封闭式基金与开放式基金的投资风险比较

摘要

随着经济的发展，投资环境逐渐变好，使得我国证券市场也趋于成熟，基金投资得以快速发展。目前我国证券市场主要分为开放式基金与封闭式基金，两类基金既有相同之处，也有实质上的区别。相同之处是这两大类基金共同构成基金的两种运作模式。由于两者由于运作方式不同，存在的风险也不同，如何在市场中规避其投资的风险，是急需解决的问题。

本文对开放式以及封闭式的基金进行分析，通过分析其管理现状以及存在的问题，分别简述其风险，并通过选取数据来对开放式基金以及封闭式基金的风险进行比对分析，最后提出结论，并对我国证券投资基金发展的提出建议。

关键词：封闭式基金；开放式基金；投资风险

一、引 言

（一）研究现状

近些年我国证券投资基金市场发展迅速，已然成为了一支至关重要的市场投资力量。但是我国基金市场历史较短，基金市场还不太完善，法律法规跟其他的硬件建设相比西方发展速度较慢，随着经济的发展，股市也逐步发展成熟。使得我国的企业在融资发展过程中，多了很多选择。随着目前证券市场的进一步成熟，中国股市的迅速发展是一个社会客观事实，但是从建立直到现在，它仍然还是一个比较年轻的市场，还处于毛羽为丰的阶段，市场存在较大的投机性，且市场风险波动大。许多投资者的投资价值理念不够成熟且非理性，造就了我国股票市场的风险。所以我国证券市场风险管理中存在以下几点问题：

第一，基金业风险管理基础不稳定，股票市场化发展程度欠缺，基金管理机构风险管理处于祸迫眉睫的境地。我们的股票型基金，投资结构和布局现有基金产品也更侧重于股票，由于中国的证券市场正在开始支持国有企业改革，资本市场在市场处于次要地位的资源配置功能的重要途径，使投资行为很不稳定，进一步刺激市场投机，这样投资者的利益不能得到保护。

第二，由于证券市场的特殊性，使得在受到政策性影响比较大，而且由于我国的国有股份改革落后，使得仍存在许多的非流通的国有股份盘踞在市场，使得证券市场不仅要面对的是民营上市企业，还需要面对的是国家控股的国有股份制公司，加大了市场的风险管理的成本。而且目前由于XX对于投资者缺少对于其风险管理的培训宣传以及相关的培训，使得目前而言我国的部分投资者忽视风险管理，在投资中重于短期投资，而且对于企业的选择中，缺少相应的专业知识有效的分析对于经营不善的企业，往往出现盲目投资的行为，被不少不良企业利用其从众心理，引导其盲目投资，加重市场的风险。

第三，目前交易制度还没充分完善，对风险管理手段存在不足。就当前情况来说，我国证券市场投资种类不够丰富，难以建立非分散系统风险的一个多元化的投资组合，而在同一时间，以避免交易系统的风险，又不能使用其他金融工具进行风险对冲，从而降低了基金的抗风险能力，使得在股市的波动性加剧。部分上市公司无序的扩大股权增发数来筹集资金，目前证券投资基金的市场评价侧重于盈利能力，忽略了从盈利能力、风险和流动性角度进行综合评价，使基金具有片面追求净值的倾向，导致过度投机。

从发行历史来看，封闭式基金的出现早于开放式基金，但是目前从发展状况而言，开放式基金目前的发展优于封闭式基金，在21世纪前叶，封闭式基金由于比债券的收益要高，所以在当时备受人们的青睐，随着基金市场的进一步发展，封闭式基金流通性较差以及利润回收周期较慢的缺点逐渐凸显，而开放性基金由于其良好的流动性以及可以短期结算收益的优点，逐步占据着市场地位。

所以在市场的受众上，对于投资者而言，往往不希望资金能够长期被被套牢，这就造就了资金回收快捷可以随时增加份额，而且能够更为自由的买卖的开放性基金逐渐受到投资者的欢迎，并慢慢占据我国基金市场的主导地位。

（二）研究的目的和意义

随着经济的发展，逐步推进小康水平建设。目前我国居民个人用于投资的资产也逐渐增多。2018年在国内居民个人可投资金融总额较于2013-2017年平均增速下降的情况下，仍然保持在较高的水平，达到147万亿。由此看来，虽然增长速度趋于放缓，但是个人可投资资产总额将进一步增长。由于我国可投资的的投资产品较少，加之证券投资市场逐渐完善，使得很多的投资者选择比股票市场风险要低的基金市场。但是由于基金市场发展较慢，我国学者对于基金的研究尚不够深入，所以对于加强我国基金的风险研究具有现实意义，能够有效的引导投资者规避风险。

但是投资者往往存在的误区就是，基金的风险比股票以及P2P等信贷投资风险要低，但是却能获得更加优厚的回报。但是随着贸易壁垒的影响以及整体的经济下行，部分上市企业发展陷入困境，使得股市在近期发生动荡，从而影响到基金市场，使得基金市场的风险增大，对于基金市场的风险研究重要性也凸显。

本通过分析封闭性基金以及开放性基金管理现状以及存在的问题，来通过选取数据来对开放性基金以及封闭性基金的风险进行比对分析，以提出我国证券投资基金发展的建议。

二、文献综述

而在基金市场发展较早的西方，已经对基金风险研究理论形成了完整的研究体系。上世纪末以来，大量的西方学者对于基金风险研究提出各种理论。所以在收集研究者所提出的相关理论，会对开放式基金和封闭式基金的风险规避和蓬勃发展起到了积极的指导作用。

在我国，对于基金风险管理的研究，偏向于定性研究，往往忽视定量的研究，对风险的定量模型和指标体系的构建也没有足够的研究。研究的结果往往会出现客观性以及科学性偏差的现象。即使有定量的研究，基本是引进国外的研究成果，对于如何将国外的先进成果应用于国内投资者的研究明显缺乏，降低了研究结果的实用性和可操作性。而在我国，无论是基金还是管理机构有一个误区：基金可被视为承担小于信贷风险，并获得比股票更高的回报。然而，随着近期股市动荡，基金的风险日益凸显，研究基金的风险管理势在必行。

自1990年代中期以来，国际金融界体验着许多危机的考验。监管部门频频出台新政策应对风险，特别是巴塞尔银行监管委员会2004年出台的《巴塞尔新资本协议》，对金融机构的风险管理提出了更为严格的要求。

随着基金行业的风险越来越大，这也引起了社会的关注，对于此行业的监管部门也高度重视，并积极根据相关的研究理论来推动风险的管理。在此行业背景下，有不少专家学者从各个不同的方面，不同的角度看风险管理的开拓性研究和探索。但大多数人仍不够系统和深入，尤其是实质性的研究，缺乏可操作性，国外理论的实证研究占很大一部分。

三、我国开放式基金的风险分析

（一）我国开放式基金的定义

开放式基金是指资本总额与基金持有是不固定的股份总数，但可随时发行新股或投资基金的投资者赎回基于市场供求关系。由于该基金的总资本投资可以随时加入，也被称为投资基金。

开放式资金是一种集体的投资模式，主要是使得投资者成为利益以及风险的共同承担体，投资者通过把资金集中起来，然后由专门的基金管理人员进行投资。通过对债券以及股票等产品的投资以获得相应的利润，其获得的利润由投资者按照出资比例进行分配。

开放式基金按销售费用可分为收费基金和非收费基金两种基本类型。不收费基金直接出售的资产净值给投资者，资金将不得不雇用厂商或出售给其他投资者分销商，所以当基金发行的发行价格为净资产值加上销售成本构成一定的比例。虽然基金不收取销售费，赎回费一小笔费用，但此费用不利于短线交易的资金，有利于长期投资者持有的基金资产。根据投资的目标，主要分为以下四类：

在开放式基金进行分类的时候，有一种基金是以带来现金收益，并获取当期最大利益的基金–收入型基金。收入型基金是主要投资于可带来现金收入的有价证券，以获取当期的最大收入为目的。

还有一种具有能够保持稳定增值的成长型基金，另外一种是具有在长时间收益与短时间收益之间追求平衡的特点的平衡型基金。

最后一种指数型基金，指其基本目标为追求股市平均收益水平，主要投资对象为属于编制股票指数范畴内的股票的证券投资基金。

（二）开放式基金风险的分类

行业内对基金风险的分类可谓是种类繁多。按照风险的形成来划分，大致分为两类，一是投资对象本身的不确定性引起基金收益的不确定性，另一类是由于基金管理者本身的操作不规范导致的投资收益的不确定性。本文按风险来源将开放式基金的风险划分为：市场风险、流动性风险、内部控制人风险、操作风险。

（三）我国开放式基金风险管理现状、存在的问题

目前阶段，中国证券市场开放式基金规模较小，管理水平较为低下，加之国际竞争水平日益加剧，进一步加重了国内开放式基金的风险性。此外，我国开放式基金历史较短，尚未完全成熟，缺乏风险管理的人才，这也使得我国开放式基金面临很严重的问题。

受到发展历史短的限制，目前我国基金市场硬件较差，存在客户管理系统等硬件不足的问题。这就导致在日常业务发展中，效率低下。而且在缺乏相应的设备与技术情况下，还会导致服务的水平难以提升。同时，由于技术限制，无法对相关的风险偏好进行全面分析，使得在服务中无法做到个性化定制服务。相比于基金市场的快速发展，当前我国基金类专业人才储备稍微滞后，还不能完全匹配行业的快速发展。由于相对应的人才不足，无法做到与客户一对一，提供匹配相应的客户指导服务，使得在面对所出现的风险无法做到有效规避。

由于发展历史较短，我国的开放式基金缺少运营经验，虽然有封闭式基金的经验作为参考，但是由于封闭式基金相比于国外基金而言，也还是属于年轻产品，而且由于两者运营方式不一，封闭式基金的运营方式对于开放式基金的参考价值而言仍值得商榷。相关数据表明，我国目前的投资者偏爱短线投资，因为往往短线投资的回报率会比长线投资要更快。而且容易盲目跟风，因此在市场出现动荡时，盲目的跟风抛售会加剧市场的不稳定性。

四、封闭式基金风险分析

（一）我国封闭式基金的定义

封闭式基金(Closed-end Funds),在设立基金时候，宣告成立的条件便是通过对限定的发展总额，以及通过筹集资金来募集到总额。然后进行封闭，设定封闭的期限，在这个期限内不接受资金的注入，又称为固定型投资基金。基金单位的流通采取在证券交易所上市的办法，投资者日后买卖基金都必须通过证券经纪商在二级市场上进行竞价交易。

封闭式基金，相对于开放型基金而言，具有在发行前便已固定的发行期限，且规模不发生变化。

（二）封闭式基金风险的分类

目前主要风险存在以下几种，第一是基金本身的信用风险。第二是政策变动所带来的的风险。第三是由于经济具有周期性，这也会带来风险。第四是因为市场利率变动所形成的利率风险。第五是企业自身由于经营所带来的经营风险。最后是因为通货膨胀使得货币贬值所形成的通货膨胀风险。

（三）我国封闭式基金风险管理现状、存在的问题

（1）封闭式基金风险管理问题

目前投资者素质有待提升，对于风险规避水平也有待提升且目前XX对于监管滞后。由于投资者存在的投机心理，导致大量非正规投资者和投资行为出现，使得市场风险放大。并且由于基金市场的监管单位没有对于风险的来源进行排查，在出现风险时，没有采取有效的方式隔断风险，使得市场暴露在风险下，从而对于市场的活力造成影响。

如今封闭式基金的市场的交易制度尚不健全，缺少对于风险管理的工具。目前而言，我国的封闭式基金的投资产品仍然具有单一性，同时，股指期货、无风险套利等规避系统性风险的交易手段尚不可用。基金管理机构既不能根据市场趋势进行多空转换，也不能利用其他金融工具来对冲风险。这降低了封闭式基金抵御风险的能力，并加剧了股市的波动。证券投资基金的市场评价集中在盈利能力，忽略扩大从盈利能力，风险和流动性的全面的角度评价，基金显示单侧倾向追净，导致过度投机。

（2）封闭式基金风险监管效能不高

目前来说封闭式基金的风险还受到政策的引导，由于目前而言，相关的法律法规对于封闭式基金的管理规范以及监管尚不健全，没能有效的规范封闭式基金市场交易行为，很多企业利用法律法规的相关漏洞钻圈子来获取利益，而且各地的地方政策不一，使得无法统一的规范整个基金市场行为。这就需要XX首先要健全相应的法律法规，加大对于违法行为的惩戒力度，建立红黑名单制度，对于信用良好的红名单企业提供相应的奖励，对于黑名单企业的加大处罚力度，甚至逐出市场，增强威慑力，有效规范基金市场。还需要结合国情，针对性的提出我国特色的管理制度，进一步完善对于投资市场的改革。使得股市在制度的引导下逐渐趋于规范和理性。

并且要加强监督，成立专门的监督管理机构对于市场的规范性进行监督管理，基金从业者需对客户的资金来源进行审查，排除风险。部分客户经理为了自身的业绩往往对于有些客户的资金来源不作审查，令到大量的不明资金进入到基金市场交易，这就会导致出现洗钱风险。而且相关的法律法规制度尚不健全，对于个人资产排查等目前没有相应的政策来提供支持，使得在风险排查中出现困难。

（3）封闭式基金企业内部治理存在问题

公司内部治理存在缺陷，容易形成制度性风险，如今股权相对集中，会使得企业在决策时候，容易出现内部人员控制决策的风险。在内部股东在决定发展方式时候，会选择对于股东的利益较为有利的决策，所以这也是导致出现出现风险的的一个原因。虽然可以通过增发股票来对大股东的股权继续稀释，进一步调整云南白药一股独大的现状，使得大股东之间互相制衡，避免出现内部一言堂的风险，但是目前现状仍然是董事大多又股东任命，在进行决策时候往往也是考虑股东的利益，使得投资者利益受损，加重了投资风险。

由于我国证券市场尚不健全，没有建立起科学的退市制度，使得部分经营状况不善、连续亏损的公司，无法及时退市，破坏市场秩序，损害投资人利益，更会助长企业对于不良经营行为，过度投资行为，不利于市场的稳定。从长远来看，这必将继续导致两极分化情况，差的也将越来越差，使得企业破罐子破摔，加剧其内部管理的混乱，更加过度的利用企业来谋取利益，无法真正建立起稳定的市场秩序，不利于证券投资市场长期健康发展。

五、封闭式基金与开放式基金的风险比较分析

两类基金既有相同之处，也有区别。

相同之处是开放式基金与封闭式基金共同构成基金的两种运作模式。

而两者的区别之处在于首先开放式基金的投资者可以随便赎回以及申购基金，封闭式基金在经营期中是不可赎回的。其次是封闭式基金具有固定的存赎期限，而开放式基金没有固定的期限，可以随时进行存赎。所以两者之间的差异性也会导致以下的风险比较。

（一）存在赎回风险

与封闭式基金不同的是，开放式基金具有较大差异就是不存在期限，理论上可以一直持有。但是开放式基金市场流动较大，投资者可以随时对该基金进行申购或者赎回。所以往往很多企业在某个时段经营不善业绩不佳的时候，或者面临经济下滑所带来的影响时，出现股价下跌，会面临投资者大量的赎回的风险，在投资者大量赎回所导致的现金流紧张，更会进一步加剧企业的风险。

（二）存在信息批露风险

封闭式基金由于信息披露不及时而产生的风险较高，开放式基金具备较为严格的信息公开制度，要求每天都要对上市企业进行信息披露，对于单位的资产净值以及股价每个交易日都是实时公开，降低了由于信息披露制度不及时带来的风险。封闭式基金则不一，封闭式基金的信息披露期为每周一次，较长的信息披露期会使得封闭式基金只重视当信息披露时所呈现的结果是令投资者满意的，轻视发展的过程，这将会增大封闭式基金由于信息披露不及时所带来的风险。

（三）存在放大的投资风险

使用金融的衍生工具是规避风险的一种选择，目前我国对于风险衍生工具的使用尚未推广，与发达国家存在差距。但是风险衍生工具又是一把双刃剑，使用得当会有效的规避风险，一旦使用不当，则会破坏资金的杠杆，放大市场风险。

为了更加直观、具体地展现封闭式基金与开放式基金风险的差异，笔者选取了当下较有代表性的20只基金进行样本调查，总体来看，在我们所选的样本基金中，都存在行业投资集中度都偏高。

为了进一步从总体上了解两类基金投资风险的情况，我们对20只样本基金的资本集中度做了简单的平均。从表1我们可见，总体上，开放式基金在股票投资集中度和行业投资集中度这两项指标中都高于封闭式基金。可见，开放式基金可能面临更大的市场投资风险。

表5-1 投资风险指标平均值表

表5-2封闭式基金与开放式基金的业绩指标平均值表

为了对开放式基金以及封闭式基金的业绩进行对比，突出差异性。我们分别对封闭式基金与开放式基金的各项业绩指标进行简单平均。由表2可见，除了特雷诺指数开放式基金比封闭式基金稍差外，在其他各项业绩指标的平均值比较中，开放式基金都优于封闭式基金。

六、研究结论及建议

（一）研究结论

我国证券市场经过一段时间的发展，已经初步形成一个各方面不断完善，初具规模的新兴证券市场，但是基金市场仍然存在相应的风险。文章通过对封闭式基金以及开放式基金进行分析，简述其管理现状以及现存在的问题，且由于封闭式基金与开放式基金由于其运行的模式不同，所以也使得其风险具有一定的差异性。首先开放式基金会存在赎回风险，而且因为其信息公开制度的差异性，使得开放式基金与封闭式基金的信息披露风险存在差异，并通过对数据的分析得出了两者不同的操作风险。综上而言，因为我国基金市场发展时间尚短，规模较小，使得基金风险仍然还存在着部分问题。首先资本市场的结构不够完善，目前我国的投资市场较小，还有就是市场监管落后，对于基金市场监管的法律法规欠缺完善。最后缺少健全的上市公司的退市以及从新上市的机制，没有严格执行退市机制，对于退市企业进行审查以及审计不严谨，出现虚假的财务状况的风险。而且要没有相关的政策法规来对于规范退市机制，明确退市的要求。与发达市场国家相比，我国尚缺失一些金融投资工具等等。这样我国开放式基金和封闭式基金就面临着一些在发达市场国家所没有的风险。

（二）对我国证券投资基金发展的几点建议

针对我国基金管理机构风险管理过程目前存在的问题，提出以下三点建议：

1.构建有效的风险管理机制

进一步推动基金管理市场改革，营造良好的风险管理机制的大环境，这就需要XX首先要健全相应的法律法规，构建有效的风险管理机制，加大对于市场内违法行为的惩戒力度，建立市场红黑名单制度，对于信用良好的红名单基金企业提供相应的奖励，对于黑名单企业的加大处罚力度，甚至逐出市场，增强威慑力，有效规范市场投资行为。还需要结合国情，针对性的提出我国对于股市市场特色的管理制度，贯彻实施H股“全流通”改革，进一步完善对于证券投资市场的改革。使得投资者在制度的引导下逐渐趋于规范和理性。

XX部门要加强证券市场的监管，在监管过程中，要加强对于消费者的权益进行严格的保护。保护消费者的权益，也是顺应市场的监督管理制度.这也就要求XX部门在政策、法律、法规等制度的制定时应该充分考虑普通投资者的利益。

要完善市场的交易制度，首先是要进一步加强深港通以及沪港通的建设，促进两地基金市场的进一步完善，进一步强化完善沪股通、深股通。推动业务流程的优化，并在此进一步完善交易方案，通过出台相关的业务的规范性文件及配套措施，例如《关于继续执行沪港、深港股票市场交易互联互通机制和内地与香港基金互认有关个人所得税政策的公告》等文件来对制度进行完善，制定有关交易方式、交易时间安排、信息披露等细则和应急处置方案，进一步完善两地股市互联互通机制。

2.进一步加强对证券投资基金业的监管

贯彻落实《基金法》的相关条例，促使基金管理机构依法依规经营，切实有效的法律法规能保证其监管有效性。证监会要加强监管主动性，对发现的违法行为要及时公平的处理，硬化法律的约束力，由此建立长效的风险管理机制，逐步增强主动应对和有效控制风险的能力。

为防止发生操控市场价格的情况，在监管中应更为明确出资比例限制，证监会应定期对基金管理机构的合规性以及运行状况进行稽查，加强审计，建立问责制度，提高风险管理水平。基金管理机构自身也要自我约束、自我监督，共同维护良好的风险管理机制。

基金的高收益的也会伴随着高风险。基金行业在发展的同时也要注重对潜在的监管部门，在风险监管部门的协作下，发展时面对风险时才有了保障。在这激烈的市场竞争中，对风险的及时识别，及时估计和提高风险驾驭能力是重要的工作。

3.完善基金管理机构的内部治理结构

在基金公司申请成立时，需进行严格审核，包括出资结构、股东诚信记录等。令股东权利摊分，增加相互制衡的效果。使得基金管理的高层不仅仅代表着股东权利，也要代表股民权利。实现平衡格局，再建议基金管理公司的监察员、独立董事等需由具有专业水准的相关人员担任，形成良好的风险控制机制。在公司运作时要保持公开、透明，及时进行信息披露，保证股民知情权。

明确督察长制度，加强监督。另外是强化独立董事制度，设立专门的监督部门，加强内部监督，强化信息披露，各个部门相互独立，推进企业进一步规范化管理，也能够有效的避免内部的股东、董事控制决策。

基金管理机构还应调整内部的客户管理方案。应该根据客户的特殊性，提高其个性化的的产品和服务。由于科技的不断进步，获取客户的需求的方法也有许多，云技术和大数据的大背景下，获取客户的信息变得方便简单。有了这些信息，也让客户经理更好的分析客户的潜在需求和显示需求。加强对客户关系的维护，不断打造属于自己的老客户。有了先进的技术下，了解客户的真实需求，针对性的推销产品和服务，不断提升用户的服务体验，不断的信息化水平，保障基金管理机构在投资业的竞争性。

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致 谢

非常感谢老师在我毕业论文创作期间对我的悉心指导，毕业论文所涉及内容较多，包括定题、资料收集、写作、修改等环节，老师在此过程中给予了我无限关怀与指导。每次遇到写作难题，我便要向老师进行请教，老师不管闲或忙，都会给予我一定帮助，与我共同商议解决办法，为使我们的毕业论文能够符合标准，老师放弃了自己的休息时间，老师了的这种无私奉献且敬业精神让我感到无比敬佩，在此我向老师表示最为真诚地感谢。

同时，感谢所有同学对我的帮助，感谢任课教师在四年大学时间对我的悉心指导，是老师以及同学们教会了我课程专业知识，教会了我如何好好学习。正是因为有了老师及同学的帮助，我才能够在四年大学时光中取得进步。在此我向老师与同学表达最为真挚的谢意！

封闭式基金与开放式基金的投资风险比较

价格 ¥9.90 发布时间 2023年3月10日

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