基于哈佛框架下哔哩哔哩有限公司的财务分析

摘要

互联网革命的发生，让社会经济迈入全XXX，信息技术又让互联网彻底成了基础性设施之一，与人们日常生活紧密相融，“互联网+”思潮也迅速风靡了整个社会。这给所有行业都带来了全新发展场景和机遇，一时间新兴行业不断涌现，大量资本蜂拥而入，意图在互联网风口中分到一杯羹，但财务分析却没有跟上互联网行业发展进度，现阶段国内多数互联网公司依旧沿用并不完全适配的传统财务分析模式，其模式由于固有局限性难以实现精确化和适用化分析并得到结论，无法从全面而完整的揭示企业财务风险，此种情况亟待改变。

本文以哈佛分析框架为财务分析工具，以哔哩哔哩有限公司为研究实例，对传统财务分析模式的局限和弊端能够起到有效抑制和克服效用。本文首先重新走过财务分析相关理论的发展历程及当前研究动态，其次又对哔哩哔哩有限公司现阶段财务情况展开调研，并对其中存在问题有所分析，由此论证哈佛财务分析框架应用于此的有用性和必要性。再次从公司内部出发，并站在行业环境视角对哔哩哔哩有限公司战略规划进行全盘剖视，并从三个维度对该公司财务展开重点环节分析，涉及到资产负债表、现金流量表及利润表等，并对该公司现阶段财务总体状况展开评价，并立足于其所在行业的特定来对其发展前景进行展望。最后依据前述分析结论对该公司当前财务管理和结构方面存在的不足及由此可能到导致的风险有所提醒，对该公司未来发展有所建议，并期望能够对网络视频行业其他同类型企业有所启示。

关键词：网络视频公司；哈佛分析框架；财务分析

1. 绪论

1.1 研究背景

当移动互联网飞速发展并渗透到社会生活各个角落，文化产品领域的产业链也出现了整合化和统一化趋向，上下游逐步建构了直接关联渠道，一种多元化多层次多场景的文化娱乐形态逐步酝酿并联动，涉及到动漫、文学、游戏等多个文化相关产业，逐步扩展并形成泛娱乐文化，产业化趋向非常显著。XXXxxxx报告提到，当前阶段我国特色社会主义面向新百年、新千年已经有了新发展，泛娱乐产业在此种大环境下也需要转变行业内部的发展视角，与国家大势相贴合，融入到国家文化强国战略中，同时也成为网络强国战略的有利助力，不断提升产业质量，重视发展潜力发掘和效益提升，让泛娱乐领域出现新的发展业务，并与信息技术进行深入融合推动新商业模式出现和发展，人们对美好生活需求能够从中获得更充沛满足。在依托互联网技术进步而爆发增长的互联网经济所带动的翻天覆地社会各层面革新下，泛娱乐产业发现也需要迎合这种时代潮流趋向，将创新和技术与自身产业特征相结合作为发展的助推动能，从而有效推动泛娱乐产业高质量高质素发展。当前国家在“十三五”规划中更是进一步将建设文化强国作为重要目标，泛娱乐产业适逢其时将成为我国“互联网+”大潮中重要标识之一。

1.2 研究意义

通常来说，对盈利模式可以进行如下定义，其本质上就是企业获取利润的方法和手段的综合，泛娱乐产业所展现出来的盈利模式是建立在互联网盈利范式基础上的，而互联网盈利模式有具有显著独特性，与传统行业及传统盈利模式都存在明显差别，如果对泛娱乐产业进行观察，会发现其细分领域也会依据领域特色而发展处不同盈利方式和盈利来源构成。当前国内泛娱乐产业还处在稚嫩期，产业链中有相当部分泛娱乐公司都是看起来热闹且体量颇大，但盈利状况并不明显，许多处在较长时间净亏损状态。面对这种情况，泛娱乐产业需要对其盈利模式进行优化，而其中的分支食品行业也同样如此，需要积极改进自身获利结构，并迅速调整自身发展模式转向更高利润渠道。针对盈利模式而展开的财务评价，实在上而言就是对企业应用该种模式所开展运营活动进行的财务等相关企业情况总结，并对之展开相应的财务分析。借助对盈利模式的行业及企业特性分析，同时对相应要素也展开研究，对相关财务成效也进行衡量，来帮助企业寻找新的利润点，对客户价值进行全面而深度挖掘，让日常运营更具效率性和完善性；从财务评价表现及结论可以部分揭示当前企业发展健康状况，通过财务数据也能寻找到企业日常运营中存在的薄弱点并据此进行改进和弥补，从而更好的制定发展方案。对泛娱乐产业进行盈利模式评估并探讨其中的缺点且基于此进行优化对策摸索，不仅对该行业未来前景及盈利模式完善有着较强参考效果，同时对该行业下的各个细分领域如泛娱乐文学等也能提供有效借鉴效用，从而推动泛娱乐行业有序且健康发展。

1.3 研究内容

本文先基于研究论题对财务分析展开理论方面的探讨，对传统财务分析进行概念阐释，又对哈佛财务分析框架进行探索并就其三个维度展开分析。着重对哈佛财务分析框架对当前时代财务分析的有效性和积极性作用进行论述。将哔哩哔哩有限公司列为研究对象，并利用哈佛财务分析框架作为背景研究工具，对该公司当前的基本运营和管理情况作出总体性描述，介绍了该公司当前财务分析中应用的工具和方法，并对其中存在问题有所论断，基于此对利用哈佛财务分析框架的有效性和必要性奠定了基础和提供了依据。在哈佛分析框架下，对该公司展开全面而细致的财务分析，并在分析结论基础上对该公司财方面可能存在的不足和漏洞进行可靠性估测和预计，并就其中风险因素进行揭示。对该公司进行四维度分析，分别是战略、会计、财务及前景，从发展视角对其未来前景进行预测并提出相应改进意见，期望能够同类型企业有所启示，同时对互联网产业发展带来一点积极意义。

1.4 研究方法

文献分析法。在进入正式论文主题前，对近些年来较新的有关于财务报表分析这一研究方向的研究成果进行整理，并据此构建本文的研究框架。案例分析法。以分析案例放在哔哩哔哩有限公司之上，通过对该公司财务报表所涉及各项指标，对其中内在逻辑进行阐释并对其中隐藏信息及揭示内容进行多角度剖析，结合其所在行业整体大环境及国家宏观经济趋向提供财务评估结果，并给出一定发展对策，对同类型企业也带去一定借鉴。在研究方法上，涉及定性和定量两方面。将哔哩哔哩有限公司这一具有典型性和特殊性的互联网视频网站作为研究对象，对其进行详细且全角度SWOT战略分析，对该公司内外环境进行细致论述，对其面临的机遇和威胁展开详细论断，并利用前述财务分析结论，对该公司一定年限内财务状况展开纵向对比分析。

2. 企业财务分析与哈佛分析框架概述

2.1 企业财务分析概述

2.1.1 财务分析概念

之所以企业要按期编制并公布相关财务报告，关键目的是向广大需要对公司财务现状及近一时期运营成效进行有效了解和掌握的利益相关者提供充分而完整信息，为他们进行下一步具体管理或投资决策等商业行为提供依据和来源。投资大师巴菲特极为强调和重视财务报告的意义。但是财务报告也具有局限性，只能对企业财务及运营状况有所揭示，对企业当前现金流量的情况有所展现，并不能全面而具体的对企业其他方面信息进行揭露，如偿债、盈利及发展等多方面能力水平等情况。基于此，就需要具有财务眼光和经验的专业人士来对财务报表等这些类似资料进行深加工，强化分析和评价，并进行总结和提炼等多方面工作，从而为财务报告使用者提供管理规划和投资决策的参考，这整个过程就是所谓财务分析。

由上可知，传统财务分析方法，主要是立足于财务报表所提供的表面数据，换言之也就是以企业过往信息和数据作为分析基础和依据展开预测，这一过程的问题在于过往信息不具有时效性，难以对企业现在和将来状况进行描述。财务分析理论界也意识到这一点，对于这一分析方法和理论基础也在进行不断改进和完善，现阶段财务分析已经出现较为显著革新，构建了四维度分析框架，涉及到战略、会计、财务及前景这四个方向。同时计算机技术也在财务分析领域大有作为，层出不穷的财务分析软件极大简化了财务分析的难度，针对散乱繁芜的财务信息进行有效而清晰整合这一额过程中的工作量也多数被分析软件所承担，减轻财务分析人员工作负担，让财务分析工作快速推进。当前财务分析软件工具性和功能性越来越强大，能够利用多种分析方法对输入的财务数据展开多层次分析，如对比分析、趋势分析等等，为财务报告使用者带来强力助益。

2.1.2 财务分析方法

传统财务分析方法也有多种不同类型，具有较高应用度有比较法、比率法及因素法等，对着三种财务分析工具进行详细阐述：

（1）比较分析法

该种方法也是所有财务分析工具中利用最为简便和直接的，由于难度极低因此利用率也最广，主要途径是通过对财务数据进行详细而全面的对比，来进行规律总结，并揭示其中异常情况，在此基础上展开深入论述和分析，据此对企业当前运营情况有所判断，同时还可以对同行业存在较多统共同点的企业进行财务分析比较。

该方法还可以继续进行细分类型，以内容为出发点，有以会计要素为主要内容的比较总量法，也有以财务结构为主要内容的比较百分比法等，前者是对财务报表中某一指定类目总量依据时间来划定变化曲线并对之展开分析，借此对未来趋势能够做出一定判断和估测。后者是对单一类目在综合类目总量中的占比情况展开分析，对其质量及权重进行计算并得到相应结论。

（2）比率分析法

该方法主要实现路径是针对同一企业财务报表中进行不同类目比率计算并分析，或者不同企业财务报表中进行相同类目比率计算并分析，并据此展开财务分析，该方法在抑制企业规模效应在财务报表分析中作用和影响上有着较为突出的表现，从而让财务分析表现出了更鲜明的可比性，分析结果可信度更强。

（3）因素分析法

该方法又有个别称叫连环替代法，详细来说就是对一个具有综合性的指标进行剖解，让其变成由多个构成因素所组成，然后依据特定次序把这些因素的实际数来展开相应的基数替代，从而得出这些因素的影响权重。

2.2哈佛分析框架的涵义及特点

通常所谓的哈佛分析框架，其具体的首创时间是2000年，具体的首创者是X哈佛大学的佩普教授与另外两位同研究课题同领域的专家同共同发表了一篇文章，也就是《运用财务报表进行企业分析与评估》，在其中他们首次向外界公开推出了一种新型财务分析方法，也就是所谓“哈佛分析框架”，并在随后迅速风靡整个财务界，受到相关财务人员的广泛青睐和认可，该方法提供了一个更适应当前时代环境的分析模式，涉及到四个维度分析内容，即战略、会计、财务及前景等分析方向。其中第一个分析方向，即战略分析，又是后面三个分析方向的基础，这一点也构成了该分析模式的典型特色之一。在该分析框架中以战略分析作为所有后续分析的前提和基础，其原因在于：首先，企业是生存在一个高度复杂化的大环境中，并非独立也非孤立个体，受到诸多内外因素影响和作用，涉及到世界格局变化、国内外经济环境和条件变化、国家政策转向及调整、行业整体发展前景及趋向等等，因此只利用财务报表进行分析难以实现全面的信息覆盖，其结果与现实总是会出现难以避免的偏差，并对最终决策带来负面效用；其次，财务报表说到底是一种会计工具和手段作用下的结果，因此具有显著人为因素作用，造价事件层出不穷，因此对财务报表不可不信却也不能尽心，需要加入其他有效分析因素提供更有利的佐证，对结果进行分辨或验证，明确其正确程度，以此为依据对企业未来前景进行一定预判；最后，对企业现阶段面临的内外环境有着充分认知和把握后再展开分析能够让财务分析具有更高的精确度和有效性。会计分析通常来说会涉及到三大财务报表，同时分析工具有趋势法、比较法等，主要会计要素涉及到企业资产、负债情况、所有者所享有的权益等，对企业在这些要素上的表现及质量进行明确并分析，同时对这些要素的现状及未来发展趋向展开判断和测定。所谓企业财务分析，实质上来说就是对财务报表上的数据信息及透露出来的内容进行深层加工，综合运用各种财务分析工具展开对企业当前财务能力和现状的全面分析和评判，涉及到企业当前的偿债状况和能力、企业当前的运营状况和能力及企业当前盈利状况和能力等多方面内容。基于前述三方面分析，可以进入哈佛分析框架这一分析模式的最后一环，也就是所谓前景分析，这一环节涉及到两个部分内容，一个是战略预测，一个是财务预测，利用这一前景分析环节能够对前面三个环节的分析结果和评价结论进行不同程度的改进和修正，从而对企业的发展潜力和预计前景进行有凭有据的预测，同时对于企业长期良性发展可能性提供有效评断，另外对企业所在行业也能展开一样的预测分析。

2.3哈佛分析框架应用于企业财务分析的必要性

对传统财务分析进行观察，发现其中局限性体现在以下几方面：（1）其所应用的财务报表都是企业基于其既往运营及财务数据所编制的，换言之代表着企业过去的交易及经营情况，本质上来说是一种历史资料，而这些数据既不能对物价波动等市场环境进行充分反应，同时也无法对企业当前及未来财务及运营情况提供有效描述，而传统财务分析过分依赖此类型数据，显然会让财务报告使用者获取到的结论与实际情况出现偏差，决策失误可能性增加；（2）报表数据存在较为突出的可比性问题。从《企业会计准则》出发，其中规定企业在不同会计周期可以从该企业当前运营状况和实际需要出发来进行会计政策及方法等多方面内容的不同选择，如存货计价法、折旧摊销法等，这意味着企业历年财报可能存在较大差别，传统对比分析无法有效进行，会出现严重错误及问题。（3）报表数据也存在较为明显的不完整性问题。由于企业无形价值也具有较大市场估值潜力如品牌形象、企业文化等，而这些方面无法在财务报表中进行有效体现和记录，但这些价值能够为企业经营和发展提供强大动能和深远影响，传统财务分析方法只能利用报表数据这些较为表面化信息，而无法有效发挥这些无形价值的效用，同时也对无形价值的影响和意义无法提供有效评价和估测。

哈佛分析框架很好地弥补了传统财务分析方法的缺陷，因为它将战略分析放在了主要地位，另外三个方面的分析都以此为基础。充分地战略分析可以很好地了解企业的内部及外部环境，从宏观的角度对企业的经营发展做出全面准确的分析。再配以会计分析、财务分析和前景分析，能够全面详细地对企业整体发展状况及未来前景做出评价，为报表使用者做出决策提供强有力的依据。

3.哔哩哔哩有限公司概况及财务现状分析

3.1哔哩哔哩有限公司概况

首先对哔哩哔哩有限公司进行简要阐述，其简称为B站，成立时间并不久远，于2013年建成，注册地址也并非国内而是在开曼群岛，在历经多年发展后于2018年在X上市。B站也并非一开始就是B站，其前身是Mikufuns，属于国内视频网站发展历程第三阶段的产物，建立于2009年，一开始就是围绕着二次元文化而展开经营，涉及到二次元几乎所有领域如动漫、鬼畜、游戏、生活等等诸多版块和内容，是一个发育较为完善、特色极为鲜明的泛娱乐社区平台。B站当前主要盈利渠道来自游戏、会员增值服务、广告及电商等多个类目。对B站招股书进行分析，其中提到B站用户主体都是Z时代为主，也就是九零后也零零后，网站内容多数为用户作为up主自主创作和发布。

B站最显著特色也是最吸引用户的地方是“弹幕”，这是一种能够让用户发表的评论在视频前方显示的且能够实现实时性的一种功能，由于其显现模式酷似子弹飞行模式而得名。这种交互式视频观看体验让用户可以通过这一渠道获得一种超越时空距离阻隔的共时性体验和关系，构成了一种依托于虚拟网络的在线连接的观看体验，且是群聚式的并在长久社区积累中又具有了部落性质，让B站成为了互联网时代一抹亮色，成为二次创作的集散地，也成为互动分享的文化社区，众多热门网络词汇正是发端于此。

3.2哔哩哔哩有限公司财务现状

由表3.1可知，哔哩哔哩长期处于亏损的状态，主要依靠手游业务使营业收入有了大幅的上涨，从2017年首次实现毛利润以来，毛利润率就在逐年减小，净亏损率逐年上升。而2019年直播和增值服务、其他主营业务（电商）的收入也有明显增长。哔哩哔哩的盈利情况存在严重问题，其维持正常经营所依靠的现金流值得深入分析。

　　表3.1关键利润指标的摘要（百万元）

　　本数据来源：哔哩哔哩官方网站

4.基于哈佛分析框架下哔哩哔哩有限公司的财务分析

4.1战略分析

中国传统智慧中非常强调全局意识，强调对宏观的关注，有“不谋全局者，不足以谋一域”之说，换言之就是需要在事前就站在整体角度进行全局规划。这一智慧同样也可以应用到企业经营中来，对企业而言，战略选择及方案计划就是所谓的“谋全局”，其正确性和前瞻性前显著影响到企业资本成本情况，同时对企业长短期的创利情况都会产生直接作用，而这两方面有是企业得以存续的“命门”。因此战略分析必须占据分析的首要位置，排在会计、财务及前景等几方面分析之前，否则就会导致分析结果与企业实际情况出现明显偏差，导致分析结论有效性不足。

4.1.1宏观环境分析

自迈入21世纪，如果从技术角度观察，对人类社会发展造成最重要影响的当属互联网技术，其从根本上对人类生活及其他各个层面带来沧海桑田的剧变，有关剧变的例子更是难以细数，以司空见惯的“网上购物”为例，其已经对人们日常生活模式带来颠覆式影响。在互联网蓬勃兴盛的同时，我国经济却面临制造业发展瓶颈，同时一直对经济发展起到基础性推动效用的房地产行业也出现退潮现象，基于此，互联网行业就成为异军突起的经济推动关键力量。近些年，国家也从各个方面提供扶持和优惠政策以推动互联网行业发展，也让以互联网企业为代表的国家高新产业有了一定发展和突破，这种良性发展趋向也带来了一些庞大的机遇和挑战。目前纯互联网行业正在积极发展，而传统行业也在积极融入互联网大潮，互联网+模式已经在各个行业遍地开户，如互联网+教育、互联网+零售等，而这些行业的互联网化发展也汇入到互联网大潮中反过来促进互联网对社会行业和社会生活的深度融合和嵌套，未来，互联网将成为行业和社会基础性设施和建设之一。

4.1.2产业环境分析

综合来看，国内网络视频行业在互联网大潮中共历经了三个发展阶段：

（一）从2000年到2004年，这一时间阶段属于萌发期，此时网络视频市场还处在拓荒期，仅有少数创业者关注并投入到这一领域，当时网络视频并非独立存在的版块，而是存在于新闻等网络内容中，作为一种附加表现形式而出现，不仅内容简单，同时服务方式也很单薄。

（二）从2005年到2007年，这一时间阶段属于启动器，此时国外视频网站理念被引入国内，在拓荒者前期探索基础上，独立视频网站如雨后春笋般出现，让视频网站进入首轮竞争淘汰期，在该阶段多数视频网站都在积极进行模式探索并都拥有各自的特色，同时也在寻找用户深层次需求动机，这一举动也加强了视频网站与用户的互动和了解，视频网站市场一时间出现了数百家大小不一的创业者，激烈淘汰竞争追逐后，只剩下约三分之一幸存者。

（三）从2008年到2012年，这一时间阶段属于成长期，上一阶段的幸存者们在资本和资源的疯狂加注下又出现了重新洗牌，到了2008年国家响应当前网络视听的高速发展需要，出台《互联网视听节目服务管理规定》，虽然文件的出发点是进一步规范视听市场，反对盗版，但实际推行中又让大批无法获得经营资格的视频网站只能走向关闭的道路。

（四）从2013年至今，这一还在持续的发展阶段已经呈现了寡头竞争格局，因此也可以认为2013年是中国视频网站发展历史的拐点，经过前面数个阶段的激烈竞逐，大浪淘沙下视频网站只剩下屈指可数的几家，市场逐步迈入成熟期，已经形成庞大市场规模但增量已经基本发掘完成，因此增速表现上已经无法维持以往的高速，处在逐步放缓状态，同时市场细分愈发明显，广告竞争业态趋向恶劣化，伴随而来的就是市场格局稳定化，收购兼并等行业剧烈变动已经较为罕见。

4.1.3SWOT 分析

针对SWOT分析进行介绍，其含义就是一种对企业内部展开分析的工具，也是当前普遍应用的企业战略分析工具。该方法具有四个分析维度并以之为分析切入点，具体来说就是企业所具有的优劣势及同时面临的机会和威胁，而其中优劣势分析其实就对企业内部现状的全面剖析，而机会和威胁分析其实就是对企业外部环境的完整判断，基于这四种分析提供的结论来展开综合分析评判，并为企业战略决策提供强力参考。

接下来就从前面所述四个分析维度对B站展开分析：

优势：B站管理层依据其历来表现显示出较为优秀的管理能力，同时企业在创新性方面也表现颇佳，另外从当前B站上市及之后的资本表现来看，资本运作能力也较为突出；B站经过多年积累已经形成品牌效应，具有较高品牌及市场估值，在用户粘性及市场认可度等多方面都具有显著表现，这些都是该公司巨大的无形财富；另外，B站内部企业文化与用户群高度吻合，因此该方面表现也颇为引人瞩目；前述几点就是B站的主要内部优势，这些优势为B站发展带来巨大机遇。劣势：近些年由于B站持续资源投入和业务扩增，现金流并不充裕，现金支付已经处在较低水平线，面临着逐渐增加的运营风险。机遇：现阶段网络视频行业已经进入发展成熟期，整合趋向显著，业内企业都将面临着来自竞争者的强大压力，战略选择将成为企业存续关键，而B站如果能够回应当前商业环境多元化表现，在商业模式上有所创新和突破，并在经营战略上保持定力和前瞻性，就能抓住机遇，跨入另一发展阶段。威胁：B站当前还在推进的版权分销已经失去了巨大的创利效用，不再适合成为公司长远规划的关键内容，近些年B站创利能力出现连年下滑，而视频市场上来自其他网络视频平台的压力却越来越大，同时还面临行业整合这一存在机遇与危机两面性的趋势，让B站前景并不完全明朗。

4.2 会计分析

当前国内外研究者都普遍对现金流量管理极为重视，认为其水平表现正是企业综合能力的核心环节，对其后续发展有着至关重要作用，但关于该方面的部分问题缺乏具体且多样化的研究案例和样本，同时涉及行业面也较为狭窄，另外从现金流量视角来展开对企业价值分析并不多，对企业经营成果研究也并不深入和全面。本文将从现金流量视角出发，立足于其结构模式和变化情况，以及与现金流量相关的其他各种企业财务指标间的比率表现，来对哔哩哔哩有限公司展开分析。

4.2.1利润表分析

作为一个前身成立于2009年的已经具有一定品牌效应和市场口碑的在线泛娱乐平台，哔哩哔哩有限公司发展也几经波折，其前身仅是一个小众二次元聚落社区，由于提供视频观看和上传功能，且具有显著的无广告弹幕优势，逐渐吸引大量用户并形成滚雪球效应，用户规模日益扩大，并成功在2011年完成商业化，目前已经是一个发展较为全面的泛娱乐综合平台，围绕着视频这一核心业务，发展并拓展到手游业务、直播业务及电商业务等多领域。数据显示，2019年末，其月活达到了惊人的1.3亿，其中占据绝对主流的是35岁以下群体，总计有超过88%的占比，而且用户留存率也极为突出，达到了80%，另外用户群体中已经培育出了900万左右的付费群体。图4.1和表4.2为B占营收分布及利润表详情。

　　图4.1 主营业务收入

　　表4.1 关键利润指标(百万)

　　本数据来源：哔哩哔哩官方网站

由图4.1和表4.1可知，哔哩哔哩长期处于亏损的状态，主要依靠手游业务使营业收入有了大幅的上涨，从2017年首次实现毛利润以来，毛利润率就在逐年减小，净亏损率逐年上升。而2019年直播和增值服务、其他主营业务（电商）的收入也有明显增长。哔哩哔哩的盈利情况存在严重问题，其维持正常经营所依靠的现金流值得深入分析。

对B站难以实现盈利这一现象展开研究，发现其主要原因在于不断且持续的成本投入，从表4.2可知，在2015到20176这两个财政年度，B站都无法实现营收平衡，两个年度都形成了较为显著的营收亏损，前一年度是-17257.2万元，而后一年度则是-24950万元，这一数据表现说明这两个年度B站的年营收无法覆盖年营业成本，资本运营表现难以令人满意，营业费用更是连抵消都无法实现。到了2017到2018年，B站继续发展盈利模式有所变化，毛利润表现出现显著增加，前一年度营收表现是54920.8万元，后一年度营收表现是85543.8万元，这一数据充分表明B站运营情况良好，日常营收已经能够承担起营业成本，但也仅是勉力维持，对于巨额营业费用，依然有些力不从心之感。对前述情况进行总结，2015到2016年这两个财政年度，B站承受着来自营业成本和营业费用的双重强大压力；接下来的2017到2018年这两个财政年度，营业成本与营业收入间基本实现平衡，但营业费用问题依然突出。综合来看，B站连续四年在财报上都表现处在亏损状态，主要是因为成本费用始终居高不下，无法有效抑制。

表4.2

以上数据来源于文献哔哩哔哩盈利模式的财务评价

4.2.2现金流量表分析

4.2.2.1经营活动现金流量的结构与趋势分析

　　表4.3 经营活动现金流量结构

　　本数据来源：哔哩哔哩官方网站

　　图4.2 经营活动现金流量趋势

　　经营活动产生的现金流入结构。从图4.2可知，B站现金流入比例表现不佳，营业带来的现金无法覆盖公司日常运营的资金需求，显然这一结构难以有效维持，不具有合理性，但从图标也可知，B站总体经营获利表现一直在不断增长，由此带来的就是现金流量结构持续向好的一面改善，同时该公司业务规模也在持续扩增。经营活动产生的现金流出结构。从上图可知，其比例变化强度较为明显，但总体趋向还是维持在较为稳定的水平，有些微下降趋向，现金流出占比偏低也处在能够接受范围内。经营活动现金流量趋势分析。由图4.2所描绘出来的现金流量趋向进行财务分析和预测，对于B站盈利前景和能力较为看好，同时经营活动现金流表现预期将会随着盈利模式改进和创新而有更为明显的变化从而能够支持企业正常运转，但最近几年经营活动还在发展期，这也意味着其现金净流量并不具有强稳定性。

4.2.2.2投资活动现金流量的结构与趋势分析

　　表4.4 投资活动现金流量结构

　　本数据来源：哔哩哔哩官方网站

　　图4.3 投资活动现金流量趋势

　　投资活动产生的现金流入结构。从图表可知，B站短期投资所出现的现金流出表现及投资到其所获取现金流入表现都在投资活动的同样项目中占据最大比重。投资活动产生的现金流出结构。对B站投资活动具有显著性影响的因素有以下几点，首先就是短期投资的资金使用及定期存款等方面带来的重要影响，其次就是长期投资所带来的资金占用，如公司收购，或已经长期投资的后续资金注入等，最后就是对各种有形无形资产的购置，如厂房等。投资活动现金流量趋势分析。从图标可知，B站现阶段所进行投资活动中持续性存在的现金流出经过多年波动后已经趋向于稳定，显然其投资已经具有计划性；B站现阶段因为投资而得到现金流入表现因为受到各种因素左右如长期资产处理等，并不具有计划性和规律性。整体而言，B站无法从投资活动中获得足够支撑运营的收益，因此依然强烈依赖外部融资。

表4.5 筹资活动现金流量结构

　　本数据来源：哔哩哔哩官方网站

①筹资活动产生的现金流入结构。在各种现金收入渠道和途径中，手游业务表现强劲，增幅极为显著，而B站现阶段主要外部融资手段是进行优先股发行，需要进一步扩充融资路径。

②筹资活动产生的现金流出结构。具体来说从2015到2017年，B站在筹资现金流出方面一直呈现持续下滑趋向，分析原因是B站一直在进行普通股和优先股的回购活动。

③筹资活动现金流量趋势分析。从数据来看，B站经由筹资而出现的现金流量变化，不管是流入还是流出，这二者间的比值一直在持续增长，这充分显示现金流入规模相较来说已经显著超出。B站在不断进行业务扩增，频率进行投资，其经营行为也表现活跃，虽然有种种向好表现但其现金净流出趋向依然没有得到有效扭转。

4.3财务分析

4.3.1偿债能力分析

依据表4.6所示，2018年B站历经多年发展后资产规模逼近105亿元，与2017年相比翻了两番，总现金金额表现一直处在持续稳定增长状态中，但占比却处在持续降低状态中，2015年就降低了20.17%，但由于原来占比很高所以目前还维持这相当高的比例。这说明B站运营总体表现较为良好，企业资金储备表现足以应付当前各种状况较为充裕，在财务风险抗性方面表现突出。从营收账款占比来展开观察，其峰值出现在2017年，具体数值表现是11.31%，到了后一年度也就是2018年，一下暴跌到了3.09%，这一数据剧烈变化说明B站对于该方面重视程度增加，应收账款回收更为积极，但同时由于其运营规模在持续扩大，因此应收账款金额却又出现了增长趋向，2015到2018年间增加了近3.1亿元。从存货比来看，B站2015年该方面的数据表现是6.7%，相较于往年也就是2014年有所降低，降幅为1.6%。前述这些数据显示，B站现阶段所利用的盈利模式表现出了较为良好的发展趋向，让B站在资产运营能力上有所提升，尤其是把控能力，让公司发展有序前行，为用户提供更好服务并对用户需求进行多元化满足，从而实现更加用户体验。

　　表4.6 哔哩哔哩2015-2018年重要资产及其比例状况（单位：人民币/万元）

　　本数据来源：哔哩哔哩官方网站

从表4.7中可以对B站偿债情况进行较为全面而深入分析，B站运营资本多年来一直维持着金额数量稳定上升态势，仅在2017年出现短暂下降，这一数据表现证明B站能够满足现阶段短期偿债要求，让图中可以看到，资产负债率这一指标数据表现在2017年后出现缓慢下降，而净资产负债率也有同样表现，且2017年的具体数据表现是67.36%，分析其中原因，发现是B站从这一年开始在不断扩充自身业务和体量，另外也在不断加大对外投资力度，在这种情势下，让B站规模持续扩增，对其未来发展也是一大利好，但持续融资也必然会占用大量现金流导致偿债负担加重，偿债能力也会有所下滑，此时会出现负债增加现象，带来一定运营风险。

　　表4.7 哔哩哔哩2015—2018年度偿债能力指标（单位：人民币/万元）

　　本数据来源：哔哩哔哩官方网站

4.3.2营运能力分析

　　表4.8 2015-2018年哔哩哔哩运营能力指标

　　本数据来源：哔哩哔哩官方网站

从上表4.8可知，这比较全面展现了B站在整体和综合运营能力方面的表现，涉及到数个有效指标，年份范围从2015年到2018年间。首先，所谓总资产周转率，详细来说就是对企业资产整体和综合运营情况的一种高度概括和全面反映，是企业营收与其所具有并计算所得平均总资产间的比率，该指标具有正向性属性，数据提升也就意味着企业当前进行的固定资产投入能够获得更丰厚的营收回报，可以看到B站在该指标上表现良好，一直呈现上升势头，由表格可知，该公司总资产周转率在表格所列出年份中以2017年表现最佳，具体数据是0.88，之后一年也就是2018年出现显著下降，仅为0.59，但如果从总体来看依旧呈现上升曲线，这充分显示B站资产运营稳中向好，同时对于总资产运营能力还要持续提升和强化。表格所列出年份中B站所表现出来的营运资本周转率这一指标总体来看，其发展趋向也较为良好，一直维持持续性增长，说明B站具有良好的资本运营能力，但该指标在2018年表现趋向有所下滑。

从表格中所列出应收账款周转率这一指标历年具体数据及所体现出来发展曲线看，B站在该指标上呈现先降后升的总体性变化特色，并在2017年能达到最高值，具体数据是4.83次。与该数据表现相反的，应收账款周转天数这一指标其发展趋向却呈现出下滑态势，与前一指标展开对比分析，说明B站应收账款具备了更为快速的变现水平，也就是说收回现款的情况持续改进，资金被其他外部利益相关方占用时间越来越少，同时也表明B站有了更为强大和全面的应收账款管理能力，该指标的变化也从侧面显示了B站竞争优势正在扩大。

对B站的固定资产运营能够较为全面反映的是其周转率和周转天数，从上表可知，其中周转天数主要是从2016年发生较为显著变化，最低峰是在2017年，该年度内的周转天数表现是17天，从总趋向来看，固定资产周转天数一直处在稳定降低中，从侧面表明B站在固定资产运营方面有着较为明显的改善。

4.3.3盈利能力分析

通过对B站历年公开的财务数据进行整理，同时与2018年公开业绩数据进行总和，制作来B站年营收与净利润详情表，具体见图4.4，从中可知，2016到2018年间，在营收表现上，B站表现非常优秀，总体来说一直在持续增长状况。又与表4.9进行结合分析，在营收表现上从2015到2018年这几年间一共增长了接近40亿元，而2018年与2017年进行对比，环比增长数据已经突破了67%，如果将2017年与2015年进行比对，会发现增长表现是成倍数发生的，具体来说是13倍，这些数据说明B站在盈利模式选择上具有非常显著的优势；但B站在毛利润表现上却出现了不同情况，2015年是-17257.2万元，这一负值表现一直持续到2017年才发生改变，到了2018年则毛利润表现更进一步增长，这表明2017年B站基本实现了营收平衡。

　　图4.4 哔哩哔哩2015-2018年收入与净利润走势图(单位：人民币/万元)

　　表4.9 哔哩哔哩2015-2018年收入成本利润情况（单位：人民币/万元）

　　本数据来源：哔哩哔哩官方网站

4.4 前景分析

4.4.1哔哩哔哩有限公司的现状

通过前文对盈利模式构成要素和财务指标的分析，可以看出 B 站的盈利模式存在一定的优势，目前已产生效益且发展趋势良好，但也存在许多方面的风险点，如图4.5。

　　图4.5 B 站盈利模式的优势与风险点

　　4.4.2哔哩哔哩有限公司发展建议

（1）加深全产业链布局，扩张盈利点

对二次元产业链进行深度观察，会发现其涉及到三个层面内容，首先是来自上游端的内容供给，创作者涉及到个人与其他类型的机构和组织，其次是来自中游端的内容出圈扩散及大范围网上交流以及与之同步进行的线下展示，最后是来自下游端的创作内容商品化及宣推等。与美、日等已经在动漫领域形成成熟且完整产业链的发达地区，在二次元领域我国发展还较为稚嫩，产业链距离成熟配套还有一段较远的距离，B站在其中将发挥更大的推动效用同时也会给自己带来更大发展前景和空间。上游端内容创作主要涉及到轻小说及轻音乐等相关内容的改创和创作、游戏相关的研发及动漫制作等；中游端涉及到创作内容的出圈交流及线上线下的双向互动展示，B站在这一方面的核心竞争力在于其庞大的年轻用户群，同时长期积累下来的优质内容聚合效应等，同时在盈利方面的实现主要依靠会员及广告收入，同时还有游戏联运这一能够带来强大收益动能的变现方式；下游端则主要聚集于动漫衍生品的二创制作及相关商品销售，在完善且健全的二次元市场，这一方面内容是整体产业链的主体收益路径。

（2）对部分领域选择性投入，减少不必要的成本费用支出

对于企业创利来说，要有效进行提升，依赖于对成本及费用支出的有效控制，让其增长始终维持在比企业年营收增长更低的水平。B站目前正处在一个较为关键性的盈利转型期，正在构建新的盈利模式，为了能够顺利实现目标，前期的巨额投入将维持一定时间，为了能够提升这一特殊时期的生存能力，B站可以向国内其他视频网站品牌取经，如爱奇艺等，对于一些竞争积累且受到用户青睐的内容，如动漫番剧、综艺等，可以考虑版权分销来扩大收入来源和渠道，同时也能让内容采购成本得到一定控制。另外，考虑到视频网站特殊性，在服务器及带宽相关的技术研发上面需要给予更多支持和投入，可以适当压缩其他研发业务投入支出，长期来看能够有效降低在服务器及带宽方面的高额成本支出。B站由于用户兴趣度分散多原因，存在版权无形资产无法充足而有效利用问题，因此可以适当削减冷门内容的投入，减少采购量也并非不可考虑。

（3）加强内容审核，鼓励会员自治，防范资产的经营风险

现阶段B站已经在美上市，伴随而来的就是业务和运营的高速扩张，B站资产估值也急剧猛增，在欣欣向荣的发展势头下，也要对其中运营风险提高警觉并提供防范预案。如在动漫产业面临更强大更细致监管压力这一大背景下，对上线动漫内容也要相应提高审核强度，杜绝违规内容出现。对于既往累积的版权无形资产，这一方面B站具有显著优势，如诸多动漫及电影等，也要加大站内站外的营销推广力度，同时也要在app进行有效且多样化宣传，力推商业化运作让其发挥经济效益潜力。另外，用户制作并上传内容，也是B站的活力来源和内容基地，B站需要对这部分内容保持高度关注，提高审核力度强化对该方面内容健康度标准并有效执行，避免违犯监管及版权纠纷，有效规避可能的政策及法律风险，这一点对B站持续发展有着重要意义。

（4）开设直播付费课程，与大会员业务相结合，提高会员付费率

知识付费一直是近些年互联网平台重点关注内容之一，2020年新冠疫情对线下活动造成严重冲击而反过来带来线上商业的爆发，也有效影响到知识付费的推进。B站也需要看准当前时机，充分利用这种偶发性机遇，知识付费一方面能够提供丰富而有效的知识供给，同时也对疫情期间用户受到较大冲击的精神和生活是一种抚慰也能提供一些帮助；此外，疫情也让中国各行各业都蒙受了一定损失，经济蒙上挥之不去的阴影，各个行业从业人员工作受到影响导致精神压力普遍增加，对于知识付费也就有了更为强烈的需求。另外，为了推动知识付费的推广，可以退出一些折扣优惠，如直接给予大会员购买优惠等，或者也可以让大会员优惠折扣与知识付费捆绑销售，购买付费课程就给予相应的优惠折扣等，利用各种手段来增加大会员转化率，显著提升付费会员规模，实现会员订阅业务的持续递增，从而创造更多效益。

（5）探索新的收益分成模式，提升对 up 主的吸引力

不管从外界还是内部来看，B站的核心竞争优势始终维系在规模庞大的活跃up主群体，B站的用户群多数都是通过缤纷多彩的PUGC内容来粘附用户群，所谓PUGC就是up主们上传到网站平台的创作内容，因此需要给这些up主提供良性的创作环境和激励措施，让他们能够安心在B站继续创作提供更多内容，这些一方面能够增强老用户群体的黏性，同时也能带来大量新用户群体，此外优质内容也是对其他用户的一种诱导让他们也加入创作行列，这些用户和流量也是B站能够有如今商业化价值的根基所在，另外B站当前也在进行UGC内容的提供，对用户吸引力也较强。

结论

本文以哔哩哔哩有限公司为研究案例，对该公司盈利模式展开分析，对其中构成要素及相关财务情况进行深度分解和研究，对其盈利模式从多视角进行评价，但由于B站特殊性，它更具有互动交流社区的特性，与其他具有部分相似点的视频网站存在显著差异，因此无法进行案例比较研究。

本文针对B站所展开的财务分析，其中数据来源主要是历年来B站向外界公布的财务资料，通过对历年数据进行深入剖析来对企业当前运行现状进行一定尝试性研究并对其中暴露出来的不足及可能存在的问题都逐一进行论述并给予警示，并提供部分应对方案。但B站目前商业化时间还比较短，未来发展还有较为强烈的不确定性，因此通过既往财务数据对其现阶段及未来发展情况进行分析和论述，并得到相应结论，可能并不具有充足说服力。又结合互联网行业风潮涌动的发展趋向，变幻无常的市场环境，B站当前的盈利模式就有较强的独特性，并不具有推广效用。

致谢

费时许久，此次毕业论文终于完成。此次我能够如此顺利的完成论文工作，非我一人之功，离不开老师们的帮助。因此此处必须对帮助过我的人表示感谢。

首先需要对张德江老师表示感谢，此次在对论文进行撰写之时，由于自己在这方面的经验并不丰富，相关知识也不够扎实，所以最开始的时候十分茫然，不知道如何下手，此时指导老师专门抽出时间，对我进行指导，不但为我理清了论文思路，而且在具体设计中给我许多启发，当我遇到疑难时，就能够根据老师的启发来进行思考，这令我的独立思考能力得到了锻炼。因此必须对指导老师表示感谢。

其次需要对任课教师表示感谢。此次设计工作令我的实操能力得到强化，理论知识得到巩固。所以此次能够顺利完成此次论文工作，也离不开任课老师们的帮助。

另外需要感谢我的同学和父母们，感谢评审老师，敬请批评指正。

参考文献

1. 刘媛，王少华.论中小格力现金流管理存在的问题及对策［J］．中国市场，2016，（1）：125～126．
2. 陈志斌，韩飞畴.基于价值创造的现金流管理［J］．会计研究，2001，（12）：45～50．
3. 郝冬冬.全球优秀企业盈利模式[M].机械工业出版社.2007
4. 项国鹏，杨卓，罗兴武.价值创造视角下的商业模式研究回顾与理论框架构建一一基 于扎根思想的编码与提炼[J].外国经济与管理,2014,36(06):32-41.
5. 孙晓阳，丁日佳.我国动漫产业盈利模式探讨及提升路径——基于产业链视角[J].商 业经济研究,2017(08):195-197.
6. 朱萌. 哔哩哔哩弹幕网站的商业模式分析[J].发展改革理论与实践,2018(05).
7. 裴正兵. 基于“顾客价值”的盈利模式理论结构体系探讨[J].财会通讯,2015,(05):62-64.
8. 汤谷良. 盈利模式的财务解读[J].财会学习,2007,(11):17-19.
9. 张纪元. 移动互联网业务产业链及盈利模式研究[J].互联网天地， 2013(4)： 7-11.
10. 甄国红.国内网络公司的盈利模式及其构建研究[J].情报科学,2007(9).
11. Adrian Slywotzky.发现利润区（第 2 版）[M].中信出版社,2003.
12. 李鸿磊.基于价值创造视角的商业模式分类研究——以三个典型企业的分类应用为例[J].管理评论,2018,30(04):257-272.
13. 李端 生 , 王 东 升 . 基 于 财 务 视 角 的 商 业 模 式 研 究 [J]. 会 计 研究,2016(06):63-69+95.
14. 哔哩哔哩官方网站：http://www.bilibili.com

基于哈佛框架下哔哩哔哩有限公司的财务分析

价格 ¥9.90 发布时间 2022年11月24日

下载查看全文内容

已付费？登录 或 刷新