杜邦分析体系下比亚迪财务分析

摘 要

近年来，许多欧X家非常注重新能源汽车的发展，都把发展新能源汽车提升到国家战略高度，欧盟一些国家提出了“禁止销售燃油时间表”，尤其是在全球变暖、生态环境变得十分恶劣、化石能源储存量有限的情况下，发展新能源汽车就显得十分重要。

杜邦分析体系是的是世界上知名度较高的一种财务分析体系，基础指标为权益净利润率，可帮助管理层科学评测和合理预估企业营运、偿债、盈利等各个层面的水平和能力，其指标可进一步细分为权益乘数、总资产周转率以及销售净利率。以企业经营管理和投资眼光来给予企业资金投资者和公司管理者遇到的问题以一定的参考和借鉴。

本文以比亚迪股份有限公司作为主要研究对象，基于杜邦分析体系的基本原理进行了相关财务分析。第一章，主要介绍国内外研究背景及意义、趋势。第二章，是对本篇文章主要运用的理论和方法进行介绍。第三章，大体概括和介绍了研究对象的现状。第四章，基于杜邦财务分析体系，对研究对象进行深入分析研究。第五章，以研究对象的金融投资水平为核心关键进行深入分析，并提出来解决企业投资和管理方面遇到的相关问题的解决意见。本文最终得出结论，比亚迪的偿付能力、运营能力和盈利能力都需要提高，并且有很大的成长空间，在中国经济快速发展世界经济逐渐复苏的情况下，比亚迪前途可期。

关键词：杜邦财务分析体系；比亚迪股份有限公司；财务分析

第1章 绪论

1.1研究背景及意义

1.1.1研究背景

当今，汽车产业在全球范围内得到了进一步发展，这主要得益于世界整体经济水平日益提高，中国首屈一指，虽然已成为全球第一大汽车市场，但不管是我国各个地区还是家庭来说汽车的人均拥有量与X、加拿大等发达国家还有很大差距。随着我国环保法规不断健全，汽油车开始退场，新能源汽车蓬勃发展，比亚迪正可乘势而上。

1.1.2研究意义

本文以比亚迪为研究对象，不仅是因为比亚迪在各个领域都有所成就，还有几方面意义。第一，近些年来新能源汽车行业蓬勃发展，很多资本进入该领域，对其进行财务分析可以更好的了解行业发展能力。

第二，根据杜邦的分析方法，对比亚迪关于业务，盈利能力，债务偿还和发展能力的财务报表的进一步分析可能有助于外部投资者做出决策。

虽然世界上有许多对公司财务进行分析的方法，但目前世界上运用比较多，较为常见的就是杜邦公司的分析法，该方法能够较为合理的评价相关公司的财务状况，杜邦财务分析体系，，是现行代企业普遍采取的财务分析法，该考核体系以比率为基本指标，核心在于权益报酬率并结合几个相关指标建立的财务分析指标体系。其中净资产的收益比率指标是基础，再由这个比率展开多个财务指标。由此展开的多个财务指标在进行进一步的分析，通过研究它们的相关性，能够对企业财务水平进行合理科学反映。

1.2文献综述

1.2.1国外研究综述

2001年，“帕利普财务分析体系”的概念由此提出，对杜邦财务分析体系具有一定的拓展意义，在《企业分析与评价》学术著作中有明确阐释，该书作者即哈佛大学著名教授（Palip）帕利普认为，现金流量比率、资产管理效率比率、盈利能力和偿债能力比率是财务比率的主要划分。[1]

2003年，杜邦财务分析体系中首次出现了“五因素”的概念，该概念主要由“三要素”演变而来，基于大量实例研究，在《投资学精要》一书中有具体论述，其作者为艾伦·J·马库斯（Alan·J·Marcus）、滋维·博迪（Zvi Bodie）和亚力克斯·凯恩（Alex Kane）三位知名教授。该理论认为权益乘数、资产周转率、销售净利率、利息负担率、税收负担率是影响权益报酬率的五个主要因素，并且构成等式：权益报酬率=权益乘数×资产周转率×销售净利率×（1-利息负担率）×（1-税收负担率）。[2]

2008 年索利曼（Soliman）通过公司财务报表使用分析论证发现杜邦分析法的两个主要指标资产周转率和利润率由年度数据可得出，财务报表对投资收益和预测分析调整；2009 年 Moss 通过对X农业部数据得出了净资产收益率对农业的影响，几十年财务报表研究资产周转率和财务杠杆，使用关联技术法得出了，净资产收益率对地区和国家的发展都具有至关重要的作用。[3]

1.2.2国内研究综述

在国内对杜邦分析体系的研究主要是对公司进行财务分析和绩效评价。

2004年，《国有商业银行盈利能力分析》一书对我国国有制体系商业银行提出了建设性意见和建议，其作者刘伟对该商业银行进行了深入财务分析研究。基于商业银行盈利能力分析，书中明确指出其成本控制体系不足、资产与负债结构缺乏后续发展能力的弱点，此外，盈利性比率不平衡、资金安全性、流动性堪忧都是阻碍盈利的关键所在。[4]

2004年，《企业财务分析中杜邦分析法的实际应用》一书对杜邦分析法提出了自己的合理见解。作者朱彤在本书中注重理论和实践的结合，重点详细论述了该财务分析法的分解原理及步骤，充分考虑到了中国企业发展的特殊性，深入浅出，层层递进，从财务方面较为全面考虑了银行不完善之处，也合理阐述了该财务分析体系对于企业运营的重要价值。[5]

综上所述，，杜邦财务分析体系不管是在理论上还是在实践中都具有一定合理性，受到众多现代企业青睐，也引起高级管理层的高度重视，具有不可替代的指标作用，能够对企业财务信息进行深入整合分析，并得出与之经验管理相适应的数据化结论，具有体系健全、易于理解的优点。该体系能够将企业资产运营和企业业绩紧密结合，及时对提出问题并给予相应的解决方法，其核心在于所有者权益报酬率。

2011年，《杜邦分析体系的改进与实用实例分析》一书作者苏宁、陆婧婧从我国企业运营实际出发，对该杜邦体系提出了独到的见解。其中，基于杜邦分析体的财务分析法，作者深入调查分析了企业盈利能力状况和其主要决定所在，选择具有递进关系的关键比率，主要集中分析研究净资产收益率，以此作为核心点，得出了建设性研究结论。[6]

2012年，《杜邦分析法的局限性及改进建议》一书对杜邦分析体系局限性的分析有了进一步理论依据。基于财务体系目标定位和构建的主要特点，该书作者柳春涛采取对比分析的论证方法，对杜邦财务模型进行对比分析，比较其优化前后的优势和不足，给出相适应的优化方案，以该财务分析法的局限性为核心论证对象进行了深入剖析。[7]

2013年，《杜邦分析体系的不足与改进探讨》一书的出现对财务分析具有关键性意义，杜邦分析体系由此得到了进一步改进。该书作者洪洁认为，净资产剩余现金回收率是该体系分析的核心所在，对于企业资金流量分析具有重要意义。[8]

2013年，杜邦分析体系在中国境内得到了准确命名，即“管理用财务报表分析体系”，这是中国化的《财务成本管理》一书中的定义，是CPA 中国注册会计师的必备理论依据。[9]

曲建睿、郭慧、王琨（2013）《基于杜邦分析法的非营利性的医院财务状况分析》评估医院财务状况及其运营效率的关键是产生资产的能力。该指标在医院管理者做出科学决策的能力中起着至关重要的作用。从一定的角度研究了评估医院资产盈利能力的传统指标，但仍旧没有立足于企业财务全局发表实质性的观点。净资产收益率是杜邦分析体系的关键所在。在该体系结构中，这项比率在纵向和横向上被细分为几个不同的独立个体，具有一定的递进关系，其中，收入，支出，资产等是最基本的指标。虽然杜邦分析体系是一种综合评价财务状况的分析方法，但在应用过程中应与医院的其他信息相结合，从而更好地进行财务分析。[10]

1.2.3国内外研究的不足及趋势

杜邦的财务分析系统在世界上是众所周知的，并被许多公司使用。 然而，他也有一些问题和弊端，现代企业对于这些传统指标并不满足，虽然有许多学者对其进行了改进，但总体来说还是有很大的局限性。如：公司的投资活动和业务活动没有明确区分，有息债务和无息债务没有具体区分，没有评价外来投资的财务指标和发展能力的财务指标。

近年来，企业越来越重视财务分析，注重最大化股东的财务资源，将公司盈利、偿债、营运等不同方面的能力和水准进行合理评估和预测。从投资和企业经营管理角度来给予企业资金投资者和公司管理者遇到的问题以一定的参考和借鉴。

1.3研究方法

本文在杜邦分析法下比亚迪财务分析主要采用以下几种方法：

第一，文献研究法。综合国内国外财务分析的研究成果和相关文献资料，结合相关理论数据和相关财务分析知识，两者之间相互借鉴相互结合，作为本文的基本研究方法。

第二，比较分析法。为合理反映比亚迪公司现存问题，本文选取该公司相关年度财务报表数据进行深入分析,从不同角度进行对比研究，以期发挥优势避免风险，从而能让管理者更好的进行管理决策。

第三，实证分析法。将比亚迪股份有限公司近几年财务报表进行分析，及时发现财务管理风险并采取合理措施有效应对。

第2章 杜邦财务分析体系的理论

2.1财务分析理论

杜邦财务分析体系和沃尔评分体系是当今受到普遍认可的财务综合分析法。财务分析的基本方法多种多样，其中因素分析法、比例分析法、趋势分析法是大部分企业运用的主要分析法。以上分析法均有助于合理评估和科学预测企业的营运能力、偿债能力以及盈利能力，这可以更好地为企业管理者的经营决策提供意见和建议。

2.1.1财务分析基本方法

（一）趋势分析法

对企业发展趋势和规律的分析主要基于该分析法。其趋势的比较分析以年度为主要单位，数据来源主要为公司年报上的现金流量表、利润表以及资产负债表。动态比率分析法以及横向分析法是其主要别称。上市公司财务状况比较复杂，并且各方面因素的影响。因此，趋势分析过程需要注意动态序列，周期序列，时间序列，增长量，发展速度等基本方法的应用。把多个年度报表进行编辑整理和比较，对其进行观察，将现实数据与标准比例对比，计算发展速度和增长速度，更好地了解发展趋势，准确探索它的发展潜力和趋势。

（二）比例分析法

企业有既定的选定标准，而该标准与经济指标之间必定存在不同，而衡量两者之间擦差距的方法就是比较分析法的主要内容。垂直分析和水平分析是该方法的两个基本角度。垂直分析法即纵向分析法，用于把企业报表中的各个项目进行分析报告，由此可以更好的分析出报表中各项指标的现在状况，从而更好地进行财务分析。横向比较法是后者别名，基于公司现金流量表、利润表、资产负债表的横向比对，对公司经营管理和财务等方面进行分析研究，从而来了解一个企业近期的财务变动情况。

（三）因素分析法

因子分析法是该财务分析法的别称，差额计算法和连环替代法是该分析的主要细分领域。指标之间存在一定的相互关系，这种关系有一种特定的统计指标，而后者对前者的评估即为因素分析法的主要内容。其中，连环替代法是因素分析法的基本形式。运用财务报表中重要财务指标之间的关联型，建立因素方程公式，并将指标在公式的基础上进行分解扩展，并将这些获取的指标深入的进行分析了相关变量经济指标或财务指标的分析从而得出想要的数据。

2.1.2财务分析综合方法

（一）沃尔评分法

1928年，信用能力系数理论问世，该理念的提出者亚历山大·沃尔认为借助于流动资产比率、固定资产周转率、应收账款周转率、存货周转率、固定资产比率、产权比率、流动比率七个核心财务比率，合理赋予不同权重比率（总和为100分），然后基于行业现有的标准值为标准作为沃尔评分法标准比率，他分析的结论需要将我们计算出的比率和行业中标准比率相除得出相对比率再将得出的结果和财务分析中的各个重要指标比率相乘从而得出结论。为了科学合理评估公司经营管理和财务运营水准，采用线性关系来对不同财务比率进行定义研究，是沃尔综合评价体系的一大特色。但值得注意的是，部分非财务性指标在特定情况下也会起决定作用，不可忽视，故而在进行财务分析中的还选取一些基本指标之外指标进行分析，由此可见，在对现代企业的评估分析中，沃尔综合评价体系还存在一定的缺陷。

（二）杜邦财务分析体系

1912年，财务分析理论界首次出现杜邦财务分析体系的概念，其提出者是唐纳森·布朗（Donaldson Brown）和皮埃尔·杜邦（Pierre DuPont），均来自X著名企业杜邦公司。该财务分析法的原始出发点在于财务比率和资产收益率考核，有利于财务决策的合理化和高效化，能够得到客观评估，视野全面，与企业实际经营状况具有相当可观的切合性，能够对公司盈利、偿债、营运等不同方面的能力进行较为合理评估和预测。此外，还认识到了不同性质比率之间的共性与特性，其中，权益乘数与净资产收益率之间的线性关系是该分析法的重点和关键，前者的决定性作用是该体系的核心所在。总而言之，杜邦分析法对公司运营和管理水平具有一定的导向作用，同时有利于公司管理层及时意识到公司财务漏洞和缺陷，并采取合理措施及时应对，对股东权益回报和公司盈利具有重要的客观评估作用。

2.2杜邦财务分析体系

下面的财务指标即为该财务分析体系的核心内容:

2.2.1净资产收益率

净资产收益率(Rate of Return on Common Stockholders’ Equity，ROE)，也称为股权净利率，衡量一个公司的资本使用效率，一般而言，来源于资本投资的企业收益越不理想，相应的其该比率的数值较为小，反之，企业收益越可观，该指标反映了自由资本净收入的规模。 一般而言，企业财务杠杆的作用具有两面性，操作不合理易引发一定规模的财务风险，如若合理运用必定能够促进企业资金利用率的提高。企业外借资产、盈余和储备总额、所有者资本都是企业的资产。净资产收益率的提高的关键因素之一在于公司债券额的提高。

2.2.2总资产净利率

公司盈利能力和水平的评估指标之一是Return on Assets,ROA即总资产净利率，是净资产收益率的核心决定因素，反映的是企业总资产和净收入之间的比率关系。资产回报率主要取决于总资产周转率和净销售额，因此在分析资产回报率时，我们会分析哪些比率发生了变化。

因此，总资产的净资产价值越高，使用该资产获利的能力越好，而成本管理与控制做的越好，其体现的企业资产管理状况也就越乐观。

总资产收益率=总资产周转率×销售净利率=净利润÷资产总额

2.2.3销售净利率和总资产周转率

销售净利率（Net Profit Margin on Sales）也称为销售收入，它是公司营业收入和净利润之间的比率是一个客观评估值，对公司特定时段的销售收益能力的评估具有一定可靠性，它是衡量公司销售的能力。销售净利率数值的高低往往取决于销售收入总值和净利润的高低，该比率与前者呈现负相关关系，与后者呈现正相关关系。销售净利率的增长必须和公司净利润总值的提高相同步，必须和公司内部规模和架构发展相适应。 公司需要增加净收入，以便在扩大收入的同时继续提高净利润率。企业销售盈利水平的高低主要由该比率体现。一般而言，企业的盈利水平越高，相应的其销售净利率也相对较高，反之，则在某种程度上表明企业的在成本和费用的配置上是不公平的。您需要降低投资回报率，以使您公司的业务运营更好。

其公式表示如下：销售净利率=净利润÷营业收入

在评估企业管理水平高低上，Total Assets Turnover即总资产周转率是一个关键指标，是对企业资产利用率以及利用质量的关键评测。投资能力与总资产周转率之间存在正相关关系，即两者同方向发展。企业绝对利润空间的扩大可以采取薄利多销的方式，具有速度迅速且规模小而易于实现的优点。一般而言，资产利用率与总资产周转率之间也存在正相关关系，两者同方向提高。企业若存在数量庞大的报废固定资产，而销售额并未存在明显上升，也能够导致该比例的显著提高。

其公式表示如下：总资产周转率=营业收入÷总资产

2.2.4权益乘数

权益乘数( Equity Multiplier EM) ，也称为股本乘数，他主要反映的一个企业的财务杠杆利用情况，是衡量公司偿付能力的关键指标。 股东比例越小公司的超额债务和财务杠杆就越大。 股权乘数越小，资产与公司总资产的比率越高，公司的负债越低，财务杠杆越低。 但是，在企业不断发展和发展的过程中，较高的资本乘数会提高企业的盈利能力，从而提高企业的股本回报率，提高企业的股价，使企业更好更快地发展。

　　图2.1杜邦财务分析体系结构图

　　第3章 比亚迪股份有限公司简介及其财务状况

3.1 比亚迪股份有限公司简介及发展历程

3.1.1公司简介

1995年，比亚迪股份有限公司于中国深圳正式成立，2002年7月31日该公司于香港成功上市，1211.HK是其官方股票代码，是一家具有多样化特点的典型中国民营企业。公司占地1700万平方米，在全国设立九大生产基地，在世界各地设立22个生产基地，在在欧美日韩及南亚东南亚和中国X、香港地区设有分公司或办事处，主要经营IT，汽车及新能源三大产业群。三星、VIVO、小米、诺基亚等通讯品牌是其主要客户群体。目前而言，得益于我国对企业发展的大力帮扶，借助于企业内部原有科技基础，比亚迪的新能源产业得到了进一步发展，此外，在汽车行业中，比亚迪占据了重要的一席之地，特别是电动车技术领先世界。

3.1.2公司发展历程

比亚迪股份有限公司成立至今已经整整23年，他的英文名称“BYD”实际上是Build Your Dreams的缩写，意为“成就梦想”。现已经在世界都享有盛名。它的发展大致可以分为三个阶段：

首先是董事长王传福带着梦想来到深圳，当然他并不是只有一腔热血因为他还带来了先进的科学技术和世界上优秀的管理经验，在1995年成立了比亚迪公司，他看到了IT产业的发展前景，所以他当时进入电池领域，注重核心技术，投入世界先进的生产线，注重镍镉电池的品质打开市场。

第二阶段是从2002年至今，比亚迪公司乘上了互联网发展的大势电子产品大行其道，发展当时市场上发展潜力最大的电子产品，借助自身世界第一大电池生产商的优势，并根据发展需要引进先进技术，进行人才储备和购买部分技术，于是在2002年比亚迪在这个方面的优势，开始大力与国内外知名手机厂商合作，成立了比亚迪电子（国际）有限公司，这成为了比亚迪又一竞争力比较强的产业。

第三阶段，在汽车需求领域中，我国消费市场逐步扩大，居民收入日益提高，物质生活水平得到了进一步提高，与此同时，中国成功融入了世界贸易组织，比亚迪抓准了这个时机动用了大量资金成功西安秦川汽车股份有限公司，成立比亚迪汽车公司，正式进军汽车领域。随后，比亚迪为了研制自己的汽车专门成立了研发中心总部设在上海，利用集团大部分的资金、人才技术进行汽车车身、电子设备等。而比亚迪并不止步于此，着手于新能源汽车的研发，踏上了民族自主汽车品牌的征程。 随着全球变暖和国家倡导节能减排的情况下，比亚迪认识到传统汽车行业的发展到达了瓶颈期，中国汽车行业乃至世界汽车行业会迎来一场大变革，并且认识到未来新能源汽车才是世界汽车行业的希望，而新能源汽车的发展趋势必将是电池和汽车两个行业相互结合，所以比亚迪为顺应潮流大力发展发展新能源汽车产业。现在，比亚迪不光在中国而且在世界上都享有盛誉。

3.2比亚迪公司财务状况

股票信息

股票简称：SZ

股票代码：002594

总股本：27.28亿

表3.1 2013年12月31日-2017年12月31号 比亚迪股份公司财务情况表

单位：元

从表3.1可以看出在净利润的变化趋势上，比亚迪公司存在一定波动，2014至2016年上升趋势较为明显，值得注意的是，之后几年趋势逐渐下降，但其所有者权益总额、资产总额、负债总额总体上呈上升趋势。2018年相比前一年主营业务收入、主营业务成本、利润总额都呈下降趋势。

表 3.2 比亚迪股份有限公司股份持有者

数据截止到2018年6月30日

第4章 比亚迪股份有限公司杜邦分析法分析

基于杜邦财务分析体系，本文财务数据选取的分析依据均来自于比亚迪股份有限公司近年的资产负债表和利润表，以在附表中展示。

4.1净资产收益率分析（ROE）

Rate of Return on Common Stockholders’ Equity即ROCE净资产收益率，是于企业财务评测的一个核心标准，能够对公司自有资本进行盈利水平上的合理分析，又名股东权益报酬率，即股东权益的投资回报比率是由该指标体现的。

其公式表示如下：

净资产收益率=权益乘数*总资产净利率

=总资产/净资产*净利润/总资产

=净利润/净资产

2014年-2018年度比亚迪股份有限公司财务数据如下所示：

表 4.1比亚迪股份有限公司2014-2018年度主要财务数据

从表4.1可以清楚地看到比亚迪股份有限公司2018年净利润年比2017年大幅下降。但公司的资产总额却逐年增加，而一个企业进行财务管理的目的就是为了将股东利益最大化。对投资者来说也是公司最主要的盈利能力.虽然2018年所有者权益相较于2017年下降幅度不大，但2014-2017年的所有者权益都呈增长趋势。以下是对比亚迪公司盈利水平和净资产收益率的主要分析和研究。

表 4.2 比亚迪股份有限公司净资产收益率分析（2013-2017年度）

由上表可知，比亚迪公司2015-2016两年间的净资产收益率最高，高达13.20%，是连续5年中增长的最大值，2017年相比前两年有所下降，但仍保持在8.25%的水平，在所有者权益总额继续增长的情况下，净利润下降，说明比亚迪公司2017年的资产使用效率大大降低，导致净资产收益率大幅下降，盈利能力下降，它受两方面影响一个是总资产净利率，一个是权益乘数，而增加净资产收益率或者企业利润都能够在一定程度上提高权益乘数。

4.2总资产净利率分析（ROA）

Return on Assets,ROA即总资产净利率在对公司盈利水平的评估上具有关键性意义和价值。每股收益（EPS)、总资产净利率（ROA）、净资产收益率（ROE）都是对公司盈利水平高低进行评估的重要指标，而总资产净利率（ROA）在评价盈利能力时更加重要。他可以直接反应企业未来的竞争能力和发展情况，对于公司的未来发展来说有十分重要的影响。

其公式表示如下：

总资产收益率=销售净利率×总资产周转率

=净利润÷资产总额

表 4.3 比亚迪股份有限公司总资产净利率分析（2013-2017年度）

有上表可知，比亚的公司总资产收益率存在小幅度波动，综合比较来说波动值在可接受范围内，其盈利水平较为值得肯定，而2017年总资产净利率有所下降，说明利用总资产产生的销售收入效率不足，成本控制不佳，期间费用增长过快，企业要制定合理的成本管控措施，还可以通过资产利用率来使总资产净利率提高。表中总资产净利率从1.07%上升到4.21%说明前四年比亚迪发展较快销售净利率和总资产周转率都相应的提高，销售净利率提高是由于比亚迪在2016年电动汽车行业接到了一个价值44.66亿元人民币的大单这使得这一年比亚迪销售收入急剧上增，从而出现销售净利率大幅度提高的局面。此外，在比亚迪总资产水平波动不大的前提条件之下，总资产周转率得到进一步提高很大程度上来源于营业收入的大幅度增加，而总资产净利率在2016至2017年之间的变化上较为不够乐观，呈现下降趋势。

4.3销售净利率和总资产周转率分析

销售净利率（Net Profit Margin on Sales）是一个企业销售盈利能力的重要指标。其主要受净利润和营业收入的变化影响。企业净利润是总收入减去总成本费用，而提高净利率可以通过销售成本的进一步减少或销售收入的进一步增加。

表 4.4 比亚迪股份有限公司销售净利率分析（2013-2017年度）

从表4.4可以看出比亚迪公司除了在2016年有较快增长，其他年份销售净利率都是稳定上升，2017年销售净利润相对于2016年的变动影响4.64%—5.30%=-0.66，而2017年销售净利润下降是因为比亚迪正在快速发展阶段，占领市场，在全国各地建立了大量的门店和基础设施，比亚迪把这些费用都能算在管理费用中，从而过度消耗管理费用，降低了公司净利润。

衡量公司资产周转水平的指标之一是Total Assets Turnover即总资产周转率，表现为企业平均资产总额和销售收入净额之间的比率关系。这是一种特定时段的财务评估比率衡量的是企业的运营能力。资产周转速度和该比率之间的变化方向具有一致性，故而企业获取利润的高低能够对总资产周转率起到一定的决定作用。

其公式表示如下：

总资产周转率（次）=营业收入净额÷平均资产总额

表 4.5 比亚迪股份有限公司总资产周转率（次）分析（2013-2017年度）

从表4.5可知比亚迪公司的总资产周转率总体恒定在0.7左右，0.7是总资产周转率的一个标准值，这意味着该公司具有一定的资产利用效率。值得注意的是，其总资产周转率在2017年发生了下滑，差值为0.7942-0.6555=0.1387，仍处于相对合理范围内，总资产周转率并未超出行业标准。经过进一步深入分析研究可猜测，较之2016年，2017年比亚迪总资产周转率出现下降的原因主要在于营业收入和总资产增加速率的差异上，前者的增加额为10591470.20-10346999.70=244470.5，而后者的增加额为17809943-14507077=3302866，后者增加速率较前者大，从而引起了总资产周转率的整体下滑。

4.4权益乘数分析

权益乘数( Equity Multiplier EM) 是衡量一个企业偿债能力的重要指标。公司财务风险规模的大小和公司财务杠杆获取利益的高低呈正相关关系，同时也和权益乘数和企业负债构成正相关关系。

其公式表示如下：

权益乘数=1/(1-资产负债率)

=资产总额/股东权益总额

表 4.6 比亚迪股份有限公司权益乘数分析（2013-2017年度）

从表4.6可以看出2013年-2015年权益乘数一直上升，是比亚迪不断对新能源汽车行业加大投入所导致的。2017年相较于2016年权益乘数增长了3.14%—2.74%=0.4%，负债较多，偿债能力不足。比亚迪公司近五年来权益乘数有四年都超过了3%，，权益乘数有增大的趋势，需要提高债务风险防范意识，优化负债结构，提高偿债能力。但从另一方面考虑权益乘数高说明带给企业杠杆利益大，比亚迪是一个不断发展壮大的企业，有较高的财务杠杆能够在一定程度上促进企业的发展进步。

第5章 比亚迪财务投资综合能力分析

5.1偿债能力分析

偿债能力关系到企业在下一阶段的战略制定和公司的未来走向，对于公司经营管理和财务状况的评估具有关键性的意义和价值。企业偿债水平高低的评估核心在于债务是否能够按照合同到期时点进行偿付，长期偿债能力和短期偿债能力都是企业偿债水平的重要体现，而长期债务和短期债务都是企业的核心债务。但对不同的偿债能力进行分析研究时需采用不同的比率指标，例如，产权比率、资产负债率适用于长期偿债能力，而现金比率、速动比率、流动比率则适用于短期偿债能力。

主要公式表示如下所示：

流动比率=流动资产÷流动负债

速动比率=速动资产÷流动负债

现金比率=(货币资金+现金等价物)÷流动负债

资产负债率=负债总额÷资产总额

产权比率=负债总额÷所有者权益

表 5.1比亚迪股份有限公司偿债能力指标（2016-2017年度）

由上表可见，2017年比亚迪流动比率较之于2016年呈现下降趋势，该比率行业标准值虽不同行业间有些许差别，但都在2左右，而上表16年为0.9，17年为0.97比标准值小了1个百分点，这说明比亚迪这段时间内短期偿债能力欠佳，而这会导致比亚迪的经营管理股票价格等受到一定影响。速动比率的标准值1.0虽然2017年有所增长，但仍低于标准值，如果该指标过高，说明货币性资金较多。 现金比率在10%左右也远低于标准值20%，说明企业应收账款较多，应加快应收账款回笼，提高现金比率。鉴于目前比率，比亚迪的短期偿债能力并不理想。

长期偿债能力的资产负债率2017年相比前一年上升幅度较小，但均超过了60%，而资产负债率适宜在40%-60%，表明比亚迪财务杠杆较大，这正符合比亚迪快速发展的现状，但资产负债率较高对债权人来说十分不利，比亚迪。不能偿债的分险较大。

5.2营运能力分析

营运能力主要是企业管理层运用企业的营销系统集中表现为市场、销售、售后服务等部门运用系统和资源将企业的资产制定公司的经营战略，从而提高企业的的经济效益，集中表现在企业的资产管理方面，存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率都是重要的公司营运水平评估指标。

表 5.2比亚迪股份有限公司营运能力指标 （2016-2017年度）

由上表可知，2016年至2017年比亚迪公司总资产周转率有所下降，0.1387是其具体下降差值，据此可以猜测该公司管理层在这一段时间的经营管理中获取利润的能力相较2016年有待提高，主要原因是2017年总资产平均余额增加，导致了资产周转率的进一步降低。在企业资产利用效率上，比亚迪公司情势也不是很乐观，流动资产周转率出现了较大幅度的下降，公司短期偿债能力受到了流动资产变动的影响，流动资产周转率呈现出1.56到1.1708的转变。资产周转率的提升可以依靠销售收入的进一步扩大实现，而该下降趋势的出现必须得到合理应对和高度重视。固定资产平均净值和固定资产周转率呈正相关，这两个指标同升同降，基于数据分析可知应收账款周转率在2017年降低幅度显著，3.2699—2.262=1.0079是应收账款周转率差值，已经严重影响了企业的偿债能力，同时，资金回笼速度过慢对企业的经营管理也有不好的影响，应加强应收账款的催收工作。在存货周转率上，2017年比亚迪公司的数值是4.6052，较之于同行业来说偏低，可猜测是该企业在生产配比上具有失衡问题，库存较多。

5.3盈利能力分析

盈利能力的优劣直接关系到企业能够赚取多少利润是一个公司经营好坏的关键，也关系到企业管理层这一段时间经营战略指定的是否正确，而这些正是股东最为关心的。企业利润率的高低能够对企业盈利水平起到关键性的决定作用。净资产收益率、总资产报酬率、销售毛利率、以及营业利润率都是对企业盈利水平进行合理评估的重要指标。

其相关公式表示如下：

净资产收益率=净利润÷平均净资产

销售净利率=净利润÷销售收入

营业利润率=营业利润÷营业收入

总资产报酬率=息税前利润总额÷平均资产总额

表 5.3比亚迪股份有限公司盈利能力指标（2016-2017年度）

由上表可知，比亚迪公司的净资产收益率在2017年发生了2个百分点的下滑。公司负债率会直接限制平均净资产，而平均净资产又会制约净资产收益率，由此可见，2017出现这种下滑的原因主要在于净利润的差异上，在比亚迪的净利润总额数据中，2017年较之前一年下降了548001.20-491493.60=56507.6，额度较为可观。在销售净利率的对比中，比亚迪2017年出现显著下滑，这与该公司净利润的急剧降低不无关系，而这种急剧降低又是高额的管理费用造成的。2017年，比亚迪传统汽车业务的销售收入不容乐观，营业利润率相应降低了5.7855-5.1084=0.6773个百分点。2017年总资产报酬率为18.533而2016年为19.76相比之下17年的总资产报酬率下降了，而这就是企业运用资产获取利润的能力下降的表现，总体来说比亚迪的盈利能力不足，需要增加销售收入促进企业盈利水平的进一步提高。

5.4偿债能力问题及对策

基于以上财务分析可以发现，比亚迪公司目前存在较大财务风险，而偿债能力无论是长期还是短期都不容乐观。应收账款的回收阻碍、对外举债金额可观、银行账户存款以及流动资金紧缺等都是重要的影响因素。基于此，为促进偿债水平的提高，比亚迪应加快应收账款回笼，提高现金比率，建立合理有效的应收账款管理制度和资金管理制度，要定期清理闲置的固定资产，以防止其占用大量资金，还要适当降低财务杠杆，降低企业风险，从而提高偿债能力。

5.5营运能力问题及对策

通过财务指标分析可知比亚迪总资产周转变慢、存货周转率较低、流动资产利用效率有所下降、资金回笼速度过慢。比亚迪应在应收账款的催收上加大力度，加快应收账款回笼速度提高应收账款周转速度。而比亚迪存货周转率较低建议比亚迪应按计划订单生产注重产品质量以质取胜，减少存货积压，提高存货周转率。上述总资产周转率过低的问题，要提高各项资产利用率，及时将闲置资产清理报废，进一步改善和提高公司经营和管理状况。

5.6盈利能力问题及对策

在对比亚迪盈利水平的分析中可知，其资本增值能力有待提高，此外，销售净利率、营业利润率较低，净利润较低，比亚迪大量建立线下门店而把这这些费用算在销售费用里面，是盈利能力不足的主要原因。因此要提高盈利能力比亚迪应加强完善销售管理体系，提高资产利用率，拓展市场，特别是新能源汽车市场，降低管理成本，以此来提高销售净利率提高比亚迪的盈利能力。

第6章 结论

本文以杜邦财务分析体系为主要分析依据，对比亚迪公司进行了深入系统研究，力求从公司自身、行业状况以及相关宏观市场环境进行综合性剖析，相关结论如下：

基于宏观角度，，2018年上半年，我国新能源领域的发展得到了国家的支持和认可，特别是在新能源汽车补贴上，给予高性能、高质量的新能源车设立更高的补贴标准，随着国家国六标准的实施，大排量汽油车上牌进一步受限，这些对比亚迪发展新能源汽车无疑是十分有利的，促进了新能源汽车行业的长期健康发展，新能源汽车的发展来到了黄金时代。

从行业角度来看，目前，比亚迪在国内新能源汽车领域有一定的带头作用，但也要时时注意行业中的变化，吉利、长城等国产品牌也加快对新能源的研发制造，竞争会十分激烈，外国的新能源汽车高端品牌也开始抢占中国市场，如X的特斯拉。比亚迪能否在这众多强者中，冲出重围，那就要看比亚迪是否能够掌握新能源汽车的核心技术，是否能够充分利用在充电桩配套和电池领域的明显优势，参与新能源汽车行业标准的制定。所以比亚迪面对的行业前景也是机会与危机并存，要想在行业内有一席之地就要趋利避害，抓住机遇。

从企业自身来看，比亚迪主要经营IT，汽车及新能源三大产业群。目前，国家国六标准的实施，大排量汽油车上牌进一步受限，传统燃油汽车行业发展并不理想，比亚迪在汽车领域的发展重点应该集中在新能源汽车领域，但这个领域竞争又十分激烈。随着我国人口红利逐渐消失，用工成本逐渐升高，手机厂商纷纷到南亚、东南亚建厂，手机部件业务毛利率有所下滑，手机代工领域的发展堪忧。比亚迪在新能源领域对储能电池和太阳能电池产品的研发取得了良好的效果，而这也符合现代经济发展的需要，市场前景广阔。

综上所述，通过结合比亚迪近些年来的财务数据和现实情况进行的财务分析，该公司的营运能力、盈利能力、偿债能力相对较弱，其发展既有机遇，又有挑战，在现在这个科技日新月异，竞争十分激烈的市场环境中，要正确分析企业的财务状况，利用自己的优势趋利避害，面对问题和风险，要根据企业自身情况采取合理有效的措施，才能使企业更好更快的发展。

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致谢

时光飞逝，转眼4年的大学生活已经接近尾声，感谢在论文完成过程中，会计学院师长传授的宝贵经验与知识，同学们的扶持鼓励。

本论文是在王薛老师悉心指导下完成的。导师用专业的知识，严谨的治学态度，精益求精的工作作风，诲人不倦的高尚师德，严以律己，宽以待人的崇高风范，朴实无华，平易近人的人格魅力对我影响深远，不仅使我树立了远大的学术目标，还使我明白了许多待人接物与为人处世的道理。本论文从选题到完成，每一步都是在导师的指导下完成的，倾注了导师大量的心血。在此，谨向导师表示崇高的敬意和衷心的感谢！

最后，由衷的感谢每一个关心我的人，祝你们生活愉快！

杜邦分析体系下比亚迪财务分析

价格 ¥9.90 发布时间 2023年5月18日

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