兰州民百投资价值分析报告

　　近年来，中国经济平稳高速发展。随着经济的发展消费水平不断升级，在经济基础的支撑下商业零售类进入了发展的黄金一年。居民人均可支配收入的增加、城市化进程的持续加快及人口红利又促进了消费的进一步发展和高涨。文章通过对百货零售类的行业特点、所处经济环境、市场表现，对百货零售类上市公司的投资价值及选股原则做出简要评析。

　　本文主要采取比较分析与会计分析为基础的研究方法，希望通过对百货行业同类公司的比较分析，自上而下地揭示该行业未来竞争结构的可能变化方向，同时通过会计分析框架，对民百财务指标进行深刻剖析，自下而上地发现其在公司经营、发展战略方面的独特特点，以及这些特点是如何帮助公司实现较高而持续的价值创造能力。本文还希望通过财务数据的比较分析来论证关注附加价值创造、关注资产盈利能力与资产价值、关注股东现金回报能力的战略的正确性及未来预测的可延续性，并最终在这个逻辑框架的基础上完成对公司未来盈利与现金流的预测，进而使用分阶段自由现金流模型对公司长期绝对价值进行评估，提出本文的投资建议与思考。

　　本文在研究方法上最大的特点是:把自上而下的对行业竞争结构比较分析与自下而上的对企业财务价值分析较好地结合起来，摆脱单纯地为分析财务指标而分析的做法，把财务指标分析建立在行业发展方向和公司发展管理的指导之下，通过财务分析与预测，间接地检验公司发展策略与管理思路框架的正确与否，判断公司在未来行业集中度与盈利能力提升的大背景下的价值创造能力。把行业基本面、公司基本面与公司财务指标分析更好地相互结合，以动态地理解和判断公司长期投资价值，而不是简单地、静态地用估值公式与盈利预测计算企业价值，这本身也是财务理论的重要要求。

　　1.从行业角度判断中行业的发展阶段与竞争结构。由于行业从产品角度看属于快速消费品类型，因此其有着较为稳定、持续以及一可以预测的现金流；从盈利模式角度看，该行业的企业价值最终由品牌溢价能力决定的，而一个啤酒企业的品牌差异化竞争力最终是通过市场份额和定价能力得以体现，因此本文首先分析行业竞争结构，并对行业内主要竞争者进行比较分析。

　　2.运用SWOT分析方法，对公司目前的优势、劣势、机会及威胁进行分析。由于百货行业在中国己经渡过快速发展期而转向平稳增长的初步成熟期，因此决定了其中能够脱颖而出贡献持续且较高股东回报的一定是战略和品牌的差异化机会，所以本文对研究目标的发展历史和现状进行解析，明确其可能存在的差异化竞争优势。

　　3.在行业发展阶段与公司发展分析的基础上，本文再把研究的视角转向财务状况分析，其目的是印证对兰州民百公司发展战略正确性的判断，特别是通过与同行业国内上市公司的主要财务指标比较，进一步确认公司的竞争优势所在。

　　4.最终，综合对中国民百行业发展速度、发展阶段的判断，结合对兰州民百公司未来发展战略的分析，以及公司财务指标的分析，本文给出公司未来主要经营指标、资本开支计划等假设，对公司未来赢利及现金流状况进行模型性预测，并结合预测结果对公司分别进行绝对与相对估值计算，最终给出本文对公司的价值判断和投资建议。

　　兰州民百（集团）股份有限公司前身为兰州市民主西路百货商店，1983年更名为兰州市民主西路百货大楼，1992年整体股份制改造，1995年更名为“兰州民百(集团)股份有限公司”。公司于1996年8月在上海证券交易所上市，注册资本5015万元，经过多次送配，目前总股本为2.63亿元。公司的主要业务范围包括：零售业、餐饮业、酒店业、休闲娱乐业、地产业。

　　目前，兰州民百（集团）股份有限公司已发展成为拥有总资产12亿元，年销售7.5亿元，集内外贸一体、科工贸结合、多元化规模发展的大型商贸企业。现有员工2600人，经营面积4.64万平方米，仓储面积2.62万平方米，现辖亚欧、民百、兰百三大商场和餐饮娱乐分公司、仓储分公司等子、分公司。

　　中国的证券市场目前还处于不成熟的阶段，大多数投资人对于上市企业股票的投资行为多属于短期行为，往往带有极强的投机性，因而承受着巨大的投资风险。缺少应用科学的投资分析方法与分析手段是造成这种现象主要原因之一。长期以来，人们往往关注上市公司的利润及每股收益额(EPS)的高低，将这两个指标作为判断某一股票是否具有投资的依据。利润及EPS固然可以反映企业在一定时期的经营业绩，但这两个指标过于简单，往往忽略了其它影响公司价值的重要因素(如再投资率、增长及资本成本)，导致上市公司经理们为了吸引投资人的投资热情、达到在股市上炒做企业股票的目的，粉饰经营业绩，做出毁损公司长期价值的决策，即使提高了股票价格，对投资人也是有害无益的。

　　一家企业是否具有投资的价值，可以应用现金流量贴现的方法来分析。它以一种面而又简明的方式，对价值的含义作了最好的解释，比传统会计方法更精确、更可靠地描述公司价值。这种方法指出，某个企业的价值，等于其未来能产生的净现金流量贴现值的总和。通过对历史财务数据的分析，它不仅可以发现企业的关键价值驱动因素，而且可以为企业的经理们指明提高企业价值努力的方向，从长远意义上增加股东的财富；另一方面，通过对企业所处行业的宏观形势和企业战略竞争优势的分析，对企业未来获得净现金流量的能力做出判断。现金流量贴现法既考虑到投入的资本额及资本成本，又考虑到资金的时间价值，因而是对公司价值的最好衡量。

　　【关键词】兰州民百证券投资价值

　　Chinese's securities market is still not mature,most investors for investment behavior,the stock is short-term behavior,often with a highly speculative,because of the tremendous investment risk.The lack of investment analysis to apply the scientific method and means of analysis is one of the main causes of this phenomenon.For a long time,people tend to focus on the listing Corporation's profit and earnings per share amount(EPS)level,these two indicators as to determine whether a stock is the basis for investment.Profit and EPS may reflect the enterprise in a certain period of business performance,but the two index is too simple,often neglect the other important factors affecting the value of the company(such as reinvestment rate,growth and the cost of capital),leading to the listing Corporation managers to attract investors investment enthusiasm,reached in the stock market speculation stocks the objective,cosmetic business performance,make damage to the long-term value of company decision,even if the stock price,the investors are harmful.

　　Whether an enterprise has investment value,can be applied to the analysis of cash flow discount.It takes a plane and simple way,on the meaning of value as the best explanation,than the traditional accounting method is more accurate,more reliable description of the value of the company.This method is pointed out,the enterprise value,equal to the sum of net cash flow discount its future value.Through the analysis of the historical financial data,it can detect not only the key value driving factors of enterprises,but also for the enterprise managers to improve enterprise value specified direction,increase the wealth of shareholders in the long term;on the other hand,through the analysis of the macroeconomic situation of the enterprise at the industry and enterprise strategic competition the advantage of enterprises in the future,to gain the ability to make a judgment of net cash flow.Discounted cash flow method considering both the capital and the cost of capital investment,and considering the time value of capital,which is the best measure of the value of the company.

　　【Key words】stock investment value