上市公司偿债能力分析——以中国联通为例

　　摘 要

在11月19日,移动通信领域举行了产业风云主题沙龙，邓寿鹏在其间表示说，统一来说，我国通讯产业要发展，改革开放也要进行，它们要共同发展，牢牢把握在技术方面的发展与完善，我们的国家要在世界通信行业中走在前面。我们迎来移动新的时代，5G时代与6G标准在向我们招手，我们要始终树立信心，把我国通信行业不断进行发展。

本文从偿债能力基础知识出发，运用文献研究法、案例分析法、归纳研究法、比率研究法，先进行概念、指标、因素的介绍，以中国联通为例，进行偿债能力研究，对短期偿债能力和长期偿债能力进行研究，还在营运、盈利、现金流量各方面进行一定的分析，从而通过对数据的分析更好了解公司发展的整体状况。本文在对中国联通偿债能力分析中，发现问题也看到了经验。

关键词：短期偿债能力；长期偿债能力；资产结构

　　一、引言

       （一）研究背景及意义

1.研究背景

短期偿债能力对一个企业来说至关重要，它已经成为企业财务分析的核心内容，通信行业是我国的重要行业，与人民的生活关系密切，并且对国家的经济以及国家的安全均有重要影响。随着技术的发展与进步，伴随着新的潮流将要随之而来的5G时代，将要与手机用户见面，也意味着三大运营商开始了新的制衡与竞争。中国联通在这个技术大发展的时代，面临着新的机遇与挑战，就需要它在整个竞争过程中有独特和不可替代的优势。因为企业规模扩大，不能单靠所有者投资，不能产生没有负收入的经营；在现实中，对于权益资金方面，可以发现它的筹资成本，相对于在债务资金方面，它的筹资成本，要高。所以可以得出偿债管理很重要的结论。对于偿债能力直白来说它表示的是在债务到期时来偿还它表现的一种独有的能力。企业在债务要到期时并没有及时的对它进行偿还，将会导致一系列的危机发生。企业经营绩效受到影响，企业融资能力下降，企业声誉受到损害，短期的偿债能力是在当今大环境下大家都十分关心的地方，企业如果没有盈利，那么它们很难活下来，企业有盈利，没有更好地偿债能力，那么它们也很难活下来。所以可以看出来，企业要是偿债能力很好，它的盈利能力也会很好，企业要是盈利能力很好，它的偿债能力不好，也不行。它是体现财务能力强不强的关注点。

2.国内外研究现状

杨旭群（2018）通过统一分析和财务报表的假设基础，把短期偿债能力拿来分析。结果表明：这些会对上市公司产生影响，知道以后会发生的情况，更好的把财务合并，而且提供了经验[1]。李永友，马孝红（2018）通过证明，看到在曾经的大锅饭环境中，在地方的管理部门通过债务的方式来集聚资金，这是非常有意义的事情。结果表明：在地方的管理部门在面对负债中不能一下子就解决，还得因地制宜，更加精准[2]。韩莹（2015）通过采用上海和深圳60家房地产上市公司的财务数据为研究对象，研究了公司经营活动现金流对偿债能力的影响。结果表明：在企业一般的活动中用到的现金是否充足性和偿债能力方向也一样，但是企业一般活动中用到的现金是否好和偿债能力方向是相反的[3]。牛艳勇，闫梅，陈亚杰（2016）通过对企业偿债能力相关因素的梳理，建立定性与定量相结产生一样的营业税额，利用模糊综合评价模型，采用专家评判、综合分析、列举案例的方法，以协助企业各利益相关者做出决策[4]。常雪梅（2014）说出了企业的实际情况，并且通过什么是偿债能力，把偿债能力更好了解的方法进行完善和改正，更好完成全面了解的方面，把这项了解工作做得更好[5]。栾彦（2017）从中国经济的“新常态”的内涵与新外延出发，通过分析其对中国地方XX债务问题产生的影响，把我国地方上融合资金的历史变化深入了解，在这种新常态下看到它们不一样的地方。结果表明：不能把房地产在金融方面过度化，支持国企在地方基础设施领域上市，创建区域发展基金，明确地方XX自发自还地方债的五大风险约束，创建应对地方XX出现债务风险时相应的预警指标体系，审慎试点XX在融资模式中的各项对策[6]。史茜（2013）通过上海深圳两个地方一共92家在房地产事业上，2007至2011年五年中，一共460个资料拿出来看，用了描述性统计和回归分析的方法，在联系实际生活情况，说出了公司在营运中，资本如何管理，偿债如何进行能力，之间有什么联系。研究结果：知道了房地产在偿还债务时用到营运的资本进行管理的方法[7]。潘琰，吴修瑶（2017）通过对城进行投债方面，在2006至2013年八年中，找出来30个省的数据，进行观察。结果表明：在地方的管理部门它的能流动的资产与发行债务成本是反向关系，与收入和支出的信息相，资产有多少更能可以看出来XX偿还债务的能力[8]。贾琳（2017）通过把房地产在偿债能力上的观察，更好研究了中国房地产我国房地产。结果表明：中国房地产中的上市公司平均的偿债能力指数呈震荡向下的趋势，主要是因为我国在城镇化进程中已经度过高速的增长阶段，整体处于长期下行的阶段[9]。王丹（2016）通过研究发现，在我国上市的中小企业中，它们的资产结构在如何影响着偿债的能力，使得中小企业在成长的过程中资本得到更好的优化，进而更好的提高中小企业偿债能力，从而更好的实现其融资能力的目的[10]。

Juan Carlos Conesa和Timothy J（2017）通过一个模型来分析欧元区2010-2013年的主权债务危机。研究结果，确定了以平稳消费为主导的基本面因素为基础的条件，从而得到：XX最优地“为了救赎而赌博”，运行财政赤字并增加债务，从而增加了它们在危机面前脆弱性的结论[11]。Michael Allen Gillespie（2010）认为货币债务的概念并没有取代，而仅仅是隐藏了我们更深层次的本体论债务，我们存在的来源和生活方式[12]。

综上所述，国内外针对“偿债能力”的研究时间、研究方向和重点均有所不同，我国学者针对短期偿债能力和长期偿债能力的研究，国外学者则针对债务能力反映的社会问题和XX治理问题研究，国内外研究现状一定程度上为我国“偿债能力”提供参考。本文通过对中国联通偿债能力方面的各项研究，分析了长期偿债能力和短期偿债能力的各项指标，得出该企业在偿债能力各方面的能力，使得能够更好地分析总结，从而加强其偿债能力。

3.研究意义

从理论意义上来看，一般情况下的偿债能力评价指标包括流动比率、速动比率、资产负债率等，但它们是基于权责发生制基础上的静态分析，没有从大局上进行考虑，就不能让公司自己来了解自己的偿债能力是如何的。有许多因素会影响企业的偿债能力，此时不能仅从几个指标来分析，但在实际的研究中，我们往往会用量化的指标去判断企业的偿债能力，而这时更需要我们在分析各指标中全面反映偿债能力，做好更准确的分析企业的偿债能力。针对中国联通偿债能力研究，本文在偿债能力的各项指标对比研究中，加以数据研究，在一定程度上结合实际的应用背景，优化现有理论解释的效力。

从实践意义来看，这些为各企业提高偿债能力提供一定的参考。一个公司它的偿债能力怎么样会影响这个公司以后会怎么样的发展公司，那么偿债能力是什么呢，就是清楚到一定时间债务的一种能力，它成为了企业在观察财务时一个重点，偿债能力是好还是坏，会对企业生存问题产生影响，债权人会看中他们的债权保障的程度，还会关注他们在贷款时面临的风险。总而言之呢，这些会让公司在分析自己的偿债能力时的一个关键，把责任感实现在公司和债权人。综上所述，本文会建立偿债能力体系，综合考虑各种因素来分析中国联通的偿债能力，力求以更严谨的态度和更全面的考虑来判断中国联通偿债能力。

　　（二）研究内容与方法

1.研究内容

本文研究内容从以下五个方面展开。

第一章为引言，依次介绍了本文研究背景、国内外研究现状、研究意义、研究内容与方法及本文拟解决的关键问题。

第二章为相关概念和理论，对短期偿债能力和长期偿债能力指标进行深化，并分析影响偿债能力的因素资本结构和盈利能力。

第三章为中国联通偿债能力的分析，介绍了企业经营现状，并对企业偿债能力现状进行分析。

第四章主要是对上市公司偿债能力存在的问题及原因的分析。

第五章为提高上市公司偿债能力的建议。

2.研究方法

（1）文献研究法。不断的阅读、增加与偿债能力有关系的文献、资料。

（2）案例分析法。本文在对深入阐述理论之后，将加入企业真实数据进行案例分析，引入企业各偿债能力分析指标所需要的数据，通过数据分析，“偿债能力”对企业的影响将会变得更有针对性、计划性和全面性。

（3）归纳研究方法。也称归纳法，是通过观察相当多的可观的事实，最终一般结论的一种方法。本文通过大量数据对各项指标进行分析，得出具体影响方式，进而得出最终的结论和建议，则是用到了归纳分析方法。

（4）比率分析法。其是通过算在同一个期间中的财务报表用到的相应重要的指标来把公司一定的财务状况、经营状况、历史状况，把财务方法中的分析和评价运用，能够得出在不同项目或指标中相对应的关系并且展开。从更高层次、更高水平、更大范围以及更深程度上，进行公司特定方面的情况和能力分析。本文找了各种反映偿债能力的指标，并且通过对财务报表数据进行计算得出相应的财务比率，其个指标值之间也有着一定的联系。

　　二、偿债能力的相关概念和理论基础

　　（一）偿债能力定义

偿债能力，它是企业在偿还债务时表现出的一种能力。其由长期偿债能力和短期偿债能力两个大方面组成，还有流动负债和长期负债。在企业如何更好的生存和发展的问题中，不可忽略的事企业在支付现金和偿债能力方面的表现，企业在偿债能力方面表现的高低水平，在侧面也看出它的财务经营状况和能力。又有静态和动态，静态指的是企业在用资产偿还负债是表现的一种能力，而对于动态则指的是企业在经营的过程中，通过用创造的收益用来偿还负债表现出的一种能力。毋庸置疑，在企业中有关联的人会十分的关注企业在偿债能力方面表现出的高低程度。那么就会对债权人、企业投资者、企业产生不一样的影响和反映。首先，对于债权人来说，企业偿债能力水平的高低直接影响其债权的本金能否在一定时间下足额的收回，利息能否在一定的时期内按期取得。其次，对于企业的投资者来说，企业若是存在偿债能力不好的情况，它的资金就会有极大的压力，它的正常情况下生产经营受到损害，它的盈利会存在潜在危险，投资者会有多少收益受到损害。那么，对于企业来说，它要是偿债水平下降了，严重时更达到了资不抵债的地步，那么企业很有可能会出现破产。分析完偿债能力，发现它彼此是连在一起的。

（二）偿债能力指标的相关概念

1.短期偿债能力指标

短期偿债能力是指企业在偿还流动负债时表现的一种能力，它严重影响着企业在生存和发展问题上的根本，短期偿债能力变强，在经营和外部资金中就会获得一定的收益。对于流动资产、流动负债、质量状况会有多少，带动短期偿债的不断变化。流动资产它所拥有的的质量水平，可以看做它的流动性转成现金的现象，它包括了没有损失转换和转换时间由。当然流动负债也会有自己存在的质量问题。一个企业它的所有债务早晚都要去还的，但并不意味着所有债务要在那个时候就得还，所以债务它存在的质量也很重要。短期偿债能力测量它的指标主要有流动比率、速动比率和现金比率。流动比率能够直观地反映企业的流动资产所占的比重，并且补充反映流动资产质量的是速动比率和现金比率。所以在本文中选取流动比率、速动比率和现金比率，用来衡量中国联通的短期偿债能力。

2.长期偿债能力指标

长期偿债能力是指企业在偿还长期债务中表现的一种能力。对于投资者而言，可以从长期偿债能力体现出的信息，推断出若是投资了该企业有什么好处，对于债权人来说，要维护自己的切身利益，他们会更积极的研究要接触企业的偿债能力，企业要是有较好的偿债能力，就可以把债权人对债券本金能不能及时足额返回的顾虑减少，还可以让债权人及时收到相应的利息，对于企业经营者来说，要是把长期偿债能力详细分析就可以更好的发现企业在资本结构中存在的问题，并且解决它们，从而能够优化资本结构，最终企业的价值也会得到更好地提高，运用把长期偿债能力分析的方法可以看出财务风险、以后发展如何，会带来怎样的利益。对于企业长期偿债能力，其最主要的衡量指标有资产负债率、产权比率和利息支付倍数，所以本文通过对这三项指标的衡量来分析中国联通的长期偿债能力。

（三）偿债能力的影响因素

1.企业的资产结构

资产结构是指资产是如何构成的，是指各个资产之间的相互比例关系和各个资产在总资产中所占的比重是多少。资产结构研究的目标之一是优化企业本身的资产结构，确保偿还债务的及时性，从而可以降低企业存在的财务风险，进而更一步的提高企业的融资能力。在资产结构不同的同时，它的风险性、收益性、流动性和有效性有各种差别，从而它的偿债能力也会存在有强有弱的情况，因此资产结构会对企业的偿债能力产生一定的影响。因此本文认为，确保企业及时还清债务。

2.企业的盈利能力

盈利能力指的是一个企业在日常的经营时所得利润的一种能力，另外它不包含企业在非正常经营中获取的非正常的盈利,例如变卖资产、获得赔偿等。企业是以盈利为其目的的,所以它们都在追求利润的最大化,因为盈利是企业可以更好生存下去的根本。盈利水平的高低与应收账款和现金数额有极大的影响性。在盈利能力强的时候,利润大,剩余未分配利润变，用它当流动资金可以购买存货，也可以把它存入银行,企业经营者也会把精力放在管理上，赢得更多利润。

　　三、中国联通偿债能力分析

　　（一）中国联通企业概况

1.中国联通公司介绍

中国联通在原中国网通和原中国联通的基础上，于2009年1月6日合并成立的，在全国各地有着一定的机构，它是中国唯一一家在纽约、香港、上海上市的电信运营企业，连续多年入选“世界500强企业”。业界经常用“新联通”来称呼。

2.中国联通总体经营情况

（1）整体业绩

提高了投资的回报。自由现金流再创了历史新高，达到人民币409亿元，并且资产在负债率上出现了下降，在财务状况上变得稳定了起来。

（2）业务发展

发挥了集中化IT系统和互联网化运营的相对优势优势，通过提高产品迭代优化，进行深化了权益和内容的合作，在极大限度做出了细分市场需求，针对大流量用户因人制宜。4G业务得到大规模的发展。聚焦重点行业发展，例如政务、教育、医卫、生态环境、旅游、工业互联网，并提高了构筑创新产品平台、产品的能力，创新了区别于传统业务的体制机制，在开拓市场中，也开拓了创新业务的新发展。对运作模式进行创新，并且积极探索以投资或融资为主导而开展的资本层面的合作，实现了股权多元化和轻资产运营，共同提高创新发展。

（3）网络建设

网络的完善，大大提高了投资的效率；在资源共享和社会化合作中，很大程度上使得资源薄弱区域得到了支持力；在进行大数据手段监测热点区域的数据流量中，使得网络动态更加精准。不断进行新技术演进，在针对未来科学规划网络的布局中，进行网络基础资源和能力的完善，使得网络云智化、开泛放化，把公司继续生存下去的关键发展成为了核心。

（4）混合所有制改革

积极探索新零售试点店的建立，在和阿里、苏宁、京东、腾讯等的联合中，运用大数据功能，把商品的进行了、把线上和线下结合。更好区别传统业务与创新业务，进行差异化的薪酬机制，多劳多得，更好推动创新业务的发展。通过小承包的改革，实现责权利一致，在这个过程中，要始终坚持收入毛利考核和增量收益的分享，才能使企业更加充满活力。

（5）公司治理和社会责任

公司把自己的治理机制变得更加合理，提高了去做的能力，通过风险和内部结合来调节，更好地成长。自今年年初以来，公司赢得了多种奖章，包括公司的控股子公司-Unicom Red Chip的奖项。

公司满足人民的信息生活的需求，使得经济、社会、环境更加和谐的发展。始终坚持智慧的发展，建立一个独创性的优质网络，为用户提供更快、更全面、更好的智能网络体验。通过不断开发智慧生活、智慧产业，让“智慧+”应用变的丰富多采，也使得公众在便捷、智能的信息生活中得到享受。积极电信普惠的服务，实施提速降费举措，采取惠民新举措，更好地实现了地区数字鸿沟的缩小。在绿色运营、降本增效、提升发展质量的大环境中，实现企业与环境和谐共生的目标。

（6）未来展望

在这个新环境大时代下，科技也萌发了新的嫩芽，我国在经济领域获得成长和新生，互联网和实体也亲密的不能分家，扩大了行业发展的市场空间。混合所有制改革使差异化优势凸显，传统业务的不断下滑加之公司取消国内流量“漫游费”和下半年市场竞争周期性的加剧，也给公司的发展带来挑战与挑战。

在2018年的下半年，公司将以积极的态度迎接挑战，深一步的聚焦创新合作战略，加快“五新”联通的建设，使得公司向高质量、可持续的方向发展。运用独特优势，使得互联网化运营实施，建立差异化的竞争优势；把效益放在核心地位，运用互联网化运营的转型时期，将全要素发展效率提高；继续发展网络、IT、管理等重要方面，为业务发展建立基础；适度加大投入，不断耕种新萌芽和生命；在混改中，让战略合作、体质、机制更加亲密无间，改革的红利吹向中国的大地，在公司综合竞争实力增加的同时，也为广大股东们创造着价值。

　　（二）中国联通偿债能力现状

1.短期偿债能力分析

（1）流动比率

流动比率指的是流动资产相对于流动负债来说其所占的百分比为多少。用公式表示为：流动比率=流动资产/流动负债*100%。流动比率的值越高，说明该企业的短期偿债能力就会越强。在国际上，流动比率它的的最低限度为100%，那么流动比率在等于200%的时候是较为合理的。

　　图3.1 2012-2017年流动比率图

　　资料来源：网易财经

　　根据图3.1 2012-2017年流动比率柱状图可以看出，中国联通在2012至2017年的流动比率分别为16%、18%、19%、18%、24%、32%，都没有在200%左右的数据与年份，而且都低于一般情况下的流动比率的下限即100%，可以发现中国联通的偿债能力变化的形式和变化的趋势偏弱。但仍然可以发现中国公司的流动比率在2015年至2017年整体上有上升的趋势，这说明该公司的偿债能力有在提升的趋势，但还是不高，距离一般情况有一定的差距。

（2）速动比率

速动比率指的是速动资产相对于流动资产来说其所占的百分比是多少。其用公式表示为：速动比率=速动资产/流动负债*100%。速动比率的值越高，表明该企业偿还流动负债的能力是强的。在国际上，速动比率等于100%时较为合理的。

　　图3.2 2012-2017年速动比率柱状图

　　资料来源：网易财经

　　根据图3.2 2012-2017年速动比率柱状图可以看出，中国联通在2012至2017年的速动比率都没有在一般情况下的标准值100%左右，说明该公司的偿债能力较弱。并且该公司的速动比率在2012年至2015年有轻微的先上升后下降的态势，但在2016年至2017年相对来说较大的提升，这说明该公司的偿债能力虽然有变强的趋势，但它与公众的正常值有着相应的差距。

(3)现金比率

现金比率指的是货币资金相对于流动负债来说其所占的百分比是多少，它最能反映出公司在直接偿付流动负债与即使付现所表现的能力。其用公式表示为：现金比率=货币资金/流动负债*100%。如果现金比率的指标表现的越大，那么就说明企业经营活动产生的现金流量就会越多，这样就越能保障企业按期偿还到期债务的能力。对于现金比率来说，在20%以上为好。

　　图3.3 2012-2017年现金比率柱状图

　　资料来源：网易财经

　　根据图3.3 2012-2017年现金比率柱状图可以看出，中国联通在2012至2017年的现金比率均低于通常认为的20%，说明该公司可能在偿债方面具有风险，即偿还到期所欠下债务和与债务相对应的利息的能力的弱，由柱状图知该公司的现金比率在2012年到2017年整体呈波动上升趋势，尤其2017年，说明该公司在进行短期债务偿还过程中，其偿还债务的能力在逐渐上升，不过仍有一定的距离和成长的空间。

2.长期偿债能力分析

（1）资产负债率

资产负债率指的是负债总额相对于资产总额来说其所占的百分比。其用公式表示为：资产负债率=（负债/资产）*100%。资产负债率在50%以下为佳，其资产负债率若是越低，企业偿债能力就会越有保证，贷款就会越安全。

　　图3.4 2012-2017年资产负债率折线图

　　资料来源：网易财经

　　根据图3.4 2012-2017年资产负债率折线图可以看出，中国联通在2012至2016年的资产负债率大都是在50%以上，相对来说比较的高，说明该公司的资金大部分都是外借的，财务风险相对较高，但该公司的资产负债率在2012至2014年有轻微下降趋势，在2014至2016年有轻微上升趋势，在2017年下降，虽然整体走势有波动，但该公司的偿债能力还是在渐渐变强的，虽然没有达到良好标准。

（2）产权比率

产权比率指的是关于资产负债率的另一种表现的形式，它和资产负债率的性质是一样的，指股份制企业，表现为股东权益总额与企业资产总额之间的比率，它是评估资产合理性的一种指标。其用公式表示为：产权比率=负债总额/股东权益*100%。产权比率表现的越低，说明公司长期偿债能力就会越强，其为120%时最为合适。

　　图3.52012-2017年产权比率折线图

　　资料来源：网易财经

　　根据图3.5 2012-2017年产权比率折线图可以看出，中国联通在2012至2016年的产权比率超适当值120%，相对来说比较高，这说明该公司在偿还长期债务方面的能力是偏弱的，总体来看，该公司的资产负债率在2012年至2014年伴有降低，2014至2016年产生了提高的现象的发生，2017年产生了大幅度下降的情况，下降了一半。这说明该公司的总资产中自有资金开始增加，偿还长期债务的能力开始增强，但和最佳值还需努力。

（3）利息保障倍数

利息保障倍数指的是企业在生产经营时所获得的息税前利润和利息费用之间的比率。其用公式表示为：利息保障倍数=EBIT/利息费用。其中，息税前利润(EBIT)=净销售额-营业费用，息税前利润（EBIT）=销售收入总额-变动成本总额-固定经营成本。要想维持正常的偿债能力，利息保障倍数至少应大于1，在比值越高的情况下，企业长期偿债能力也会越强。利息保障倍数如果过低，企业将面临的是亏损、偿债的安全性与稳定性下降的风险。

　　图3.6 2012-2017年利息保障倍数折线图

　　数据来源：网易财经

　　根据图3.62012-2017年利息保障倍数折线图可以看出，中国联通在2012至2017年的利息保障倍数均大于1，在正常的范围内偿债能力能够得到实现，但并不意味着比值高。

3. 结合营运能力的偿债能力分析

表3.7 2015-2017年营运能力指标（万元）

资料来源：网易财经

根据表3.72015-2017年营运能力指标可以看出来，过去三年，公司总资产周转率、流动资产周转率都呈现出逐渐下降的趋势，分析认为，受市场和新项目的影响，公司资产用于业务运营的效率下降，经营状况不好，应采取措施盘活资产，对闲置、超过使用年限的资产进行充分利用，要更好增加总资产的利用率。公司在总资产周转率、流动资产周转率和固定资产周转率中的变化并不大，但总资产周转率与流动资产周转率差异较大，与固定资产周转率的差异相对较小，主要是因为公司在总资产中流动资产占比例小，而非流动资产占较高比重。

4. 结合盈利能力的偿债能力分析

表3.8 2015-2017年盈利能力指标（万元）

资料来源:网易财经

根据表3.8 2015-2017年盈利能力指标可以看出来，在2015-2017年，公司实现营业利润分别为1386673万元，58126万元，237787万元；实现净利润分别为347159万元，15407万元，42584万元；总资产净利率分别为1.80％、0.08％、0.28％；净资产收益率分别为4.41％、0.20％、0.31％。从整体情况来看，公司主营业务收入连续上升。

5.结合现金流量的偿债能力分析

表3.9 2015-2017年现金流量指标（万元）

资料来源:网易财经

根据表3.92015-2017年现金流量指标可以看出来，经营活动产生的现金流量在2015年为2545649万元，2016年为5235366万元，在2017年为8313181万元。从整体来看，在企业正常生长中产生现金流增加了，投资活动和筹资活动产生的现金流减少了。

综上所述，通过对近年来公司数据的分析，可以发现公司的经营效率并不高，主营业务相对单一；虽然资产负债率在下降，但仍然很高，融资结构不合理，债务性资金过于依赖，债务负担沉重，债务偿还压力大，偿债能力弱；利润低，盈利能力弱；经营活动和筹资活动现金流少，没有办法更好地使得企业投资活动对现金流的需求得到满足，因而获取现金的能力并不高。公司应该更好地拓宽融资渠道，创新融资模式，优化融资结构，调整业务结构，扩大主营业务收入来源，使公司尽最大努力地提高偿债能力、营运能力和盈利能力，更好地度过偿债风险期，实现可持续循环发展。

　四、上市公司偿债能力存在的问题及原因分析

　　（一）存在的问题

1. 短期偿债能力不足

存在对在偿还债务时及其以来银行借款，因而就会出现银行贷款融资比例高于83.9％的难题。那么，从高速公路建设主体的角度来看，高速公路建设周期长，初期投资的资本较大，而投资效益滞后，回收期长达十年，但银行贷款期只有5年，致使建成后的通行费收入和需要支付银行贷款利息的资金需求存在很明显的时间上的不搭配，若是不能及时偿还相应的银行贷款数量，只会使高速公路企业在偿还债务时所面临的压力变大，严重时会产生财务危机的情况，那么企业的信誉也在随之下降。从银行这一客体方面来说，高速公路缺乏偿还本金支付利息的能力将增加银行的风险，因此，商业银行提高了贷款标准，以贷款闲置高速公路。它不仅使贷款更加困难，而且还对贷款金额施加了严格的限制。最终造成了高速公路在银行贷款融资中更多的困难。发行股票和债券的程序更为复杂，因此，增加了F省高速偿债的压力和受国家货币政策的影响。高速公路收费权作为A高速主营业务，收入的来源取决于车辆通行费收入，往往会出现自身＂造血＂功能不强的问题。这样更加增强了短期偿债能力的压力，最后产生短期偿债能力不足的问题的出现。

2.资产流动性差

资产的流动性指的是资产在变现中表现出的速度,或者周转速度。固定资产的变现是缓慢的,周转率是低的,并且上市公司在固定资产方面的比例往往较高,就会产生影响其整体流动性的可能性,另外，企业如果摊上及其高的负债率，容易引起整个企业的混乱和瘫痪，不能正常稳定生长。对于资产流动性来说，它的大小是多少，它的风险收益是高还是低，之间的关系都是密不可分的。如果发现这个资产有着较大的流动性，那么可以推测它的风险也会小，获得的收获也会大，如果不是这样,不难想象，这个资产流动性很小，它的风险就会加大，它的收获也会减少。

3. 资产质量不高降低偿债能力

上市公司资产利用率不高，闲置资产没有更好处置，缺少统一管理，成本控制不合理，管理责任分散，维护和保养不及时，缩短资产使用寿命，加速资产折旧，增加成本。资产变现能力差。由于建设需要较长的施工期，因此对资金、土地、劳动力等各种生产资料的投资需求较大，并且购置了大量固定资产，例如建筑设备，在总资产中流动资产所占的比重偏低，固定资产和在建工程为主的非流动资产占绝大多数，资产周转率低，变现能力弱，影响企业的短期偿债能力。从资金来源看，上市公司A严重依赖债务资金，负债规模不断增长，银行信贷和债券资金在公司负债总额上占大比重，承受很大债务压力。公司偿债能力问题及原因是公司财务费用中利息支出占比高，每年偿还本金和利息资金,面对宏观经济政策调整、经营不力或者自然灾害时，抵御风险的能力较弱。资产负债率虽与流动比率和速动比率有上升趋势，但仍然都小于1，短期偿债较差。流动资产经营活动的短期资源准备，质量高低对偿债能力的高低造成了困扰。

　　（二）偿债能力不强的原因

1. 资本金到位率低

上市公司在2010至2014年，完成XX还贷性总额1053亿元，应到位资本金333亿元，公司过去四年的财政补贴分别为19亿元、47亿元、63亿元、68亿元，共计获得补贴收入197亿元，尚有137亿元未按时到位，到位率仅日9.04％。此外，随着货币政策的收紧，交通建设通过融资平台贷款和资本金搭桥贷款补充资本金的难度变大，资本金到位率将会变得更低。

2. 盈利能力不高

分析上市公司的主营业务收入构成，发现，上市公司经营收入主要车辆通行费收入，2010至2014年，通行费收入分别为82.79亿元、73.03亿元、77.77亿元，各占主营业务收入总额73％、64.48％、72.18％。由于一些新建的高速公路目前处于交通流量潜伏期，虽然去年车辆的路费收入稳定下降，但上市公司的主要收入来源仍然相对较小，不能使得日常的投资经营获得更高的资金需求，上市公司整体经营效益变少。与此同时，虽然上市公司的物流，广告，房地产，石油材料等辅助业务得到了提升，但由于其业务收入基数较小， 虽然速度较快，但在短时间内提高上市公司的盈利能力，盈利能力不足。

3.资金需求增加加大偿债压力

资金需求的增加影响着企业正常的成长。产生负债和发生亏损，使得对资金的需求变得越来越多，用的多还的少，也在无形中加深了偿债的压力。

　五、提高上市公司偿债能力的建议

　　（一）建立偿债能力预警机制

在上市公司的发展过程中，我们会发现它的外部环境与内部条件是复杂的，它能不能一直成长下去、成长的如何，受它在面临偿债环境中的艰难程度，是与之相关的人和事物重要的一部分。公司在正常的成长中需要时刻明白偿债能力的水平的高低，对它进行及时的监控和调整。为了更好的面对危机，更好的处理突发事件，更好的成长。为此，建议为上市公司的偿债能力建立运行良好的预警机制，抓住发展的质量和数量的变化，以便在公司成长过程中遇到危险是能冷静面对，让上层找到并发现原因，对危险做出处理和解决。所以可以发现，要是偿债能力预警机制反应的更快更好，那么我们就可以在企业成长过程中及时发现危险因素，通过上层的解决，让公司健康的成长。

　　（二）通过多元化经营提高偿债能力

1.明确企业战略定位

通过战略转型，调整业务结构，推行多元化经营，谋求上市公司＂长期稳定盈利＂的经营方式，实现上市公司资本的循环经营，促进资产的保值增，提高上市公司的偿债能力。2.构建企业核心竞争力

上市公司在生产经营与运营管理中积累经验，培养建设经营管理团队和专业技术人才，具有雄厚的行业人力资源优势。同时还凭借着优良的品质，专业能力和优秀业绩树立了品牌形象，在发展空间、经营资本、成本控制等方面具有较强的优势。因此，上市公司在资本运营能力方面也具有较强的竞争优势。上市公司目前在资源获取资本运营方面具有较大的竞争优势，同时加强资源开发经营能力，上市公司整体的经营获利能力较差，因此，上市公司应当前的竞争优势为基础，构建＂资源获取能力、资源经营能力、资本运营能力＂为中心的核心竞争力。

　　（三）进行企业资本调整

1.提高资产质量

提高资产质量是非常重要的，因为它是企业健康成长积极应对债务的纽带。上市公司要是让企业更加健康的成长，就需要不断对它注入新鲜的血液资金，融入的资金质量高就会越健康离，学会拒绝汲取没有营养的非营业费用减少每日非营业费用，让血液更流畅，增加企业在成长过程中的收获，公司成长中有足够流动资产，对所浪费的钱财负债进行严格的管理，有收获利息也不能丢失基本，提高上市公司偿债指标。在上市公司持续发展中，资产要大于负债，若是资产质量不同，就会使得资产变现能力不同，对企业正常的成长产生不利的影响，所以提高血液的新鲜度即资产质量是增强体质的关键是。与此同时，要加强上市公司应收账款与存货的管理，提高应收账款周转率，确保应收账款的及时收回，减少存货，加快存货周转。

2.进行合理的现金流量管理

提高现金流量管理水平、加快资产运营效率、提高上市公司盈利能力入手。对于一个成长中的企业来说，现金流量是它们新鲜的血液；在企业成长中加快它成长运营中的效率和流转中的速度，使得企业在成长的过程中更加具有潜力，从而也提高了企业在成长中更成功的面对偿债是所表现的能力。

3.加快资金周转速度

注意货币资金收益性和流动性之间的平衡。制定详细的资金预算，从源头上加强对货币资金的管理，实时监督企业日常资金的周转情况；还可以利用商业信用，延长货款支付期，缩短资金收回期。另一方面，因为货币资金存在的增值能力有限的不足，过多的货币资金会造成机会成本的增加，进而使得企业收益变少。因此，公司的货币持有量应保持在一个合理的范围内，保持收益性与流动性的平衡。

　　六、结论

本文中通过对偿债能力理论和中国联通的数据分析，发现偿债能力对企业的发展的重要性。我们用理论和数据两方面验证了偿债能力要在多方面的指标分析下进行，通过整体的财务数据，得到企业在偿债能力方面存在的不足，并找出一些原因，在多方面的分析下，知道偿债能力的提高不仅仅在一些固定指标标准的达到，还要对企业内外进行更全面的改善与发展。公司在运营中，提高企业在成长过程中面临偿债情况是所展现的能力，对长短期偿债能力加以重视，对需要的要素例如现金流量、经营、盈利等方面进行全方位的改善，才能更好去应对偿债能力高低的问题。

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上市公司偿债能力分析——以中国联通为例

价格 ¥9.90 发布时间 2022年12月10日

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