建立健全债务信息报告制度，提高债务管理的透明度，合理控制债务规模，加强风险管理。此外，还应该对地方XX债务规模进行限额管理和风险预警机制，防范违约风险。

　　外债规模和结构要合理安排，而且要运用得当。若是外债规模过大，就会使一国的财政赤字规模增加，在此情况下更容易引起一国的债务危机；而外债结构的变化，则会引起债务总量规模的变化，进而影响到外债利用效益和外债成本。所以说，合理安排和利用外债国模和结构是非常重要的。对此，我国应该根据中国外经济形势的变化及时调整外债管理政策，加强对外债的宏观管理。中国应建立一个对外债实行统一管理的权威性机构，全面科学的管理我国外债的一切事宜，针对我国的实际发展，及时有效地调整外债规模与结构。另外，还要明确借入外债的目的，提高外债使用效益，以此借用外债来增强国际竞争力。

　　一般来讲，固定资产的投资是一项资金投入力度很大的项目，若是在投资过程中，不能合理的进行分析和评估，将会承担很大的的风险。在一些投资项目中，目前对房地产方面的投资是非常多的，而房地产的性质有决定了投资资金的规模，这样一来，很容易使我国虚拟经济与实体经济脱节，从而产生经济泡沫。因此，我们应该转变经济增长方式，坚持循序渐进的福利制度，兼顾总量的增长和分配的公平，避免走欧洲福利国家的老路。例如可以增加对教育、医疗保险、住房等方面的公益性投资力度，通过这些投资来提高我国公民的福利水平。同时，还可以通过加大福利方面的投资，来减少国家XX对我国社会福利方面的投资，来维持我国国家XX的资金得到更合理的利用，从而促进我国经济的均衡发展。

　　由于欧洲主权债务危机的不断深化，主权债务问题在各国中都有一定的显现，这一发展趋势，很可能会演发至世界其他国家，从而使主权债务危机再次发生。而目前在我国，随着我国经济的持续高速发展，城市化进程的不断推进，各级XX普遍加大了城市基础设施建设的力度。但由于城市XX资金有限，再加上城市基础设施建设需要巨额资金的投入，势必使他们通过各种形式举债进行城市建设，从而也就出现了不同程度的债务问题。然而在欧洲危机还未完全结束的情况下，更容易使我国也陷入危机之中。所以说我国XX应该加强各方面的债务风险控制和评估力度，即加大财政对XX融资的集中统管力度、逐步建立各项XX债务监控、预警机制和加强偿债能力分析，将负债控制在一定比例。此外，加强XX性投资项目的管理，按照“量力而行、尽力而为”的理财原则，同时结合财政支出绩效评价，合理确定财政投资范围。并通过不同的方法或标准来进一步规范和充实对XX债务风险测评与评估的方式方法。

　　目前，随着经济全球化以及我国经济的快速发展，国际复杂的发展趋势势必影响着我国国内的发展。就像X次贷危机和欧洲危机的发生，在一定程度上影响着我国的进一步发展。所以说，我国在加大国际发展的同时，也要加大国内相关的管理力度。在针对欧洲危机所带来的影响方面，我国就应该进一步加大对财政赤字的关注，并保持国债与外债规模的均衡和合理利用，以此来减少对外债的过度依赖，避免我国也出现金融方面的危机。另外，在完善相关法律法规的同时，还要加强我国地方XX债务管理，以及加强对XX债务的评估和风险防范机制，通过全面的对策来更好的避免债务危机的发生。同时还应该加强国际合作，积极参与到应对主权债务危机的行动之中。从中学习和借鉴应对国际危机的一些成功经验。

　　注释

　　①欧债危机演进、影响及银行风险防范[J].中国经济热点分析报告,2011，(04).

　　②姚枝仲、田丰、苏庆义.《中国出口的收入和价格弹性》[J].世界经济,2010，（04）.

　　③王雍君.全球视野中的中国财政透明度[J].国际经济评论，2003,(07).

　　参考文献

　　[1]史雪娜.欧洲债务危机与国际货币体系重建[J].特区经济,2011,(02).

　　[2]胡贤龙.“危机”是怎样炼成的?——从“夹层效应”看欧洲债务危机[J].世界经济研究,2011,(01).

　　[3]郝宇彪.欧元区主权债务危机爆发的原因及影响[J].经济论坛,2010,(12).

　　[4]曹宏苓.欧元危机与引发机制研究——基于新制度经济学视角[J].世界经济与政治论坛,2010,(06).

　　[5]余永定.从欧洲主权债危机到全球主权债危机[J].国际经济评论,2010,(06).

　　[6]杨继梅.“欧猪五国”主权债务危机及欧元发展前景[J].世界经济研究,2010,(11).

　　[7]徐明棋.欧元区国家主权债务危机、欧元及欧盟经济[J].世界经济研究,2010,(09).

　　[8]陈晓冬.希腊主权债务危机:根源、影响和启示[J].特区经济,2010,(08).

　　[9]李稻葵.欧洲债务危机:预判与对策[J].经济学动态,2010,(07).

　　[10]韩志国.欧洲主权债务危机的成因和发展的四个方向[J].当代经济,2010,(13).