摘要
近几年,轻资产运营模式因其可以迅速给公司带来效益而受到越来越多的业界人士的重视。中外许多公司在日常的运营和管理中都采用了这一模式。一开始,这种运营模式主要针对高技术产业。如今,在各个行业都有应用。在此背景下,我国的服装企业也逐步采用了轻资产运营模式,其核心是将资金投入到技术研发、品牌建设及拓展销售渠道等投入产出比较高的轻资产方面,而将低附加值的业务活动外包出去。如此一来,企业既获得了快速的发展,又不需要在重金建造上投入太多的资源。然而,在为企业带来迅速发展的同时,轻资产运营模式也使得企业在经营过程中产生各种各样的风险。
本论文以七匹狼实业有限公司(简称七匹狼)为案例,从筹资、投资、营运三个角度分析七匹狼轻资产运营所导致的风险,并针对其存在的风险提出相应的对策,为企业管理者制定更加理性的政策建议。这对七匹狼的发展和其他同类型企业都有一定的参考价值。
关键词：轻资产；运营模式；财务风险；风险防范
第一章绪论
1.1研究背景
在世界经济一体化进程中,国内企业受到的冲击日益加大,企业之间的竞争日趋激烈。我国服装企业由于原材料成本的攀升、人口红利的减少使得经营成本不断上升。再加上国际贸易摩擦以及疫情影响,导致出口形势恶化,服装企业纷纷转向内销,国内服装利润空间被进一步压缩。面临多重压力,我国服装企业急需新的发展方向。轻资产运营模式作为当前经济大环境下的结晶,凭借小资本撬动大收益的经济杠杆作用深受许多企业的青睐,越来越多企业向轻资产转型。
七匹狼作为我国轻资产服装企业的典范,采取了“自主+外包”的方式,将业务重心放在品牌建设、产品研发等领域,将生产业务外包,以投资换取高收益,使公司的竞争力不断提高,从而在行业内处于领先地位。但是,在高速发展的过程中,也存在着大量库存积压、供应链不完善等问题。2019年,七匹狼从此前的创下营收新纪录,变成总亏损四千万,在2020年初,因为疫情的影响,使得本就不乐观的七匹狼更是雪上加霜,七匹狼的公司战略已经由“扩张”转向“升级”。因此,如何有效地控制轻资产营运过程中的财务风险,是值得深入探讨的问题。
本文通过对七匹狼存在的财务风险进行识别和分析,提出风险控制建议,为七匹狼及其他轻资产服装企业控制财务风险、改善经营管理提供参考。
1.2研究意义
首先,由于轻资产企业的盈利能力比一般企业要高,所以它的经营模式往往掩盖了很多潜在的财务风险,使公司的财务报告呈现出高的资产周转率和利润增长速度。因此,通过对其进行分析,可以找出与传统经营模式下的企业存在的不同之处,从而有助于使用者做出正确的决策。
其次,对轻资产运营企业的财务风险进行分析,有助于企业识别、评估、提高其风险管理能力,进而提高企业的核心竞争力。文章对现有的轻资产运营模式进行了归纳和总结,并以实际案例为基础,利用近年来的财务报告和财经网站信息,对七匹狼的财务风险进行了研究,为同类公司建立完善的风险管理体系起到了一定的参考和指导作用。
第二章相关概念及理论基础
2.1相关概念
2.1.1轻资产运营模式
合理的运营模式是企业良好经营的关键,它涉及到企业与供应商、客户之间的关系,包括资金流、信息流、物流等。而企业和企业、客户以及渠道之间都有不同的业务联系,一家企业要想在激烈的市场竞争中立足,就必须要有合适的运营模式。
图2-1传统企业供应链
近几年,轻资产运营模式因自身的独特优势而受到各行各业的重视,并逐渐得到了广泛的应用。这种新运营模式是以企业的技术、品牌和管理经验为核心,通过创新的生产管理模式,将资本占用量大、附加值低的生产环节外包出去。撇弃那些复杂、低效的生产环节,把公司的资金重点投向形态轻、投入产出大的环节,充分发挥资源价值。与传统的“重资产”模式相比,该模式在投资小、运转速度快等方面具有明显的竞争优势。
图2-2轻资产商业模式下企业供应链
2.1.2财务风险
公司的经营活动面对着复杂多变的内外环境,各种不确定因素都会对其造成一定的影响,从而导致财务风险的发生。狭义的财务风险是由于企业无法偿还债务而引起的融资风险。而广义的财务风险,是在经营过程中,由于各种因素的影响,使公司的实际收益无法达到预期。广义的财务风险更能完整地反映公司的财务状况,描述公司的运营环境,所以本文以广义的财务风险作为研究对象。
2.2理论基础
2.2.1轻资产运营模式的特点
轻资产运营模式的典型特点主要体现在以下四个方面:
(1)盈利方式,该模式是建立在长期的品牌基础上,依靠专利技术,在研究和市场中实现价值驱动;
(2)资产结构,轻资产企业把生产业务外包到专门的公司,所以在资产结构上,固定资产数量少,货币资本多;
(3)负债结构,轻资产企业以融资为主,以低息负债为主要特征;
(4)使用状况,轻资产运营模式需要有较强的品牌积累和经营经验。
2.2.2财务风险控制的过程
财务风险管理是一个持续运行的过程,是企业经营活动中不可缺少的环节,包括以下三个阶段:
(1)财务风险识别,企业在生产经营的各个环节都存在着财务风险,这需要企业构建完善的风险管理系统,企业的财务风险辨识是否系统与及时,直接关系到其评估和收益,从而影响到公司的效益与亏损。
(2)财务风险评价,是通过总结和评估企业财务状况及经营成果的指标,从而评价企业财务在筹资、投资、运营等方面的问题。对财务风险进行有效的评价,是后续企业财务风险控制的一个重要前提。
(3)财务风险控制,是指在对财务风险进行识别和评价后,采取相应的措施降低财务风险的过程,财务风险控制是一个分散在企业生产经营中的重要环节,所以,在财务风险的识别、评价和控制方面,不能局限于一成不变的流程。
图2-3财务风险管理程序
第三章七匹狼轻资产运营案例介绍
3.1我国服装行业发展现状
我国服装业正逐步向细分化、场景化、专业化方向发展,以传达品牌精神,与消费者进行深度捆绑。然而,随着大众消费理念的转变以及线上平台流量的见顶,使得市场竞争日趋激烈,服装企业呈现出供过于求的现象,尤其在2020年受到疫情影响,服装消费大幅度下滑,使我国服装产业逐步失去了发展的红利。
传统的重资产运营方式,由于资金周转缓慢、收益不稳定,难以满足目前的市场需求,同时,国内成衣产业的出口率低、创新能力不足等问题也未能有效地解决,于是,服装企业开始寻求新的运营方式;此外,国家将创新提升为主要发展战略,充分挖掘企业潜力,把科技和生产结合起来,提升我国制造业的技术水平。很多公司都把重心转移到了整合优质资源、优化产业结构以及创造价值方面,越来越多的企业开始接受轻资产模式,该模式逐渐成为服装行业的发展方向。
3.2七匹狼基本情况
七匹狼前身为成立于1989年成立的晋江恒隆服饰有限公司。2001年7月14日,经福建省人民XX闽政体股[2001]2号文核准,七匹狼更名为福建七匹狼实业股份有限公司,注册资本为6000万元。2004年8月6日,公司获深圳股票交易所深证上[2004]79号批准,于深圳股票交易所挂牌。公司专业销售“七匹狼”系列男装及针织品，还自创了“Wolf Totem”,投资收购了“16 N”和“Karl Lagerfeld”。其主要通过直营和加盟的形式进入市场,以“订货会”的形式,将新一批的产品送到经销商手中,根据订购情况,再向厂商下单生产。由此可以看出,七匹狼采用轻资产运营模式,减少了固定资产投资,专注于产品研发与市场推广,以期达到以较小的资本投入获得巨大利润的目的。
3.3七匹狼的轻资产构成情况
3.3.1品牌优势
“七匹狼”作为中国驰名商标,是率先登陆中小板的上市公司,作为闽派男装的代表,知名度高、口碑好是其最大的优势。公司采用轻资产模式,一直将品牌建设作为经营重点,不仅“七匹狼”系列产品取得了巨大的成功,自主品牌“Wolf Totem”也深受年轻消费者的喜爱。“七匹狼”系列外衣荣列2020和2021年度同类产品市场综合占有率第一位,公司还上榜了“2021年中国纺织服装品牌竞争力优势企业”、荣获“2021年度数字化创新典范奖”等荣誉,这充分体现了七匹狼品牌在市场上的地位。
3.3.2渠道建设优势
七匹狼在营销渠道上投入了大量资金,为公司带来了庞大的渠道资源和完善的营销网络。通过多年的经营,七匹狼已形成了一种直营与加盟相结合,线上线下全覆盖的一体化的零售终端网络。公司在2019年对线下门店和线上销售渠道进行了较大力度的整合。从2020年起,以店内直播等方式,强化门店与顾客之间的联系与交流,注重渠道效率的提高。抓住“人”“货”“场”三大营销核心,打造专属的信息流,为顾客提供了优质的购物体验,实现线上流量在线下的有效转化。
3.3.3供应链管理优势
七匹狼在订单、品质和供应商管理等方面都得到了持续改善和提高,优质的供应链管理已成为企业稳步发展的基础。近几年公司一直在强化交期管控,通过建立垂直品类交期管控,按照产品周期倒推商品预投备料,实现了订单的前置生产,从多个维度提高了订单的交付能力,并吸纳了业内优质供应商进行战略合作。到2021年,公司还通过对外部技术的支持,提高了原材料的直接采收率,降低了成本和效率,以满足不断变化的市场和需要,为客户提供质优价廉的产品,助力品牌发展。
第四章轻资产经营模式下七匹狼财务风险分析
4.1七匹狼财务风险现状分析
4.1.1筹资风险
本节主要通过对七匹狼自身筹资方式的识别,并与同行业森马进行长短期的偿债能力对比,从而找出其存在的筹资风险。
（1）筹资方式
企业常用的筹资方式通常包括发行股票、债券筹资及银行借款等。由表4-1可知,七匹狼主要筹资手段为短期借款。
表4-1七匹狼2017年-2021年筹资方式单位:万元
图4-1七匹狼短期借款
如图4-1所示,公司近5年短期借款中质押借款总体占比较高,其主要为企业合并报表时开具的银行承兑汇票和未到期的票据贴现款。由于开具银行承兑汇票和票据贴现的公司同属七匹狼,所以这种贴现被视为公司内部的融资。因此,这笔钱被划入短期借款,这不仅会提高七匹狼的财务成本,还会加大其还款压力。
（2）短期偿债能力
由表4-2和图4-2可知,2017年-2021年七匹狼的流动比率始终低于森马,七匹狼的流动比率从2017年的1.96%上升到2018年的2.14%,之后一直处于下降趋势,2021年更是下降到了1.21%,低于行业正常范围,说明七匹狼存在较大的短期偿债风险。
由图4-3可知,七匹狼的速动比率在2018年高于森马,2018年之后又整体呈下滑走向,最低降至0.96%,速动比率小于1,表明七匹狼的速动资产小于流动负债,企业要用其它的非流动资产或是通过再借钱来偿还到期的债务,这就会造成其必须出售存货带来的价格损失或是再贷款而产生的利息负担,表明七匹狼的短期偿债能力存在一些问题。
（3）长期偿债能力
如表4-4所示,七匹狼资产负债率从2017年的35.59%下降到2018年的32.46%,在2021年又上升到41.04%，是由于公司2018年有较好的营收,之后随着市场竞争逐渐激烈以及2020年疫情的严重爆发收入随之降低。
企业产权比率一般在40%-60%都属于正常状态,七匹狼产权比率呈V字型,2018年处于最低点46.85%,是因为上海尚时弘章投资中心对七匹狼的权益性投资,在2021年达到68.1%,说明其长期偿债能力有逐渐转弱的趋势,需要加以控制。
由图4-4可知,与森马相比七匹狼长期偿债能力较弱,但也处于行业正常水平,并且随着时间不断推进,两者差距逐渐缩小,从2017年两者差异9.75%,到2021年差值降低到0.12%,这表明森马也在调整自身的资产结构。
总之,七匹狼的筹资方式单一,短期偿债能力低,筹资风险较大。如果外界环境发生改变,公司的运营可能就会受到影响。
4.1.2投资风险
本节主要是根据七匹狼2017年-2021年的利润指标的变动来判断投资风险,并以森马为参照,更直观的认识到七匹狼的投资风险。
（1）七匹狼自身盈利能力变化
如表4-4所示,七匹狼的销售净利率从2017年的11.13%下降到2020年的7.06%,在2021年上升到7.77%,正是由于企业在2017年收购“Karl Lagerfeld”以来一直处于亏损状态直至2021年才有所扭转,加上2020年疫情的爆发更使得企业销售净利率跌倒谷底,说明企业投资大见效慢,销售收入的盈利水平也在下降。
总资产净利润率从2017年的4.16%上涨到2018年的4.25%,主要原因是七匹狼收回了原来对外许可的针织类商标,开始自己制作男士内衣、袜子和针织品,营收稳健回升。2020年总资产净利润率下降到最低点2.54%,是由于疫情影响带来经营性应收款项大幅度减少,整体呈下降趋势,说明资产利用率低,存在资产闲置问题。
七匹狼的净资产收益率在2018年最高为6.05%,2020年最低为3.49%,下降幅度比较明显,说明企业的收益能力变弱,尽管在2021年回升至3.85%但幅度不大,说明企业不善于利用闲置资金。
（2）七匹狼与森马盈利能力对比
通过比较七匹狼与森马总资产净利润率和净资产收益率的变化,可以发现其盈利能力的差异。
图4-5七匹狼和森马的总资产净利率及净资产收益率
由图4-5可知,七匹狼两指标数值均低于森马,虽然在2020年都有所下降,但2021年两者差距又逐渐拉大,七匹狼盈利能力整体仍弱于森马。两企业净资产收益率差值由2017年的5%左右提升到2021年的9%左右,总资产净利率差值由2017年的4%提升到2021年的5%左右,说明七匹狼与森马之间的差距不断提升,相较于森马而言,七匹狼自身经营带来的投资风险仍然较大。
综上,七匹狼自2017年以来盈利能力整体下降,收入增长减慢,存在资产闲置问题,与森马有较大的差距,需要加强对留存资金的管理,降低投资风险。
4.1.3营运风险
本节重点介绍了七匹狼营运能力的变化,并与森马的营运指标进行比较,分析公司的营运风险。
（1）七匹狼自身营运能力变化
如表4-5所示,七匹狼存货周转率从2017年的2.08次上升到2018年的2.21次,此后直至2021年均处于下降趋势,最低降至1.86次,查阅七匹狼年报可知,公司存货余额较大,其主要是原材料、库存商品以及委托代销商品。这些存货会占用公司很大一部分资金,可能造成流动性风险,同时库存的滞销也可能产生存货减值的风险。
2017-2021年七匹狼流动资产周转率持续增长,从0.54次上涨至0.74次,表明公司的资产流转速度和资源利用率都有所提高,营运能力得到了一定程度地提升,这正是轻资产企业的特性。然而,尽管流动资产周转率一直在上升,但它的数值仍小于1,这说明七匹狼的整体水平仍处于低位。
总资产周转率在2018年和2019年均为0.41次,在2020年和2021年均为0.36次,表明企业的总资产周转率相对平稳,但是发展能力不足。
（2）七匹狼和森马营运能力对比
如图4-6所示,森马的存货周转水平始终高于七匹狼,2017年-2021年平均存货周转率为2.84次,高出七匹狼70.07%,七匹狼存货周转速度明显有待提高。
综合来看,公司的存货周转能力过弱,流动资产的利用率总体水平较低,总资产周转率发展能力不足,资金运营风险较大。
4.2七匹狼案例原因分析
4.2.1筹资方式单一
轻资产企业由于其资产规模小、缺乏充足的固定资产作抵押,导致外部筹资渠道受到限制,在银行等金融机构难以获得高额度的长期贷款。前文已经分析,七匹狼的主要筹资渠道是短期借款,然而随着网络平台的快速发展,门槛越来越低,七匹狼为了顺应市场变化,投入巨额资金打造线上线下相结合的营销模式。这种高额投入需要长期借款解决,七匹狼的单一筹资方式给公司的运营造成了很大的压力。
与此同时,七匹狼自2007年和2012年分别增发2285万股和7820万股之后,没有再发行新股,资金结构出现了不平衡,股票价格呈下跌趋势,也在很大程度上增加了企业筹资风险。
4.2.2闲置资金利用率低
七匹狼资金利用率低,不善于利用闲置资金,前文提到七匹狼为寻求品牌多元化,拓宽市场,于2017年花费3.2亿收购了“Karl Lagerfeld”,期间一直处于亏损状态,直至2021年局面才有所扭转。因此,七匹狼的资金利用效率不高。
七匹狼的总资产净利润率大幅下降,主要是因为公司的产品积压产生大量的仓储费用,还占用公司的运营资金,另外,服装有季节性,当季的商品卖不出去,就会被囤积起来,下一季的商品会不断上架,从而导致存货和仓库的成本暴涨,形成一个恶性循环。七匹狼自2017年以来,业绩总体下滑、收入增长减缓、资产闲置严重,为了降低投资风险,必须加强对剩余资金的管理。
4.2.3研发资金投入不足
七匹狼的广告代言人有孙红雷、胡军、张涵予等人,以中青年男性为主要目标人群,且产品定位为平价商务男装。
随着国外品牌的不断涌入,更多的平价、时尚的服饰走进了消费者的视野,给了消费者更多的选择。而七匹狼的产品在设计风格上还停留在原来的位置,不能适应顾客的偏好,难以满足年轻消费者的购买需求。这也是导致七匹狼主营业务收入增长率下降的重要原因之一。2021年,七匹狼的研发费用为7774万元,占营业收入的比重仅为2.21%。作为轻资产企业,七匹狼对于产品研发的投入比重过低。
4.2.4存货大量积压
根据企业年报以及与森马的存货周转率对比可以发现七匹狼的存货周转较慢,存货占比较大。从2019年起存货账面价值高于10亿元,2021年较2017年存货账面价值增长了18.54%,这很大程度上是因为七匹狼采取了轻资产运营模式,将大量的产品订单外包,导致各环节之间的流通速度太慢,造成实际需求发生偏差,出现存货积压和减值损失。而且过季或款式的过时也会造成需求的下降,导致商品的滞销。
此外,七匹狼对于滞销货物的处理能力明显不足,公司最近五年的存货减值准备转销额在3亿元左右。因此,公司的库存中一年期以上货物仍然占到了30%,而七匹狼每年新计提存货减值准备还要略高于转销额,这在一定程度上占用了企业大量资金。
第五章轻资产模式下财务风险的防范建议
5.1拓宽筹资渠道,创新筹资方式
轻资产企业的资金需求主要来自于负债融资,长短期借款比率的不平衡使公司债务负担增加,而轻资产企业则要求有稳定的现金流,过分依赖短期贷款并不是长久之计,公司可以适当地增加长期借款,并利用多种筹资渠道来减少对短期借款的依赖。
此外,当企业发展需要大量资金的情况下,单一的筹资方式使得企业无法及时应对,甚至会影响企业的正常经营,企业可以通过以下途径拓宽融资渠道:一方面尝试更多的权益性融资,平衡债务性融资与权益性融资的比例,鼓励员工持股;另一方面吸引外部投资者进行投资,通过签订合作协议的方式,引入优秀的公司进行投资,拓宽直接融资的途径,发挥不同筹资方式的优势,提高企业偿债能力。
5.2加强资金管理,优化投资过程
轻资产企业对资金的管理能力已无法跟上其发展速度,大笔资金闲置增加了企业闲置成本。企业在经营稳定、现金流充足的情况下,,应当加大核心项目的投入,做好资金的合理分配,维持企业的市场竞争优势,也可适当选择中小风险的理财项目进行投资,提高资金使用率。
轻资产运营模式下,企业规模极易扩张,如果没有做好投资规划,很容易因投资不当而带来相应的风险,所以优化投资过程至关重要。企业在准备投资时应该合理分析投资所带来的回报、投资周期及投资项目的预估寿命,统筹规划投资进度,保障投资项目的进度符合预期规划。同时,资金投入到项目后,企业应时刻关注市场变化,并对项目做出对应调整,及时做好优化工作,时刻监管对项目的控制措施是否达到既定效果,并根据实际情况改进控制措施,确保资金在预期时间内获得目标利润。
5.3加强研发投入,推动收入增长
如今消费者对于服装的要求也不仅仅局限于舒适,而是追求时尚与个性。款式老旧、受众人群小是当下存在的主要问题。因此,一方面企业应当加大市场调研投入,派遣调研团队深入市场,充分了解消费者的喜好,根据市场反馈对产品设计的需求做出分析和预测;另一方面,可以通过网络平台对消费者的意见进行征集,了解不同年龄群体的需求,以不同消费者的视角重新策划服装风格,使其更切近需求,将资金研发投入达到最优化。
在产品销售方面,企业应当结合自身产品的情况,选择灵活的销售方式,在换季时消费者对服装的需求量最大,企业可以在换季之前做好新产品的研发与营销,迎合不同年龄层的喜好,也可以通过签约奥运冠军或明星来扩大知名度,同时,做好这部分信息的收集与整理,实时关注消费者的购买反馈,根据不同的意见来改进产品的体验感与舒适度,刺激消费者的购买意愿,大力推动企业的收入增长。
5.4优化存货供应链管理,加强成本控制
轻资产企业因对市场需求预测不准确,导致供需差异过大,出现存货大量减值,优化企业供应链管理可以从根源上减小供需差异。因此,企业应提高各方信息共享程度,强化供应链环节的风险管理,提前做好相关的风险预案,在发现供应链管理的薄弱环节时,快速制定改良措施。同时,加强对各合作商的管控,通过定期检查与不定期抽查的方式,掌握各合作商的生产情况。
轻资产企业在经营过程中,各环节带来的价值存在差异,企业需要精准划分相关的业务环节,优化成本管理,及时总结并调控成本支出。同时,企业应当成立专门的成本审核和监督部门,做好各项成本的监督与管控，还应定期对员工进行相关知识培训,使员工树立成本控制意识,如果出现超支或不符合相关的制度,要积极进行汇报与解决,及时纠正问题,节约公司开支,降低财务风险。
第六章结论与展望
6.1结论
轻资产运营模式问世以来已经走过了三十多年的发展历程,它以其特有的竞争优势,在国内外已经产生了大批的成功案例,但是,这种模式也确实存在着一些潜在的风险。本文以现有轻资产理论成果为基础,以服装行业七匹狼为案例,分析了其在轻资产运营模式下筹资、投资和营运三个方面的财务风险表现及成因,结合相关理论对企业财务风险控制提出建议,本文主要得出以下结论:
(1)通过对七匹狼的年报、财务报表数据及指标的分析,发现七匹狼存在难以获得贷款、资金使用不当、研发投入不足、存货周转过慢等问题。
(2)在对七匹狼进行风险识别和评价的基础上,研究了其财务风险的成因,首先,七匹狼筹资渠道过于单一,主要为银行短期借款;其次,七匹狼存在资金闲置的问题,没有合理对闲置资金进行利用;而且,七匹狼作为轻资产企业在商品研发的重要环节投入较小;最后,企业存货管理失当,导致企业存货大量积压减值。这些问题都在不同程度上导致了企业的财务风险增加。
(3)本文就七匹狼的财务风险及其成因,给出了相应的改进意见。其内容包括拓展筹资渠道、优化资本结构、提高闲置资金利用率、加强项目监管、优化自身与供应链相关企业的存货管理等。
对轻资产企业来说,应当保持核心竞争能力,贴合企业特征,充分发挥轻资产的优势。
6.2展望
目前,国内有关轻资产运营模式的研究多为财务绩效分析与房地产行业的转型,较少涉及到财务风险问题,由于可供参考的文献资料很少,而且本文的主要数据都是来自于公司年报,所以文中的信息并不完全,并且各个公司对于轻资产模型的认识和应用也不尽相同,这就使得本文的研究受到了一些限制。
本人将会在今后的工作中,进一步探讨各类企业的财务风险,同时,也期望更多的人注意到轻资产运营模式所带来的财务风险。加强有关研究,为那些轻资产企业提供一个更有价值的参考。
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致谢
本论文是在我尊敬的老师的悉心指导下完成的，从论文的选题、资料的收集到最后的定稿，无不倾注着老师的精心指导，在此特别感谢老师。有幸老师作为我的论文导师，论文能够顺利完成，离不开老师的细心指导。在此，我表达对我的老师衷心的感谢和祝福，谢谢老师对我的毕业论文的修改与指导。感谢所有的授课老师，感谢老师们的悉心教导，耐心的传授我们知识。再次感谢所有帮助我的老师和朋友！
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