我国证券投资基金的风险及防范研究

摘要：

基金市场是我国重要的资本市场，而证券投资基金市场是我国基金市场的重要组成部分。我国证券投资基金自上世纪九十年代开始，规模逐渐扩大，为促进我国经济发展做出了很大的贡献，但是随着其规模不断扩大，尤其是目前我国证券投资基金市场迅速发展，加上证券市场正在慢慢实行去散户化，而各金融机构包括银行、证券公司都在大力对基金进行销售，证券投资基金得到极速的发展。自然的证券投资基金的风险也随之增加。本论文的写作是为了阐明我国基金市场的发展现状和风险以及对这些风险及风险原因进行分析，并提出其防范措施，证券投资基金市场的健康发展对我国资本市场至关重要。

关键词：基金 风险 投资 管理 证券

　第1章绪 论

　　1.1课题的背景和意义

自中国股市1989年开始作为试点，1990年12月1日，深圳证券交易所试营业。1990年12月19日，上海证券交易所成立以来，随着我国国民经济不断的发展,证券业在我国国民经济发展中的地位和作用受到普遍的关注,对国的经济发展中发挥越来越重要的作用。从欧美发达国家的资本市场和经济发展交互关系的发展经验来看，资本市场在经济体系和金融发展中占着非常重要的地位，如果国家的证券市场发达程度越高，证券化率越高，那么这个国家的经济发展就能够稳步增长，而对应的抵抗风险的能力业绩越强。目前世界经济发达国家对证券业的发展非常重视，对于证券市场的风险的管理及防范管理更为严格，以便给各国的经济发展提供弹性和实体经济的重要支撑。

证券投资基金占据着金融行业和资产管理行业非常重要的组成部分，A股未来的发展空间很大，仅从一个指标，即可看得出来潜力，这个指标就是一国的股票市值总市值占该国GDP的比例。这个比例越高，说明股市的行情变化，对国民经济的影响越大。作为全球第二大的股票市场，A股的市值仅仅占GDP总量一半左右，处于低水平的状态，说明股市对经济的影响力，还有很大的提升空间。股市的市值增长，跟不上经济的发展速度，这样的差距，并不会持久下去，并且已经在发生变化。而证券投资基金作为我国证券市场的重要组成部分，同时随着中国经济的发展城乡居民收入水平的增长，人们对理财观念越来越重视，基金行业迎来了行业红利，其未来的发展空间是非常大的。但是收益与风险是并存的，基金行业在飞速发展的同时例如信用风险，管理风险，流动性风险等也会对我们的财产造成威胁。

本篇论文主要通过理论与实际相结合对我国证券投资基金的风险进行防范，根据所选基金的基金公司和基金经理是否存在着管理风险的问题，其管理基金是否规范，还有对该只基金的行业持仓或者个股持仓是否存在风险等。通过一系列的研究来分析该基金存在的风险是否在可控范围内和防范风险的发生，同时也可以挑选出好的基金公司、基金经理和收益较稳定的基金产品，达到人们财富保值或者增值的目的。

　1.2 国内外研究综述

伴随着我国经济的飞速发展和金融市场的逐渐完善，加上我国投资者对投资理财越来越重视，在股票市场目前我国正在慢慢实现去散户化，而证券投资基金的诸多特点在很大程度上能够满足投资者的投资需求。

关于证券投资基金市场的研究，机构投资者对于市场的稳定作用的研究方面有着许多不同的观点。国外的研究者Chopra et al的研究观点认为：机构投资者相比于个人投资者，前者在进行证券市场的投资活动中，对市场的各类信息的影响比较小，在思考层面上考虑的更为全面，并且机构投资者的理性交易能够将市场上的投机氛围进行对冲，从而减小因市场非理性造成的不正常波动。Lakoni shok,Shleifer和Vishny研究认为机构投资者不同于个人投资者，前者有许多的途径来获得更多的具有时效性的信息，从而率先在市场上的投资活动做出有效的操作，在卖出价格被高估的股票的同时买入价格被低估的股票，从而将个人投资者在市场上的非理性投资行为进行相互抵消，使得股票市场往均衡价值的方向走。

我国证券投资基金方面的研究者也提出了不同的观点，祁斌通过研究上海证券交易所的股票进行深入的研究，对比了机构投资者在某一段时间内每天所持有股票的相关数据，然后进行研究分析，得出我国证券市场上机构投资者的投资活动与市场波动性之间存在着较为显著的负相关的关系，表明了机构投资者对于二级市场具有稳定作用。与之相反的还有研究者认为机构投资者对市场的稳定性没有发挥出作用，反而对市场的稳定性造成了影响。

对于我国证券投资基金在发展过程中的不足，有学者对其原因进行了分析。徐静在研究中提到：目前我国基金的治理结构还是以契约型基金为主，与X共同基金的公司型基金相比，缺乏内部治理结构的效率性，从而可能导致信息传达的不及时性，出现处理行动滞后等行为，进而影响到基金的投资决策的制定。总体来说我国证券投资基金发展存在的问题治理方法有很多还只是对理论层面的分析，缺少数据和实证分析的研究。

　　1.3课题研究方法和内容

1.3.1 研究方法

本文将通过技术路线来得出论文的题目，制定研究计划，拟采用的研究方法有三种，通过比较分析法、资料收集法和举例分析法相结合的研究方式来开展此次的研究内容。

比较分析法：本文通过比较世界各国对证券投资基金的风险防范管理情况和成果，结合我国自身的发展情况和特色行情，提出适合我国证券投资基金风险防范的道路。资料收集法：本文通过收集欧美发达国家和地区管理基金风险的研究状况和成果，借助其成功的经验，为防范我国证券投资基金提供参考。举例分析法：本文通过选取一只具体的基金产品来分析其风险，具体如何防范风险，得出如何选择基金，按照什么方法来选择，从而达到将风险降到最小的情况下得到收益最大。

1.3.2 技术路线

首先通过查找和阅读相关的文献，从而认识我国和国外的研究现状来确定本研究的课题；其次是通过检索、查找阅相关的文献来制定本论文的研究计划；然后通过文献的研究法和比较分析法对掌握的资料进行梳理、借鉴；最后形成自己独到的见解和观点完成课题的研究。

1.3.3 研究内容

本文所研究的内容主要分为五个部分：

第一部分：绪论部分，主要内容为叙述本文的研究背景以及意义，分析我国证券投资基金对风险防范的重要性；

第二部分：我国证券投资基金的发展现状分析；

第三部分：我国证券投资基金存在的主流风险及产生原因的分析；

第四部分：我国证券投资基金对风险防范分析；

第五部分：结论部分，对本文的研究成果和策略建议进行归纳。

　第2章 我国证券投资基金现状分析

　　2.1证券投资基金的概述

我国证券投资基金的定义来自1998年3月的《证券投资基金管理试行办法》中的：一种将投资者投资资金进行集中投资管理的方式，由基金公司通过发行与债券相似的基金券，基金公司将投资者认购（申购）的资金进行集，基金管理人进行投资管理，基金托管人担任托管责任，托管人的主要责任是监督基金管理人的行为，从而保证基金投资者的资金安全。证券投资基金同时具有以下几个特点：

专人理财、分散风险、风险共担、收益共享；投资限额底100元起，吸收资金相对容易，容易形成规模效应；准入人员没有限制，证券从业人员可以进行基金购买；投资者没有足够的资金来购买成长价值好但是高的股票，例如白酒板块的贵州茅台（600519）、医药板块的长春高新（000661）和最近比较热门的科技板块的兆易创新（300782）；表2-1基金的不同分类依据

　2.2我国资产管理行业总貌

我国资产管理行业的快速发展，尤其是融资类型的业务得到大力的发展，虽然在发展的路上受到的争议比较多，不过其减轻了我国实体经济对商业银行融资结构的过度依赖，同时也能将自下而上市场化创新的生命力体现出来。

图2-1我国资产管理行业总貌

2.2.1公募基金行业现状

由2019年的新发基金发行数据分析看来，因债券型基金的发行份额占据第一。网上数据显示出债券型基金2019年的发行规模达到9044.49亿元，占了总发行规模的60%，可以说是挑起了2019年基金规模的大梁。

2019年股票型ETF基金表现出火热，股票型基金一改前几年连续颓弱的走势，直接发行了11.21亿元的平均规模。股票型ETF给股票型基金市场带来了最大的惊喜，2018年股票型ETF潮流爆发以来，每当股市发生震荡调整时，股票ETF经常能给市场带来持续大量资金的净流入。2019年各家基金公司非常积极的推出各类行业主题和创新型ETF，原因是其上半年首只股票ETF实施了费率折扣，随之而来的是费率战打响，这就对丰富权益类基金投资的品种带来很大促进作用 。

虽然新基金市场发行进行的热火朝天，另一边却是不断增加的清盘基金数量，其中2019年的数据中显示共有196只公募基金完成清算，数据上相比2018年完成的清算数据有明显改善，但还是仍高于2017年以前的基金清算数量。

2.2.2私募基金行业现状

基金业数据显示2019年12，在基金协会存续登记的私募基金管理人有24471家，比2018年末存量机构增加23家，同比增长为0.09%；存续备案私募基金共有81739只，比2018年末私募基金数量增加7097只，同比增长9.51%；管理基金规模达13.74万亿元，比2018年末增加9603.56亿元，同比增长7.52%。

私募基金在发行上显得非常活跃，不过其带来的基金清算问题也是比较突出，截至2019年底，共有37444只私募基金办理清算，其中有32287只自主研发类的产品和5157只顾问管理类产品。2019年有10417只私募基金发生请算,其中有9668只自主发行类产品和749只顾问管理类产品

相对于公募基金来说，由于我国中小企业融资需求较大，创新创业浪潮的到来，我国私募基金规模迅速扩大，，从而使得我国私募股权投资基金的发展势不可挡。

2.3开放式基金产品现状

表2-2 截止2019年12月开放式基金和封闭式基金发展对比

我国开放式基金主要分为股票基金、混合基金、货币基金、债券基金和QDII基金。因其特点具有灵活的投资方式而受到市场投资者的追捧，在证券投资基金的市场上拥有非常重要的地位。如上表2-2数据所示，截至2019年12月发行的证券投资基金中，开放式基金发行份额占比达到88.89%，封闭式基金占比为11.11%。

从2016年到2019年的细分基金数量来看，混合型基金发行占比均为每年最高，债券型基金发行第二，股票型基金发行为第三，货币型和QDII基金发行数量则最少。据基金业协会数据显示，我国2019年底混合型基金发行为2593只，占开放式基金发行数量将近一半；债券型和股票型基金数量分别为1471和1135只，占开放式基金数量的四成多。

从发行的份额来看，我国2016年开放式基金的发行份额为82249亿份，截止到2019年底我国开放式基金发行份额为121723亿份。其中货币型基金份额占据最多，达到了71110亿份；其次是债券型基金，份额为25688亿份；最后是混合型和股票基金，份额分别为14787亿份和9347亿份。

　2.4封闭式基金发行现状

（1）封闭式基金产品的发行规模

据数据显示，我国封闭式基金数量由2016年底的303只增长至2019年底的861只，增长率高达184.16%；

（2）封闭式基金份额的发行规模

据数据显示，我国封闭式基金发行份额由2016年底的6179亿份增长至2019年底的15214亿份，增长率为146.22%；

（3）封闭式基金净值的增长规模

据数据显示，我国封闭式基金净值从2016年底的6340亿元增长至2019年底的16024亿元，增长率为152.715。

　2.5指数基金的发展现状

积极发展我国指数基金是基于价值投资上的，我国基金管理行业的资产结构的不断完善和机构投资者规模的壮大有巨大，基于价值投资上的指数型基金发挥着巨大作用，同时还可以为韧性的资本市场的产生提供一个重要途径。例如X指数基金在1995年以前的全部基金3%左右发展到2018年的35%。相对于主动型基金来说指数型基金具有被动管理性，并且因其具有投资风险较为分散、投资管理较为透明、换手率低和费用低等特点，受到许多稳健风格投资者的青睐。

2004年正式上市的华夏上证50ETF作为我国第一只ETF指数基金。截止2018年底，我国市场上共有571只指数基金，管理的规模约为4888亿元，大约占全部权益类公募基金资产规模的15%。据数据统计，近年来指数基金相对于主动型基金的比重在逐年上升，从2006年的3.9%的指数基金的相对比重上升到2018年的21.6%。各类宽基指数基金和ETF指数基金成为目前市场上的指数基金，据文献数据显示，以指数类型分，沪深300、中证500等各类宽基指数基金234只，资产规模3264亿元；一带一路等主题指数基金169只，规模847亿元；券商、军工等行业主题基金104只，规模513亿元；其他风格或策略指数基金64只，规模244亿元。

以沪深300指数增强基金为例，从2012年至2018年底（除去2014对于沪深300指数外），六年指数增强基金的平均收益均在了基准指数之上。

表2-3 2012-2018年沪深300指数增强基金的增强效果

　第3章 我国证券投资基金存在的风险及原因分析

证券投资基金的并非是永远都是盈利的存在，其像股票市场的“股市有风险，入市需谨慎”一样，按其收益一般都是国债<基金<股票，相对应的其风险大小来看股票>基金>国债。从2000年爆发的“基金黑幕”到我们印象深刻的“徐翔事件”中我们可以看出基金所产生的风险的一角。从证券市场本身存在的风险到基金管理人的道德风险和操作风险，可能给我们带来的损失就已经足够引起我们的重视。作为基金业最发达的X也不能完全避免丑闻事件的发生，所以我们在目前基金市场火爆和迅猛发展的时候更要注意加强对风险防范意识，尤其是那些处于强势核心地位中的基金公司更要注意其道德风险的发生，做好风险防范和控制来降低损失。

目前对基金的主流风险主要是市场风险、管理能力风险、技术风险和巨额赎回风险这四种，下面对者四种风险进行分析：

　3.1市场风险及产生的原因

3.1.1市场风险

从基金的定义来分析，投资者投资于基金，相当于间接的投资于股票市场上，基金的分散投资和利用专家理财能一定程度有效对风险进行控制。但并不能够消除市场风险。这部分无法消除的市场风险则称系统性风险，指在市场经济的条件下受市场影响而产生的风险，XX经常会根据经济允许状况来改变或者是调整诸如国家的财政政策、货币政策、产业政策、相关的法律法规的颁布实施和行业发展周期等。例如当利率和通货膨胀率发生调整时，证券市场上的交换量会发生变化，而交换量的变化又会引起交易价格的变化，而交易价格的变动又会引起证券投资基净值的变动。

3.1.2产生的原因

而且任何企业在经营生产过程中都会存在着经营风险和该企业的商业周期，例如该企业是否在同行业中扮演者领头羊的作用，对经济周期是否极度敏感、收入的稳定性是否良好。这些因素都会导致该上市公司的股价出现大幅波动，例如涪陵榨菜的股价因为其公布业绩不达预期，股价从2019年7月30号接下来的一个星期里下跌了21.87%。如果基金管理人没有做好分散化投资的策略，大量购买了002507这只股票的话就会使投资者承担这部分非系统性风险。

市场风险受客观因素影响的范围都是具有全面性，主要产生于文化、政治、经济和社会动荡所，整个证券市场都会到影响。一般来说系统性风险是无法回避并且难以控制的。

图3-1 2020年2月-4月上证指数股价走势图

如图3-1所示，2020年年初我国爆发的“新冠肺炎”疫情，2020年2月3号开盘当天上证指数从2976.53点跌至2746.61点，开盘十分钟后仍然还有近3000只股票跌停，一天时间下跌了7.72%。这一天除去医药类的基金，其他基金净值普遍下跌7%~8%。直到2月20号上证指数才从近10连阳中补回缺口重回3000点大关。国外受“新冠肺炎”的影响在2020年2月、3月各国股市也出现连续、全面暴跌的状况，例如X股市在这下跌过程中触发了四次熔断机制。在外围下跌的过程中我国央行出台一系列政策，释放了1500亿元的资金，并且国家也出台了关于建设5G的政策等重大利好后A股也难独善其身，从重回的3000大关再次跌至2646.80点。

　3.2管理能力风险及产生的原因

3.2.1管理能力风险

作为专业投资机构的基金管理者，对风险的管理往往比投资者更具有多重优势，在风险识别能力上能够很好的对风险的各种属性进行度量，能够使用自己的专长对资金进行有效的资产组合，而且在股票市场变动的情况下能够及时对投资组合进行更新从而将风险控制在预定的范围内，不过由于不同的基金管理人的投资水平、风格、道德水平等存在着许多的差异，还有基金公司的管理结构存在的问题，从而对基金的收益水平产生影响。

我国大多数的基金公司是由那些比较大的证券或者是信托投资公司为主要股东发起成立的，所以许多基金公司和公司控股的股东在利益关系上存在着关联交易等问题，难以保证管理人不会利用投资者的资金为其控股股东进行“利益输送”、“抬轿子”等，从而损害到基金投资者利益。2020年3月证监会最新出具的行政处罚“珠海中南投资公司”实际控制人王青方，涉案金额达1333万元，利用未公开信息交易证券的行为，破坏了资本市场三公原则，最终处以收一罚一的处罚。

基金管理者应当按照诚实守信的原则为投资者获利，将基金做到边际收益最大化。但是基金公司以营利目的成立的，当基金公司的利益与投资者的利益发生冲突时，基金公司很有可能最终会牺牲投资者的利益，这时候投资者就面临者基金公司的道德风险。基金公司在现实的操作过程中道德风险一般都会体现在这几个方面：1.市场操作、2.净值操作、3.关联交易、4.内幕交易、5.信息披露等。

3.2.2产生的原因

首先，我国基金行业发展尚处于初期阶段，基金经理人员的综合素质高较为缺乏，基金经理鱼龙混杂，导致许多基金经理为了个人利益而做出损害基金持有人利益的违规行为，例如各种暗箱操作、私下交易，大量“基金黑幕”出现，对整个基金行业的名声造成了极大的影响。

其次，基金管理者的整体业务能力比较有限，基金经理有时对证券市场的理解比较浅，对于宏观政策的分析出现偏差，更有些基金经理对所投资的标的没有深入研究就进行盲目投资。还有些基金管理人没有做到实际的投资组合，而是采取类似于“庄家”的方式借资金的优势对某一只股票进行操盘，造成股票筹码的集中度非常高，流动性被限制，没有分散风险的作用，加大了基金的风险性。例如2016年4月中鑫富盈控制人李建林和吴俊乐合力操纵“特力A”和“得利斯”遭重罚的案列。2015年7月10日至8月28日，中鑫富盈和吴峻乐操纵股票特力A的价格分别获利1.47亿元和1.74亿元。同年7月20日至8月28日，中鑫富盈、吴峻乐合力操纵得利斯，分别亏损3351万元和1.85亿元。本案例罚没金融共计11亿余元，刷新了证监会最高行政处罚罚没金额记录，被证监会列入了2016年证监稽查20大典型违法案例。

最后，我国的基金均为契约型基金，这种结构在基金管理公司的治理中便存在的问题：其一，基金持有人的法律地位在基金管理公司里并没有得到该有的地位，在基金公司内部并没有一个有力的机构去保证持有人应有的权力。当基金管理公司与投资者的利益发生冲突时，基金公司并没有做出“投资者利益优先”原则。其二，基金公司内部的风险管理没有得到的实施和控制，公司各个部门之间的分工职责不够明确，出现“一人多职”的现象，而且基金公司的稽核部门并不是对董事会负责，而是直接由公司总经理负责，从而很难达到真正稽核监察的目的。甚至有些基金经理的权利较大，在事中很难做到有效监督，并且事后当发生违规操作损失时，相关部门很少对基金公司进行有效的处罚，而仅仅只是对相关的基金经理进行处罚，很难从根源上进行处理。

　3.3巨额赎回风险及产生的原因

3.3.1巨额赎回风险

巨额赎回风险作为开放式基金特有的风险，又称为流动性风险。当市场出现剧烈波动或其他原因而连续出现巨额赎回，基金投资者申请巨额赎回基金份额，导致基金管理人出现现金支付困难时，可能会遇到部分顺延赎回或暂停赎回的风险。

证券投资基金的流动性风险是指变现不能、支付不能的风险。这里主要将其分为资产流动性风险和资金流动性风险。资产流动性风险是指投资的品种或者是市场组合本身的变现能力差从而引起的风险；资金流动性风险则是由于基金管理公司没有足够的现金来维持部分赎回从而产生的巨额赎回风险。因封闭式基金的总额和发行的份数在发行前就已经确定下来了，所以封闭式基金受巨额赎回风险影响较小，而且在封闭期内无法进行认购和赎回，投资者只能通过证券交易所进行交易，而开放式基金则受其影响较大，因为开放式基金的总额是不固定的，投资者可以随时以最新的资产净值进行赎回。

3.3.2产生的原因

由于投资者的赎回的不确定性，特别是当股市或者是该基金的重仓股出现了较大的波动时，可能会引起信任危机，出现挤兑现象，对基金管理者的风险更加大了。这种现象在1990年的X出现过，当时从2月的12495.34点持续跌到10月的2560.47点，跌了近10000点，从而引起了一场大量赎回开放式基金的风波，并且导致暂时的停牌。

由于我国证券市场的经历时间比较短，开放式基金面临的流动性风险与海外相比又具有以下特殊性：第一是结构不对称矛盾，是指高流动性资产的来源与低流动性资产相匹配产生的；第二是有存在系统性风险较高与避险机制短缺的不对称。第三是我国缺乏大宗交易和禁止做空机制等方面原因难以化解系统性风险。这三点特殊性决定了我国开方式基金所要面临较大的巨额赎回风险。

　3.4技术风险及产生的原因

3.4.1技术风险

技术风险的成因会因操作而产生的，其影响也是各不相同，因为不同的操作环境是不相同的，即便是在同一家金融机构的不同业务部门，其可能产生的技术风险也是会存在着特征上的差异。基金公司或者是基金托管人在对操作业务的环节中，可能会出现因计算机、网络系统、通讯设备等问题，或者是由于网络信息出现不支出等异常现象，从而导致基金的操作无法按正常指令及时完成，或者是注册登记系统出现瘫痪，系统无法正常按实时净值显示出来，投资者的操作指令无法得到及时处理，导致基金日常买卖无法正常进行，严重的还可能会出现损害投资者利益的风险。这种技术风险来自与多个结构，例如基金的监管者、托管人，或者是注册登记人、销售机构，还有是来自与证券交易所和证券结算机构。

3.4.2产生原因

技术风险在基金运作过程中一系列可能发生的损失，这些损失可能来源于结算系统的网络故障、某种电脑病毒的发作，或者是某些特定情况下基金当事人的一个失误而导致，有的则是来源于第三方欺诈。技术风险在成因上具有广泛性，对于特定的业务类别和操作环节来说通常都是存在着市场风险和管理能力风险，但是一般的，巨额赎回风险主要存在于末端投资者赎回的环节中，而技术风险则可能存在各家基金管理公司或者监管机构、各个类业务及各个操作环节中，涉及执行、交割及流程管理，存在的范围广泛。

　第4章 我国证券投资基金的风险防范分析

由于证券投资基金的市场风险宏观大环境所控制的具有一定的客观性，从法律层面来说是很难进行防范。对于非系统性风险来说虽然不能彻底避免，但是却可以通过法律法规的监督和管理来将风险控制在最小范围。因此控制风险主要对基金管理者的制度进行建设，其次是从基金持有人的投资观念进行改变，降低因挤兑而产生巨额赎回风险，最后是从相关的操作和计算机设备方面着手，降低操作或技术风险带来的损失。

　　4.1市场风险防范分析

在面对外部风险时，市场风险应该放在首要位置，当下我国市场风险占据了将近40%。为了达到对风险的控制，对发行市场和流通市场采取相应的措施，首先对发行市场进行深化，分别可以从结构上和规模上进行全面深化，然后对流通市场也需要有XX的调控，制定出相关政策，从而将因市场风险造成的损失降到最小。今年2月份受疫情影响，除去医疗防护板块的股票，其他均表现为大跌行情，这种情况下可以适当配资于与疫情有关的行业的基金上。在面对以下风险时我们也可以通过转换配置不同的投资。

（1）政策风险：整个行业基本都出现一致的行情，2018年我国股市大盘股价走势都是持续向下的，出现这种情况与中美贸易战有着很大的关系，这时候我们可以将基金资产配置于必须消费行业上，例如食品饮料行业的海天味业、伊利股份，造纸行业的中顺洁柔等。

（2）利率风险：基金投资标的的价格会随着市场利率的变动而变动，可能对投资基金带来风险，例如投资于债券型或混合型基金而言，利率的变动更是会对基金的债券投资组合价值产生直接的影响，当预测利率下降时，投资者应当适当增加债券型基金的持有，以求扩大投资收益。相反，当预测利率上升时，投资者应当适当减少债券型基金的持有，来减少利率风险带来的投资损失。

　4.2管理能力风险防范分析

针对投资基金的所面临的管理能力风险，为减少前面提到的基金管理人的道德风险产生带来的违规行为、“基金黑幕”和“坐庄”等风险损失事假发生，需要对基金的治理机构进行有效的改善，例如进行必要的奖励激励和法规约束，使得基金能够以最小的成本得到相应的投资收益。

在激励上可以通过建立一套完善的奖励机制，降低基金管理人与基金投资者的利益冲突，使得基金管理人在追求自身利益的时候做到实现投资者的最大利益。虽然在现实中不可能做到完全的激励机制，因为就算在再好的激励机制下，还是会存在着利益冲突的时候基金管理者还是会优先考虑自身的利益，但是在一定程度上可以解决基金管理人的努力工作的问题，减少因管理风险发生带来的损失。但是最理想的监督管理是通过法律法规来完善，严格的法律规定能够做到对基金管理的方方面面的监督，还能做到降低基金投资者的监督成本。不过现实中过于完备的法律法规并不使得基金投资者的投资目的得到最优，因为过于严格的法规制度会使得基金管理者瞻前顾后，时刻担心触及法规，从而过于限制投资自由。通过激励机制和法律制度双重办法来降低管理能力带来的风险，保证投资者的投资收益。

针对基金管理部门治理结构不合理问题带来的风险，基金管理者需要提高对风险的重视，在企业内部做到各个职能部门的分离，例如将风险管理部门、投资决策部门和监督管理部门分离，保证投资基金能独立运行。针对基金公司自身的实际状况，风险管理部门应结合不同基金的投资领域和风格来明确具体操作；投资活动进行监督和审查则由监督部门管理，将投资基金的投资资产数额控制在风险管理限额的范围内，将出现的风险的概率降到有效控制范围内。

　4.3巨额赎回风险防范分析

从性质上来看，巨额赎回风险管理非系统性风险理的的一个重要组成部分，许多基金亏损的原因主要是由于管理人在基金运作时没有处理好现金留存问题，还有因为投资者的挤兑造成基金经理不得大量赎回基金资产，从而加剧了股票价格的下跌，这些是造成基金亏损的原因。这里主要从管理者角度和持有人角度对巨额赎回风险的防范进行分析。

4.3.1从基金管理人角度上的留存性现金管理

留存性现金主要由基金公司持有的货币资金。属于基金流动性风险的核心资产，主要由信用融资、出售新基金收入、购买证券的分行派息组成，改资金可以随时变现满足投资者的正常赎回需求。留存性现金越多，其巨额赎回风险越小，但是带来的后果是不利于基金提高收益，这对投资者来说是不可取的。

首先对留存性现金进行比例管理。目前我国开放式基金的发展尚处于发展的初期，加上我国投资者的心态普遍不成熟，风险承受能力较低，对赎回的需求比较大，这时候可以借鉴基金行业比较成熟国家的经验，采取该国在处于该时期时的数据，就拿X来举例，X在80年代基金还没有得到充分的发展，留存现金占基金资产比率的8%-10%，到了90年代后，基金市场得到有效发展，逐渐走向成熟，其留存现金比率呈现逐年下降到3%-4%的水平。目前我国开放式基金的发展尚处于发展的初期，投资者的心态普遍不成熟，风险承受能力较低，对赎回的需求比较大，所以在此阶段基金留存现金可制定在8%-12%的区间。

然后可以采取将开发基金的资金进行集中，按照风险、收益率和流动性的大小进行合理配置。首先是准备总资产的3%-4%的作为一级准备金，来满足投资者的日常赎回需求；然后分配总资产的20%左右的作为二级准备金，用于国债等流动性较强的标的；其次再可以将部分资金用来投资流动性较强的白马蓝筹股，通过低的变现成本来应对极端情况下的赎回；最后再将资金投资于具有高成长和有热点题材的股票，虽然这类投资风险较高、流动性较差但是其收益往往很高，开放式基金可以通过对这类股票进行中长期的投资，谋求较高的收益率，从而提高整个基金的收益。

4.3.2从持有人角度上的观念

投资者应当更好的进行投资知识学习，冷静的进行基金的投资，树立一个正确的价值投资理念，当证券市场价格出现波动是，不要盲目进行操作。由于许多基金投资者对基金投资的知识和经验较少，投资者可以采取自上而下的方法进行基金选择，首先在众多基金公司中选择规模大，成立时间较长的基金公司，例如可以从图4-1中排行靠前的基金公司中选取出易方达基金管理有限公司。再从这家基金公司中选择任职时间长，任职期间收益率较好的基金经理，例如这家公司的张坤，10年从业经验，其管理的一只为易方达中小盘（110011），张坤管理这只基金起到现在收益率达到了任职时间7年多管理收益达到330.8%，这些都能作为投资者选择基金的条件。

图4-1 截止2019年底前十家公募基金公司月均规模排行

　4.4操作或技术风险防范分析

证券投资基金的投资活动的日常操作运营都是离不开计算机和网络技术。基金公司的每一笔操作都是通过计算机的录入、处理和系统程序来完成。在这些技术操作中必然会存在着风险，关于技术性风险的防范工作在这里进行简要的分析。

软件的灵活性和复杂性使得基金公司对计算机软件的维护使用尤为重要。软件的来源主要有自主研发和外来引用两方面，自主研发的软件在使用过程中主要注重实用性，在保障安全的同时也要有操作的便捷性和顺畅性。而引用外来软件对安全性更需要高度注重，然后才是与基金公司业务的特殊操作的兼容性。在使用软件上要有定时或者定量的维护检测和更新，以便基金公司业务的安全进行。还有就是需要制定完善的紧急的防范规则，其作用主要解决在发生紧急状况时能够及时处理计算机业务操作的衔接和替补工作。防止因系统安全问题而引起基金投资的操作中断，出现没能及时准确的申购和赎回带来的不必要损失。

制定详细的规则来管理网络操作人员，对不同操作人员的权限与职责给出明确的界限，在权限的使用权限上给予不同级别人员的不同网络操作权限，在系统内部建立不同的岗位，如操作岗、管理岗和监督岗，给不同岗位的工作人员使用对应的账号进行登录使用。加强网络信息方面的教育和培训，保证所学的知识和内容是不断更新后的。防火墙可以对大多数外来恶意攻击进行拦截，例如在下载文件的过程中防火墙可以对信息的类别和安全进行鉴定，这些对基金公司的技术性风险管理来说都是非常实用的。

总的来说，基金公司的技术性风险防范工作由很多复杂的方面和诸多过程组合起来的，需要基金公司长期尽最大的努力去将网络计算机造成的技术性风险降到最低，将投资者的投资目的最大化。

　结论

结合全文分析，证券投资基金在投资者收益的获取以及对于我国金融市场的发展都发挥着巨大的作用。但是目前我国基金市场的机制不完善，还处于不断的探索阶段，在面对上面所提到的风险时要注重防范，在源头上降低发生的概率。对于金融市场的稳定发展，我国应当引进发达国家的先进管理经验和投资技术，但是在学习和吸收技术和经验时并不能盲目是生搬硬套，而是要挑选适合我国特色的经济体系的管理方法和投资机制。对于证券投资基金的风险识别和防范并不是由投资者或者是基金公司和监管机构来做，而是需要三方的当事人来共同建设，将投资风险降到最低，基金管理公司在收取管理费的同时将投资者的投资收益最大化。

参考文献

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　致谢

四年的学习生活即将结束，四年的每一个日日夜夜，感谢学校和老师给我学习的机会，在学习过程中老师认真负责、严谨求实的教学态度、高度的敬业精神的教学传授给我们不仅是书本上的知识，还有在生活上给了我很大的帮助。在学校里欢乐的时光现历历在目，老师的课上生动的传授、同学们课下欢快的相处，让我感到非常的快乐。同时谢谢老师在论文上的指导和大力支持，我将在以后的生活工作上不断努力，奋发进取，不断加强自身能力。

我国证券投资基金的风险及防范研究

价格 ¥9.90 发布时间 2023年2月2日

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