我国各省投资的利率弹性:估计与比较

　　近几年来，随着经济的快速发展，经济全球化以及金融自由化的程度逐渐加深，货币供应量的内生性日益明显，货币供应量的调控在实施程度上越来越困难。在这种情况下，利率的调整作为宏观调控的一种手段，在货币政策中的作用越来越被各国重视。20世纪90年代以来，一些发达国家先后把利率列为货币政策的中介目标之一。利率在现代经济运行中发挥着杠杆作用，有优化资源配置、抑制通货膨胀、反映经济发展状况以及调节资金供求平衡等作用，是中央银行进行宏观调控的重要工具之一。在西方发达市场经济国家，作为重要的货币政策工具之一，利率已经在市场经济机制比较晚上的西方发达国家的经济运行和宏观调控中发挥出了应有的作用，有着理想的效果。

　　我国现行的投融资体制不适应市场经济的要求,金融资本总量小,金融机构媒介效率低,造成利率与经济运行的相关度低,利率弹性机制的发挥受到诸多限制;储蓄和投资的利率弹性不明显,以利率为中介目标的货币政策效果差。因此,应进一步深化改革。【4的开头】

　　因此,分析研究我国各省的投资的利率弹性,有利于中央银行评价现行的货币政策是否科学合理，有利于国家据此制定有效的货币政策。【2】而横向分析比较我国各省投资的利率弹性并对之进行相关的预估，有利于我们更准确地把握宏观下更细致的环境,对我国整体投资现状有个更为细化、准确而科学的认知；为制定地方经济发展战略，实现我国整体社会经济发展水平的提高提供有价值的参考意见。

　　宏观经济的各组成部分通过对利率变动的不同反映,来重新组合，以求从不平衡改善到新的均衡。达到充分就业、价格稳定、经济持续稳定增长和国际收支平衡四大目标。

　　依据主流经济学派的观点,利率变动引起货币供求量的变动,进而影响总需求的增减,并以此来影响国民收入的变化。因此,利率对经济的作用机制是通过货币供求量对利率变动的弹性来影响宏观经济的。国民收入的增减通过对投资的加速作用,反过来使投资以数倍的速度(加速度)增长;另一方面,投资又通过乘数作用引起国民收入的增长量与速度数倍于投资的增长;加速原理和乘数原理合在一起,对经济产生影响。因此,分析研究比较我国各省的利率弹性,有利于中央银行制定有效的货币政策。

　　详细的说，本文的研究结构主要分为以下几个方面：

　　(1)首先简单介绍了我国投资利率弹性亟待提高的现实背景，指出研究提高投资利率弹性对我国货币政策的制定有着重要的参考价值和指导意义，并对本文的将理论与实证相结合的研究思路和方法做了简单介绍，最后统观全文，列出了文章的研究框架。

　　(2)分别对近年来有关投资利率弹性以及利率传导机制等的国内以及国外文献做了全而的整理综述，并分别对国内和国外现有的与投资利率弹性相关的研究做了简单述评。

　　(3)详细介绍了投资利率弹性的相关理论。首先给出投资利率弹性的定义，其次通过介绍维克赛尔、凯恩斯以及新古典综合派的相关理论来分析利率传导机制，最后在理论上分别从私人投资、XX投资和资本市场三个方而探讨了利率调整对投资变动的影响。

　　(4)采用我国2000——2015年15年间的利率、投资数据对我国的投资利率弹性做相关研究，根据投资利率弹性的定义，利用国家统计年鉴以及中国经济网的相关数据，并对数据进行剔除通货膨胀因素的处理，以此计算我国的投资利率弹性，从数据上验证我国投资利率弹性偏低的现状。

　　(5)从理论上对造成我国投资对利率变动普遍不敏感现状的原因进行分析。分别从市场主体对利率的敏感程度低、现行的利率传导机制不完善、利率的市场化程度不够以及投资渠道少等几个方面来探讨造成我国投资变动对利率调整不敏感的现象的原因。

　　(6)从理论上分析提高我国投资利率弹性的必要性，并找出相关途径，提出现实可行的政策建议。从理论上对提高我国投资利率弹性的途径进行探究。主要从加快利率市场化、加强金融体制改革和提高市场主体对利率的敏感程度等方面找出提高我国投资利率弹性的途径，并提出相关的政策建议。

　　所谓弹性,是指解释变量每变动1%所引起的被解释变量变动的百分比。对于双变量模型而言,被解释变量Y对解释变量X的弹性E用公式表示应为,其中表示Y对X的导数,即Y对X的变化率。对于多变量模型而言,被解释变量Y对某一解释变量Xi的弹性,其中表示Y对Xi的偏导数。

　　显然,弹性是一个很严格的数学概念,但在我国的经济学领域存在着误用“弹性”概念的现象。例如:在《高级宏观经济学教程》[1](P164)中有这么一段话:“以I代表投资,I代表自发投资,b代表投资的利率弹性,i代表利率,则可以把投资函数写为:

　　I=I–b•i(b>0)(1)

　　上式表明了投资与利率之间的反方向变动关系,当b既定时,i与I反方向变动。”在这段话中,“b代表投资的利率弹性”显然是对“弹性”概念的误用。式(1)中的b应为投资I对利率i的反应系数,但并不是投资的利率弹性。我们只要对式(1)两边进行求导就可以得到,即,显然与弹性的定义不相符。因为根据弹性的定义，投资的利率弹性应该等于。其实,在这里，b的含义应为:当利率i变动1个单位(如：一个百分点)时,投资I将反向变动b个单位。如:设投资函数为I=1250-250i(I:亿元,i:%),则当利率i增加1个百分点时,投资I将减少250亿元。

　　投资利率弹性表示投资量对利率变动的反应程度。即利率每增加或降低1％，投资相应增加或减少的系数。由投资量变动的百分比除以利率变动的百分比计算得出。因为投资和利率呈反向变动的关系，因此在计算投资利率弹性时一般在前面加负号。用公式可以表示为，投资利率弹性=一投资量变动的百分比／利率变动的百分比。投资用E表示投资利率弹性，I表示投资量，r表示利率，则投资利率弹性计算公式可表示为：

　　E=一(△I／I)／(△r／r)。

　　利率传导机制是货币政策通过利率在多种经济因素的影响下作用于现实经济的过程。也就是说，利率传导机制是从中央银行进行利率调控开始经过各个中转站直到实现目标的过程。

　　新古典综合派明确指出并强调了实际利率和名义利率的区别。在经济飞速发展的今天，通货膨胀已经成为不可忽略的经常性现象，这就使得名义利率和实际利率有了实质性的差别。名义利率，顾名思义就是XX直接公布或者经济活动中执行的利率。名义利率虽然计算起来比较简单，但是却没有剔除通货膨胀的因素，若用来做研究则有些不够精确。而实际利率则是指名义利率中剔除了通货膨胀因素之后的那一部分，也是在经济运行中真正起作用的利率。人们在根据利率做决定的时候往往会把通货膨胀因素考虑进去，所用到的就是实际利率。因此，中央银行在制定货币政策时应该考虑实际利率，而不能只简单地控制名义利率。在计算方面，实际利率=(1+名义利率)／(1+通货膨胀率)一1，也可以简单地记为实际利率=名义利率一通货膨胀率。因为新古典综合派考虑的是实际利率，因此也被称为是货币的实际利率传导理论。

　　三.(一).1 基本命题：我国的投资利率弹性偏低

　　随着市场经济的发展，金融业已经逐步成为现代经济的支柱产业，在国民经济中占据核心地位，利率在市场经济运行和宏观调控中的重要性也日益凸显，成为了连接微观经济和宏观经济的桥梁。利率水平的调整影响着整个社会经济的基本情况，已经成为中央银行进行宏观调控的重要工具。而投资利率弹性的高低直接决定着投资变动对利率调整的敏感程度，对利率政策的有效与否有着重要的影响。投资利率弹性越高，投资变动对利率调整的敏感程度也就越高，一单位利率的变动对投资变动的影响也就越大，货币政策的有效性就会越高。然而，种种数据显示，我国的投资利率弹性整体偏低，投资量对于利率变动的敏感度并不高，这就严重影响了我国利率政策的有效性，现有的研究资料也都证实了这一基本命题。本文旨在通过理论分析和实证研究来进一步验证我国投资利率弹性偏低这一命题，并试图找到相应的解决方法。

　　三.(一).2 理论假设

　　在本文的研究中，我们为了方便模型的建立和计算，对模型所处环境进行以下假设：

　　(1)假设我国的经济是开放经济。所谓开放经济，是指一国和国外存在国际贸易、国际金融等经济往来，对外有进出口贸易以及货币、资金的流动，本国经济和外国经济之问存在着千丝万缕的联系。经济的开放程度越高，本国经济与外国经济之间的联系就越密切。

　　(2)假设我国的经济体制是完全竞争的市场经济体制。市场经济又称自由市场经济，是和计划经济相对立的一种经济体系。在市场经济中，自由市场的自由价格机制引导着产品和服务的生产与销售。市场经济是完全自由竞争的经济体制，在理论上市场会自发通过产品和服务的供需情况进行自我调节，从而达到自我组织的效果。

　　(3)假设正确的货币政策的实施可以改善经济状况。凯恩斯在《就业、利息和货币通论》一书中提出了“看得见的手”的理论，认为市场经济自发调节有其不可忽视的缺陷，需要XX宏观调控进行弥补。在现实经济中，只有在XX进行宏观调控可以改善市场状况的情况下，货币政策才有存在的必要性。

　　(4)假设投资的自然对数和利率之间存在线性相关关系。传统经济学理论认为，投资和利率之间存在负相关关系，投资随着利率的降低而增加，随着利率的上升而减少。虽然我国有关投资利率弹性以及投资利率相关关系的研究则证明这种理论与我国的情况不符，并且我国现有的研究显示，我国的投资利率弹性偏低，投资和利率的相关性不高，呈现出微弱的负相关关系。但是为了研究的严谨性我们仅假设投资的自然对数和利率之间存在线性相关关系。

　　三.(二).1 数据处理

　　根据研究的需要，本文选取利率、投资两个变量。本文研究的目的在于为宏观经济调控提供理论依据并提出相关政策建议，所用数据均为年度数据，我们用基准利率的波动来代替市场上利率水平的波动。在利率变量的选取中，本文选择一年期贷款基准利率作为研究变量，用国家统计局公布的全社会固定投资来代表投资量。由于我国利率调整比较频繁，虽然有的年份保持不变，有的年份却调整五六次，本文根据央行发布的利率调整情况，各个年份中间有利率政策变动的，按利率实行的时间加权求取平均值来确定该年度利率水平。在样本区间选择方面，根据模型需要，本文选取我国2000——2015年的年度数据作为样本数据，数据分别来源于《中国统计年鉴》和中国经济网。在数据处理方面，为了消除通货膨胀因素的影响，本文根据消费者物价指数对名义利率进行处理，即实际利率=(1+名义利率)／(1+通货膨胀率)一1。对于全社会固定资产投资，我们则通过用固定资产投资指数对全社会固定资产进行处理来消除通货膨胀因素的影响。在指数选区方面，消费者物价指数和固定资产投资指数均取2000年为基期，并将基期指数设为100。为了方便计算和查阅，文中所用数据均按四舍五入原则保留小数点后两位有效数字。

　　三.(二).2 统计分析

　　本文根据投资利率弹性计算公式，采用统计学方法来计算我国的投资利率弹性。首先，以时间为权数对利率水平进行加权平均，从而得出历年一年期名义贷款利率的数据。由于在经济决策中投资者往往也会考虑通货膨胀因素，因此在计算投资利率弹性的时候我们采用剔除了通货膨胀因素的实际利率。

　　本文在计算实际利率时采用公式：

　　实际利率=(1+名义利率)／(1+通货膨胀率)一1。

　　表中所列数据全社会固定资产投资单位均为亿元。

　　从表1中我们可以看出，在2008年以前我国名义利率水平一直呈上升趋势，在2008年以后，虽然利率有升有降，但整体仍呈下降趋势。

　　在这里我们使用实际利率来计算投资利率弹性。在指数选取方而，我们用消费者物价指数代表通货膨胀指数，以2000年为基期(基期值为100)来计算各个时期的通货膨胀率，然后将所得数据带入公式中：

　　实际利率=(1+名义利率)／(1+通货膨胀率)一1

　　来计算相应年份的实际利率大小。计算结果如表2所示：

　　注：1．r表示一年期贷款利率，CPI代表消费者物价指数．r*表示一年期实际贷款利率；

　　2．消费者物价指数根据中国统计年鉴数据以2000年为基期计算得出，基期指数为 100；

　　3．一年期贷款利率由表格l中数据按时间加权平均得出；

　　4．一年期实际贷款利率通过公式实际利率=(1+名义利率)／(1+通货膨胀率)一1算出；

　　5．通货膨胀指数用消费者物价指数代替。

　　从表2中我们可以看出，在对各个时期的基准利率以时间为权数进行加权平均得到的名义利率整体上呈先上升后下降的趋势，在2008年达到峰值，这与我国经济状况相符，即2008年以前我国经济增长速度非常高，为了预防经济过热给经济带来的危害，我国一直实行紧缩的货币政策，屡次上调利率水平。在2008年以后，受国际金融危机的影响，我国的经济增速下滑，为了刺激经济复苏，国家采取宽松的货币政策，屡次下调利率水平。但是剔除过通货膨胀因素的实际利率水平却一直呈下降趋势。为了保持数据的一致性，我们对各省固定资产投资额也进行消除通货膨胀因素处理，相应的我们使用固定资产投资指数来作为通货膨胀指数，固定资产投资指数如表3-3所示

　　以2000年为基期(基期值为100)来计算历年的通货膨胀率，并根据所得结果对各省固定资产投资额进行处理，所得结果如表3所示：

　　数据来源：国家统计年鉴

　　1．固定资产投资指数根据中国统计年鉴数据以2000年为基期计算得出，基期值为100;

　　2．此处通货膨胀率由固定资产投资指数表示。

　　为了保证数据的质量以及计算结果的真实性、可靠性，在计算投资利率弹性

　　时，我们均采用做过剔除通货膨胀因素处理的数据，根据表3-3和表3-4中的数据，通过公式E=一(△I*／I*)／(△r*／r*)可以计算出投资利率弹性，计算结果如表3-5所示：

　　注：1．I表示全社会固定资产投资，数据来源于国家统计年鉴；

　　2．E由公式E=—(△I*／I*)／(△r*／r*)计算得出。

　　3．绝对值大于等于2的数据用黄色标出。

　　1.商业银行的政策传导作用减弱。工、农、中、建四大国有商业银行作为中国金融体系的重要组成部分，在利率政策传导中扮演着重要角色，近年来经济不发达省市国有商业银行机构设置实行扁平化管理，网点逐年减少，并且由于不良贷款过高等原因，放贷权限被上级行收回,商业银行现行的无差别信贷资金管理体制不能满足欠发达地区经济发展，在一定程度上弱化了利率传导效果。。

　　2.金融市场缺乏有效竞争。近年来，四大国有商业银行实行“扁平化”管理，

　　农业发展银行受业务权限限制,授信规模难以扩大。除农村信用社外，大多数金融机构均设在县城和人流量相对较大的乡镇，金融机构网点覆盖率极低。

　　3.经济主体对利率反应不灵敏。首先，XX作为投资者，其投资与利率水平高低无关，而是取决于地方XX的目标。近年来，经济不发达省市XX始终把发展地区经济放在首位，当实行扩张的货币政策时，地方XX的政策措施有促进作用；但实行紧缩的货币政策时，地方XX则会很大程度上削弱货币政策效果。其次，经济不发达省市企业对利率的投资弹性“缺位”。经济不发达省市大部分是农业区，没有国有大中型企业，而中小民营企业虽然自负盈亏，但大部分中小企业由于规模、盈利能力以及偿还能力等限制，很难得到银行的信贷支持，它们的资金主要来源于自有资金、利润再投资等。

　　下而我们用2000一一2015年的统计数据来分析我国一年期贷款利率和全社会固定资产投资的相关性。本文首先利用Eviews软件用ADF检验法分别对自变量和因变量时间序列做平稳性检验，用AEG检验法对二者做协整检验，然后用最小二乘估计法模型来研究一年期贷款利率和全社会固定资产投资投资之间的相关关系，确定利率变动对投资的影响程度，最后建立误差修正模型。文中所有检验均通过Eviews8．0软件实现。

　　三.(三).1 建立模型

　　我国各省投资利率弹性现状分析

　　在理论界，有关投资利率弹性的问题一直都是饱受争议的敏感话题。国内经济学者一般认为，中国投资者的投资利率弹性非常小，利率调整对投资的影响很小，这种情况在国有企业中更为明显。实际上，即使不做深入的理论研究，也可以从直观上看出这种情况。根据我国近年来的相关数据资料可以看出，仅仅从名义变量来看，全社会固定资产投资的变动和贷款利率的调整之间并没有很明显的规律。

　　在现实经济中，投资并不是只由利率决定，相反，影响投资的因素有很多，投资量的大小是多种因素共同作用的结果。在特定的经济体制和经济背景共同作用的情况下，有时会出现某一个因素对投资的影响非常大这种情况，以至于掩盖了利率对投资的作用，则会出现投资和利率完全不相关甚至正相关的情况。但是我们却不能因此而忽视了利率对投资的影响。结合我国XXX市场经济体制的特殊情况以及我国的具体国情，我认为我国投资变动对利率调整不敏感的原因主要包括以下几个方面：

　　本文主要从流动性陷阱以及缺乏融资动机这两个方面分析我国市场主体对利率波动不敏感的原因。

　　四.(一).1 流动性陷阱

　　流动性陷阱是英国经济学家凯恩斯提出的一种假说，是指在一定时期内，当利率水平下降到一定程度的时候，人们就会预期利率将会上升，而债券的价格将会下降，这时货币的需求弹性无限大。也就是说，不管市场上增加多少货币，人们都会选择储蓄而不是投资。当流动性陷阱出现时，宽松的货币政策无效，即使XX实施再宽松的货币政策也不能改变市场利率水平。就我国目前的情况而言，流动性陷阱出现的主要原因在于：首先，受我国传统文化的影响，在社会保障体制不完善等多种原因的作用下，我国居民的储蓄的动机中谨慎动机一直占据主导地位。其次，基尼系数是国际上通用的衡量收入分配结构的指标，近年来我国的基尼系数一直保持在0.5左右，这说明我国的收入差距偏大，高收入阶层和低收入阶层划分明显。最后，有关数据显示：我国人们之所以选择储蓄，大多是因为对未来收入预期不乐观，通过储蓄来寻求生活保障，而不是为了资本增值。因此，利率降低并不能使人们减少储蓄增加投资。

　　四.(一).2 企业缺乏融资动机

　　2008年以来，受全球金融危机的影响，世界经济逐渐步入低谷。由于在此之前我国经济主要靠出口拉动需求，在金融危机来临之后，国外经济的不景气给我国出口企业带来巨大损失，出现大量的撤单甚至毁约行为，国内出口企业的订单量明显下降，甚至有些企业已经宣告破产。近年来，国家出台了很多政策促进经济转型，虽然取得了一定的成效，但是我国的经济增长速度和以前相比仍然比较缓慢，有些领域的前景堪忧，不管是实体经济还是虚拟经济均出现前所未有的困境，这大大降低了人们对于社会平均利润率的预期，即使利率水平一再下降，却仍然高于预期利润率，而投资者决定投资与否的主要依据就是市场利率和预期利润率的关系，因此投资者更加谨慎，担心投资回报率太低，无法盈利甚至难以收回投资，缺乏融资的动机。

　　四.(一).3 居民投资意识薄弱

　　从小接受到的教育使得我们更倾向于储蓄而不是投资，虽然国家一直采取各种措施促进消费，但是效果均不理想。从历年的统计数据也可以看出我国的储蓄率一直偏高。并且我国的金融市场起步较晚，居民对金融市场的接触比较少，很多金融工具都只局限于知道而不了解，甚至有很多金融工具根本没有听说过，这就导致我国居民投资意识比较薄弱，缺乏合理的投资理念。虽然有一部分高收入或者高素质群体对金融市场了解比较深入，有强烈的投资意识，但是我国金融工具创新比较缓慢，并且缺乏必要的风险控制机制，投资渠道比较少，不能满足投资者的多样化需求。

　　四.(二).1 银行体系不完善

　　银行体系是金融体制的核心部分，包括中央银行和商业银行。中央银行的货币政策方向直接影响着我国的国民经济的发展方向，中央银行货币政策制定效率的高低对宏观经济的运行效果有着直接的影响，这就要求中央银行时时关注经济的动向，独立地分析和制定货币政策。但是我国的中央银行属于国家机构，受XX管制比较严重，市场化和自主性程度并不高。商业银行是中央银行货币，特别是利率政策传导中的首要环节，大部分借贷的发生都直接或间接地受商业银行的影响，商业银行的规则和态度直接影响着利率对投资的影响程度。但是我国国有商业银行仍然没有完全突破计划经济时期的僵化体制，这大大影响了我国国有商业银行的运行效率。

　　四.(二).2 金融市场体系不完善

　　金融市场体系不仅包括中央银行和商业银行，同时还包括大量的非银行金融机构，比如保险公司、证券公司、期货公司、基金管理公司、投资公司、信贷公司、财务公司以及金融租赁公司等等。目前我国的金融市场监管制度仍不完善，对金融机构的进入和退出不能严格把关。对于金融工具而言，我国尚没有通用的交易规则，缺乏有效的评级机制、保险机制和监管机制，不能严格规范金融衍生品的创新和推行，致使国内金融市场杂乱无章，鱼目混珠的情况也时有发生，严重危害着投资者的利益。并且很多投资机构都刚刚起步，不仅缺乏合理的管理机制，更缺乏高素质的专业人才，这大大影响了金融机构的服务质量，使得投资者的利益得不到应有的保障。

　　利率市场化又称利率自由化，是指利率水平由市场供求关系决定，也就是说XX下放利率的决策权，利率水平由金融机构根据自身的资金情况和金融市场资金供求情况自主决定。

　　众所周知，我国虽然也是实行的市场经济，但是我国的货币市场只是相对成熟并不发达，金融管制还比较严格。目前为止，我国的利率还没有完全市场化，利率市场机制仍然不够完善。虽然近年来的利率市场改革依然在进行，但是其中困难重重。通过对我国利率传导机制的深入研究，可以发现阻碍我国利率传导机制改革的原因主要有以下几个方面：首先，我国的宏观调控滞后性比较严重；其次，我国的利率市场化程度较低；再次，我国的金融体制不完善；最后，我国的利率制定机制不完善。

　　投资方式可以分为直接投资和间接投资。所谓直接投资，是指投资者直接将资金投入投资项目，获得实物资产或者购买企业的股份，即投资于实体经济，以获取收益。间接投资则是指投资者通过购买各种有价证券，以获取一定的投资收益。直接投资的投资渠道比较固定，而间接投资的投资形式则比较多样化。近年来，在金融风险不断增强的背景下，为了适应市场供求的变化，国际市场金融工具的创新层出不穷，大大提高了金融机构和投资者规避风险、获取收益的能力，拓宽了市场参与者的投资渠道。但是我国金融市场起步较晚，金融管制比较严格，直接导致我国的金融工具创新进度慢、种类少，投资者的投资渠道比较单一，不能满足投资者多样化的需求，限制其投资的增加。另外，对于金融工具的创新和推行，我国没有有效的监管机制，导致金融市场鱼龙混杂，严重危害了投资者的利益，打击了投资者的投资热情。

　　根据上文的理论分析以及实证分析结果我们可以看出，在以利率为货币政策中介目标的今天，投资利率弹性的大小对货币政策有效性的强弱有着至关重要的影响。要改善我国投资利率弹性低这种现状，我们必须深化经济改革，建立完善的金融体制，拓宽投融资渠道，建立完善的资本市场，提高直接融资在融资中所占比重。

　　利率市场化提高使利率传导机制效率的基础。但是目前我国的金融体系尚不完善，仍然存在严格的金融管制，虽然利率市场化的改革一直在逐步进行，但是主要还是以管制利率为主。随着利率市场化程度的提高，利率才能逐步成为货币的市场价格，才能更加真实地反映产品市场和货币市场均衡，才能提高投资对利率变动的敏感程度。因此，要提高投资利率弹性必须要加快利率的市场化进程。目前我国实行的是固定利率，即由中央银行制定基准利率和浮动范围，各银行根据自身情况在规定的范围内自由浮动。为了加快利率的市场化，我们可以借鉴西方发达市场经济国家的成功经验，结合我国的特殊国情，进一步完善我国的Shibor利率形成机制，增强Shibor利率对基准利率制定的影响，并在此基础上完善贴现率的形成机制，逐步建立贴现率、再贴现率的动态调整机制，减少基准利率的档次，并逐渐放松利率的浮动限制。

　　利率在经济中的传导有两层含义，首先是利率在金融业内的传导，其次是利率的跨业传导。利率在金融业内的传导是指利率的变动对金融市场各个工具和主体之间的传导。而利率的跨业传导则是指由于金融业的特殊性，利率的变动的影响会通过金融体系扩散到其他各个产业之中。因此，金融体制的完善与否严重影响着各个行业投资对利率变动的敏感程度。要提高投资利率弹性必须首先加强金融体制的改革，大力发展金融市场，加强货币市场和资本市场的建设，放松对货币市场参与主体的管制，促进金融市场的一体化，同时在加强金融监管的前提下，促进金融的对外开放，丰富金融市场的层次，鼓励金融创新，促进金融产品的多元化发展。

　　首先，要增强中央银行货币政策的有效性。中央银行是利率传导中的第一个环节，也是最重要、最基础的环节，中央银行银行利率政策的有效与否直接影响着国民经济的发展状况的好坏。由于现阶段我国的市场经济体制仍然存在很多问题，还不够完善，我国货币工具也都存在着一定的制度缺陷，严重影响着货币政策的有效制定和实施。因此，中央银行作为利率传导机制的第一个环节，其制定利率政策水平的高低直接影响着利率政策的有效性。

　　其次，要完善商业银行的体制建设，形成有效的监管机制。商业银行是利率传导过程中的重要环节，是货币政策实施的基础。商业银行不仅在基础利率上有一定的利率浮动权利，而且可以通过多种方式来放大货币乘数，扩大利率政策对经济的影响。同时，商业银行还可以利用多种金融工具和优惠政策来吸引投资或发放贷款，对经济发展产生重要影响。

　　具体地说，商业银行进行改革时应注意以下几点：一是要把改革的重点放在发展方式的转变以及结构的调整上，要完善商业银行的公司治理结构和管理制度，提高运营透明度，健全资本监管机制和用人机制等。二是要促进金融机构的多元化，加快农村金融机构的发展，鼓励金融机构发展对中小企业的业务，解决中小企业融资难的问题。

　　最后，要促进金融工具的多元化，加强金融市场的有效监管。我国金融市场起步较晚，发展比较缓慢，并且XX对金融市场的控制比较严格，导致现阶段我国的风险控制体系仍不完善，缺乏快速优质的金融创新，使得我国投资渠道比较单一，不能满足众多投资者的多样化需求，反过来又抑制了金融市场的发展。因

　　此我们必须努力增加投资渠道，规范并增加对投资者的教育，提高投资者的素质，这样才能激发投资者投资的积极性，进而提升投资的利率弹性。

　　具体地说。我们应该从以下几个方面做起：首先要放松金融管制，提高金融市场的透明度和公平性，为金融工具的创新提供良好的竞争环境。其次是要加快建设货币市场的步伐，均衡资本市场和货币市场的发展，鼓励融资方式的创新，设计出适合我国国情的金融工具，而不只是照搬西方的创新成果。最后，还需要尽快对金融监管制度进行完善，努力加强风险的可控性，防范因金融创新过于自由带来的各种风险，防止金融危机的发生。

　　市场主体是利率传导机制最后一个环节。受我国特殊国情的影响，我国市场主体对利率的变动并不敏感，这主要体现在：国有企业在投资时只考虑融资规模而不考虑利率的高低；中小企业很难从银行获得贷款，对基准利率的调整也不敏感：而我国居民大部分是严重的风险厌恶者，倾向于储蓄，缺乏投资意识。由此可以看出我国市场主体对利率的敏感程度都不高，然而市场主体对利率敏感程度的高低对投资利率弹性的高低起着决定性的作用，因此要提高投资利率弹性必须提高市场主体对利率的敏感程度。

　　首先，要提高国有企业对利率变动的敏感程度。

　　从我国的实际情况来看，受我国特殊国情和历史遗留问题的影响，我国的国有企业对利率的敏感程度非常低，国有企业在进行投资的时候利率意识非常淡薄，这种情况已经持续了很久。国有企业在进行贷款融资的过程中，主要是考虑能不能贷到所需资金，却很少会考虑利率水平的高低。一般来说，无论贷款利率上调还是下降，只要能贷到所需资金，国有企业就会进行投资，不太在乎利率的高低对投资成本的影响。

　　在历史原因的影响下，在各种政策倾斜下，受国有企业体制的制约，我国国有企业对利率并不敏感。由于国有企业仍然有其特殊性，国有企业的领导一般都不必对银行债务负最终责任，并且随着企业领导的更换，债务约束会越来越弱化，甚至连本金的偿还都可以无限延迟，商业银行对于国有企业的贷款审核也较为宽松，国有企业很容易就能从银行获得所需贷款，利率的变动基本不影响国有企业的投资增减。这就使得国有企业融资时主要考虑所能得到的资金规模，而不是利率高低对企业收益的影响。

　　具体来说，提高国有企业的投资利率弹性主要从以下几个方面入手：从国有企业本身来看，首先需要推进国有企业股份制改革，完善国有企业的管理机制、利益机制和风险机制，努力实现企业自负盈亏、自主经营；其次要在国有企业内部形成权、责、利相互制约的经营机制，促进国有企业从成本收益的角度来考虑是否投资，而不是仅考虑投资规模的大小。从XX政策方而来看，XX要减少对国有企业的政策倾斜，放开对国有企业的管制，降低国有企业对XX的依赖程度，使其实现真正的自负盈亏、自主经营。

　　其次，要提高中小企业对利率变动的敏感程度。

　　由于信誉以及评估难度等问题的制约，商业银行对中小企业的贷款审核比较严格，导致很多中小企业达不到商业银行的贷款条件，这使得他们想要从商业银行获得贷款变得极为很困难，因此中小企业多是通过民间借贷来融资。即使有些中小企业信誉良好，有幸获得银行贷款，他们也根本不会考虑利率的高低，因为银行的利率水平大大低于民间借贷的利率水平。因此中小企业对于基础贷款利率的调整也不敏感。

　　具体来说，提高中小企业的投资利率弹性主要从以下几个方面入手：从中小企业本身来看，首先应该端正领导阶层的管理观念，从根本上提高企业的整体管理水平：其次，要规范会计报表，增强报表的可读性和可对比性；再次，要对员工进行相应的培训，努力提高整体工作人员的综合素质：再次，要积极引进高素质的人才，鼓励创新，增强企业的创新能力；最后，要按时归还债务，保持良好的信誉状况和企业形象，提高从银行获得信贷支持的可能性。

　　最后，要提高居民对利率变动的敏感程度。

　　具体来说，提高个人投资者的投资利率弹性主要从以下几个方面入手：从社会保障制度和收入分配制度来看，要完善医疗、养老、就业等基本社会保障制度，消除居民的后顾之忧，完善收入分配制度，提高居民收入，增加自由支配资金，进而提高居民投资的可能性。从金融市场来看，要促进金融市场的发展，鼓励金融创新，为居民提供更多的投资渠道。