晨光乳业盈利能力分析

摘 要

盈利是每个企业在生产经营活动中所要取得的终极目的，也是一个企业在发展与扩大规模的奠基石，所以盈利能力分析对于一个企业在每个时期都是十分有必要的。对单一的财务指标分析是传统的盈利能力分析的缺点，而杜邦财务分析体系是通过综合各个财务报表的分析模型。本文将对晨光乳业2014年至2018年企业年报中的主要财务数据，结合杜邦财务分析体系，进行全面综合分析。文中将对杜邦财务分析体系的核心指标——净资产收益率分解，并对分解后的销售净利率、总资产周转率、权益乘数分析，总结出晨光乳业的销售盈利能力、资产盈利能力、财务杠杆能力的成果，提出晨光乳业在生产经营中的问题所在，并找出能让晨光乳业提高盈利能力的对策，并为下一步晨光乳业的发展打好基础。使之在激烈的市场竞争中可以保持稳定的发展，获得持久稳定的盈利能力。

关键词：晨光乳业 盈利能力 杜邦财务分析

一、引言

企业的持续稳定发展和利润是相互联系的，如果一个企业想要获得一个持续稳定的发展，这个企业获取利润就要以最大限度来获取；而企业获取利润就是在企业持续稳定的发展与经营的。所以一个企业想要有更好的发展，就必须有不断获取利润的保证。

在每个企业中，盈利能力对于企业管理者来说是越来越重要的了，所以盈利能力分析是占在一个很高的地位上的，这联系到企业的发展经营与管理战略。在每个时期阶段中，每个企业都面临着各种各样的竞争，如果企业想要在这残酷的竞争中脱颖而出，就需要企业管理者找到一条适合企业自己行走的道路。盈利能力是企业在经营过程中各个环节的具体表现结果，也是企业的营利能力、降低成本能力以及规避风险能力等的综合表现。

企业的管理者是很在意企业的盈利能力，这是因为企业的盈利能力是企业经营业绩的表现形式。另外，债权人会用盈利能力的好坏，这样就可以来判断他们可不可以收回本息的可能程度；投资者也会分析盈利能力，来预测投资之后未来在企业能获得多少的投资收益并且将投资收益获得最大化；而通过盈利能力分析，我们就可以看到企业是否有较强的经营业绩和可以预测未来企业盈利能力的发展趋势，并且我们还能够看出经营者是否有用心经营。这是对经营者的一个监督手段，可以让他们更好的为投资者工作，从而确保投资者的投资收益。

对单一的财务指标分析是传统的盈利能力分析的缺点，而杜邦财务分析体系是通过综合各个财务报表的分析模型。本文要对晨光乳业进行一个全面综合的分析，得出晨光乳业的盈利能力，选用了晨光乳业2014年至2018年的企业年报中的相关财务数据。文中将对杜邦财务分析体系的核心指标——净资产收益率分解，并对分解后的销售净利率、总资产周转率、权益乘数分析，总结出晨光乳业的销售盈利能力、资产盈利能力和财务杠杆能力的成果，从而找出了影响晨光乳业盈利能力的问题所在，并且提出对晨光乳业提高盈利能力的对策。为晨光乳业的下一步发展打好一个坚实的基础，这样可以在激烈的市场竞争中保持着一个稳定的发展，从而获得持久稳定的盈利能力。

二、晨光乳业的杜邦财务体系分析

杜邦财务分析体系是X联邦公司提出的，这是相比于传统的盈利能力分析更为全面，更为综合的财务分析方法，它也成为了企业在管理层中分析财务报表数据的重要的通用方法。财务分析人员需要从多个方面分析主要财务指标以及它们的相关关系，这才能充分体现出盈利能力、偿付能力、运营能力，为的就是能够全面并且系统的掌握企业的发展经营情况。而杜邦财务分析体系就是利用这些相关的关键指标将企业中的损益表和资产负债表给密切联系起来，而不是对单个报表进行局部的计算，这样只会对企业的经营的各个环节得出一个片面的分析。杜邦财务分析体系分析中的相关财务数据可以用下列式子来表示：总资产周转率×净资产销售率×权益乘数=总资产净利率×权益乘数=净资产收益率。

　　图1 杜邦财务分析体系模型图

　　晨光乳业坐落于深圳市光明区筹建于1979年，并在1980年投产；是由四家企业合并组成：晨光贸易公司、晨光饲料公司、晨光牛奶公司、晨光饮料公司。晨光乳业拥有高科技环保厂房十多万平方米、五个大规模奶牛场、近两万头优良奶牛、在职员工有两千多人。晨光乳业的主营业务为开发、生产并销售乳制品，晨光乳业拥有自有奶源的资源，并且利用了自己的地理优势，它的乳制品在深圳鲜奶乳制品市场中占了九成，在香港鲜奶乳制品市场中占了七成；并且还出口销售至东南亚国家。

（一）净资产收益率

净资产收益率是衡量企业盈利能力的核心财务指标，它可以让投资者了解他们的权益回报程度，因为净资产收益率的变化会让投资回报率也跟着变化的，有正相关关系；并且还能让企业管理层了解企业所有资产的使用率，企业的资产由两方面组成：一方面为投资者的投资；另一方面为企业暂时占有和借入的资金。净资产收益率的计算公式为：净资产收益率=税后利润/所有者权益。

根据晨光乳业2014年至2018年的企业年报中的财务相关数据，并把杜邦财务体系结合起来，通过晨光乳业主要财务数据计算出各比率得出下表：

表1 晨光乳业2014年至2018年各比率分析表

从表中的数据我们可以看出来，晨光乳业2014年至2018年的净资产收益率分别为：23.98%、25.33%、26.73%、28.03%、29.62%。近五年一直处于一个稳步增幅的趋势。

现将晨光乳业与光明乳业的净资产收益率进行比较，根据两个企业的财务数据制得下图：

　　图2 2014年至2018年晨光乳业与光明乳业净资产收益率的对比图

　　在上图的对比比较我们能够得出，光明乳业总体处于下降趋势，晨光乳业则在总体上升，而且晨光乳业的净资产收益率与光明乳业的相比高出了许多，在2018年晨光乳业的净资产收益率几乎超出了光明乳业的2倍多。可以看出，晨光乳业的净资产还是较为良好的，处于稳步上升的趋势。

1、循环替代法

循环替代法的主要分析方法是因素分析法，每一个因素所产生的影响是以环比比较呈现出来的。因此在分析一个因素对变动关键性指标产生影响时，假设其他因素都保持不变，让研究的因素变化，每次替代一个因素，最后替换全部因素。它的计算过程具体如下：（以晨光乳业2017年的财务数据为基期，2018年为实际期为例。）

2017年净资产收益率：28.03%=5.84%×1.69×2.84 ①

2018年净资产收益率：29.62%=4.99%×2.12×2.80 ②

2018年销售净利率替代2017年：23.95%=4.99%×1.69×2.84 ③

2018年总资产周转率替代2017年：30.04%=4.99%×2.12×2.84 ④

2018年权益乘数替代2017年：29.62%=4.99%×2.12×2.80 ⑤

销售净利率对净资产收益率的影响为：③-①=4.99%×1.69×2.84-5.84%×1.69×2.84=-4.08%

总资产周转率对净资产收益率的影响为：④-③=4.99%×2.12×2.84-4.99%×1.69×2.84=6.09%

权益乘数对净资产收益率的影响为：⑤-④=4.99%×2.12×2.80-4.99%×2.12×2.84=-0.42%

2、影响净资产收益率相关指标

净资产收益率是杜邦财务分析体系的最终目的，所以就要找到对净资产收益率有影响的主要相关因素：销售净利率、总资产周转率和权益乘数，再使用循环替代法，由此能找出对净资产收益率的主要相关因素中影响较大的指标。因此，通过计算出各个年份的变动趋势，得出下表：

表2 晨光乳业2015年至2018年的变动趋势表

从表中的数据我们可以看出来，在这三个和净资产收益率直接相关的三个因素中，权益乘数这个主要相关因素的变动对于净资产收益率来说，它的影响是最小的，其中权益乘数有三期的变动是负数；销售净利率的变动在前三期是正数，影响相对较小，但最后一期是负数，并且这期的影响相对于前三期是较大；在这三个指标中只有总资产周转率对净资产收益率的变动有着正影响，并且最后一期的影响是最大的。

下面将对销售净利率、总资产周转率和权益乘数进行全面详细的分析。

（二）销售净利率

销售净利率是企业经营能力和获利能力的重要指标，它取决与总收入和总成本的变动，所以企业在分析销售净利率的时候应该将企业的所得税包括在内，因此影响着销售净利率的重要因素为税前的利润总额。销售净利率的计算公式为：销售净利率=净利润/销售收入。

能影响销售净利率的主要因素有：销售利润率、销售成本率、成本费用率。本文选取的晨光乳业相关的财务数据及数据计算出各比率得出下表：

表3 晨光乳业2014年至2018年关于销售净利率影响因素比率分析表

从表中的数据我们可以看出，晨光乳业2014年至2018年的销售净利率，前四期的销售净利率呈现稳步上升的状态，但是最后一期的销售净利率却突然下降了。而且销售利润率以及销售成本率的情况与销售净利率的情况大概一致，说明销售净利率、销售利润率和成本费用率存在着正相关的关系。另外，销售成本率连续五年都在连续上升，说明了晨光乳业在费用上所占的比重是越来越大的。

为了我们能够进一步地了解到销售净利率变动的相关原因，还需要更清晰地了解成本收入的绝对值变动。本文选取的晨光乳业相关的财务数据得出下表：

表4 晨光乳业2014年至2018年收入成本简表

单位：万元

从表中的数据我们可以看出，晨光乳业2014年至2018年的营业收入和营业成本连续五年都是在上升的，营业收入前三年的增幅较小，但在2017年之后的增幅相对较大。营业成本在2018年出现了大幅度增长；营业税金及附加也是在最后一年出现了大幅度增长；销售费用在最后一年增加了一倍多；管理费用的增长幅度较为稳定；财务费用的增长也在最后一年增加了较多。

现将晨光乳业与光明乳业的销售净利率进行比较，根据两个企业的财务数据制得下图：

　　图3 2014年至2018年晨光乳业与光明乳业销售净利率的对比图

　　从上图的对比能得出，光明乳业销售净利率在前四年有上升的趋势，但是在2018年的销售净利率却下降了；而光明乳业的销售净利率前四年相对来说较为平稳，2018年与光明乳业的销售净利率一样，销售净利率下降了。但晨光乳业的销售净利率是比光明乳业高的。

（三）总资产周转率

总资产周转率是可以说明企业的所有资产投入生产之后产出的情况，这就能了解到企业利用资产生产的效率。总资产周转率的计算公式为：总资产周转率=销售收入/资产总额。

根据晨光乳业2014年至2018年的相关的财务数据，结合总资产周转率的计算公式得出下表：

表5 晨光乳业2014年至2018年关于总资产周转率影响因素比率分析表

从表中的数据我们可以看出，晨光乳业的总资产周转率一直处于一个稳定上升的情况，而且在2018年的时候还突破了2的比率，由此可以得出，晨光乳业的资产利用率是十分的良好的，可以说是很优秀，这为净资产收益率的增长的奠定了良好的基础。另外，晨光乳业2014年至2018年的营业收入与资产总额均在稳步增长，与总资产周转率形成了一个正相关的关系。并且晨光乳业营业收入的增长速度是可以追得上资产总额的增长速度，说明企业拥有较好的资产运营条件，因此资产利用率可以来说是很好的。晨光乳业的总资产周转率越高，可以看出晨光乳业的成交率越大，并且有较强的销售能力。

现将晨光乳业与光明乳业的总资产周转率进行比较，根据两个企业的财务数据制得下图：

　　图4 2014年至2018年晨光乳业与光明乳业总资产周转率的对比图

　　从上图的对比能得出，光明乳业的总资产周转率是处于下降趋势，但它在2014年高于晨光乳业；而晨光乳业在2014年后的总资产周转率都高于光明乳业，并是处于上升的趋势，并且在2017年的1.69上升到2018年的2.12，增幅较高。

（四）权益乘数

权益乘数是能把企业中的杠杆财务作用表现出来，并且影响着企业的负债比率。负债可以将企业的机会成本降低，进而提高企业的运营效率，最终提高企业的盈利水平。然而，负债也会提高企业的财务风险，因为负债会让企业的偿债的压力加大。因此如果我们想要让负债给企业带来积极的影响，就要将负债控制在一个合理的范围比率上。权益乘数的计算公式为：权益乘数=资产总额/所有者权益。

根据晨光乳业2014年至2018年的相关的财务数据，结合权益乘数的计算公式得出下表：

表6 晨光乳业2014年至2018年关于权益乘数影响因素比率分析表

从表中的数据我们可以看出，权益乘数都保持在一个相对稳定的水平，而资产总额与所有者权益每年都在增加。虽然晨光乳业的财务杠杆作用较为稳定，但是相对来说是处在一个较高的范围。

现将晨光乳业与光明乳业的权益乘数进行比较，根据两个企业的财务数据制得下图：

　　图5 2014年至2018年晨光乳业与光明乳业权益乘数的对比图

　　从上图对比比较我们能够得出，光明乳业的权益乘数相对来说较为不稳定，在2015年达到最高值为2.94，最低值则为2015年与2017年的2.5，而晨光乳业相比于光明乳业就较为稳定，一直保持在2.83左右，而晨光乳业的权益乘数比光明乳业高，虽然较为稳定，但是应该适量降低权益乘数。

三、影响晨光乳业盈利能力的因素

（一）成本控制效率下降

在企业的生存发展中，利润是企业能否在竞争市场中胜出的决定因素。能够决定利润的产品单价与销量这两个因素主要有市场环境决定，企业很难去改变，而企业对于成本方面才有一定的控制权。所以，企业的未来发展主要取决于成本战略与成本控制。

1、成本费用绝对值居高不下

在乳业行业的大背景中，2014年的国际原料奶的价格一直处于下降的状态，与国内的原料奶的成本几乎持平，让国内乳业本来的成本优势没有了，所以，现在的国内的乳业企业更应该想尽方法来降低成本费用。虽然晨光乳业2014年至2018年的净资产收益率指标处于一个稳步上升的阶段，但是它的销售成本率却是在不断增加，这就说明晨光乳业的成本管理并没有得到重视，净资产收益率的提高是因为其他方面的良好控制得到提升。从上比表3与表4分析到晨光乳业2014年至2018年的销售净利率中我们可以得到，2014年至2018年的销售收入一直增加，但是成本和费用之和增加得更为明显，导致销售成本率也一直在增加，将近90%，从2014年的86.29%到2018年的89.34%，增加了大约3%。并且晨光乳业2018年的销售收入虽然是这五年中是最多的，但是销售利润率确实这五年间最小的，导致销售净利率也是五年间最小的。所以晨光乳业得到一个高的收入，也要注意使用有效的措施让成本降低。

2、销售费用增加

从表4我们可以得出，2018年晨光乳业的销售费用增加很多，从2017年的11060万元到2018年的24626万元，翻了大约一倍。这是因为晨光乳业在2018年在市场上大力推广宣传，导致2018年的销售费用过高，这也让晨光乳业的营业收入在这五年间达到最高。然而，虽然销售收入上升了，但是销售利润率却是最低的，由此可知，晨光乳业在推广宣传方面有让销售收入增加，但没有达到理想的销售效果。

（二）短期负债占比较高

权益乘数是衡量企业的杠杆程度的一项关键指标，也能表现出企业在生产经营中是否进行债务融资。而财务杠杆如果作用的好，是能为企业带来良好的收益，但财务杠杆程度过重会给企业带来较大的风险。从上面的分析数据，我们可以得知，虽然晨光乳业的权益乘数较为稳定，但是总体比光明乳业高，说明晨光乳业的财务杠杆程度相对较重，这可能会给晨光乳业带来财务风险。

为了我们进一步地了解到晨光乳业财务风险高的相关原因，还需要更清楚地了解负债方面的绝对值变动。本文选取的晨光乳业相关的财务数据得出下表：

表7 晨光乳业2014年至2018年短期负债/长期负债占比表

从上表我们可以得出，晨光乳业的短期负债占比虽然较为稳定，但是占比相对很高，约为70%。短期负债的偿还期限较短，这样的话，晨光乳业的偿债压力会比较大。

（三）线上销售收入不高

晨光乳业作为一个广东的本土老品牌，在广东省内有较为广为人知的知名度，而利用良好的地理优势，也在香港有着较高的知名度。所以晨光乳业的销售途径主要是批发、送货上门以及门店销售，这些方式主要都是属于线下销售，所以晨光乳业的线下销售是较为良好的。但是在广东省以及香港以外的省份都对这个品牌是不熟知的，甚至是不认识的。而现在互联网很发达，许多人会选择在网上购物，所以提高线上销售也是可以提高收入的一个很好途径。而网上购物面向的是全世界的人，由于很多人对晨光乳业这个品牌的不认识，许多消费者会选择其他知名乳业品牌进行购买，因此晨光乳业的线上销量少于在广东省以及香港的线下销量。

为了进一步更好地了解关于晨光乳业的营业收入中各销售类型的销售额，本文选取晨光乳业相关的财务数据得出下表：

表8 晨光乳业2014年至2018年线上/线下销售额表

单位：万元

从上表我们可以得出，晨光乳业的线下销售额与线上销售额是相差较大的，但是随着网上购物的盛行，晨光乳业的线上销售额也在慢慢与线下销售额缩小差距，从2014年相差大概6倍到2018年相差5倍，可以看出线上销售是越来越重要的。

四、晨光乳业提高盈利能力的对策

（一）加强成本控制提高晨光乳业市场竞争能力

很多企业的战略首位都是成本管理战略，许多企业都将成本战略给予重视，因为一个企业管理水平的关键就是成本控制，企业能在成本上取得一定的优势，那么企业就能在这激烈的市场竞争中取得主动权。晨光乳业如果想要在这激烈的竞争环境中获得主动权，就应该将成本管理给重视起来。企业要想加强成本控制的关键是营业成本的控制，因为营业成本联系着企业的营业收入的核心成本。但是营业成本的控制是企业在控制成本的过程中最难的环节，怎样在获得主动权的同时不影响质量，是每个企业都在面临的挑战。

1、建立有凝聚力的管理团队

根据晨光乳业公布的高管情况可以发现，晨光乳业的高级管理团队在2018年进行了一次较大规模的调整。高级管理团队会直接影响企业的企业治理效率，而企业的收益性即利润是最能直观地表现出企业的治理效率，而收入与成本决定着利润，因此，加强成本控制与提高销售收入成为了考核企业管理团队最直接的考核。因为收入往往与市场的状况有关，所以企业管理团队往往将控制成本作为提高收入的关键。晨光乳业的高级管理层是在2018年进行调整，这对企业的很多生产经营方面有很多不熟悉的地方，导致在成本控制方面做得不是很好，所以高级管理层需在尽早的时间内对晨光乳业的情况进行熟悉，快速建立起一个稳定的、有成本控制战略的团队。

2、优化产品品类结构

结合现今乳制业的状况，并且针对企业的优势与劣势，优化产品品类结构可以降低产品的销售成本，进而来提高利润水平，因此，优化产品品类结构是晨光乳业的以后的发展战略应该注意的问题。目前乳制业的营业成本居高不下，所以晨光乳业如果想要降低营业成本只能从经营活动各个环节来进行。适当利用奖励机制等手段可以来提高生产率，进而来提高高附加乳制品所占的比重，使得生产成本可以稳中有降，进一步提高利润水平。

另外，新产品的研发也是可以有效加强控制成本。晨光乳业从成立至今一直都在研发新产品，引进新技术，所以晨光乳业也在通过这种方式来控制成本。

（二）增加销售收入提高晨光乳业利润

1、找准销售定位成功推广

企业在提高销售收入的手段有打折促销、广告推广等，这可以提高企业的知名度。根据晨光乳业销售净利率的分解分析我们可以发现，晨光乳业的销售净利率由前四年的稳步上升，到2018年的突然下降，虽然2018年的销售收入是五年间最高的，但是销售成本率也是五年间最高的。晨光乳业在2018年投入了市场推广，但可见这次市场推广是不成功的，达不到理想的销售效果。可见，晨光乳业并没有找准销售定位，进而没有把销售费用做到严格控制。所以企业在销售方面如果能找准定位，那么就能投入少数的销售费用，达到理想的销售效果。晨光乳业作为一个老字号，如果能够找准销售定位，可以提高销售收入，并且提高盈利能力。

2、提高晨光乳业知名度

企业的商标、产品或名称等方面被大众的了解程度即为企业知名度；就是公众对企业的熟知程度，这把企业的竞争力和影响力紧紧联系着。他是作为企业的隐形资产，因为它虽不能直接给企业带来经济收入，但会给企业间接带来许多的好处。每个经济交易都从了解企业开始的，因此知名度对企业来讲也很重要。

晨光乳业作为广东本土的老品牌企业，主要的销售渠道就是将产品通过门店等线下销售，而这还仅限于广东省和香港，因此在省外的知名度并不是很大。而现在互联网时代的到来，许多消费者会在线上进行消费。如果晨光乳业的知名度不是很高的话，消费者就会选择知名度更高的乳业品牌。因此，提高知名度是十分有必要的，晨光乳业可以通过请明星代言来提高知名度或者通过媒体广告、网络广告来提高知名度。

（三）降低财务杠杆作用减轻偿债压力

适度的财务杠杆作用可以给企业带来好的收益，而财务杠杆风险过高的话会加重企业的偿债压力。根据晨光乳业的权益乘数分析，我们可以发现：晨光乳业的财务杠杆作用过大，有较大的财务风险，通过进一步分析，晨光乳业的短期负债的占比很高，使得晨光乳业的偿债压力会很大，晨光乳业可以将一些短期负债转换成长期负债，这可以让晨光乳业的周转能力提高，并且偿债压力也会相对较小。或者减少晨光乳业的短期负债，这既可以减少晨光乳业的偿债压力，也可以降低权益乘数，进而可以提高净资产净利率。

五、总结

杜邦财务分析体系模型作为一个综合的财务分析方法。它能够把公司经营成果和财务状况的各种财务比率紧密联系起来，形成一个完整的盈利能力分析体系。晨光乳业作为广东省乳业行业颇具有代表性的奶制类国有企业，企业的经营成果和未来的发展状况一直受到众多关注。本文利用杜邦财务分析体系对晨光乳业的盈利能力进行分析研究，通过选取晨光乳业2014年至2018年的相关的财务数据，分析其盈利能力，找出了晨光乳业目前经营过程中的领先优势以及存在的问题，得出了以下的结论：

第一，晨光乳业的总资产周转率一直处于稳步上升，而且在2018年还突破2的比率，可以看出晨光乳业的资产利用率是十分良好的，为晨光乳业的净资产收益率的增长奠定了一个良好的基础。

第二，晨光乳业的成本费用居高不下。他的销售收入一直提高，但是销售费用率也是在一直提高的，这使得晨光乳业的销售净利率在2018年将到最低。可以看出，晨光乳业的成本控制并没有把控很好。晨光乳业如果想要在激烈的竞争中获得主动权，就要在保证乳制品的质量并降低成本，降低成本费用是现在晨光乳业的主要战略。

第三，晨光乳业在2018年做了一个市场推广并提高销售的决定，所以2018年晨光乳业的销售费用增加了。虽然销售收入也增加了，但销售成本率也是这五年间最高的，导致了2018年的销售净利率是最低的。晨光乳业在推广方面只有找准销售定位，才能达到理想的销售效果。

第四，晨光乳业在广东有着广为人知的品牌知名度，以及在香港也有着很高的知名度。但是在这两个省份外，其他省份都对这个品牌不熟悉甚至不认识。这也导致了晨光乳业的线上销量并不是很好，所以晨光乳业在提高知名度是十分有必要的，晨光乳业可以通过请明星代言来提高知名度或者通过媒体广告、网络广告来提高知名度。

第五，晨光乳业的财务杠杆虽然较为稳定，但是财务杠杆有点大，并且短期负债的占比很高，这会让晨光乳业的偿债压力过大，有较高的财务风险。晨光乳业如果能降低财务杠杆，减低负债，并且可以稳定保持，这可以提高晨光乳业的盈利能力。

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晨光乳业盈利能力分析

价格 ¥9.90 发布时间 2023年3月15日

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