企业如何利用现金流量表进行财务分析-以融创地产为例

　　摘要

现金流量表是一种用现金作为基础来进行编写的，有关财务状况的变动表，可以让企业和投资的人对与企业经营过程中现金流量的状况可以有了更充足的了解。本文以融创地产公司为案例，从现金流量流入流出结构分析、偿债的能力分析、获得现金的能力分析和盈利能力分析这个四块对这个公司15年～17年这个期间的现金流量表进行了分析，并以此为基础研究了融创地产公司三年来的财务状况。最后对进行现金流量表分析时需要注意的问题进行了总结。本文研究结果表明，融创地产公司现金流入主要来源于经营活动收入，债务偿还能力较弱，财务风险较大，资产利用效率有待提高，主营业务收入质量较低。虽在2017年公司营业收入现金净额首次扭负为正，同时净利润含金量首次大于1，偿债能力有所好转。但公司经营不稳定，后续财务状况还有待进一步考察。

　　关键词：企业现金流量表财务分析

　　一、引言

现金和现金流量的情况好坏跟公司的生存和发展密切相关，特别在市场风险日益变大的当下，企业现金和现金流的重要性更为显著。现金流量表是基于现金的财务状况变化表，是中国现行财务报告系统的重要组成部分。历史最早可追溯到1860s的。现金流量表在西方国家的发展大致可以分为四个阶段，在这四个阶段里现金流量表这一名称也几经更迭，最后才使用了现金流量表的名称。

对于现金流量表的分析对于企业和投资者、债权人、XX部门和其他报告用户都是非常必要的。利用现金流量表分析公司的财务状况，旨在利用现金流量表信息在企业财务分析和战略分析中的重要作用，让我们对了解公司财务状况提供了一种行之有效的方法。

　　二、现金流量表概述

　　（一）现金流量表的含义

现金流量表主要是基于企业现金的财务状况变化的报表。是利用现金作为基础进行编制，从中可以可以直观地看出企业在一定会计期间内里面现金以及现金等价物相关的，现金流入和流出状况的财务报告。

要对企业的现金流量表进行分析，也应该对现金的概念有一定的了解，在现金流量表里面，现金的含义是比较广义的一种概念，具体包括以下四个方面内容：库存现金、银行存款、其他货币资金、现金等价物。

　　（二）现金流量表的构成内容

现金流量表是财务工作中的三大报表之一，主要的内容包括了正表和补充内容两大部分。正表是现金流量表的主体企业在一定会计期间现金流量的信息主要由正表提供，结构上采用的是报告的形式，来根据现金流量的性质，分别反映了经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量、.筹资活动产生的现金流量，在这里面还括了各个项目的流出、流入总额和其净额。

现金流量表在补充资料中主要包含了三个部分：将净利润调节了成为经营活动的现金流量；不涉及现金收支的投资和筹资活动；现金等价物和现金净增加情况。

　　（三）现金流量表分析的具体内容

现金流量分析是对项目全生命周期所有资本活动的分析。现金流量表分析的内容有：经营活动、投资和筹资三项的现金流量结构、现金流量净额、现金流入流出比、每股现金流、偿债能力、利润含金量等各项指标。

现金流量分析的第一步是根据建设和生产的计划和资本计划计算项目每一年度的净现金流量，然后依据将年份和当年对应的现金流量依次列出。第二步是通过对每年的现金流量求和，画出现金流量的累积图。从该图中我们可以直接看到该项目累计净现金流量为0的年份，从而获得项目投资的回收期信息。另外，还能全面地表达项目的可行性、累计最大的净现金支出、总净现金流量和净现值等参数。

　　（四）企业现金流量表的分析方法

1.比较分析法

对单一报表进行分析是非常有局限性的，因此为了对财务信息进行更加准确的获取，我们常采用比较分析法。该分析方法通过将多个表综合起来共同分析，让我们获得比单表更加丰富的信息。比如结合资产负债表进行分析，这两种报表的比较和分析，使我们可以获得从单表分析中无法得出一些结论。而综合现金流量表和损益表两个表进行分析，则可以通过比较现金流量与会计利润两者的大小关系对企业的利润质量进行评测。比如，当经营活动带来的现金流量大于会计利润，就代表该企业利润含金量高，会计收益较大。反之，则表示企业的会计利润有被伪造的嫌疑，亦或者该公司存在应收账款未能及时到账现象，致使公司利润含金量较低。

2.趋势分析法

基于企业历年现金流量表上数据，可对不同时间点各项数据的增减变化情况进行分析，从而对公司未来财务状况趋势进行预判，为投资者等提供投资参考，为经营者制定企业发展战略提供帮助。

3.比率分析法

同期的现金流量表上具有经营活动、投资活动、筹资活动等各项现金流入流出数据，结合公司总资产的实际情况、总股本等各项数据，以此求出各项指标比率，从而为判断公司财务状况提供依据。比率分析法运用较为普遍的有两种，分别是企业偿债能力的比率分析和财务弹性的比率分析。

　　（五）现金流量表的作用

1.能够预测公司经营的现金流量情况

当进行一个项目的投资活动之前作为投资人第一要考虑关于这个项目的内部收益率和资本的净利润这些个指标，还得考虑投入的现金在几年之后能够收回概率以及需要承担的风险大小。投资者需要公司有足够的现金流来支撑项目在将来能对投资人进行回报。因此，对公司未来的现金流量情况进行有效预判对于投资者来说非常重要，对现金流量表进行分析可以帮助投资者对其进行较为准确的判断。

2.评估公司债务偿还能力

经营活动产生的现金净流入基本上代表了公司自筹资金的能力，虽然公司能利用外部力量来融资获取资金。可是经过企业的经营活动来获取的现金流入依然是公司最主要现金来源用来偿还公司债务的。基于此，债权人可以通过计算经营活动导致的现金流入量在公司总现金流入量中所占比例的高低，来对公司的偿还债务的能力进行初步的判断。经营活动带来的现金流入是公司良性发展的根基，提高该项现金流入将使得公司的财务基础将更加稳定，偿付能力和外部融资能力将更强。

3.提高企业战略管理的质量

基于对现金流量表的分析，可以从中获得企业所执行的发展战略信息，比如公司筹资量不断增加，可能在执行较为激进的扩张战略。基于类似的这种分析，可以让加深我们对公司战略的理解。同样，基于对公司现金流量表的分析，可以让我们对公司有更清晰更全面的财务认识。

4.便于会计报表用户评估报告期内与现金无关的投资及筹资活动

不仅能披露经营活动，投资活动和筹款活动的现金流量，还能对不存在现金收入及付款的投资及筹资活动进行披露。

5.分析期间内的经营活动现金流量和净利润是什么原因导致的差异

公司在一个经营周期里面，所创造的净利润总和应等于清算结束，出售资产和偿还各种债务后的净现金流入。在现金基础上，上述夸大的利润不能产生现金流量增量。因此可以有效减少这种人为会计信息失真的情况。

6.利用会计报表信息消除通货膨胀的影响，减少投资者的决策失误

我们都知道，十年前的100元跟今天的100元是不等价的，这里面正是因为考虑了通胀的影响。如果不计入通胀，将会让公司的账面利润增大，从而给我们呈现虚拟的财务状况。公司账面利润增大，则公司需要交纳更多的所得税，并且公司管理层的薪酬与利润挂钩，同样会套取更多的公司利润，最终的结果是公司的资产被侵蚀。长此以往，将会使得公司的账面利润与公司实际可支配现金差额不断增大，最终引发公司财务危机。对于投资者和债权人而言，他们关心的是自己所持有的股票等资产在考虑通货膨胀后的折现能力。现金流量表可摒弃传统会计表夸大利润的缺陷，反映公司的真实现金情况，为企业经营者和投资者提供真实的公司经营状况。

　　三、案例分析—以融创地产公司为例进行现金流量表分析

　　（一）融创公司概况

1.公司简介

融创地产有限公司于03年创立在中国天津（以下内容简称融创），主要业务是做关于高端住宅以和商业物业的开发。在2003年到2004年这段时间里面，融创分别先后进驻了天津于重庆这两大直辖市，还取得了非常不错的市场反应。2007年融创在苏州和无锡扎根，并且开始进驻北京，这是融创在全国战略布局中迈出的重要一步。2010年，融创于香港联合交易所

主板市场注册。2012年，融创公司和绿城集团携手合作成立了一个合资公司，也就是说上海桑纳克绿城控股有限公司。融创还从此作为据点进入了上海与常州，之后融创又与保利地产集团一起创立了位于北京的保利融创房地产开发公司，在这一年里面，融创还进军驻扎了杭州，形成了津、京、沪、皖、杭多个地区的战略布局。2014年进驻了济南，并且第一次入围全国房企销售排行榜的前十名。2015年，融创公司分别并购了绿城与中渝置地这个两个公司，还进入到了经济特区海南省和几个比较核心的城市，分别是南京，杭州，武汉，成都和北京这些地方，他们的销售业绩在整个国家的住房企业中排名第九。2016年，融创公司发起了9次并购，形成了北京，华北，上海，西南，东南，华中，广州，深圳，海南等8个地区的国家战略布局。全年销售业绩在全国排名第七。2017年融创实施了7次并购，这里面呢用150亿元来收购了乐视，然后用了439亿元收购了万达集团关于的文旅项目。

2.公司经营状况

融创整个公司2018年年报尚未发布，从其官网查找到的2017年年报显示，在2017年，公司的经营业绩长足增长，收入整体上达到658.7亿元。和去年相比增长86.4%，达到了约136.3亿元的毛利，同比增长了181.1%。与此同时，毛利率从2016年的13.7%显着上升至20.7%。公司业主实现利润110亿元，同比大幅增加344点，核心净利润111.2亿元，同比增长259.1％。

公司的财务业绩变得更加稳定和流动，其流动性变得更加充裕。同比增长约38.5点，短期债务覆盖达到1.2倍以上。2017年下半年，随着利润释放和股权融资，融创公司资产规模提升至606.4亿元，增长71.2%。该公司2017年总体经营状况良好。

　　（二）对融创公司的现金流量表进行财务分析

1.现金流量结构分析

现金流量表的结构分析是指，用现金流量表的数据来作为基础，来分析企业里面的现金流入结构流出结构，从而知道公司各项业务的现金流入和流出的来源。利用研究流入和流出以及现金净流量额这些个方面，可以了解公司的现金流量情况。

从表3-1和表3-4可见，融创地产的现金流入结构按所占比例大小依次为经营活动、筹资活动和投资活动。融创地产近三年现金流入结构中，现金流量中经营活动所产生的所占的比重是最高的，大概是60%到70%。然后是筹资活动的现金净流量，三年占比依次为35.4%、36.72%和26.68%；最低的是投资活动的占比，按照顺序是为0.11%、0.47%和0.34%在这三年里面。从中可以看出，融创绝大部分资金来源取决于经营活动，由于房地产公司的企业性质决定了其在投资方面投入较少，因此该项现金流入极低。而在筹资方面，公司2017年筹资占比发生了较大的降低。对比三年现金总流入量来看，2015年和2016年几乎无变化，在2017年现金流入取得了较大增加，通过分析发现总现金流入量的增加主要归功于企业经营活动业绩得到大幅改善，同比增加了近10%。

表3-3数据显示，融创公司2015-2017年三年现金流出量基本稳定，旨在2017年出现了较为明显的增加。其中经营活动的现金流出在这三年里占比分别为69.75%、70.44%和68.08%，筹资活动流出占比分别是28.99%、27.39%和30.46%；投资活动现金流出占比三年分别是1.27%、2.17%和1.46%。我们可以看出，和现金流入结构类似，现金流出中经营活动占绝大部分，其次为筹资活动，最后为投资活动。值得注意的是，2017年公司经营活动现金流出占比同比下降了2.36%的情况下，流入占比反而较2016年增加了近10个点，可见融创地产在2017年的经营活动成本控制上有所改善。从整体的角度来评价，融创地产在经营过程中现金流入和流出情况可以说较为健康和平稳。筹资活动现金流出量在2017这一年里面和前两年比较有一定的上涨，主要是因为公司在这两年里面积极还贷款，从而一定程度上降低了企业风险。

从表3-5知，融创地产经营活动的现金流入流出比在2015和2016年基本保持不变，流入量小于流出。但在2017年流入流出比首次大于1，1万的现金流出换回了1.13万的现金流入，表明融创公司在2017年经营状况得到明显改善，状况良好。

投资活动近三年流入流出比均较低，公司投资活动在这个方面所引起的现金流出数额比较大,因此在投资活动所产生的现金流量净额为负值但从表3-1和3-2可知，融创公司在投资方面的资金投入占比仅为1-2%，这对整个公司的财务状况产生的影响较小。

筹资活动方面的现金流入流出比从2015和2016的1.22和1.38变为2017年的0.77，可见公司在2017年通过一些措施还款额大于借款额，开始降低公司的负债比。

三年现金总流量的流入流出比均在1附近，这表明公司流入流出现金量基本持平，说明公司经营状况总体良好。

融创公司三年来现金流量净额如表3-6示。

表3-6融创公司现金流量净额单位：万元

表3-6显示，在这三年里融创公司经营活动现金流量净额分别是-97.5亿元、-104.5亿元以及177.8亿元；投资活动现金流量净额依次为-22.2亿元、-31.7亿元和-24.7亿元；筹资活动现金流量净额依次为125亿元、198.9亿元和-177.4亿元。其中投资活动现金流量净额三年均为负值，说明公司投资方面一直是流出大于流入。经营和筹资活动净额则刚好相反，前者只在2017年净额为正，后者则只在2017年净额为负——表明该公司的还款额大于年内的借款额。这说明公司在2017年执行的战略与前两年完全不同。在2017年公司积极拓展房产销售业务，增加了经营活动投入取得了更加优良的经营活动回报，同时公司积极偿还债务，减少筹资流入。这反映了公司在执行去库存增现金降债务风险的新战略。该项战略专注于回归资金，经营管理得到改善经营成本有所降低，放慢了投资脚步，同时进行了降低资产负债的操作。公司的业务战略已逐步从高速扩张战略转向稳健发展。虽然随着2017年公司新战略的铺开，融创房地产经营活动的净现金流扭亏为正，但总体水平仍然相对较差，后续还需继续改善。

2.偿债能力分析

债权人在借贷前首要关注的便是企业的偿债能力，偿债能力高低反应企业的财务抗风险能力，是表征公司财务管理状况的关键指标。偿债能力可分为短期债务偿还能力和长期债务偿还能力。

（1）经营现金比率

经营现金比率=经营净现金流/流动负债。根据这一公式，计算了2015-2017三年融创地产公司的经营现金比率，如表3-7示。

表3-7融创公司经营现金比率单位：万元

经营现金比率可以反应公司的短期偿债能力，比率越大可以说明公司现金流动性越好，偿债能力也就越强。公司近三年该指标依次为-0.059%、-0.056%和0.080%。该公司在2015、2016两年该指标持续为负数，可以直观地说明其短期偿债能力偏差。直到2017年通过对现金流量管理的改善才扭转了这个局面。

（2）每股经营现金流量

每股经营现金流指用公司经营活动的现金流入（收到的钱）-经营活动的现金流出（花出去的钱）的数值除以总股本。即每股经营活动产生的现金流量净额（每股经营现金流）=经营活动产生现金流量净额/年度末普通股总股本。融创地产每股现金流入表3-8示。

表3-8融创公司每股营业现金流量单位：万元

从表中可知，2015年和2016年每股现金流均为负值，直到2017年才转为正。公司每股现金流越大，表明能为股东利益带来的保障越大，而当每股现金流为负时，表明投资者的利益很难得到保障。在2017年，每股现金流量为4.027元，公司支付状况得到好转，支付股利能力增强，非常有利于提振投资者的信心。

（3）现金偿债比率

该指标指的是经营现金净流量与长期债务比值，表示以当前现金流情况，企业所能偿还长期债务的能力。融创地产现金偿债比率如表3-9示。

表3-9融创公司现金偿债比率单位：万元

经营活动产生的现金流入是公司偿还长期债务的主要来源和保障，现金偿债比率越大表明公司偿债能力越强，公司财务风险就越小。从表3-7来看，融创地产现金偿债比率非常小，可见，该公司财务风险很大，债权人利益较难保证。也可能正是这种压力，使得公司在2017年压缩经营成本，筹资现金流净额也首次变为负值，积极减轻债务压力，降低财务风险。

3.获取现金能力分析

获取现金的能力是指净现金流入量与投资资本的比值，可反应企业获取现金的能力，通常运用以下指标进行分析。

（1）总资产现金回收率

表3-10融创公司总资产现金回收率单位：万元

表3-10表明，近三年公司总资产现金回收率依次为-0.031、-0.029和0.044，在前两年该指标均为负值，代表公司利用资产获取的现金流入较少，资产有效利用率处于很低水平。在2017年首次为正值，表明该年公司资产利用得到提升，但是该值仍然非常小，可见，公司在合理使用资产实现利润最大化方面仍然有巨大的空间，可通过调整战略或者提升管理等各方面手段提升资产利用水平。

（2）销售质量比率

该比率为销售商品、提供劳务现金收入与主营业务收入的比。该比率反映了企业的收入质量，一般该比率越高收入质量越高。融创地产销售质量比率如表3-11。

从表中可知，虽然2017年融创地产经营活动现金流入增加，但从2015年开始，公司销售质量比率逐年下降，这说明公司收入质量正逐年下滑，在2017年，有86%的收入贷款收回。

表3-11售质量比率单位：万元

4.盈利能力分析

盈利能力是指企业获利的能力，通过计算以下三个指标来分析公司的盈利能力。

（1）经营现金净流量与净利润比值

经营现金净流量与净利润二者之间的比值又称为净利润含金量，可较为真实的反映企业的盈余质量，融创公司近三年净利润含金量如表3-12示。

表3-12利润含金量单位：万元

表3-12据显示，近三年公司该指标依次为-0.82、-0.73和1.06。前两年该值为负，说明公司经营活动产生的现金流量为对公司净利润起到有效贡献，虽然公司账面净利润超过一百亿元，但公司利润质量很低，经营活动造血功能欠缺，公司面临巨大风险。在2017年首次转为正值且该比值大于1，可见公司通过2017年的战略调整，利润质量得到大幅提升，抗风险能力得到增加。但总体而言，融创整体上现金流管理状况不佳，虽然在2017年实现盈余现金，经营活动净流量三年内首次为正值，其趋势是否可持续还待研究。

（2）营业收入现金比率

营业收入现金比率指标等于企业主营业务收入中现金所占的比率。融创地产近三年的营业收入现金比率如表3-13示。

表3-13业收入现金比单位：万元

表3-13据表明，融创公司近三年营业收入现金比率依次为-0.11、-0.10和0.14，前两年该指标为负，说明公司在经营活动中现金净流入量低于流出量，公司营业收入中经营活动现金流处于入不敷出的状态。在2017年公司经营活动现金流量净额终于实现盈余，使得该指标首次为正值，公司战略调整取得一定的成效。但是该比率还非常小，表明公司经营活动获取现金能力还有待提升。

　　（三）融创地产公司现金流量表分析结论

综上融创地产的现金流量表分析可知，该公司现金流入主要来源于经营活动收入，经营活动收入在总现金流入中占比在近三年中都超过60%，而且逐年上升的趋势。近三年中，现金总流入流出比均在1中，表明公司流入流出现金量基本持平，说明公司经营状态总体良好。另一方面，融创公司经营现金比率连续两年为负值，说明该企业债务偿还能力较弱，财务风险较大。资产利用效率有待提高，公司变现能力指标分析表明，公司销售收入很大一部分未能作为现金收回，主营业务收入质量较低。但在2017年公司通过放款回笼和减少经营成本等措施，公司业收入现金净额首次扭负为正，同时经营现金净流量与净利润比值首次大于1，偿债能力也开始有所好转，表明公司财务风险有所降低，经营状况有所改善。但是该比值还比较小获取现金能力有待提升。后续公司财务情况如何还有待2018年年报出来后进一步考察。

　　四、企业运用现金流量表进行财务分析要注意的问题

　　（一）报表分析的可比性

公司经营状况如何，既取决于其自身财务状况，也取决于外部宏观环境。宏观环境的改变，将会使得同样的报表所反应的公司状况截然不同。而我们在分析报表时，往往需要对不同时期的报表进行时间维度的比较，此时我们就需要注意不同时期公司所处环境的差异，从而对报表数据进行校正，得到更加准确的分析结果。另外，财务报表还具有行业特性，例如房产公司的投资活动占比往往较小，而对于投资类公司，投资活动则是其主营业务。这说明我们在分析报表数据时需要结合行业特性，不能简单的通过各项指标的大小直接判定公司的经营状况。因此我们在分析某公司财务报表时为其寻找对标公司，从而获取该公司的实际经营状况，例如在分析融创地产现金流量表时，如果能结合地产行业其他优质企业比如万科，进行对比分析，才能对企业处于不同时期的财务状况有更准确的判断。

　　（二）报表分析的可靠性

编制现金流量表所采用的各种资料的可靠性通常受到多方面的影响，使得报表分析同样显得不够可靠。为了获取准确可靠的报表信息，我们通常需要在企业发布的年报中仔细筛选我们需要的数据和信息，切不可随意网上搜索，以防报表数据有误导致对企业财务状况判断出现偏差。本文使用的融创地产公司数据均来自于该公司2015-2017年报所披露的信息。

　　（三）定量与定性分析相结合

现金流量表的定性分析指的是分析公司各项活动带来的净现金流量是为正还是为负，通过净现金流量数值的正负可以粗略判断企业的现金流结构、财务状况以及战略方针。例如，公司筹资现金流量净额为正，则表明企业还款小于贷款，但如果此时投资活动净现金额又是较大负值，则企业投资流出较大，很可能企业通过加重债务负担在进行较高风险投资操作，这种战略虽然未来可能带来高回报收益，但也容易引发财务风险。定性分析正是类似此种通过三种经营活动的净现金流量正负值，单个指标或者多个指标结合分析，从而对公司的财务状况和战略方针进行初步判断，进而预估公司未来的财务状况。通过对融创地产的现金流量表分析，我们发现该公司在2017年经营收入净现值首次为证，同时筹资净现金流量为负，这表明，2017年公司增加了现金回笼和还款，这有利于降低企业财务风险。

而定量分析则是对企业的偿债能力、利润含金量、每股净现金流、总资产现金回收率等指标进行计算，从而定量了解企业的还债能力、资产利用率等状况，进一步了解企业的财务状况，为企业的战略方针制定等提供指导。在进行现金流量表的分析时，我们需要定性和定量相结合，才能获得对未来企业状况更加正确的预判。

　　（四）报表信息的有效性

根据企业的历年现金流量表，我们可以分析其财务状况，但是企业的经营不光受到内部的影响，也受宏观大环境的作用颇深。因此，依据报表信息对企业未来状况预判能提供的是一种参考，其有效性并不能完全保证。对于融创地产公司，其在2015和2016年经营净现金流量额均为负值，这两年公司偿债能力和净利润质量极差，直到2017年，经营净现金流量首次转为正值且净利润质量比率达到1以上，可见该公司的财务状况虽有所好转，但这与公司2017年的放款回笼大有关系，在2018年及后续，随着房地产市场的变动，公司能否继续保持这种良好的变化趋势很难判断。从该三年现金流量表来看，公司经营情况并不稳定，对于未来较难预测。因此，融创地产公司的现金流量表对公司未来财务预测效果非常有限。

　　结语

本文对现金流量表的概念、作用及分析方法进行了介绍。之后以融创地产公司为案例，从现金流量结构分析、偿债能力分析、获现能力分析以及盈利能力分析四方面对该公司2015年～2017年的现金流量表进行了分析，并以此为基础研究了融创地产公司三年来的财务状况。最后对进行现金流量表分析时需要注意的问题进行了总结。

本文通过分析认为，融创地产公司现金流入主要来源于经营活动收入，债务偿还能力较弱，财务风险较大。资产利用效率有待提高，公司销售收入很大一部分未能作为现金收回，主营业务收入质量较低。虽在2017年公司通过放款回笼等措施，公司营业收入现金净额首次扭负为正，同时净利润含金量首次大于1，偿债能力也开始有所好转，公司财务风险有所降低，经营状况有所改善。但后续公司财务情况如何还有待2018年年报出来后进一步考察。