一、绪论
（一）研究背景与意义
企业想要实现持续不断的发展，依赖于两种方法：一是需要依靠内部积累和投资，逐步将企业的生产规模扩大化，二是需要与其他企业开展并购的活动，以达到快速扩大生产经营规模的目的，其主要方法是并购，企业并购包括并购和收购两种不同的外部扩张形势。目前的并购活动并不局限于国内，国内企业通过自身能力合并国外企业的事情也时有发生，多数企业已经开始学习利用合并收购这一手段来达到自己低沉本、高效率的扩张。
从全球范围来讲，一些历史悠久的企业己经历了五次的并购浪潮，自1996年以来，我国的并购活动更是以每年70%的速度不断增长。近几年的并购已经不再只是单纯的为了扩充企业的规模而进行，而是更专注于对方企业的市场价值，意在以吸收对方企业各方面的优点，获得理想的经济效益为主要方向。同行业之间的并购有助于企业取得市场覆盖面积，能促进效率的提高、对资源进行优化。如果有良好的企业资本结构,可以最大限度的加快并购公司的预期规划的执行进度。企业主要把流动资金与筹措资金融合起来，自主使用多样化的融资方式，保证公司的经济发展基于完善高效的资本结构，且使用到公司财务管理活动中，在短期内促进社会经济的发展，得到最佳经济收益。
公司并购是公司资本运营的重要方式，具备经营协同缓和规模经济实现等诸多效果。不过，企业并购中利益与风险是成正比的。如何采取较为有效的措施对这些风险进行有效的防范，使企业并购能全面实现其自身价值早已成为国内外关注的焦点。
从企业的视角来讲，其在并购行为中正确分析风险，并有效地规避这些可能出现的风险，使并购效益达到最大化是企业并购活动的最终目的。本论文将以蒙牛企业为案例，对其存在的并购风险具体分析，提出对企业并购的风险及其防范措施进行探讨。
（二）国内外文献综述
1、国外研究现状
Jon A.Garfinkel,Kristine Watson Hankins.（2011）提出现金流量的不确定增加会促使企业纵向整合，这有助于并购浪潮的开始。这些影响是增量到先前确定的波浪活动的原因。我们的风险管理假设进一步支持的横截面差异的可能性，企业垂直整合，并由收购后的特点，垂直整合的公司。纵向一体化是一种操作性对冲机制，降低了不确定性增加的成本。
MichałChmielecki,Łukasz Sułkowski（2016）认为，双方企业的文化差异其实是导致并购失败的一个非常重要的因素。目前，对于企业并购绩效的文化差异的重要性还没有太多的经验证据或理论依据。然而人们对研究这一领域的兴趣正在逐渐增长。
Chang,Cho.（2017）发现，在并购交易开始之前，风险会有很强的上升状态，但这种风险在并购后的开始逐渐下降。然而，并购风险倾向于企业持续寻求动机与客户进行并购交易。虽然并购后的风险也较大，这与客户的并购动机相关，研究结果表明，其与并购后风险的关联是受行业活力的调节。
2、国内研究现状
黄凌灵（2010）对企业并购过程中出现的定价风险、融资风险以及支付方式风险进行研究，在基于我国国情的情况下提出三个措施：（1）健全法律法规，减少XX干预。（2）完善资本市场，规范中介机构。（3）建立风险监督机制，提高决策质量。
罗素婧（2013）在财务视角下研究了吉利并购沃尔沃的风险，给出了几点风险控制意见：（1）协调各相关利益主体之间的关系，加强整合和重组。（2）拓宽融资渠道，降低财务风险。（3）加快并购后企业资产与负债的整合。
王开玉（2015）提出，在海外并购这样一个短时间内取得技术研发、品牌推广、市场认知和管理策略等核心竞争力的投资方式是伴随着高风险的，主要风险来源是发生在决策期、交易期和并购后。中国企业海外并购会受到中国国内市场现状和东道国国情两方面的影响，这些都是并购中不可避免的主要风险。
刘文波（2015）对并购后的整合策略提出了几点可供借鉴的意见：（1）确立交易意向后立即建立整合项目组。（2）积极规划媒体。（3）聘请目标公司已退休CEO担任特别顾问。（4）采用电话、邮件、拜访等及时与客户进行沟通。（5）尽早传递关键承诺信息。（6）有选择的尽可能保留管理团队和员工。
侯晓琳（2016）认为，在并购的众多时期都会出现财务风险，因此并购环节需要持续优化企业内部的风险控制系统，有效的规避财务风险，提出了合理确定企业价值、扩展融资渠道、支付方式多样化和有效整合并购后财务风险四个规避策略，这样有助于提高并购的成功率。
宋岩洁（2017）的观点是，财务风险是贯穿着整个并购过程的，要降低财务风险必须对企业并购全过程中的财务风险展开分析与研究。公司并购财务风险一般体现在：定价、融资、支付与并购的整合风险上。提出了自己对企业并购预防与控制风险的综合能力能全面提升的对策：第一，使用定性分析方法结合企业并购业务风险展开研究需要在未来的研究中结合实际的业务具体解析。第二，企业并购风险不单一，要有针对性地提出管理客户业务风险的具体对策。第三，研究者需要在未来的研究中全面了解风险管理的现状、存在的不足以及原因。
高娲（2017）针对在钢铁行业并购过程中的财务发现问题给出了六点防范建议：第一是介于钢铁行业是我国经济发展的主要支柱之一，应在良好的经济背景下抓住机会、扩大规模。第二是在正确评估自身实力和详细分析其他企业，合理选择被并购方。第三是由于钢铁行业属于资本密集型，为了规避风险，钢铁行业在融资时要结合企业资本结构和经营战略来合理选择。第四是可以选择混合支付的方式或借助XX力量。第五是注重财务的整合。第六是利用XX政策，减轻并购过程中的财务风险。
吴婷（2017）通过分析，得出了4点结论：（1）融资风险主要表现为融资方式不合理，不同支付方式也会导致不同风险。（2）首先要明确被并购企业的企业价值评估。（3）注意融资风险和支付风险，结合创新工具，规避风险。（4）整合并购双方的企业文化等来有效防范财务整合风险。
朱慧君（2017）提出了，互联网企业的创新和发展速度太快，这加剧了中国互联网企业并购时的风险不确定因素；在相关财务指标衡量的显示里中国企业并购失败率高达60%-80%，因此对发现互联网背景下企业并购活动中产生的财务问题，并加以控制，对现阶段的发展意义重大。提出的防范对策是：互联网企业在并购之前要制定能适合自身企业长期稳定发展的战略，并购前很重要的一点是全面评估对方预期的企业价值。
王北军,张清（2018）以美的并购东芝为例，分析并购后的财务整合。财务问题往往是牵一发而动全身，在整合的过程中，企业要清楚自己的单位，不盲目自信，也不要低估自己，要认识到各资产之间的联系，择其优，及时剔除不良资产，以保证整合的质量和效率，对于分歧和摩擦要及时沟通解决方案。
二、企业并购概述
（一）企业并购概念
并购表示由两家或更多的独立公司、企业合并成全新的公司，一般是由一家具备优势的企业吸收其他企业或者多家企业，是公司开展资本运作与扩张市场的重要形式。公司并购一般包含企业合并、资产收购、股权收购三类。
企业并购属于繁琐的专业性投资项目，并购过程会牵连到众多方面的知识，所以被叫做“财力和智力的高级融合”。此时，并购是高效益与高风险共同存在的业务，融资、支付、经营、反收购、法律与信息等众多风险都需要公司决策者全面思考。
（二）企业并购类型
依照并购的多种功能或依照并购涉及到的产业组织特点，需要把并购划分成三类：
1.横向并购
横向并购表示两个或更多生产与销售相同或类似产品企业间的并购活动。此类并购对公司发展的意义就是利用规模效应、减少生产费用、提升公司在行业内的占有率，进而在一定程度上提升公司竞争力与盈利水平，进而弥补公司发展缺陷。减少竞争对手的数量，提高产业结构。解决了行业整体产能扩张速度和市场扩张速度的矛盾。根据相关信息可知，此类并购形式在国内并购活动中所占比值是50%。
2.纵向并购
纵向并购是发生在同一产业上下游之间的并购，表示生产过程或运作时期彼此衔接与全面关联的公司之间，或者具备纵向合作关系的专业化公司间的并购。此类并购的公司之间并非直接竞争吞并关系，属于需求商与供应商之间的关系。因此，此类并购形式的主要特点是公司在行业范围内的纵向一体化。
3.混合并购
混合并购是出现在多个行业公司间的并购。被并购目标企业与并购企业既不在同一行业，又没有纵向关系。目的是分散风险，寻求多元化经营战略，提高市场占有率。在目前激烈的行业竞争中，国内大部分公司在不同程度上开展业务多元化，混合并购就是多元化的关键方式，为公司进入其他领域提供方便的渠道。
三、企业并购风险概述
（一）企业并购风险概念
从广义的角度上企业并购风险是指企业并购过程中对于未来的收益存在着一定的不确定性，造成了未来实际收益与自身在并购之前的预期收益之间存在了一定的偏差。
日常研究过程中所指的并购风险主要是狭义上的并购风险，指的就是企业在实施并购行为的过程中遭受到损失的可能性。这种损失是可大可小的，可能会导致企业的收益出现下降，也可能会导致企业出现负收益的情况，最大损失就是因并购直接导致企业破产。
（二）企业并购风险的类型
1.目标企业价值评估风险
并购公司对被并购公司的资产评估不精准，缺乏科学的评估系统，导致并购公司在购买时期存在决策性问题，这就是价值评估风险。很多被并购方看中此后运营发展前景较好，就高价并购，然而并购之后公司并未得到较高的收益，此时就会造成并购方陷入财务窘境中。
2.融资风险
融资风险表示公司在并购融入资金的时候因为资本结构不科学等因素产生的风险，一般包含并购方前期资金准备活动、并购时期挑选的融资方式、融资动机、融资对原公司的发展所产生的影响。并购方案执行以前，为了提升最终成功概率，促使重组工作得到更高的效率，需要提前筹备充足的资金，所以并购方需要在融资渠道与方式上进行改善，尽可能提升融资效率。为了降低风险，并购重组方要依照被并购重组方的归还债务能力与盈利情况制定科学的融资方案，为改善公司的资产结构奠定基础。
3.支付风险
支付和融资风险都和债务风险有紧密的关系，表示并购方进行并购项目的时候由于融资与支付活动而产生的所有风险。支付风险一般被划分成两部分：第一债务风险，其通常表示并购重组公司开展并购时使用现金支付形式，对并购公司的资产结构造成风险；第二使用股权交易形式开展并购所产生的风险。其次还有公司其他类型的风险。公司并购重组中多种支付形式对公司资产结构造成不同影响，且产生不一样的风险类型。假如债务风险内的支付方式是现金，那么也许就会超过并购重组方的支付水平，造成公司资产结构不均衡，导致并购方在并购时期承担较高的支付负担。
4.并购后整合风险
整合风险表示公司顺利并购企业以后，风险从最初并购之前的风险开始累积，最终通过并购过程，出现质的改变，上述改变对财务风险的回转具有非常关键的作用。并购之后整合风险一般是下面几类：第一并购公司财务架构风险。此风险一般表示公司在实施并购重组之后，所有部分都位于整合时期，和公司有关的财务情况、管理情况等不利于公司财务活动的开展，造成公司经济收益较低；其次整合风险是财务行为人的风险，主要表示并购公司财务部组织因不合理的决策造成财务风险，财务组织上述风险是因公司监督组织的监管不足产生的。
四、财务管理视角下企业并购的风险防范
（一）加强财务报告的审查、核实资产情况
首先需要做的就是加强对财务报告的审核以及对资产情况的核实工作，而最终的重点要放在对财务报告真正性的审核上。要审核目标企业的财务报告是否真实有效的将该企业真实的财务状况有效的反映出来，是否存在着隐瞒信息的情况或者对自身资产进行夸大的情况。需要注重的一点就是在对目标企业进行调查的过程中，不应当盲目的相信该企业所呈现出来的财务报告当中数据，要尽量多方面的收集一些信息来判断该企业的真实财务状况。同时除了对企业的财务报告的真实性以及有效性进行研究之外，还需要对企业的固定资产以及无形资产的价值进行有效的评估。要充分保证估价的准确性，避免较高的估价对企业所产生的风险。另外一点需要注意的是要对目标企业的负债状况进行合理的审查，对债务的存量进行确认，尤其是是涉及到了股权并购的时候要充分的了解到该企业的债务情况。
（二）控制融资成本和支付方式、合理利用财务杠杆
其次在企业进行并购的过程中还应当有效的采取措施对自身的融资成本以及支付方式进行控制，并在此基础上合理的使用财务杠杆。在进行融资的过程中要充分考虑到企业目前的债务结构以及自身所具备的偿债能力，应该在自己能力所及的范围之内做合理的融资，在最短的时间内以最少的成本获得自身所需要的资金，同时在保证自身较好利润的基础上保证企业在今后能够不断的可持续发展下去。从支付方式角度进行分析，需要遵从的理念是：资本结构最优化、支付成本最小化、股权稀释最小化，而虽然现金支付较为便捷，但是被收购一方的企业管理者也从根本上丧失了对企业的管理权限，也就是失去了其在企业当中的地位。
（三）加强企业并购后的财务整合管理
企业在并购完成之后必须对自身加强有效的整合和管理，尤其需要注重注意的一点就是对企业自身财务的整合，首先需要做的就是确定一个较为科学而又统一的财务管理目标，只有这样企业全新的财务组织才能得以真正的运行。而在整合并购双方会计核算体系的过程中可以借助一些比较先进的信息管理数段，对企业日常经营过程中所产生的会计凭证、会计科目以及会计账簿等等进行有效的整合，从而令企业在今后能够得以良好的发展。而在会计核算统计的大背景下，无论是并购方还是被并购方，都应当以最大程度上的提高企业的经营利润作为重中之重，为相关财务决策的实施提供较为良好的保证，从而在根本上给企业带来实实在在的利益。
（四）并购后进行有效的经营管理
对于我国并购公司，需要深入研究并购目标，分析其竞争优势和充足资源，发现并购经济项目的实际作用。在现在并购整合中，我们要让并购企业得到竞争优势和足够的资源，此外在全面开展业务管理、掌控设备以后进行并购，加强借鉴；高端人才要全面吸纳，进一步激发职员积极性；先进供应链管理能力要与企业管理需求相符合。领先技术需要和经营模式、技术能力相符合，开展引进和再次开发，便于全面提高整体技术能力。也就是说，整合以后的并购活动吸收兼并主营业务的竞争优势。
五、蒙牛乳业并购雅士利国际案例介绍及财务风险分析
（一）蒙牛并购雅士利简介
1．蒙牛乳业
蒙牛乳业（集团）股份有限公司由牛根生在1999年8月创立，总部设在内蒙古自治区，是国家在建立农业产业化企业以及乳制品行业的标兵，蒙牛乳业在国内运营数十年，获得消费者的良好口碑，是全球乳业10强。蒙牛的拳头产品是液态奶，兼营冰淇淋、奶粉以及一些农副产品（如奶酪），自2003年开始就领跑国内同类产品，获得液体奶销量第一的殊荣。冰淇淋销量也自2005年开始多次位居行业第一。
2．雅士利国际
雅士利国际成立于1983年，集团总部位于广东潮州市，并在广东、山西、黑龙江拥有工厂。在国内生产和销售婴幼儿配方奶粉产品及营养食品，是中国婴幼儿配方奶粉行业的龙头企业，同时在中国的豆奶粉市场也处在领先地位。其商业模式结合了高认知度的品牌、优质的进口奶源、坚持自主研发配方、致力于建立高水平的品控体系；针对不同消费的群体，集团有两大广受好评的品牌进行婴幼儿奶粉产品的销售。
3.并购动因和过程
蒙牛乳业想要做大做强，希望通过并购能使企业规模在短期间内迅速扩大，在液态奶方面蒙牛乳业连续并购了多家企业，逐渐缩短了与伊利乳业之间的差距。然而在奶粉业务上还处于萌芽期，市场份额还不到1%的，蒙牛乳业想要提高在奶粉市场上的占有份额，雅士利就被其锁定为目标。雅士利从1995年开始专门研究开发生产奶粉，当时其拥有比较先进的管理以及经营体系，在供货渠道上也是不拘泥于国内，在市场上具备较高的好评度。2012年，雅士利在奶粉市场份额已经达到近7%，同时奶粉业务已形成相对成熟的贸易平台和管理模式，增长前景良好，这是构成并购的主导因素。
雅士利国际之所以选择被蒙牛乳业并购，主要是近年来雅士利受产品被抽检出含有三聚氰胺有害物质的负面影响，业绩持续减少，销售业绩从50亿元降低到36亿元，所以雅士利需要寻找适合的平台处理问题，其中蒙牛乳业直接依赖中粮集团，正好符合雅士利的需求。蒙牛乳业和雅士利合作之后，上述乳制品产业巨头彰显自身优势，对资源进行整合，进一步提升奶粉产业的发展能力。
此次的成功并购不但意味着蒙牛获得了雅士利和施恩两个奶粉品牌,同时意味着我国的国产奶粉进入了伊利和蒙牛两家“平分天下”的局面。交易的最大现金量超过124亿港元(约合98亿人民币)，是中国乳制品行业迄今为止最大规模的一次并购。
（三）财务管理视角下企业并购的风险
1.目标企业调查和资产评估风险
蒙牛乳业需要对雅士利做出合理的估值，就必须要正确估计出被并购公司实际市场价值，也是顺利并购的基础。还是公司并购财务风险的主要部分。通常，企业主要以被并购方的财务报告为基础，正确估计出被并购企业真实的市场价值很重要，并购方要考虑被并购方提供的数据是否真实可靠。在财务报告上未被充分公开的信息要被我们充分关注，也许上述信息就是公司估值的重点。所以，开展价值评估的时候，只限制在雅士利对外披露的财务信息来掌握其真实经营情况、财务情况，对雅士利内部信息的了解缺少充足的资料予以支持。利用对该公司财务报表内的利润与资产总额等相关信息的研究，了解到蒙牛乳业在收购以前也许就存在估值风险。
利用研究雅士利的财务报表可知，2013年时该企业主营业务利润不断提高，然而公司净利润却不断降低，主要因素是在生产经营时期并未全面控制公司成本或者虚增收入。另外，2013年该企业不管是资产总额还是每股收益都在降低，其表示企业在经营管理的时候出现隐藏问题。随着公司利润的降低，蒙牛乳业乳业确定的出价也许会造成估值风险。雅士利近几年股价一直低迷，负面信誉事件发生，以及雅士利投入大量资金在新西兰收购奶粉厂的效益在短时间内无法恢复和预估，上述都在一定程度上提高了蒙牛乳业并购时期的评估与估值风险。
蒙牛乳业并购雅士利时，最终成交价高于最初的估价，主要原因是收购进行的过程中，另外一家乳制品企业伊利也参与竞争，在双方竞价的过程中就抬高了被并购企业的价值，使蒙牛乳业在并购时支付的收购价格超过雅士利的企业真正内涵价值，这说明了并购过程中的估价风险。
2.企业并购中的资金来源风险
蒙牛乳业并购雅士利要花费124亿港元的现金，但是其只采用银团贷款这一融资方式，而不考虑发行新股。蒙牛乳业将中粮集团当做发展依托，信誉较好，可以得到众多世界银行的认可，很多银行看好蒙牛乳业与雅士利并购后的发展前景，共同为蒙牛乳业提供并购所需的大量资金。能顺利融资当然好，然而较高的债务是以蒙牛的盈利能力为抵押，此后经营得到的现金需归还上述贷款。造成蒙牛乳业资产负债率大幅度提高，导致短期偿债能力降低，甚至会阻碍流动资金的融通。
从蒙牛乳业2011年—2013年财务年度的报表可知，净利润在2012年降低，在2013年开始提高。因为2013年融资项目得到的现金流量不断增多，表示蒙牛在收购的时候，面临着较高的融资风险。在并购完成之后，流动比率从1.44下降到0.90，速动比率从1.24下降到0.76，都处在低于1的平均值，说明蒙牛负债在逐年增加，短期偿还债务的能力比较差。总体债务相对股东权益和资本运用来说增长较快，这是不利的。
并购时期，融资形式与结构的选择有时候也会影响公司融资风险。124亿的支付金额较高，公司并购得到的资金在数量与时间上是否可以和主并购公司的具体流程需求所对应，债务承担是否会影响到企业日后运营等方面，是否导致无法达到期望。虽有很多银行愿意贷款给蒙牛，但如果雅士利并购预期的盈利目标不能实现，后续没有足够的现金流入,则会将企业拖入财务危机之中。
3.支付风险及成因分析
表5-5 蒙牛乳业近几年并购情况
| 日期 | 对象 | 具体内容 |
| 2010年11月22日 | 君乐宝 | 蒙牛斥资5亿人民币收购君乐宝51%股份 |
| 2012年6月15日 | 丹麦爱氏晨曦 | 爱氏晨曦22亿入股蒙牛，持股6% |
| 2013年5月8日 | 现代牧业 | 蒙牛用32亿港元，买进现代牧业30%发行股票 |
| 2013年5月20日 | 法国达能集团 | 达能斥30亿元与蒙牛组建合资公司从事酸奶业务 |
蒙牛乳业并购雅士利，大部分使用现金支付，少部分是股份支付。根据表5-5我们就可以知道，在并购之前的一个月，蒙牛提出花费32亿港元增加对我国最大奶牛养殖公司现代牧业的股份，持股从原本的1%提高到28%，变成现代牧业的具有股权最高的股东。蒙牛乳业增持股份与并购交易活动时间相隔时间短暂，因此会给蒙牛带来较大的现金压力，假如蒙牛乳业的资金链断裂，也许会导致公司支付风险。
蒙牛集团，2008年因三聚氰胺事件损失4.62亿元人民币，此后出现特仑苏OMP问题，造成经营业绩不断降低，始终无法呈现满意的财务状况。为了挽回良好的品牌形象，2009年，蒙牛集团开始进行股权重组，引入中粮集团与厚朴私募基金。众多投资活动导致蒙牛集团目前无法直接拿出自有资金去支付并购费用。
4.企业并购后的整合风险
企业并购最终目的是得到最高的资本增值。在并购结束之后,高效完成公司团队整合是达成上述目标的重要因素，管理方式、运营方式等是不可忽视的风险。
（1）并购后原团队骨干成员流失
企业发展需要强有力的团队来管理运营。蒙牛接手雅士利后，虽然对雅士利集团内部的各层员工进行积极有效的沟通，努力安抚，减少员工的危机感，尽可能避免发生大规模资源流失。但实际上，原团队的重要成员基本上全部参加飞鹤奶粉等乳制品企业，此外也带走众多资源；新接手团队不了解业务程序，导致产品全部积压在渠道，缺少相应的渠道转换，造成业绩无法继续提高。
可见蒙牛在收购雅士利之时并没有考虑原有职工对企业管理层以及销售层起到多少的重要性，没有利用并购优势保住雅士利公司的原有客户。在战略层面上并不是双赢，反而是两家企业互相牵扯拖累，是双方都不想见到的情况。
（2）并购后存在业务营运方式不同和企业文化的差异
蒙牛花费较高资金收购雅士利，其位于劣势的奶粉业务因为雅士利的参加，而进入到产业先进队列中，然而蒙牛业务重点还是液态奶，此类产品的销售模式是快销，但是奶粉营销特点是精细化。蒙牛和雅士利是不同的南北方公司，并购之后和行业同队列的伊利进行比较，奶粉业务依然存在一定的问题。所以同是乳品公司，但是业务重点各异，整合存在问题，整合不成功导致蒙牛出现财务风险。
蒙牛与雅士利在行事方式上有着明显差别。雅士利内部大多是潮汕人，他们无论是生活理念还是经营方式上都与其他地区的企业有较大区别，蒙牛以国企为背景入主雅士利，在整合方面要考虑细致才能在遍布潮汕精英的雅士利内部施展拳脚。
（三）案例中财务风险的控制
1.融资风险控制对策
蒙牛乳业在并购前的融资阶段，为了避免融资的单一化，资金来源可以是多种选择的。应该使用多种方式来拓宽融资渠道，将不同的金融产品充分利用并加以整合，比如货币市场基金、杠杆融资、期权等途径。用多元化的方式来分散企业的财务风险，从而降低融资成本，最主要是根据企业自身情况来进行融资，以实现价值最大化。
2.支付风险控制对策
由于蒙牛在并购雅士利时大部分是使用现金支付，股份至少作为辅助。给出的防范对策是，不能局限于现金支付，依据企业当下的财务状况，让支付方式多样化，可以采用可转换债券、优先股等多种方式进行支付。如果用全现金支付时，要考虑并购后所掌握的净现金流是否够偿还巨额债务，考虑最大现金承受范围。建议采用分期付款的方式，以减少企业一次性大量的现金流出，可以很有效的降低财务风险和财务成本，也不会给企业造成太大的压力。
3.整合后管理控制对策
之所以在并购后出现业绩下滑、互相拖累的局面，就是因为在并购完整合的时候出了问题。一定要加强并购后的整合工作，包括吸收对方企业文化、团队资源、管理方式还有业务特性等方面的整合。蒙牛应该进一步深入了解雅士利的经营战略，细致分析雅士利在奶粉业务上的运营模式和客户资源，学习更多在奶粉市场发展的经验。对员工加强沟通，并建立奖励机制巩固团队实力，因为雅士利团队里大多数是潮汕人，而潮汕人特别喜欢抱团；要多花时间将两个企业的企业文化价值相互协调，求同存异才能长远发展。
结论
并购能使企业在短时间内得到快速的扩张，是开拓市场的一个捷径，但在能获得巨大发展机遇的同时也会改企业带来很多风险，不可盲目进行。开展并购要在清楚调查评估对方企业的种种相关信息之后，对所有可能出现的风险加以防范和部署应对策略，还要小心竞争者的手段，若不及时发现和有效的规避这些并购风险，很有可能让企业赔了夫人又折兵，所以在进行并购时一定要小心谨慎。
本文在研究的过程中以蒙牛乳业并购雅士利国际作为案例进行了针对性的分析，阐述了财务管理视角下企业并购进行的过程中可能面对的风险包括了以下几点：即对目标企业前期调查和资产评估风险、企业并购中的资金来源风险、支付风险和成因以及企业并购之后的经营整合风险，如果不采取积极的措施对这些风险进行应对的话，就会对并购产生一定的影响。其次为了能够有效的应对案例中的风险本文也针对性的提出了几点应对措施即拓宽融资渠道、避免融资单一化，采用现金支付时使用分期付款方式来降低财务风险，控制融资成本和支付方式，加强企业并购后的整合管理以及学习对方的经营战略，这对于并购的顺利进行将会起到十分大的促进作用。希望通过研究对未来的企业并购提供帮助，让企业能更好的防范并购风险，增加成功并购的几率。
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