财务报表分析——以紫江企业为例

　　摘要：随着我国经济的迅速发展，以及市场化经济的不断形成，已经有越来越多的人开始重视对财务报表的使用和分析，于是，财务报表分析便成为了企业的管理中最重要的部分之一。一份优秀的财务报表分析报告，不但可以帮助企业的管理者发现企业运行当中的一些问题，还可以帮助投资者们了解目标公司，从而做出对于自己投资计划更合理的判断。当前在国内外已经有了许多对财务报表使用的相关研究，对于财务报表的分析，不能仅仅建立在对报表参数的分析上，对公司的分析应当建立在行业背景之上。紫江企业的基础产业是传统的包装行业，他们的目标是成为一家具有环保概念的都市型新材料上市公司。所以我选择以紫江企业作为研究对象，首先对公司的行业背景进行分析，然后在分别对公司的偿债能力、盈利能力、营运能力、成长能力进行分析，最后再进行杜邦体系分析，以此来研究紫江企业运行管理的状况，希望对公司的管理者及投资者起到一些参考作用。

　　关键词：财务报表；财务报表分析；紫江企业；新材料

　　目前财务报表分析已经在企业管理中占据了越来越重要的地位，财务报表是企业过去一年的经营成果的体现，分析财务报表可以为企业的决策者提供信息，并且财务报表分析还能够帮助我们推测企业未来的发展趋势和状况，帮助财务报表的使用人提高其决策的科学性和预见性。财务报表分析的角度也开始随着报表使用着要求的不同而不同，比如基于投资的角度、基于管理层的角度、基于企业价值判断的角度等。当前对财务报表分析的研究已经发展到了以企业的经营行业背景为基础，从战略的角度对企业进行财务报表的分析。身为一名会计专业的学生，我们更应该从会计的角度上分别从宏观战略以及具体数据上对企业财务进行分析，先分析企业的宏观行业背景情况，再通过财务数据分析战略的实施情况以及关注企业在同行业竞争当中的地位，并从中找出企业发展中存在的问题，这样才能是利用财务报表帮助企业改善经营状况。财务报表分析最大的作用，就是能够把数量大范围广的各种报表数据经过总结分析整合成可以帮助公司管理层判断经营状况以及走向的有价值的信息，来帮助经营者及投资者降低自己的风险。

　　上市公司的财务报表分析具有着可能性与必要性两个重要的特征。在我国的法律中对上市公司的财务信息披露有着非常严格的规定，国家规定上市公司必须定期按照指定的要求对外公布其相关财务信息，进行信息的披露，这就构成了上市公司务报表分析的可能性。随着我国社会主义市场经济的不断发展，公司改革制度的不断深化，企业对外部不断的交流和相关环境的逐渐适应，造成了财务报表分析在现在的社会中占据了越来越重要的地位，这也就是上市公司财务报表分析的必要性。

　　上海紫江企业集团股份有限公司的两个核心产业分别是包装印刷与地产置业。紫江企业在1999年初次发行股票并在上海证券交易所挂牌上市(股票简称“紫江企业”，证券代码（600210)。公司自从成立以来一直在努力研究和发展具有环保概念的都市型新材料的产业，现在公司主营业务方向有容器包装、瓶盖标签、饮料OEM、基材薄膜此外公司还控参股40多家子公司。公司主要从事各种PET瓶及瓶坯、瓶盖、标签、喷铝纸及纸板、BOPET薄膜、CPP薄膜、高档油墨、多色网印塑胶容器及其它新型材料的生产和销售，紫江企业是当前沪深两市中有着最大的规模、最齐全的产品种类和最强的盈利能力的包装新材料制造企业。

　　通过阅读相关财务理论的书籍及相关的期刊文献，本文选用了紫江企业近5年相关财务数据，结合此行业目前的发展现状，将资本结构作为切入点，利用杜邦体系分析，先分别分析了样本公司的各个报表和各个比率现状，得出分析结论，最后根据总体的研究情况，给出相关意见，希望可以在日后投资者投资时和企业管理者改善公司资本结构安排时给出一点帮助，作为一份参考。

　　具体而言，本文的结构安排如下：

　　第1章绪论本章介绍论文的研究背景、意义和主要框架。

　　第2章相关概念和理论本章先介绍财务报表分析相关概念和经典理论，再介绍了国内外对财务报表分析的研究文献。

　　第3章紫江企业的资本结构概述本章介绍了紫江企业行业内现状并分析了公司的负债结构安排和股权结构。

　　第4章本章为核心内容，选取了紫江企业的近5年相关财务数据进行研究，得出分析结果。

　　第5章相关建议。本章根据对之前分析的资本结构现状及公司绩效现状，和前一章的实证研究结果，提出自己的意见和建议，希望能对管理者和投资者有所启发。

　　财务报表，是会计主体对外提供的反映其财务状况、经营成果和现金流量的结构性表述，包括资产负债表、利润表、现金流量表、所有者权益变动表以及附注，是财务会计报告的主要组成部分[1]。

　　财务报表分析，简称为财务分析，它是通过收集和整理财务会计报告中的相关数据，来对企业的财务状况、经营成果和现金流量情况进行综合的比较、分析以及评价，希望借此来为财务会计报告使用者们提供决策的依据。财务报表分析的对象是企业进行的各项经济业务与事项。财务报表分析的目标就是通过财务报表和其他资料，对企业的各项财务活动进行分析、评价，为企业管理者进行经营决策提供一些参考。财务报表分析的原则有明确、全面和多元立体分析的原则以及定性、定量分析相结合的原则等[2]。

 

　　财务报表分析主要是：比较和分析特定日期的资产负债表、一定时期的利润表、现金流量表和所有者权益变动表；分析的内容主要有：企业的偿债能力、获利能力、运营能力和综合指标分析等。对企业的偿债能力的分析主要分为企业短期偿债能力和企业长期偿债能力二部分，偿债能力是企业财务运行和企业经营好坏的重要标志，有无现金支付能力和债务偿还能力是企业能否健康发展的关键所在。企业的获利能力指的是在一定时期内企业获取利润的能力，主要能够体现出企业的经营业绩和管理效能。通过深入的对企业盈利进行分析，可以帮助管理者发现自己在经营管理中出现的问题，从而了解企业经营情况。反应营业能力最好的依据有：销售利润率、成本利润率、总资产报酬率和权益利润率等。企业在外部市场环境的约束之下，再通过内部人力资源和生产资料的相互组合配置来对实现财务目标所能够产生的作用的大小被称作企业的营运能力。体现企业的运营能力的主要指标主要是企业生产资料运营能力，生产资料运营能力从本质上讲就是资产运营能力，决定资产运营能力的强弱的是资产周转速度的快与慢，一般来说，周转的速度越快，资产使用的效率就越高，也就是说企业的经营能力越强；反之，则是企业的运营能力越弱。财务分析最终的目的就是能够帮助我们全面的掌握企业经营理财的状况好坏，并且能够以此为数据支撑，对企业运行产生的经济效益的成效作出合理并且系统的评价。如果仅仅分析任何一项单独的财务指标，都是不能够做到全面的评价企业的财务状况和经营成果的，如果我们希望对一个企业的财务状况和经营成果有一个系统的、总体的评价，那么我们就必须通过相互关联的一系列分析，并且选取合适的标准进行一些综合指标的分析来将各种各样的财务指标统一的归纳到一个整体中，来全面的对企业的经营状况及财务状况进行披露，这样才能够对企业的经营以及企业的价值做出准确的评判。

　　杜邦模型的特点是将各种不同的用以评价企业财务状况和经营效率的比率按照它们之间存在的内在联系进行有机地结合，以此来塑造一个完整的体系指标，并通过净资产报酬率来综合反映企业的经营效率。杜邦体系分析的方法就是通过层层分解，直至企业最基本的生产要素的使用，成本与费用的构成和企业的财务风险，以此来进行财务分析并作出绩效的评价，来达到当某项财务指标出现与预期经营目标所应有的财务指标发生偏差时，经营者能够及时的意识到并进行相应的改进或弥补措施，与此同时这也可以为投资者、债权人以及XX企业对企业的评价提供依据。杜邦分析体系是把资产负债表、损益表的数据结合起来的一种指标分析体系。杜邦财务分析体系的核心指标是净资产收益率，然后再把它一层一层的分解为总资产周转率、营业净利率、和权益乘数3项指标，即：净资产收益率＝总资产周转率×营业净利率×权益乘数。这就说明了企业权益收益率取决于企业的销售规模、成本水平、资产运营、资本结构状况这几种主要因素，这几种因素就组合成为了相互关联紧密的系统，通过把系统内这些不同的因素的关系协调好，就可以使企业的权益收益率最大化。通过对企业各项指标从上到下的分析，我们不但可以对公司财务状况的全貌以及各项财务指标间的结构关系有所认识，还可以清楚的掌握到各项主要财务指标增减变动对净资产收益率的影响及其原因。给数据分析的使用者清晰的呈现了公司的管理是否能带给股东最大的投资收益。

　　杜邦体系法在拥有这些优势的同时也有其短板所在。首先，在评价企业效绩方面，杜邦体系只涵盖了已经发生的财务方面的反馈信息，无法提现企业的全部实力，所以它在这方面有比较大的局限性，例如我们无法看到企业无形资产的估值、银行对企业的信用评级、对外提供担保潜在的连带责任等等。还有，如果只是单看杜邦指标，会过于体现短期财务结果，容易是公司管理层出现一些偏短期收益的行为，从而导致长期的发展被忽略，这会非常的不利于企业的长远发展。更重要的一点是，现行的杜邦体系分析所选取的数据来源都是企业的资产负债表和损益表，企业的现金流量没有得到体现，但现金流量所提供的财务指标分量应稍强于其他利润指标。只有结合了现金流量进行的财务分析，所体现的对企业经营资产真实效率和现金的创造能力的判断才会更为准确、有效。因此，财务分析者应以杜邦体系为基础，再结合一些其他的方法例如比较分析法和趋势分析法等来将不同时期的杜邦体系分析结果进行动态的比较分析，从而找出财务的变化规律，并以此来为企业管理层和投资者的预测和决策提供基础依据。

　　在经济不断飞速发展的当下，竞争越来越激烈的市场下，只有加强自身企业管理才能够帮助企业在激烈的竞争中得到好的发展，而财务管理又是企业管理中的重中之重。决策是财务管理的核心目的，而只有在有高质量的财务报表的基础下，才能够做出更加科学的财务决策。财务报表分析的本质就是一项为管理者和投资者提供决策所需要的信息依据的管理活动。在我国和国外对于财务报表分析的研究有着不同的方法和方向，在这里本文从国内以及国外两方面对研究财务报表相关问题的代表性文献进行整理综述。国内外对于财务报表的分析有着不同的研究方式，本文从国内和国外两个层面，对研究这一问题的有代表性的主要文献进行整理综述。

　　2.3.1国外研究状况

　　在西方的一些发达国家中，因为他们对于财务报表以及财务报表分析的重要性认识较早，所以他们的财报分析理论建立的更为完善，技术也相对进步较快，现在已经发展成为了比较完善的一门科学。而且，现在国外对于财务报表分析的体系有很多种，几乎每一本书都自己独立的不同的体系，在不同的时期财报分析的体系也是不同的。在当前阶段，总体可归纳为以下几种：

　　第一种主要是分为概论、会计分析、财务分析三大部分。该体系的以总结财务分析目标、使用方法、相关资料、相关环境背景为基础，再将财务分析内容分成会计分析和财务分析两大部分。会计分析的本质是明确会计信息的内容与质量，也就是根据会计数据的表面含义分析其内在含义。在会计分析中除了对各个会计报表和相关会计科目内涵的分析之外，还有对会计原则和政策变动的相关分析，以及会计方法的选择和改动的相关分析等。而财务分析部分才是真正的核心目的所在，财务分析是建立在背景分析的基础之上，在使用专业的分析技巧与方式，来对公司的财务状况与经营成果进行分析，一般情况下这包括了对公司投资收益、盈利能力、偿债能力和企业价值等相关方向进行分析评价，从而给出对企业财务状况和经营成果的全面评价。

　　另一种是分为概论、分析工具、分析应用三个主要部分。在该体系里，概论部分主要作用是强调财务分析的环境与目的，换句话说就是第一部分概论是所有后续分析的理论基础。第二部分分析工具则是讲分析过程的具体所用方法，这一部分通常包含了分析的程序和具体技术分析方法两点。根据不同角度为分析程序分类，可将其分为经营环境分析，其中包含了行业分析、企业经营战略分析等；基础资料分析，主要内容有对财务报表内涵与质量进行分析、财务分析、前景分析，此外还包括价值评价。建立完善的分析方法论体系，应该根据不同环节所具有的不同的特点选择不同的方式和相关技术，例如在财务分析中使用一些比率分析，在前景分析当中所使用的的预测技术、以及在以现金流量为基础的评价技术和以会计收益为基础的评价技术等。

　　X南加州大学的Water.B.NeigS教授在研究中提到了，财务分析的本质是不断的收集相关的财务信息，并对其进行有方向性的分析和最终对公司运行情况好坏进行判定的一个过程；而X纽约大学的Le.Bernstein教授认为，财务分析就是一个判断过程，重点在于评价企业现在、过去的财务状况和经营成果，主要目的是对企业未来的状况和经营进行合理的预测[3]。

　　XK.R.Subramanyam和JohnJ.Wild在《FinancialStatementAnalysis》中分析摘录了大量的实际资料，其中既有年报,也有剪报、新闻报道,以此来证明主要观点或议题。分析研究多样化的小篇幅文章,提供与财务报表分析、解释相关的最新研究成果[4]。

　　1921年3月Gilman教授出版了其名著《财务报表分析》一书，在书中他明确提出财务报表(也称会计报表)，就是一种反映会计主体的财务状况和经营情况的报表，相关的财务会计报表，是以会计准则为基础编制的，是向社会公众，包括股东、潜在投资人、债权人、XX及其他有关各方等外部使用者披露的会计报表[5]。

　　通过对上述文献的总结我们可以发现，在一些西方发达国家对于财务报表的分析十分的重视。在经过了长时间不断建设与完善之后，西方国家的财务分析已经逐渐形成了具有着独立的、完整的体系的一门学科。而且其中的内容涉及十分广泛，不仅包含分析目的、方法、内容的界定，还根据不同时期形成了鲜明的时代特色。

　　2.3.2国内研究状况

　　在我国内部，尽管很早就出现了财务分析的思想，但是由于计划经济的体制原因，财务分析一直都只能称得上是企业经济活动中的一部分，从未发挥过其独立的作用。一直到在近40年左右，财务分析才在我国作为一门独立的学科被进行了设置。在上世纪50年代初，人们大多都认为，通过“企业经济活动分析，借助经济核算提供的资料，分析和研究企业生产经营活动过程中的人力、物力、财力的配置和使用，对企业的产、供、销的情况进行分析研究，来不断寻求有效地利用人力、物力、财力，合理安排生产和供销经营活动，提高经济效益的途径。”[6]但是当近年来，国家的宏观经济环境在不断的发生着转变，各个企业内部经营管理也都在不断加强，才使得财务分析的理论研究再一次被放在了学着们的面前，财务分析的相关理论也在今年得到了显著的深化。

　　对于财务报表分析的相关研究，我国也有许多学者有着他们自己不同的看法。鄢志娟（2010）认为：所有的利益相关者想要了解上市公司的基本活动经营、投资、筹资情况，目前最好的信息来源仍是上市公司披露的财务报告。财务报告披露的会计信息的确具有一定的经济后果，这已经成为一个不争之实。在财务报表的分析中，不但要明确分析的目的，还要运用正确的分析技术，鄢教授认为，基本分析技术主要包括三个方面的内容，分别为静态分析，趋势分析以及同业分析[7]。

　　许珂和卢海（2009）认为传统的财务报表分析具有很大的局限性，现有的财务指标体系不完整，主要是随着知识经济和信息经济以及经济全球化的进一步加强的趋势，诸如人力资源、市场占有率、产品质量等对企业价值评估有重要影响的非财务指标没有包括在内[8]。

　　杜邦分析体系是由X的杜邦公司最先使用的，但是由于社会的不断进步，科技的不断发展，企业的会计信息越来越多样化、与此同时企业资本运作方式在不断创新和经营者盈余管理技术在不断的加强，因此传统杜邦分析体系的缺陷也慢慢的显现了出来。我国有许多的学者对如何改进传统杜邦体系分析做过深入的研究，其中大部分可主要划分为两种类型的观点，其一是“颠覆型”也就是将杜邦体系的利润指标用现金流量指标来替代，希望借此来改善杜邦体系原有指标失真的问题；另外一种则是“改进型”，是在原有的杜邦体系下进行纵向的比较来改善原有的杜邦体系无法提现动态变化的问题。

　　截止至2015年底紫江企业共有总股本151673.616万股，其中流通股143673.616万股，限售股8000万股。其中最大股东为上海紫江（集团）有限公司，持股数量为410375000股，持股比例为27.06%，第二大股东为郑素娥，持股比例为1.16%，此外无其他股东持股比例超过1%。

　　紫江企业是以消费品塑料薄膜产业为基础的，主要产品为塑料包装材料，这些类型的业务近年依旧保持着稳定且略有增长的态势，紫江企业在行业内部有着充足的经验而且还有着磨合经验丰富的研究团队。2008至2009年，薄膜行业经历产能过剩低谷，公司薄膜业务走上突破和转型之路。此后，战略重点转移到中高端消费品薄膜和工业薄膜（包含铝塑膜）领域，以提升产品技术附加值。

　　紫江企业所控股的子公司–紫江新材料的铝塑膜业务已经研发成熟，且能够达到了批量生产的程度，而且紫江新材料的产品已经通过了ATL认证，现在已经处于小批量供货的阶段。对于锂电池而言，铝塑膜的质量好坏直接关系到锂电池的安全性，而且，铝塑膜的技术难度非常高。在近年来正负极、隔膜以及电解液都在不断的趋向国产化的同时，最重要的铝塑膜当然有了向国产化转变的趋势，公司的铝塑膜已经通过了ATL认证这就是它能够开始代替进口资格。铝塑膜对于我国的市场而言，不仅替代进口的空间大，而且利润率也很高，铝塑膜将会是公司未来又一大的新主营业务。

　　公司主营业务构成按照产品不同来分类主要可以分为：快速消费品商贸、PET瓶及瓶坯、皇冠盖及标签、彩色纸包装印刷、OEM饮料、进出口贸易、塑料防盗盖、薄膜、喷铝纸及纸板以及一些其他业务。其中，快速消费品商贸收入比例为19.57%，占成本比例为22.91%，利润比例为5.87%，毛利率仅为5.89%；PET瓶及瓶坯收入比例为15.81%，占成本比例为14.36%，利润比例为21.75%，毛利率为27.03%；皇冠盖及标签收入比例为13.40%，占成本比例为13.32%，利润比例为13.74%，毛利率为20.15%；彩色纸包装印刷收入比例为12.29%，占成本比例为12.28%，利润比例为12.33%，毛利率为19.72%；OEM饮料收入比例为9.28%，占成本比例为8.29%，利润比例为13.33%，毛利率为28.21%；进出口贸易收入比例为8.82%，占成本比例为10.22%，利润比例为3.07%，毛利率为6.83%；塑料防盗盖收入比例为7.41%，占成本比例为6.61%，利润比例为10.70%，毛利率为28.36%；薄膜收入比例为4.02%，占成本比例为4.59%，利润比例为1.69%，毛利率为8.26%；喷铝纸及纸板收入比例为3.29%，占成本比例为3.08%，利润比例为4.14%，毛利率为24.73%；其他收入比例为6.12%，占成本比例为4.35%，利润比例为13.38%，毛利率为40.28%。可以很明显的看出，快速消费品商贸占总收入比重虽高，但由于其成本过高，占利润比例很低，真正公司利润的主要来源还是在PET瓶及瓶坯、皇冠盖及标签、彩色纸包装印刷、OEM饮料这几个项目，集中于包装行业。

　　紫江企业作为包装行业的龙头企业，其主要业务一直有着非常高的市场占有率。紫江企业在2013年度曾先后被可口可乐公司及达能企业授予了"最佳供应商白金大奖"以及"达能饮料卓越合作大奖"等许多的供应商最高奖项，这在紫江企业所处的包装行业中处于绝对的领先地位。

　　公司的最主要的业务PET瓶坯在稳定创收的同时还在继续增长。目前许多的相关下游厂家选择自己进行吹瓶，因此大量需要瓶坯的供应，而公司的瓶坯产量也恰好十分充足。尽管公司瓶坯业务主要面对的客户群有所调整，从以百事可乐逐渐转到达能、恒大等企业，但是达能的增速十分迅猛，相较之前有着超过30%的增长，除此之外公司的另一大客户恒大冰泉的产量也越来越大。公司快消品商贸业务是最近5年之中公司投入比较大的部分，公司的商贸业务主要是帮助客户增加其附加值，公司在江、浙、沪等地区陆续收购了超过20家代理商，现在公司已经成为了江浙沪地区最大的经销商。公司的另一个主营业务–彩色纸包装印刷业务，尽管应用面较十分广，市场空间也非常庞大，但由于竞争对手过多的缘故，很有可能会出现低价格竞争等恶性竞争情况，影响收益。在2013年公司推出的一项新业务–精细瓦楞纸业务，该项业务由于其环保、轻便、缓冲能力强等优势，得到了市场大量的认可，近年来销售量逐年攀升。最后公的司瓶盖标签事业也就是皇冠盖和标签业务，近年来基本处于基本平稳盈利的情况。

　　在当下的中国，锂电池行业在不断的快速发展，跟据高工锂电调查预测，2016年中国锂电池铝塑膜的市场规模将达到27亿元。当下全球锂电池铝塑膜生产企业主要集中于日本、韩国两国。其中日本的锂电池铝塑膜生产企业包括DNP、昭和电工、凸版印刷、大仓工业等；韩国的锂电池铝塑膜生产企业为韩国栗村化学。

　　此前由于铝塑膜技术要求过高，国内企业无法提供相应产品，所以中国的铝塑膜市场几乎全部被DNP和昭和电工等日本厂商所占有。仅日本DNP与昭和两家公司对于中国市场的市场占有率就超过了90%。大量的铝塑膜进口使得国内的一些软包电池公司的成本压力巨大，因此他们都在强烈的呼吁加快国产铝塑膜技术的研究。铝塑膜是也是软包锂电池生产所需所有原材料中最后才实现国产化的，铝塑膜的产品质量直接决定着锂电池能否长期、稳定和安全的运行。由于铝塑膜需要有极高的阻隔性、成型性以及耐腐蚀性，所以铝塑膜对于材料的技术的要求比其他原材料都要高的多。紫江企业所控股的子公司–上海紫江新材料是目前国内最先拥有成熟技术并实现批量的生产和销售的公司。公司的铝塑膜更是已经通过了ATL认证，开始达到供货，所以公司也很有希望称为国产铝塑膜生产的龙头企业。

　　除去这些主营业务之外，公司目前在上海市闵行区有着超过1500亩的工业用地，同时全国其他各个省会城市的工业用地也有超过800亩，此外公司也拥有超过600亩的地产业务用地，由于土地的不断升值趋势，这些也是公司的潜在未来提升价值。

　　3.3.1包装行业目前现状

　　包装行业以包装材质来分类，可以被分为纸包装、金属包装、塑料包装、玻璃包装、竹木包装等细分行业。根据《2010-2015年中国包装行业投资分析及前景预测报告》，改革开放以来，中国包装行业发展迅猛，从1980年全国包装总产值72亿元到2008年的6,270亿元，我国正从包装大国向包装强国迈进，并形成了珠三角、长三角以及环渤海三大包装产业带[9]。同时世界包装组织所统计的数据表明，近年来世界的包装产业总规模年均复合增长率已经接近6%，增速依旧很快。

　　紫江企业的主营业务就是以其中的塑料包装，紫江企业作为国内PET瓶双寡头垄断生产企业之一，公司的主要客户包括了可口可乐、百事可乐、统一、达能、恒大等许多的软饮料巨头。在PET瓶包装以外，公司还进行着一些彩色纸包装和瓶盖等业务，近年来公司也在跟随多元化发展的趋势，开展了房地产开发、创投等业务，这些都曾经为公司带来了显著的增长亮点，但由于环境不断变化，导致这些业务有些受到了环境的拖累。总的来说，PET瓶仍旧是公司当前王牌业务，尽管在这个王牌业务中，近两年公司最大的下游产业，即软饮料产业的市场整体增速减缓，导致公司两个最大的客户可口可乐以及百事可乐的订单都出现一定幅度的减少，但是公司提前布局培育的几个新的客户如恒大冰泉及达能脉动等公司的增长势头强劲，为公司带来的大量收入增长不但弥补了曾经的两大客户订单下降的损失，反而实现了总盈利的进一步增长。然而同另外一家PET瓶寡头企业珠海中富相比，紫江企业的经营毛利率水平在近年来一直处于大幅度的领先地位，这毫无疑问提现了公司有着优秀的管理水平和极高的组织效率。同时，由于近年来珠海中富自身股东结构变化和自身经营调整也变相的为紫江企业的发展带来了市场契机。

　　3.3.2锂电池行业现状

　　受益于消费电子以及新能源汽车，聚锂电池需求大幅上升，在消费电子领域，轻薄化、智能化和互联网化将会是未来的趋势。随着用户对电子产品实时互联、轻便稳定等要求的提升，电子性能的不断提升将成为所有厂商努力的方向。随着轻薄化趋势的推进，以往的18650圆柱圆芯将不能满足未来需求，能量密度更高、安全性更好、更轻便的聚合物锂电池将成为主流趋势。同时，平板电脑等细分领域也将驱动电池行业持续增长。传统功能型手机、笔记本电脑增速逐步放缓，而电池容量更大，产品要求更高的智能手机、平板电脑将成为驱动消费电子锂电池市场成长的核心动力。据高工锂电预计至2020年，全球的消费电子用聚合物锂电池市场有望达到130亿美元。未来锂电技术或因下游不同需求进行分化，一是适应于消费电子高端轻薄化，二是适应于新能源汽车等对高效储能等的要求。目前，聚合物锂电池约占到锂电能源中的10%，随着消费电子及新科技不断升级推动，预计聚合物锂电池占比将大幅提高。在众多种类的电池中，锂电池由于其具有高能量密度、高循环寿命、无记忆效应以及充电快捷等优秀的特性获得了大量下游公司和客户的青睐。

　　现在笔记本电脑、手机等电子元设备中的供电装置大多都会倾向于使用锂离子电池。早期的锂电池（Li）是以锂作为反应材料，由于锂元素的高度活跃性，在充电时会出现燃烧、爆裂等威胁到使用者人身安全的状况。为了解决这一问题，改进的锂离子电池（Li-on）通过添加钴、锰等惰性金属元素抑制锂元素活跃性，以实现安全、高效、方便的目的。全球锂电池产品从2003年的5.95GWh增长到目前已超过34GWh，CAGR达到22%；中日韩三个国家是世界上最主要的三大锂电池输出国。锂电池一般由正极、负极与电解质等构成，中间需要添加隔膜以隔离正负两极。根据要素构成状态的不同，锂离子电池可分成液体锂电池和聚合物锂电池两大类[10]。液体锂离子（Lip）一般使用液体作为电解液，因此液体锂离子电池需要不锈钢、铝等坚硬外壳来容纳可燃活性成分，同时需要25uPE的隔膜分隔电池正负极；这就对电池重量、成本及形状造成了限制。而聚合物锂离子电池使用了胶体电解质，不会产生液体电池漏液、爆炸等问题，安全性更高、更轻薄；同时，通过使用铝塑膜作为电池外壳，聚合物锂电池的比容、重量等性能都有了较大提升。如果使用高分子作为正极材料聚合物锂电池的比能量（能量/质量）可比传统液态锂离子电池提高50%以上[11]。

　　3.3.3铝塑膜行业状况

　　由于聚锂电池发展前景广阔，驱动着铝塑膜需求的高速增长。我国铝塑膜需求量虽然极大，但市场却几乎被日韩垄断，因此国内厂商加大研发希望实现国产化，目前国产化的突破有望实现超过进口。

　　尽管我国是锂电池的制造大国，但是铝塑膜目前仍然高度依赖进口。相对普通铝塑复合膜，聚合物锂电池铝塑膜起到封装、保护和隔离的作用，因此，锂电池在阻隔性、耐刺穿性、耐电解稳定性、耐高温、绝缘等方面有很高的要求。目前，国内铝塑膜基本由日本昭和、DNP等企业垄断，预计市场占有率达到90%。相比日韩，国产铝塑膜差距主要来源于以下几点：最重要的就是我国产铝塑膜的产品核心技术需要进一步提升，产品的稳定性还需要进一步的提高；其次是部分原材料仍依赖于日本进口、装备落后。

　　聚合物锂电池广阔前景和铝塑膜依赖进口现状的矛盾，为国内自主开发铝塑膜、开启进口替代市场奠定了需求基础。对于国内众多电池制造商而言，铝塑由寡头控制，对量、价乃至质量把控都产生了一定影响。特别是铝塑膜又是聚合物锂电池核心材料，不仅成本占到总成本的15%-20%，其质量好坏也将直接影响电池产成品性能。虽然日本等企业在铝塑膜领域具有绝对领先优势，但国内厂商若能实现技术突破，将有望凭借本土化以及成本优势实现进口替代。国产铝塑膜取得市场的关键，一方面是基于扎实技术基础，向市场推出成熟的产品和方案；另外一方面是通过产品、客户差异化等打开市场。我认为具有相关行业背景、产品研发方案较为成熟、且具有客户基础的企业将成为国产替代中主力军和最大受益者。目前，上海紫江的铝塑膜产品已经获得ATL等下游厂商认证，另外如佛塑科技、道明光学等企业也在积极研发中，我认为未来2-3年将是铝塑膜国产化最关键的时间点。

　　对于公司而言，在2004年前后就已经开始接触铝塑膜的相关信息，到了2010年前后，公司开始进行了对铝塑膜等新材料领域的大力开发。紫江企业官网披露的信息表明，早在2014年6月第十一届中国国际电池技术交流会上，公司就已经携带着自主研发的第四代铝塑膜产品的样品，已经同30多家客户达成了初步的合作意向。现在，紫江新材料公司也是国内唯一一家成功获得下游锂电池厂商认证的国产铝塑膜制造商。

　　偿债能力，是衡量企业能够利用自身所控制的经济资源来偿还到期的短期流动负债或者超过一年的长期负债的还债能力的水平的一项指标。是否可以及时偿还到期债务，可以体现公司的经济实力和商业信誉，所以它也是体现财务状况的一个非常重要衡量标准。偿债能力的好坏对企业能否稳定的可持续经营起着重要的作用，因此它也对是巨额投资者对评判企业是否值得投资的有着极大的影响。通过对偿债能力水平的研究，有助于企业自身制定可靠、有效的风险控制决策，从而可以对企业的发展进行一定预测。

　　4.1.1短期偿债能力

　　短期偿债能力就是企业偿还短期负债的能力。对于许多投资人来说，这是可以用来判定企业是否具有投资可行性，投资的安全性以及是否能够有保障的回收本金及收益的重要指标。公司的流动负债数量越少，公司控制下可用来偿还债务的流动资产越多，就说明公司偿还短期债务等能力越强。企业的短期偿债能力主要通过流动比率、速动比率以及现金流动负债比率几项财务数据来衡量。

　　假设企业使用自己的流动资产清偿所有的流动负债，所剩余的流动资产被称作营运资金，营运资金越少，说明企业就会有越大的可能性无法几十还清短期债务。尽管运营资金的数量可以体现出企业的短期偿债能力，可是因为其未能被放在各个企业资产等都存在差异，所以营运资金无法被应用于将一个企业同其他资产有差异的公司进行对比上，只能体现出单一公司的偿债能力。而流动比率则不同，流动比率可以将不同的企业或者同一企业不同时期的偿债能力以一个比率的形式直接的体现出来，可以方便相互对比。将流动比率2011年到2015年分别为1.08、0.98、0.88、0.78、0.87，前四年不断下降说明企业短期偿债能力在下滑，15年有所回升证明企业的短期偿债能力又有所回升。

　　有一种比流动比率更加精确的可以用来企业偿债水平的方法就是速动比率。计算公式是：速动比率=速动资产÷短期负债。公式当中的速动比率是流动资产除去存货后的余额，它所代表的是能够快速转化为现金的资产，存货由于其变现能力差，以及估价不够准确的原因需要被扣除才能更好的提现出企业所具有的可以用来变现偿还短期债务的流动资产数量。因此扣除变现能力差的存货所得到的速动比率相比流动比率而言更能体现企业的短期偿债能力。速动比率从2011年至2015年分别为0.60、0.58、0.51、0.48、0.57，同样是前四年呈现下降趋势，2015年又再次回升，表明企业短期偿债能力在2011至2014年不断下降但2015年又有所回升。

　　现金流动负债比率=经营活动产生现金流量净额÷流动负债，体现了企业的经营活动之中所能够创造的现金净流入所能达到的偿还短期负债的水平指。现金流动负债比率是从现金流量这一视角出发进行分析，从而揭示会计主体当前的及时清偿到期短期债务的水平。计算现金流动负债比率时所用的现金流量数据仅仅包含销售商品和提供劳务所获得的，这是因为经营活动才是企业现金流量的主要、稳定的来源。用来评价企业的经营活动水平才更为合适。而投资筹资或者出售资产所获得的现就流是不具有普遍性和稳定性的。

　　现金流动负债率变化趋势与企业的清偿债务的水平成正比。2011-2015年的现金流动负债比率分别为0.23、0.26、0.21、0.14、0.14基本上从2012起呈逐年下降趋势，说明公司短期偿债能力有所下降。

　　综合三项指标来看公司短期偿债能力有所下降但是有反转回升的迹象，说明或许公司前些年经营出线些许问题但是现在应该已经找到了合理的解决方案，并且已经正确的实施了。

　　4.1.2长期偿债能力

　　长期偿债能力就是企业能否及时偿还期限超过一年的债务能力水平。资产负债率就是用来衡量企业长期还债能力的一项重要指标。资产负债率=(流动负债+长期负债)÷总资产额。该项指标表明由企业的债权人所提供资金在总资产数额中所占的份额大小，以及企业资产能否有力的保障债权人的经济利益。表达了企业所控制的全部资产中经过举债筹资而得来的资金占有多大比例，揭示的企业对长期债务的承担能力越优秀。因为从债权人的角度分析，资产负债率高，则债权人提供的资金与企业资本总额相比所占有的比例就越高。企业不能偿债的可能性大，企业的风险主要由债权人承担，这是非常不利于债权人的，债权人可能会因此降低对该企业出借资金的信心。紫江企业2011至2015的资产负债率分别为58.51、60.49、62.26、63.72、62.88。资产负债率这一指标数值与企业能够及时的清偿长期债务的保障水平成反比。所以从这一指标来看2011至2014年紫江企业长期偿债能力再不断下降，2015相比之前有所好转。

　　4.1.3偿债能力总结

　　公司的短期偿债能力和长期偿债能力综合来看2011至2014都处于一个下降趋势，2015相比之前有所好转，但是仍然有待提高。

　　营运能力分析针对的是企业的流动资产和流动负债的效力，表示企业使用资产获取收入的水平。企业营运能力的水平高低，反映出高层管理者对资产的管理水平的优劣和资产的更迭速度快慢。

　　流动资产营运能力主要取决于两项指标即应收款周天数和存货周天数。

　　应收账款周转天数揭示的的是企业对于应收回的债权的利用效率的水平。营收账款周转天数越小，意味着收回债权越迅速，企业可使用在资金越多，资产流动快，经营效率就越高。但从另一方面说，如果企业的收账效率过高，则表明该企业针对应收款项制定的规范过于严苛，谨慎的设定客户的信用标准，例如制定严格的付款条件，但是这回使得很多销售业绩不能实现，削弱其与其他企业角逐的实力，会影响企业的赚取更多的利润。紫江企业在2011至2015年应收账款周转天数分别为43.9、45.7、46.9、49.4、54.2。说明公司在这五年中对于应会收债权的利用效率比水平不断下降。

　　存货周转天数是说明公司销售能力的一项重要指标，存货周转天数越短说明公司的销售能力越强。公司2011至2015的存货周转天数分别为97.7、98.1、89.4、90.8、89.6。该项指标五年整体看起来呈现波动趋势，但是2013-2015相较2011、2012有明显下降说明这三年公司对于存货的销售水平有所提高。

　　因此公司在的营运能力之中，公司对于应收账款的周转能力呈现出了下降趋势，需要提高应收账款收回及利用的效率，但是近三年的销售能力有显著提高，这或许也是对于应收帐款收回效率的下降的一个原因。公司应想办法在能继续提高销售能力的情况下尽量避免应收账款周转天数的进一步提高并想办法使其下降。

　　企业从事生产经营活动，其努力方向就是实现利润最大化和企业的持续、稳定、快速发展。企业要想长远健康的发展离不开利润最大化的保障。企业盈利能力就是代表企业获取利润的能力，不论是投资人、企业管理人员还是债权人，都日渐重视和关注企业的盈利能力，企业盈利能力的高低直接影响到企业的经营成果。本论文希望通过对主营业务净利润率、销售毛利率和总资产报酬率三项指标的研究来分析紫江企业的盈利能力。

　　4.3.1主营业务净利润率

　　主营业务净利润率=净利润÷主营业务收入净额。主营业务净利润率是反映企业盈亏状况的重要标识，体现了企业惯有经营项目所获利润占利润总额的比重，以及对企业拥有的所有收入的贡献及其作用的大小。该项数值越高，表明企业惯有经营项目所获利润占利润总额的比重更大，抢占市场的能力更强，发展潜力更大。从主营业务收入中获取利润的可能更高。紫江企业2011至2015年的主营业务净利润率分别为0.74、0.70、0.73、0.69、0.71，这五年中紫江企业的主营业务净利润率不断波动，2012年降之后2013有所回升，但2014又再次下降直至2015才又再次回升。说明公司的主营业务占比重在不断波动，公司在尝试不同方向的转型。

　　4.3.2销售毛利率

　　销售毛利率=(主营业务收入一主营业务成本)÷主营业务收入。该比率越高，表明企业有更大的可能获取高利润。紫江企业前五年的销售毛利率分别为19.44%、17.15%、17.14%、16.71%、19.15%。说明公司自2011至2014销售毛利不断减少，直到2015开始转增说明公司现在正在解决之前毛利率过低的问题而且已经出现成效。

　　4.3.3总资产收益率

　　总资产收益率代表着企业利用其所有资产的综合赚取收益水平，所有资产包括包含了所有者权益和债务，该项指标被用来评定企业综合利用所有资产获取盈利的水平，企业的投入产出状况也得到了全面展示。该比率越高，则代表企业经营所取得的利润总额越大，运营效率就越高。2011至2015年分别为5.82%、1.93%、2.41%、1.63%、1.43%，该项指标可以看出公司的总资产收益率越来越低即综合利用所有资产赚取收益的能力越来越差。

　　企业发展能力，是指企业经由常规的生产经营管理，持续扩张企业规模、壮大实力的潜在成长趋势。发展能力强劲的企业能不断的为投资者创造财富，不断的提高企业的价值，并且具有优秀的可持续发展能力和强大的市场发展前景。在此通过总资产增长率和净利润增长率这两项比率进行对紫江企业发展能力的分析。

　　4.4.1总资产增长率

　　总资产增长率揭示了企业会计期内资本量的增幅状态。该计算比率是从企业资产总额如何变化这一角度来检验企业的成长性，揭示了企业成长速度如何对进步趋势产生作用。紫江企业在这五年的总资产增长率分别为5.14%、1.47%、3.54%、1.43%、6.97%。说明公司在2012-2014期间的成长速度较缓，2015有大幅度提升说明公司对于自身产业结构调整成效明显未来成长性好。

　　4.4.2净利润增长率

　　净利润增长率=(本年税后利润一上年税后利润)÷上年税后利润。

　　净利润是指当年实现的可供给投资人支配的净收益。净利润反映出一个企业的经营成果，税后利润越大，则企业的经营业绩就越理想。因此净利润的增长率越快说明企业的发展能力越好。紫江企业在过去5年中的净利润增长率为-22.1%、-65.7%、28.4%、-31.2%、21.8%说明2011、2012、2014三个年度公司的净利润增长率为负说明呈下降趋势，而2015年最终出现了净利润增长率转正说明公司正转向好的方向发展。

　　4.4.3发展能力总结

　　虽然前些年公司的发展能力指标不尽如人意，但是都在2015年起到了好转，说明公司的发展能力正在有所改变，又不断下滑变为了提高的趋势。

　　从上表可以看出，紫江企业的营业净利率2012年大幅下滑之后区间震动，说明市场竞争自2012年起变得激烈，紫江企业单纯在包装行业市场获利日显艰难，面临的竞争比较强烈。紫江企业需要作出相应的经营政策调整来应对外部市场的不利因素；权益乘数呈现增长趋势，说明股东贡献的资本占总资产的分量越来越少，企业的负债程度越来越严重；净资产收益率越来越低同样说明了公司通过资产实现盈利的能力越来越差；总资产周转率也是不断下降，说明公司的资产运营管理出现问题，需要加强资产运营管理。

　　公司的各项财务指标都显示公司近年的经营状况不佳，公司近年来开展的快速消费品商贸对于公司的经营指数出现了拖累的状况，占有了超过20%的成本却只能提供约为5%左右毛利率的收入，而且公司的新业务铝塑膜以及锂电池相关业务还处于起步阶段尚无法实现大幅度的盈利，这也是公司从财务指标来看不是很好一部分原因。公司应当加强对于资金利用的管理，在2015年公司已经在一些指标上实现了趋势的扭转，应当继续改进经营不太好的业务甚至剥离不良资产，同时也要在继续巩固自身包装行业的龙头地位的同时，加快新业务的投产，已达到尽快盈利并抢先占据市场。尽管前几年财务指标不是很好但是公司的未来情况还是有很好的发展前景的，依旧具有投资价值。

　　首先特别感谢，从选题开始，由于不是很了解，题目范围定的过广，杨老师马上指出，之后又告诉我怎样利用学校图书馆资源，如何查找权威性的参考文献，在具体写论文的阶段，老师又帮助我及时指出了具体的逻辑思路，让我能够清晰准确的思考问题，我对老师表示由衷的感谢！同时也感谢所有的老师们，他们的课程为我打下了财务知识的基础；也特别谢谢同学们对我的关照，我会记得我们一起在图书馆度过的那一段宝贵的时光。

　　离开了大学校园代表着人生的另一个阶段的开始，有些许对未知的忐忑，但更多的是勇气、是期待、是靠自己描绘人生的热忱，朝着未来出发。

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