基于供应链金融下的中小建筑企业融资研究—以湖南A建设有限公司

　　摘要：融资困难一直以来是限制我国中小企业发展壮大的一个原因，而供应链金融最近却被视为缓解中小企业融资约束的一个突破口。本文详细介绍了供应链金融理论的发展、供应链金融模式的特征、以及供应链金融缓解中小企业融资困难的作用，并通过对中小建筑企业进行研究，总结了供应链金融在国内中小建筑企业中的使用情况。具体来说，本文以中型规模的湖南省A建筑公司为例，细述了A建筑公司在选择供应链金融时的战略考量、A建筑公司的供应链金融操作方式、以及供应链金融对A建筑公司的影响。

　　通过研究，发现供应链金融理论上的模式及作用，在复杂的现实经济结构前，面临着挑战。供应链金融在为中小建筑企业提供资金方面确实发挥着积极作用。但是，因为中小建筑企业在产业链中同时具有“规模小”和“处于核心地位”的特征，所以合适的供应链金融产品不多，且现有的供应链金融产品，将带给中小建筑企业额外的成本和风险。这表明供应链金融仅仅具有改善小型企业经营的作用，而不具备帮助小型企业成长壮大的作用，缓解融资约束的能力具有极大的限制。

　　供应链金融理论亟需解决这个定位问题：为企业提供资金的目的以及提供资金到何种程度？而不仅仅只是笼统的说解决融资问题。同时，供应链金融产品的设计，也应该更加适应现实中各行业的复杂性。

　　关键词：供应链金融；中小建筑企业；融资困难

　　1.1.1中小建筑企业在国民经济中的地位

　　改革开放以来，我国中小企业飞速的发展壮大，其不可替代的重要作用越来越明显。截止2017年三季度末，全国工商注册的中小企业总量超过4200万家，比2017年增长了49.4%，占全国企业总数的99%以上；同时，中小企业也贡献了58.5%的GDP，68.3%的外贸出口额，52.2%的税收和80%的就业，在促进国民经济平稳较快增长、缓解就业压力、实现科教兴国、优化经济结构等诸多方面，均发挥着越来越重要的作用。但是，在如此重要的经济和社会贡献背后，中小企业的生存环境和管理健康状况堪忧。

　　在建筑行业，中小建筑企业数量众多，群体庞大，从业队伍规模宏大，创造了全行业近50%的GDP和60%左右的就业岗位，对推动国民经济持续、健康、快速发展发挥着无可估量的重要作用。截止到2015年，全国共有建筑企业53820家，其中，中小企业是53220家，占总数的98.70％。中小建筑企业己成为中国建筑业的主体，而且成为与其处于同行业中的大型企业的依托，正发挥着主力军的重要作用，有着广阔的市场前景和发展空间。可以说只有健康发展的中小型建筑企业的不断壮大，才能有建筑业的繁荣昌盛。

　　1.1.2中小建筑企业融资困境

　　然而，中小建筑企业所获得的融资跟上面提到的其在建筑业乃至国民经济中的重要地位比起来，却是很不相称。同时，鉴于中小建筑企业的自身因素和外部环境的各方面影响作用，使其拥有了一些明显的特征：融资成本高，风险和难度很大。导致在我国中小建筑企业发展的主要阻碍因素之一便是融资困难。

　　（1）外部环境

　　信用环境：有两方面的问题。一方面，国内缺乏统一的征信体系，中小企业的信用评级不在主流的信用评级体系内，导致其获得融资，尤其是第一笔融资格外困难。另一方面，中小企业经营稳定性差，经常会有经营不善的中小企业倒闭，在缺乏征信评估体系的情况下，整个中小企业成了“迷雾”地带，整体信用下降。

　　银行偏好：国内四大商业银行从政策上出发即偏向大型国企。其他但凡具有一定规模的商业银行，也模仿四大行的做法，以向国有大型企业授信为主要业务模式。同时，由于相比起来，国有大型企业信用风险小，且坏账有国家兜底，都加剧了银行资金流向大型国企，而中小企业受到关注不多。

　　（2）自身因素

　　融资规模小、频率大：由于中小企业融资规模小、频率大，银行针对中小企业的融资产品通常为零售产品。这减少了银行业务人员的积极性。

　　缺乏抵押品：中小企业资产规模小，主要依靠自身积累，且资产质量相对大企业较差，导致其缺乏合格的抵押品。而目前主要针对中小企业的银行贷款，都需要抵押物。

　　组织结构不稳定：中小企业规模小，受环境影响大，组织结构变动也大，缺乏稳定性，这使得其抗风险能力也大打折扣。商业银行在综合分析中小企业信用等级时，很难得到一个满意的结果。

　　管理制度不完善：中小企业管理制度不完善，也会影响到企业的信用评级，商业银行出于对资金安全性上的考虑，更加对贷款持审慎态度。

　　1.2.1研究意义

　　 然而，尽管国内各大商业银行相继推出了众多成熟的供应链金融产品，为商业银行自身带来了丰厚的利润，但从整个国家层面上看，中小企业融资难这个问题并没有得到显著改善。理论的理想化结果在现实的复杂性面前遇到了挑战。

　　 本文采用具体案例，通过对行业中企业实际采用供应链金融的研究，揭示供应链金融对企业融资、经营、发展的实际影响，给理论提供借鉴。同时，案例中反应出来的问题，一方面可以被用来完善理论，另一方面，可以指导供应链金融产品的设计改良实践。

　　此外，近年来，建筑行业在我国市场占着突出地位，它与国民的是生活质量与水平有着密不可分的关系。建筑行业的供应链发展模式也尤为明显，其反映出来的问题，具有一定普遍性。

　　1.2.2研究目的

　　首先，本文希望通过对文献的分析，梳理供应链金融理论。了解供应链金融的定义、发展、模式和作用。为进一步研究供应链金融打下基础。

　　其次，通过对具体案例的研究，验证供应链金融缓解中小企业融资约束的作用是否存在、显著。借此验证理论的可靠性。

　　最后，发现现实中供应链操作与理论不符合的点，以及案例中使用供应链金融的企业遇到的问题，与理论进行比对，为理论的进一步拓展完善提供现实支撑，也对盲目使用供应链金融而忽视其负面影响的做法提出警示。同时，为供应链金融产品的开发提供参考。

　　1.3.1研究思路

　　本文首先通过对文献的梳理，整理现存的供应链金融方面的研究结论，揭示供应链金融是什么，发展的历史，现实中的运用场景，运用的细节等与之相关的内容，使得读者对供应链金融这一种融资操作方式又一个宏观但详细的了解。

　　随后对现存文献研究的不足和忽略的研究方向加以探讨，了解供应链金融尚待解决的难题。

　　接着本文以一家使用供应链金融的中小建筑企业为例，分析其选择供应链金融时的企业战略考量，是因为融资问题，还是因为其它问题导致此企业做出这样的抉择。然后对比分析该企业使用供应链金融前后的财务指标变化，从资产负债结构、风险承担、和盈利能力三个角度出发，揭示供应链金融对该中小建筑企业的影响，以及可能存在的潜在风险。同时，为了更好的对照效果，本文还以该中小建筑企业的主要竞争者为对标，分析了不采用供应链金融可能的发展路径。

　　最后，通过合理的推断，该中小建筑企业面临的困难，采用供应链金融后所得的益处以及增加的风险，可以推及其它行业的中小企业，具有参照价值。

　　1.3.2研究方法

　　（1）文献研究法：文献研究法就是指通过收集、查阅、分析相关科研文献材料，来获得有关理论、知识和方法的研究方法。本论文研究将系统回顾供应链金融发展相关理论。通过回顾前人的研究成果，奠定本论文的研究基础，找出供应链金融与企业间的关系以及供应链金融为企业带来的好处与风险

　　（2）PEST分析法：通过分析国内政治、经济、社会和科技四个象限的现状和发展趋势，初步判断建筑行业面临的市场情况，以及是否具有采取供应链金融的必要性。

　　（3）波特五力分析法：分析供应商和消费者议价能力，潜在竞争者和替代品。正好是供应链分析一个补充。

　　（4）SWOT分析法：探究湖南A建设有限公司选择供应链金融战略融资模式的优势、劣势、机会和风险。

　　（5）案例分析法：以湖南A建设有限公司为例，对企业对背景情况进行介绍，并分析该企业对供应链金融运营模式。探究供应链金融为该企业带来的积极影响及消极影响。并提出建议和对策。

　　（6）对比分析法：通过对比湖南A建设有限公司近几年的财务数据，发展情况等，分析供应链金融在该行业的可行性，带了的好处和风险。

　　1.4.1供应链金融概念

　　“供应链金融”是一种旨在降低供应链融资成本以及解决供应链节点资金短缺问题的金融创新。

　　“供应链”（SupplyChain）这个概念最早由竞争战略之父MichaelEPorter于1985年提出2。其最初反映的是企业生产制造的模式：产品的生产过程往往需要经过若干工序，把这些工序按时间先后排列，则可以形成一条从原材料到中间产品再到产成品的产品链（胡跃飞，黄少卿，2009）。比如，中国包头钢铁公司，其供应链上游是矿山开采，中游将矿石炼成粗钢，下游进一步将粗钢加工得到线材。

　　胡跃飞，黄少卿（2009）在《供应链金融：背景、创新与概念界定》一文中对供应链金融实践的萌芽、发展过程做了详细的描述。供应链金融作为一项商业银行的业务创新，在20世纪末受到广泛关注，然而带有供应链金融性质的做法却已经存在了几个世纪。比如保理——遭遇流动性危机的企业，将应收账款以很低的价格处理给商业银行或者金融机构（JasonBusch,2006）。存货融资方面，X在19世界就广泛出现了存货融资市场。1916年，X颁布《仓储法案》，并以此为根据建立起一套仓单质押系统规则，农产品仓单可以作为向银行贷款的抵押。在沙皇俄国，1905年，也出现货物质押贷款业务。农民在丰收季节市场价格低时，将谷物抵押给银行，获得贷款投入后续生产和生活。等市场价格回升后，再卖出谷物归还银行本金利息（冯耕中，2007）。20世界初期，中国，由陈光甫创办的上海商业储蓄银行曾经先后在上海、天津、汉口和无锡开展铁路押汇业务，以工厂原料或产品为抵押的押款业务和以货物栈单为抵押的放款业务（邱志华，1996）。

　　根据胡和黄（2009），现代意义上的供应链金融概念，发端于20世纪80年代。原因在于世界级巨头企业寻求成本最小化将业务外包，衍生出供应链管理的概念。供应链管最初集中于物流和信息流管理。20世纪末期，全球性外包活动导致的供应链整体融资成本问题被关注：部分节点资金流带来“木桶短边”效应，抵消了分工带来的效率又是和成本节约。供应链的财物管理随之受到重视。最后，伴随着国际商业银行的介入以及业务创新，供应链金融诞生。胡和黄（2009）对供应链金融概念界定的关键点，在于银行等金融机构作为放贷方在供应链中起到的作用。然而，随着供应链金融的发展，资金供给方，已经大大超过了银行的限制。

　　1.4.2供应链金融演化过程

　　雷蕾和史金召（2014）在《供应链理论综述与研究展望》一文中，对海内外供应链金融相关研究做了理论上的总结概括。雷和史（2014）将供应链金融的发展历程分为四个阶段：以票据贴现为代表的起步阶段、以贸易融资为代表的初级阶段、以供应链金融为代表的中级阶段和以线上供应链金融为代表的高级阶段。并指出现在业界已处于供应链金融高级阶段。

　　顺着这条时间线，对供应链金融的研究经历了以下发展。国外，Saulnier(1943)总结了X应收账款融资的发展情况，当时的应收账款融资主要指票据贴现业务,并没有供应链的特征。Koch(1948)、Sutkowski(1963)、Wessman(1990)对以存货融资为代表的物流金融做了探讨。Hartley(1998)提出了预付账款融资模式和供应链融资系统的设计理念：金融机构、供应商和零售商在数据库层面共享订单信息。金融机构基于订单信息为零售商提供融资完成提前采购。融资到期时,零售商将所得销售货款与银行进行结算。Berger(2004)基于中小企业融资的视角，提出供应链金融是解决中小企业融资问题的重要工具手段。同时，供应链金融还能优化银行贷款结构。Lamoureux(2008)对供应链金融的概念做了重新定义：供应链金融是在以核心企业为主导的企业生态圈中,对资金的可得性和成本进行系统优化的过程。国内，任文超（1998）提出物资银行概念，将动产质押引入到银行的担保融资服务之中。冯耕中（2001）界定了基于存货融资的基本模式——存货质押和仓单质押。朱道立（2002）提出“融通仓”概念：为中小企业与银行间架起桥梁的第三方物流服务平台。物流从此成为供应链金融的一个重要组成部分。一言以蔽之，对供应链金融的学术研究，是跟随着供应链金融实践的发展而发展的。甚至可以说，对供应链金融的学术研究，一直落后于实践操作。

　　1.4.3供应链金融在海外的应用

　　通过具体的案例，可以更加清楚的认识供应链金融的实践方式。其中最清晰的，是谢世清和何彬（2013）在《国际供应链金融三种典型模式分析》中提出的三个实例。

　　 首先，是物流企业主导的供应链金融。其中供应链金融的参与主体分别是：物流企业X联合包裹服务公司（UPS），核心企业沃尔玛，依附企业东南亚供应商、出口商。核心企业沃尔玛通常要求东南亚供应商垫付全额货款，货物到岸后30～90天才向东南亚供应商结清，这给东南亚中小供应商造成了严重的资金压力。X联合包裹服务公司（UPS）在其中通常充当将货物从东南亚供应商运送到沃尔玛的物流角色，其先天物理上占有货物的优势和对供应链信息的把握，让其成为了供应链金融服务的提供者。于是X联合包裹服务公司（UPS）依托其信用部门UPSC，利用沃尔玛的信用，以优惠利率向东南亚供应商提供应收账款融资。UPS首先与沃尔玛和其供应商提供多方合作协议，为两者提供物流服务。同时，UPS作为中间结算商，代替沃尔玛与东南亚供应商进行支付结算。UPSC则在东南亚供应商将货物交付给UPS时，将资金实现垫付给东南亚供应商。供应商将出口清关在内的全部货运业务交给UPS，并支付相应的物流服务费和一定融资费用。最后，UPSC代表持有货物的UPS与沃尔玛进行统一贷款结算。

　　 其次，企业集团合作模式。X通用电气（GE）为其飞机发动机的销售提供供应链金融服务。核心企业通用电气（GE），供应链金融服务提供者通用电气（GE），依附企业购买飞机的航空公司。通用电气信用公司（GECC）是通用电气（GE）的子公司。GECC首先与航空公司签署融资租赁协议，然后GECC直接向通用电气（GE）下飞机发动机制造订单，并代航空公司向GE付款。飞机生产完成后，GE交付飞机给航空公司。最后，航空公司利用飞机营运收入分期支付融资租赁费用。GECC除了提供融资租赁服务给向自身母公司GE采购飞机的航空公司外，向其他飞机制造商采购的订单也在其业务范围内。

　　 案例三是商业银行服务模式。渣打银行（SCB）标准花了供应链金融服务业务，分别制定了针对买方和卖方的融资流程，并对双方在同一国家内交易和跨国交易分别制定了审批流程。渣打银行既为买方代付货款，又为卖方提供装运前后融资。买方向卖方提出采购订单后，卖方提供货物提单和发票给买方，并按要求递送货物。买方收到凭证后，将渣打银行授信的承兑汇票与确认后的发票、运单还给供应商。供应商凭承兑汇票和交易凭据向渣打银行要求付款。渣打银行审核文件后向供应商付款，并记录买方融资额度。买方在到期日时向渣打银行支付所欠融资款项。这三个案例不出前文总结的供应链金融三种模式的框架。相互之间紧密联系而又互有不同。联系的是三种模式都是依托供应链环节，进行有针对性的授信，解决环节资金瓶颈问题。不同的是供应链金融操作方式随行业、主体的不同而独特。UPS在物流环节掌握货物和信息，所以可以给予供应商优惠利率；GE飞机发动机价格昂贵，回收期长，于是子公司提供融资租赁可以促进母公司发动机销售；渣打银行进行普惠的供应链金融服务，为了覆盖风险，利率就较高。此外，核心企业和依附企业的模式不变，资金提供方的不同，才是决定操作方式多样性的核心。

　　1.4.4供应链金融在中小企业中的应用

　　任毅，张羽欣（2017）研究了食品行业在互联网金融背景下的供应链金融实践。其提到“金包谷”互联网食品供应链金融平台。“包谷网”是中国食品添加剂和配料行业的B2B电商交易平台，其以在线交易为核心，为平台上中小微企业提供交易平台并建立信用模型。“金包谷”基于“包谷网”上的真实订单，采取仓储订单抵押的风控方式，为中小食品企业提供融资。

　　邵娴（2013）研究了农业领域供应链金融的应用。其以长沙马王堆蔬菜批发市场为例，介绍了民间经纪人模式。供应链金融的参与各方是农户、民间经纪人、蔬菜市场商户和银行。其中农户是卖方，市场商户是买方。民间经济人具有长期业内经验，与农户和市场商户双方具有长期合作关系，知根知底。银行作为供应链金融服务的提供者。一般流程如下：多方签订合作协议，农户根据市场商户的需求，选购种子；银行为农户购种提供资金；蔬菜成熟后，农民可选择将作物卖给之前的商户，或其他商户。期间，市场商户和民间经济人联合做保。

　　谢泗薪，闫君（2016）对铁路企业供应链金融发展给出了战略指导意见。其认为铁路企业应该扮演供应链金融中的物流方甚至资金提供方。一方面，像中远、中储、中外运、中铁物流这些企业与深圳发展银行签署战略合作协议，充当物流仓，同时获得深圳发展银行提供的融资便利；另一方面，煤炭、钢铁、有色金属、铁矿石、水泥、石油、粮食等铁路大宗货源是供应链金融业务的良好标的。给予铁路企业开展供应链金融业务很大的优势。

　　段焰（2014）探讨了供应链金融在房地产施工行业的模式。房地产施工企业在产品建造过程中，事先需要大量物资资料及机械设备等前期准备，而其产品只有在施工完工且验收合格交付后才能变现，施工企业因此承受了巨大的资金压力。通过供应链金融，将建筑施工企业与上游的钢筋、水泥、模板等原材料企业，以及下游的发包企业捆绑，进行联合授信。比如万科、招商、保利、龙湖、碧桂园等知名企业通过商业承兑汇票、银行保理贴现、国内信用证议付、国内保理、应收账款质押等方式进行供应链融资，环节施工企业的现金流压力，保障项目顺利推进。

　　陶海鹏，马树建（2017）给出了电商供应链金融的最新案例。京东商城与中国银行联合启动供应链金融服务，向供应商提供订单融资、应收账款融资和协同投资等金融服务。招商银行提出“基于电商的在线供应链金融解决方案”，中信银行与海尔“日日顺”平台合作开展供应链互联网金融服务。其中电商通常扮演核心企业角色，与之有长期合作关系，在应收账款、存货积压、预付账款等方面有长期合作关系的中小商户是依附方。

　　黄锐，陈涛，黄剑（2016）对互联网供应链金融模式进行了梳理。互联网供应链金融的特殊性在于资金供应方的多样性。根据组织形式可以分为电商主导、商业银行主导、第三方平台主导、传统核心企业主导。在上市公司中，像嘉欣丝绸，金叶珠宝，道氏技术，宝钢股份，智慧能源等公司自建或引入电商平台，通过这种方式积累客户和交易数据。随后发展物流、仓储服务，打通供应链上下游。最后，收购或参股互联网金融公司，提供互联网供应链金融服务。

　　邱丽娜（2011）总结了国内商业银行供应链金融业务的开展情况。对中国银行、华夏银行、民生银行、深圳发展银行、光大银行、兴业银行、招商银行现有的供应链金融产品做了详细的归纳总结。

　　1.4.5供应链金融对中小企业的影响

　　将供应链金融看作解决中小企业融资困难的新手段，这种想法首先由AllenNBerger提出（2004）。LeoraKlapper(2004),GonzaloGuillen(2006)将其发扬。国内闫俊宏，许祥秦（2007）率先将中小企业容器问题与供应链金融结合起来，阐述了用供应链金融解决中小企业融资问题的可能性。随后，相关方面的研究得到普及。

　　熊熊，马佳，赵文杰，王小琰，张今（2009）建立了供应链金融的logit回归模型。传统方法上，银行在决定是否对中小企业授信时，仅考虑中小企业本身的财务状况。而通过同时将关联核心企业的信用指标纳入到回归模型中，使得模型中银行对中小企业的授信概率大大提高。作者用起支撑供应链金融可以缓解中小企业融资约束的论证。这种方法后期还得到何其慧（2011）、曹俊（2011）等其他人的模仿。但模型本身多增加一个变量，就多增加一份解释程度的特征，大大削弱了论证的力度。

　　 李毅学（2011）从中小企业经营、财务、与核心企业的关系等方面选取了诸多变量，构建了银行供应链金融服务风险评估的指标体系。对供银行应链金融业务的实际操作，具有指导性意义。具体变量种类和权重参考原文献。

　　 张斌，刘可（2012）利用中国上市公司2001－2010数据进行了现金－现金流敏感性模型验证。其通过上市中小企业财物报表上现金与现金流的同向变化，说明中小企业面临融资约束。背后的逻辑是，如果当企业现金流增加时，现金也随之增加，说明供应链的各个环节需要的资金增加了，企业需要额外的资金来源满足增加的现金需求。但这种额外的资金来源，往往是难以获得的。随后，其用票据、短期贷款、商业汇票作为供应链金融的替代变量，得到替代变量与现金负相关，由此论证供应链金融可以缓解企业融资约束。最后，张和刘（2012）还指出这个缓解程度非常小。

　　张晶（2016）基于零售行业核心企业供应商的视角，研究应收账款保理融资。其建立了供应商最大化预期利润的模型，得出同等前提下，无追索权的应收账款保理融资比例大于有追索权的保理融资比例。而保理融资利率与零售商订购量呈负相关。

　　 陶海鹏，马建树（2017）使用CVaR风险工具，建立了求电商最佳利率的模型。在他的设定中，电商将作为供应链金融的资金提供方，同时考虑供应链金融服务提供的收益和整体平台企业的收益，因此应该提供比银行等第三方资金提供者更低的利率。

　　1.4.6文献评述

　　以往的文献较好地定义了供应链金融的概念和模式，总结了供应链金融发展演化的历史，并留下了一批宝贵的不同行业供应链金融操作实践的案例。此外，供应链金融作为一种更精细、有针对性的融资方式，有助于解决中小企业融资困难问题，受到了普遍认可。技术指标方面，无论是学术界的供应链金融风控指标体系，还是实务界银行的供应链金融信用评价指标体系，都趋近于可靠有效。然而，供应链金融缓解企业融资压力的具体量化程度，以及随之带来的企业利润的提高程度，却鲜有人关注。

　　另外，供应链金融是一种有针对性的短期融资方法。众所周知，短期负债高的企业更容易出现流动性问题。对于中小企业来说，即使供应链金融可以在一定程度上缓和其与供应链相关的资金需求，但是否会因此加剧中小企业资产负债结构的不均衡，进而影响到中小企业的其它借款诉求，或者借款成本。

　　本文研究内容主要围绕以下几个方面：

　　1、梳理供应链金融的以及其对于中小企业的发展所产生的影响相关研究的最新进展。

　　2、探究有关供应链金融的相关理论，SWOT分析相关理论以及供应链金融与中小企业融资的相关理论。

　　3、通过对湖南A建设有限公司的发展历程、内部环境及外部环境进行分析研究。发现供应链金融为其带来的效益。

　　4、探究供应链金融为湖南A建设有限公司带来的影响及风险，并对其风险控制提出几点建议，以及对供应链金融在未来的发展提出建议及展望。

　　本文通过对理论的研究与分析,以文献理论做支撑,详细阐述了供应链金融对于我国中小企业发展的影响。同时为中小企业在供应链金融选择上提出一些建议

　　本文是首次采用具体的案例和具体的数据分析供应链金融对中小企业的发展影响。以往的研究停留在供应链金融缓解中小企业融资约束的可行性研究层面。

　　而且对供应链金融的模式研究也只在理论层面，没有具体的产品细节。本文所使用的建筑企业案例，是切实采取了供应链金融，并对接具体的银行供应链金融产品。

　　此外，现存文献对中小企业供应链金融风险的研究，多站在银行的角度，注重其使用供应链金融之前风险指标的稳定，而没有考虑到使用供应链金融后，中小企业有了更充裕的现金流后，具有使用资金的冲动和扩大规模的能动性。这可能会加剧中小企业承担的风险，一个具体的方面就是期限错配。

　　2.1.1供应链金融的定义和特点

　　“供应链金融”是一种旨在降低供应链融资成本以及解决供应链节点资金短缺问题的金融创新。

　　“供应链”（SupplyChain）这个概念最早由竞争战略之父MichaelEPorter于1985年提出，其最初反映的是企业生产制造的模式：产品的生产过程往往需要经过若干工序，把这些工序按时间先后排列，则可以形成一条从原材料到中间产品再到产成品的产品链（胡跃飞，黄少卿，2009）。比如，中国包头钢铁公司，其供应链上游是矿山开采，中游将矿石炼成粗钢，下游进一步将粗钢加工得到线材。

　　传统意义上，供应链的大部分环节内含于企业。中间产品的生产、加工储存、运输以及最终产品的组装，都是通过一家企业集中管理加以控制。20世纪70年代以来，企业生产分工模式发生了变化，越来越多的分工从企业内转到企业外。比如，干果企业“三只松鼠”，直接从处于供应链上游的新疆农户手中收购干果，再将供应链中游的干果加工外包给加工企业，最后由自己掌控供应链下游——在天猫上直接对消费者营销。

　　 这种社会生产分工的加强，使得资金也随着供应链环节的分散，进行跨企业流转。资金跨企业流转的每一个环节，产生一次融通资金的机会，也造就供应链金融诞生的土壤。比如，向农户收购干果时资金，支付给加工企业的加工款，向消费者收取但尚未到账的货款等等。如何融入这些资金，以及如何最优化利用这些资金为企业本身带来好处，就成了供应链金融需要解决的问题。

　　2.1.2核心企业、依附企业与中小企业

　　分工加强的供应链中，往往会出现核心企业。核心企业特指处于供应链中游的实力强大的企业。其同时对上下游掌握议价权，即可拖延上游的货款，又可要求下游预先支付货款。上、下游的依附企业，需要事先备好充裕的现金流满足核心企业的要求。而这种事先准备，往往会造成依附企业产生额外的资金成本（如资金不充分利用）。更有甚者，依附企业在某些特殊情况下难以满足核心企业的要求，造成资金链断裂并放弃交易的事件。于是，信息、资金、货物围绕核心企业产生拥堵。因此，供应链金融又可以解释为：疏通核心企业附近供应链环节拥堵的金融方式。

　　在问题围绕核心企业发生的同时，解决办法也围绕核心企业而生，即核心企业本身的征信地位将溢出惠及上下游依附企业。把依附企业当作供应链的一环来考虑，只要核心企业信用良好，供应链运行良好，市场环境稳定，那么即使依附企业信用等级不高，也无碍于银行对其针对性授信，提高依附企业的融资成功率。

　　这种依靠稳定运营的供应链以及核心企业信用，提高自身信用等级的做法，很快被视为一种解决中小企业融资约束问题的方法。中小企业在市场上常处于弱势地位，正如供应链中的依附企业。一方面中小企业在经营过程中现金流吃紧需要资金，另一方面，其各项财务指标却又难以达到银行的风险标准。即使业务经营良好，渠道稳定，依赖传统银行授信业务，也很难拿到资金。供应链金融恰好能解决这个难题。提供供应链金融服务的银行或其它企业，在考虑中小企业信用的同时，把上下游的核心企业信用，和供应链的稳定程度同时纳入到考察范围。当获得核心企业对中小企业相关业务的信用背书之后，便可向中小企业放款。

　　供应链金融可以被视作传统金融的子集。然而，供应链金融最大的特点，在于其与供应链的紧密联系，进而产生了一种更精细、高效的资金利用方式。

　　企业传统资金来源可以是银行短、长期贷款，债券融资，和股权融资。企业取得资金后，可以将资金用于多方面，如果没有事先布局和指导，容易产生资金闲置的问题。供应链金融是偏向短期银行贷款，与其有交叉的部分，但却有针对性的融资（其它来源后文详述）。大部分情况下，资金直接作用于供应链的环节上，所谓好钢用在刀刃上。具体来说，比较常见的供应链金融方式有“预付账款”融资、“存货融资”和“应收账款折现”。张伟斌，刘可（2012）将这三种模式对应于“采购阶段的供应链金融”、“生产阶段的供应链金融”和“销售阶段的供应链金融”。

　　 在预付账款融资模式下，核心企业处于原材料供应方，依附企业处于原材料采购方。核心企业给予中小企业的付款期限短,甚至要求中小企业提前预付，减少了中小企业可用的现金流。通过供应链金融，银行替依附企业支付预付账款，满足依附企业对这部分款项的融资。

　　 存货融资模式适用于拥有大量存货的企业。在企业经营过程中，经营资金由于存货的关系被大幅占用。通过存货质押获得贷款，可以有效盘活存货占有的资金，缓解企业资金压力。

　　 在应收账款融资模式下，核心企业处于下游购买方，依附企业出售货物后，款项不能立即收回，大量应收账款在账面堆积，不利于依附企业迅速开展新的生产经营活动。通过供应链金融，依附企业将应收款项转给银行，银行进行贴现，极大的补充了依附企业的现金流。

　　 在实践过程中，会有很多带有特定名称的供应链融资模式，如保理、保兑仓等。这些都只不过是带有行业特征的“行话”，属于上述三大类供应链金融模式。

　　2.1.3供应链金融的组成主体

　　 核心企业、依附企业、银行三大主体组成最简单的供应链金融操作方式。以应收账款模式为例，依附企业将从核心企业处获得的应收账款单据抵押给银行，银行按照应收账款额度的一定比例贴现给依附企业。同时，实践操作中，银行还会要求核心企业承诺反担保。

　　 物流企业、核心企业、依附企业、银行组成稍微复杂一些的供应链金融操作方式。比如，在存货融资模式中，依附企业将货物交由银行制定的物流企业保管，银行依据被保管货物的价值，向依附企业贷款。实践中，银行还会要求核心企业担保或者签订回购协议进一步控制风险。

　　 资金提供方、物流企业、核心企业、依附企业才算现在业界完整的供应链金融主体。除了银行之外，金融机构、互联网平台、甚至物流企业或者核心企业本身，都可以充当资金提供方。资金提供方的多样性，对供应链金融的进一步发挥作用，创造了基础。

　　2.1.4实践中相关概念的厘清

　　 巫卓宸（2017）对供应链金融中保兑仓的特征、操作模式给出了描述。三种保兑仓业务模式可以分为如下：第一种认为保兑仓业务是特定的票据业务模式。买方、卖方、银行签署合作协议。银行开立银行承兑汇票、控制货权。卖方受托保管货物，根据银行开具的提货通知书发货，并对经销商提货总额和承兑汇票之间的差额及违约赔偿承担担保责任。第二种认为保兑仓业务是贸易融资的一个变种。买方交纳一定保证金，银行贷出全额货款供其向卖方采购，买方以卖方出具的全额提单作为抵押。最后，买方分次向银行提交提货保证金，银行分次通知卖方发货。卖方就发货不足部分的价值向银行承担退款责任。第三种认为保兑仓业务是中小企业的融资解决方案。银行、核心企业、依附企业签订业务合作协议，银行给予依附企业资金满足其订货环节的资金需要，依附企业增加保证金或者通过还款来申请提货，核心企业受托保管货物并按银行通知发货。融资到期前，若依附企业未按银行要求补足保证金或足额还款，核心企业就债务承担连带责任。

　　 尽管对保兑仓模式的认识并不统一，但保兑仓业务可以看作是“预付账款”模式的一种具操作方法。这一点张伟斌、刘可（2012）也有提到。

　　 与之相对应的“融通仓”，也不过是另一种供应链金融具体操作方式，属于“存货融资”模式。弱势的依附企业向核心企业采购时常需事先垫付资金，然而资金回收与卖出存货当中存在一个时间差。在此期间，依附企业极易遇到现金流不足的情况。此时，依附企业可以将货物存放在第三方物流企业，即所谓的“融通仓”。存货受第三方物流企业和银行监管，依附企业拿存货向银行贷款，银行在给予依附企业以贷款的同时，接受第三方物流企业和核心企业的联合担保。

　　2.2.1建筑企业供应链的界定

　　 （1）国内的界定

　　闫可歆，易涛（2009）提出：建筑供应链是指从业主产生项目需求出发，通过项目准备、实施、竣工、使用后维护一直到最后的拆除这一全过程活动的总和而构建的系统网络。

　　（2）国外的界定

　　Ruben（2000）认为建筑供应链包括长久性质和临时性质的两种。临时性质的建筑供应链更具有特殊性、针对性。于是，可以将建筑供应链定义为以总承包商为核心企业，在工程项目建设过程中集成了物流、资金流和信息流且旨在促进建筑供应链稳定和流转顺畅以及其成员之间的共同和发展，而建立的功能性网链。

　　（3）本文的界定

　　本文将建筑供应链界定为，以总承包商为核心企业，发包方为上游，劳务、设备和材料提供方为下游的链状结构。

　　2.2.2建筑企业供应链的特征

　　（1）复杂性

　　建筑企业供应链参与各方多样。XX、设计院、发包企业、总承包企业、分包企业、设备提供商、劳务输出商、材料提供商等等牵扯其中。里面有些是上下游关系，有些却又是并行关系。复杂的结构，增加了风险发生的可能。

　　（2）针对性

　　建筑企业供应链常根据项目的不同而不同。项目的独特行使得建筑企业经常根据业主的要求、设计方的设计有针对的进行材料采购，设备租赁。

　　（3）变化性

　　有些项目大而长期，可以构筑稳定的供应链关系，而有些项目小而临时，参与方变动大，使得供应链结构也随之变化。

　　2.2.3建筑企业供应链的构建形式

　　曾乐乐（2012）对建筑行业和中小建筑企业做过一个梳理。建筑行业的供应链可以归纳如此：建筑工人、材料供应商、设备供应商，分包建筑企业，总承包建筑企业，设计院，发包企业。发包企业提出需求，设计院设计结构图纸，总承包建筑企业破土动工，部分工程分包给其它建筑企业，总承包建筑企业向上游购买建筑材料、租赁机械设备、雇佣建筑工人。更详细的供应链流程图，参考曾（2012）。

　　在曾（2012）的设定中，总承包建筑企业为供应链核心企业。然而，其也指出，总承包建筑企业在施工过程中，往往需要“垫资”，又是资金承压的一方。所以，按照一般的方法，依托核心企业信用，构建的依附企业供应链金融风险评价指标，并不适用于建筑行业。

　　本文此章以一家建筑企业为例，探究其在供应链金融上的使用，并通过对企业战略分析，详细了解企业特征，探究供应链金融的使用是否与其整体企业战略相契合，是否具有必要性。

　　湖南A建设有限公司是湖南省内一家多元化发展的民营建筑类企业，始建于1999年，集团注册资金6400万元，总资产2亿元，年产值逾8亿元，在职员工约500人。该公司主要以房屋建筑、市政基础设施投资与建设为核心产业，重点打造工程施工、机械设备租赁销售、建筑劳务三大主业。公司地域特征明显，主要业务范围集中在益阳、长沙两地。曾多次为XX和企业施工建造，工程涵盖公租房、孵化楼、PPP项目改建、厂房、产业园、道路等。公司现具有房屋建筑施工总承包壹级、装饰装修工程专业承包壹级、钢结构工程专业承包壹级、市政公用工程、土方工程、环保工程等多项资质。

　　本节详细介绍A建筑公司在选择供应链金融战略时的定位。结合行业特征和湖南A建设有限公司整体发展战略，重现湖南A建设有限公司在选择供应链金融战略时的考量，以及初步评判供应链金融战略对湖南A建设有限公司的适合程度。

　　3.2.1宏观环境分析（PEST）

　　1、政治环境（P）

　　（1）国内政局稳定、国际地位显著提高。一直以来，在中国xxxx的领导下，我国始终以经济建设为中心，坚持“和平”的治国方针，国内政局稳定、国民经济保持高速增长态势。同时，随着我国经济的快速发展，国力的不断增强，我国在国际上的地位显著提高。特别中国在金融危机中的表现成为了全世界关注的焦点，成为挽救全球金融危机的重要力量，使得中国的国际声誉和地位得到了大幅度上升。

　　（2）国家加大对中小企业扶持力度。自2009年xxxx颁布《关于进一步促进中小企业发展的若干意见》以来，国家对中小企业发展方面尤为重视，以后也陆续出台了大量相关扶持政策，如2014年10月财政部和税务总局颁布的《关于进一步支持小微企业的增值税和营业税政策的通知》、2014年8月15日xxxx办公厅颁布的《关于多措并举着力缓解企业融资成本高问题的指导意见》以及2014年7月25日中国银监会颁布的《关于完善和创新小微企业贷款服务提高小微企业金融服务水平的通知》。这为中小企的稳步发展提供了一个良好的环境。

　　（3）建筑业方面的法律制度越来越健全。近年来，我国的法治建设得到了很好的法治，法律制度建设越来越健全，建筑业相关的法律、法规也得到了不断完善，同时对建筑企业也提出了更高的要求。1997年我国颁布了《建筑法》对建筑企业的规范运作提出了基本要求；2000年又开始实施了《中国人民共和国招标投标法》规范了建筑工程招标投标过程；2001年7月又开始实施《建筑工程施工许可管理办法》，对建筑工程项目实施许可证制度；2005至2007年期间又对建筑业相关的法律、法规进行修订，并相继出台了一些具体管理办法，如《建筑企业资质管理规定》、、《公路工程招投标管理办法》、《铁路公程招投标管理办法》《公路建设监督管理办法》、《公路工程施工监理招标投标管理办法》等。

　　2、经济环境（E）

　　我国经济增长依然保持良好的增长态势，固定资产投资持续增长。自改革开放以来，我国的经济一直保持高速增长的态势，如图2-2所示。1999年的西部大开发战略更加速了我国的经济发展，以及随后的东部崛起振兴老工业基地等政策，都伴随着大量的固定资产投资。2008年全球经济危机，中国又提出了每年8%的经济增长目标，进一步加大了XX投资，增加了XX消费，使得固定资产投资保持了持续增长（如图2-3所示），为我国的建筑业的发展提供了良好的发展机会。

　　3、社会文化环境（S）

　　（1）现代化人才不断出现。随着我国经济建设的发展，国际交流合作不断加强，人们的观念发生的巨大变化。特别是近年来，越来越到的人才到国外留学，学习先进技术及科学的管理经验，成为现代化的专业人才，中国的教育也在“洋为中用、取其精华、去之糟粕”的过程中，得到了很大的发展，国民素质得到很大的提高。特别是在企业界，经过近三十几年改革开发的洗礼，我国的企业已逐步成熟，不管是在管理思路、理论还是在实践方面，都正在逐步与世界接轨，正在逐步融入到经济全球化、知识化和网络化的世界潮流中。这些都为我国建筑业的发展提供了丰富的思想和文化基础。

　　(2）人们的价值观不断发生变化。随着经济发展和人们生活水平的不断提高，人们的价值观也发生了巨大变化。人们的观念经历了由“生存—生活”的转变。首先，生活品质和生活质量越来越受到人们的重视，新产品、新技术得到了很好的发展和应用，也越来越被人们所接受，特别是在建筑行业方面，越来越多的设计理念、新材料的应用方法等都对产生了积极的影响。其次，环保和健康成为人们生活、消费选择的重要影响因素，特别是在居住选择方面，更加注重优化和改善自己的生存环境，在建筑材料选择方面也更加重视环保健康，这些将进一步促进房地产和建筑业的改革和发展。

　　（3)人口流动性加大，住房需求增加。根据联合国人口基金会的预测，到2015年全世界人口将增加至76亿左右，到2025年将超过80亿。而根据中国第六次全国人口普遍结果显示，全国人口已高达13.3亿左右，到2015年将超过14亿。世界人口的大幅度增长，以及中国作为世界经济主体，在经济、文化等方面的高速发展的现状，在进一步加速中国城市进程的同时，也增加了对世界其他国家人口的吸引力，越来越多的外国人来到中国寻求发展，意味着我国建筑市场的规模将得到大幅度的增长。同时，人口变迁在提高城市化水平的同时，也加大了对住宅、基础建设等方面需求，将为我国建筑市场提供良好的发展空间。

　　4、技术环境（T）

　　近年来，技术的发展对建筑行业的产业链影响作用越来愈大，随着人们生活条件的不断提高，人们对居住条件的改善越来越关注，对居住建筑设计和建造技术提出了更高的要求。从企业自身角度来看，建筑企业进行技术革新的主要动力来源于两个方面，一方面可以通过技术革新降低成本，一方面可以通过技术革新给遒所开发的产品带来差异性，提高产品价格或增加产品卖点。总体而言，建筑业的技术发展呈现以下特点。

　　（1）高新技术在建筑业得到广泛应用。微电子技术、信息技术在建筑设计、建筑节能等方面得到广泛应用。特别是信息技术能帮助建筑企业事半功倍，越来越多的企业开始采用现代化的信息技术对企业进行信息战略管理。信息战略管理能帮助企业在很大程度上提高生产率，为企业在工程项目投标、施工、竣工审核等方面提供流程化管理，降低企业的信息沟通成本，使得企业可以更加快捷、方便地采用新技术、新工艺。

　　（2）新材料的推广为建筑业的发展提供了新的机遇。建筑业的新材料是指那些新近被研发出来的，具有传统材料不具备的优良性能和特殊功能的材料。新材料是建筑行业里面新技术、新产品应用的基础，主要用于满足建筑基础设施以外的节能、舒适等特殊建筑要求。新材料主要强调低污染、低碳等环保功能以及净化空气、防噪声、调节温度、防霉防菌等环境功能。因此，在竞争日益激烈的建筑行业，能否以更经济、更有效的方式使用新材料成为建筑企业获得竞争优势的关键因素之一。特别是2005年我国重新修订了《民用建筑节能设计标准》，要求到2010年新建建筑的节能率要高达65%，并对现有房屋建筑进行节能率改造，预计需投入2亿元左右到建筑节能改造工程方面。因此，新材料的应用将为我国建筑市场提供一个前景广阔的市场机遇。

　　（3）建筑业正在快速进入建筑智能化时代。建筑智能化是指以建筑物为基本平台，兼备通讯、办公自动化、服务、管理等，为人们提供高效、舒适、安全、便利的办公环境或居住环境的建筑。建筑智能化主要是利用系统集成方法，将通信技术、多媒体技术、控制技术融入到现代建筑设计中，通过对设备的自动监控进行信息资源管理，对使用者提供信息服务，若能得到合理的使用，具有安全、高效、舒适、便利等特点。2006年我国建设部颁发了《关于印发<建筑智能化工程设计与施工资质标准>等四个设计与施工资质标准》、《建筑智能化、建筑装饰、建筑幕墙、消防设施设计与施工资质新设立和升级、增项办事指南》等文件，从规章制度方面，提出了建筑智能化的概念，并对建筑企业进行智能化建筑建设提出了具体要求。

　　3.2.2湖南省A建设有限公司所处建筑行业分析（波特五力分析）

　　 （1）湖南省建筑行业发展状况

　　自2005年以来，湖南省的建筑业得到了迅猛发展，其规模和速度得到了同步增长，企业竞争力不断增强，在推动全省经济发展等方面做出了突出贡献。2005年至2017年，湖南省有工程量的建筑企业数量由1861家增至2017年的2257家，总产值达到5427.15亿元，同比增长11.5%。实现产业增加值3557,33亿元，年均增长率为22,7%，行业增加值占GDP增加值的比重为6,3%，经济增长贡献率年均约为7,0%。2015年全省有工程量的建筑企业2213家，实现总产值3839,39亿元，比上年增长21.4%，实现行业增加值1241.58亿元，比上年增长9.8%，GDP占比为6.3%，经济贡献率为5.5%，全国排名第12位，中部省份排名第三位。

　　从企业资质方面来看，湖南省的建筑业专业资质不断提高，产业集中度提高。2015年，全省总承包特级企业有11家，一级企业159家，二级企业414家，三级企业836家，专业承包一级企业51家、二级企业125家、三级企业378家。

　　从经济效益方面来看，湖南省建业的经济效益不断提升，对社会的贡献度不断加大。第一，企业利润得到快速增长，自2006年至2015年，湖南省建筑企业累计实现利润393.94亿元，年均增长29.2%。2015年全省建筑业增加值1038.46亿元，增长14.2%，占地区生产总值的比重为6.5%。具有资质等级的总承包和专业承包建筑企业实现利润110.80亿元，增长31.0%。房屋建筑施工面积27502.95万平方米，增长22.5%；房屋建筑竣工面积9984.39万平方米，增长1.8%。第二，纳税贡献增加，2006年至2010年，全省建筑企业累计纳税496.34亿元，年均增长率为22%，2015年上交税费总额为116.57亿元，增长率为26%。第三，建筑企业的总资产贡献率和产值利税率较高，企业盈利能力增强。2006年至2015年，全省建筑企业的年均总资产贡献率为13.8%，年均产值利税率为8%，分别高于全国平均水平4.7和0.8个百分点。

　　从建筑业所面临的主要问题来看，湖南省建筑业还面临规模偏小、效益偏低、资金偏紧等一系列问题。首先，2015年湖南省建筑业全国排行第12位，与排行第9位的经济地位还存在一定的差距，产业规模只有全国3.3%，还不到建筑大省江苏省的25%。其次，效益偏低，2015年全省建筑业的劳动生产率为19.72万元/人，与全国平均水平相比差距为0.35万元/人。再次，资金偏紧、企业活力偏弱。湖南省建筑企业的自我积累能力较弱，导致至今紧张，拖欠民工工资现象严重，而且企业在员工工资增长、员工素质以及技术装备等方面的水平普遍偏低，与全国的平均水平相比差距明显。

　　 （2）建筑行业发展趋势

　　首先，从国际建筑市场来看，建筑行业的发展呈现以下特点：第一，建筑业的主流生产方式是工程总承包。即大型建筑承包商开始介入到建筑产业链的各个环节，参与到投资项目的全过程，其所扮演的角色由先前的单纯施工者转变为全方位的服务提供者，参与项目的策划、组织和投资。而且，工程承包企业开始向专业化、集成化和国际化趋势发展，使得对外承包公司成为货物、技术和服务贸易的重要载体之一。建筑产业链的计划、组织、设计、施工、管理等环节越来越细化，融资、设计施工、技术标准和管理服务融为一体，成为工程总承包发展的总体趋势，产业链的利润重心正逐渐朝前端和后端转移。第二，建筑业正逐渐由劳动密集型产业转移升级为技术密集型产业。目前，国际上实力强大的一些建筑企业凭借其专业技术和雄厚的资金实力，通过扩大器技术装备投入，大力推进向技术密集型升级的步伐，迅速占领国际市场，形成了每、法、德、日、英五大建筑服务出口强国。第三，建筑承包方式发生了巨大变化。目前，单一的施工方式正逐步被淘汰，EPC、BOT、BOOT等建筑承包方式被广泛采用。特别是一些有实力的企业，通过帮项目承载企业解决项目融资等问题来获得工程合同，很多建筑企业甚至帮项目承载企业垫付工程款。初步统计，目前国际上由建筑承包商参与融资、垫付工程款的BOT、PPP等方式已成为国际工程承包的主要方式，占整个市场比例高达70%。

　　从国内市场来看，建筑业的发展趋势呈现以下特点：第一，我国的建筑业的规模和实力显著增强，正逐步融入国际市场。2010年我国建筑业产值首次超过X，成为世界头号建筑业大国，占全世界总产值的14%，对外承包总工程产值也与英国并列位于世界第五的位置。第二，生态环保型建筑成为我国建筑业发展趋势。2006年国家颁布了《关于加强节能工作的决定》以及《节能中长期专项规划》等文件，并于2007年颁布了《中华人民共和国节约能源法》，从法律层面对建筑节能进行了相应的规定。同时，我国经济增长由“量变”到“质变”、城市化进程加快等社会问题，使得对住房建筑、基础设施建设的建造理念产生了巨大影响，促进了建筑业向生态环保的方向发展。第三，建筑智能化成为国内建筑业发展的新方向。目前，职能建筑的概念正逐渐进入人们的生活，人们生活居住的小区正在向绿色、环保、节能方向发展，人们对住宅和办公数字化、智能化建筑需求日益加强，使得建筑智能化成为建筑业发展的新方向。第四，建筑也正逐渐资本化。建筑业产业资本通过产业链的转移，正逐渐由生产值经营转变为由投资者经营，大部分建筑企业由原先的建筑产品建造者转为工程项目的投资人和营运管理者，成为综合型产业投资商。同时，新型城镇化、信息化、新农村建设等，也为数字村庄、职能社区等建筑企业提供了发展机遇。

　　 （3）建筑行业竞争格局

　　本文运用波特五力竞争模型来分析湖南A建设有限公司所面临的行业竞争格局，其五力竞争模型如图2-8所示。

　　图2-2湖南省A建设集团公司五力竞争模型

　　1、现有竞争者的竞争格局

　　湖南A建设有限公司作为湖南一家中等规模的建筑企业，在湖南建筑市场上处于从属地位，与中建五局、湖南省建筑工程集团公司、湖南湘建集团公司等大型建筑企业相比，无论是在生产能力还是业务整合能力方面都存在一定的差距。而且，目前建筑市场竞争日益激烈，企业利润空间逐步压缩，尤其是在工程承包业务方面利润率越来越低，在成本控制等方面稍有不慎就有可能导致亏损。根据业务板块来分，在道路、桥梁建设及市政工程建设等方面，中建五局、湖南省建公司等企业凭借国资背景比较容易获得相关的人力、财力、信息等资源，处于优势地位。钢结构工程主要集中在钢结构专业工程公司，特别是近年来远大公司凭借其先进的钢架构技术成为湖南钢结构工程方面的主导企业之一，湖南湘诚建设集团公司基本不具备竞争优势。地铁等大型工程项目由于进入门槛高，基本被中铁局系统内部的单位全部承揽，湖南湘诚建设集团公司也很难从该市场上分得一杯羹。

　　2、潜在进入者威胁

　　总体而言，建筑企业属于劳动密集型产业，技术含量相对较低，进入门槛较低，因此潜在进入者威胁较大。特别是在一般性的建筑业务方面，一些潜在的民营企业凭借较低的成本就能比较容易的进入该行业。但是在市政、电站、地铁、军工建设等方面，由于专业性较强，资金占用量大，使得这些类建筑业务的潜在进入者威胁较小。但是，建筑业工业化模式的广泛运用，使得建筑业产业链上下游一些资金实力雄厚的制造企业也有可能进入行业，将对建筑业的产业格局产生巨大影响。

　　3、供应商的谈判能力

　　建筑业的供应商主要有劳动力、建筑材料、机械设备以及等。建筑业的劳动力主要为农民工，农民工相对分散，劳动价格相对较低，谈判能力弱，处于弱势地位。但是近年来，拖欠农民工工资以及农民工待遇等“民生”问题得到了国家相关政策的重视。而且随着农民生活条件的不断改善，“民工荒”现象不断涌现，导致建筑企业出现“招工难”，不得不提高劳动力价格，使得农民工的谈判能力不断增强。其次是水泥、钢材等建筑材料的价格主要受产能和运输成本等影响，这类供应商的谈判能力一般随市场供求的变化波动较大，当供大于求时，其谈判能力弱，当供小于求时，其谈判能力强。目前，机械设备供应商市场也竞争激烈，应该部分供应商的谈判能力也较弱。

　　4、消费者的议价能力

　　从国内市场上来，建筑行业处于买方市场阶段，消费者具有较强的侃价能力，很多建筑企业为了能够获得市场，不得不降低价格，有的甚至是以低于成本的价格竞标，导致行业内出现严重的“裸奔”状态。但是在国际市场上，由于国内相对较低的劳动力成本，在施工方面具有较强的谈判能力。但是由于工程技术相对落后，不熟悉国际业务规则等问题，与国际客户的谈判能力还有待进一步提升。

　　5、替代品的压力

　　建筑业是国民经济建设的基础性产业，人们对住房需求、基础建设的需求属于刚性需求，因此，建筑产品很少有其他产品能够别替代。但是，由于人们生活水平的不断提高以及价值观念的转变，人们对住房以及基础设施的要求越来越高，更加注重居住环境的舒适、基础设施的便利，以及环保节能的概念也越来越被重视，对建筑企业也提出了更高的要求，使得新工艺、新技术、新材料在建筑企业里面得到广泛应用，呈现出优势企业替代弱势企业的发展趋势。

　　3.2.3湖南省A建设公司内部影响因素分析（SWOT分析）

　　SWOT矩阵是指在表格中将公司所面临的外部机会（Opportunities）和威胁（Threats），以及公司的内部优势（Strengths）和劣势（Weakness）罗列出来后，分析公司的经营状况，再根据表格所表现的经营状况，制定适合该公司的发展战略。构建SWOT矩阵一般分为三个步骤：第一步，列出公司所面临的关键外部机会、威胁，内部优势和劣势；第二步，再分别将公司的外部机会和威胁与公司的内部优势和劣势相互匹配；最后，根据匹配结果，得出SO、WO、ST、WT四种类型的战略。

　　（1）湖南A建设有限公司的主要机会

　　本节通过表格的方式展示和归纳湖南省A建设集团公司所面临的主要机会，如表2-1所示。

　　表2-1湖南A建设有限公司所面临的主要机会

　　（2）湖南A建设有限公司面临的主要威胁

　　湖南A建设有限公司所面临的主要威胁如表2-2所示。

　　表2-2湖南A建设有限公司公司所面临的主要威胁

　　

　　（3）湖南A建设有限公司的优势

　　综上所述，湖南A建设有限公司组我诶湖南本土的建筑企业，生产资质几乎覆盖建筑行业的全部领域，具有一定的社会资源关系，依靠其较为合理的管理模式和建筑理念，在湖南范围内形成了良好的口碑和品牌优势。为了更加清楚的展示其内部资源能力的优势，下面以表格的形式对其内部优势进行归纳总结，如表2-3所示。

　　表2-3湖南A建设有限公司的优势

　　

　　（4）湖南A建设有限公司的劣势

　　通过上文从企业资质和业务能力、经营能力、人力资源管理、信息化建设以及企业文化建设等方面的分析，我们可以发现湖南A建设有限公司在内部资源能力方面也存在一定的劣势，如表2-4所示。

　　表2-4湖南A建设有限公司公司的劣势

　

　　构筑SWOT矩阵表2-5所示，湖南A建设有限公司既面临良好的发展机遇，又面临激烈的市场竞争压力，优势和劣势并存。总体而言，该公司应该主要采取竞争发展战略，充分利用其所面临的机会和自身的优势资源，迅速实现规模扩张，占领市场，并以多样化经营战略、扭转型战略、防御性战略作为辅助性战略，为竞争发展战略提供保障。具体而言，在产品市场上采取多样化经营战略，以更好拓展市场范围；在企业内部组织机构建设、文化建设方面实施扭转型战略，在人才管理、整合市场资源方面实施重点集中的防御性战略。

　　表2-5湖南A建设有限公司的SWOT矩阵

　　

　　3.2.4湖南A建设有限公司的供应链战略金融定位

　　湖南A建设有限公司为一家立足湖南本土的建筑企业，在益阳和长沙的建筑市场已具备一定的市场地位和品牌影响力。尽管湖南的建筑市场已被一些大型国有建筑企业逐步入侵，特别是近年来东都沿海一带比较具有竞争力的建筑企业也逐步进入湖南的建筑市场，这些企业在给湖南A建设集团有限公司带来激烈竞争的同时，也带来了先进建筑理念和高素质人才的流动，为该公司的发展创造了条件和机遇。因此，湖南省A建设集团公司完全有能力、有实力实施竞争发展战略，并将多样化经营战略、扭转型战略以及防御性战略作为巩固支持战略进行补充。为此，特提出今后一段时间内湖南A建设集团有限公司的发展战略思路为：立足湖南本土市场，强化企业内部组织机构建设和人力资源管理能力，采取多样化经营战略开拓市场，进一步巩固企业文化建设，实现企业规模的高效高速增长，为顾客提供高满意度的建筑产品和超值服务，打造国内一流的建筑企业集团。

　　湖南A建设有限公司的愿景目标为：打造湖南省建筑龙头企业；打造具有一定品牌实力、较高盈利能力、较为完善的产业结构、较高运行质量、具有核心竞争力的建筑企业集团。

　　湖南A建设有限公司力争在2023年实现公司在创业板上市，并建立规范的内部管理机制、做到主营业务突出、业务结构合理、企业集团规模不断壮大、企业经济效益良好。从定量方面来看，力争在2023年实现年产值100亿元、利润总额3亿元的总体战略目标。

　　因为这些企业扩张的目标，使得扩大融资规模，增强企业营运、盈利能力显得无比重要，这也促使湖南A建设有限公司使用供应链金融策略，寄希望于供应链金融带来的企业现金流改善，能够在A建筑企业扩张的过程中，起到助力作用。

　　A公司成立十几年来，随着城市化建设的发展获得了一定的经济效益和社会效益。但是面对日益激烈的建筑行业竞争，2010-2013年曾出现发展瓶颈，公司获利能力相比同行业其他企业没有优势，主营业务利润增长速度也低于行业平均。2013年，A公司调整集团结构，或收购，或创立了一家劳务公司、一家投资公司、一家机械设备租赁公司，将大半条供应链纳入自己业务范围之内，相互支撑。与此同时，A公司依托子公司，与中国银行采取合作，利用中国银行“达”系列融资产品，进行供应链金融融资。

　　2013年之前，A公司的主要资金来源为自有资金和长期贷款。每单项目都需要事先垫付大量资金。一方面，上游发包方在工程进行中往往只支付定金，待到工程竣工验收后再支付余款；另一方面，下游农民工的议价能力增强，拖欠农民工工资几乎不可能，另外材料也是每月月初采购一次，每月月底前结清。这种运作方式，使得A公司仅管建筑资质和效率提升了，资金链却跟不上，难以同时进行多项工程。

　　2013年后，在A公司特有的供应链组织模式中，劳务子公司负责招募组织建筑施工队和农民工，机械设备租赁子公司提供建筑用机械设备，投资子公司为机械设备子公司提供资金支持，最后由A公司承包工程，购买材料，并施工。在供应链环节中，劳务子公司和机械设备子公司采取应收账款融资模式。A公司采购材料采取预付账款模式。

　　类似湖南省A建筑有限公司这样的中小型建筑企业，同时具有“规模小”和“核心地位”的特征。

　　作为项目的主要承包方，每单项目都需要事先垫付大量资金。通常，上游发包方通常是XX或者公共事业单位，在工程进行中往往只支付定金，待到工程竣工验收后再支付余款。

　　另一方面，虽然中小建筑企业处于供应链核心地位，但却缺乏议价和风险转嫁能力。第二章提到的项目多变性特征，使得中小建筑企业缺乏稳定的上游供应商关系。在上游同质化严重的情况下，虽然中小建筑公司多了采购选择，但上游材料供应商和机械设备供应商不愿接受款项拖欠。对于中小建筑企业来说，材料采购通常都是一月一次，月初采购，月底结清，没有资金流周转的时间。且现行环境下上游农民工的议价能力增强强，拖欠农民工工资几乎不可能。这种运作方式，使得A公司哪怕建筑资质和效率提升了，资金链却跟不上，难以同时进行多项工程。

　　银行方面，也缺乏有效针对处于“核心地位”的中小建筑企业的融资产品。传统贷款项下，限制中小企业贷款能力的问题同样适用中小建筑企业。除了靠工程抵押，很难有其他资金来源。同时，甚至一些供应链金融产品也不适用中小建筑企业。现有的供应链金融产品，如工商银行和深圳发展银行的产品，都是服务于产业链的上下游依附企业，以核心企业信用为担保，占用核心企业授信。在这种产品模式下，上下游中小企业是使用供应链金融产品的主体。中小企业承担利息费用，核心企业分割自己授信额度。在核心企业本身不愁融资的情况下，自然乐意借出授信额度。而中小建筑企业本身就是核心企业，缺乏授信额度，且上游供应商主动承担利息费用的意愿不强。

　　上章末提到，在量化供应链金融对中小企业融资缓解的程度上面，研究几乎是一片空白。对于采取供应链金融的中小企业来说，在解决供应链上资金紧缺的同时，负债结构却可能恶化，失去其它资金来源，引致更大的风险。如果这样，采用供应链金融带来的益处就被抵消了。张斌，刘可（2012）提到从整个宏观市场角度来看，供应链金融的发展程度，对上市中小企业的融资约束缓解能力非常之小。他们将这种数量上的不显著，归因于供应链金融还不受重视。然而，这也有可能是因为供应链金融带来的益处被抵消的缘故。

　　本文后几章以一家建筑企业为例，探究其在供应链金融方向的战略选择，对比其与行业的差异，以及采用供应链金融模式前后的业绩差异。通过这种方式，分析供应链金融对这家建筑企业的影响，并推及至全体中小企业

　　本章纵向比较湖南A建设有限公司展开供应链金融融资之前公司财务特征与之后公司财务特征，横向比较湖南A建设有限公司与未采用供应链金融融资的对手公司财务特征。通过这种方式，揭示供应链金融业务对A建筑公司的影响。

　　本节分三个部分讨论湖南A建设有限公司采用供应链金融之后的改变——资产负债结构、风险指标、和盈利能力。分别对应A建筑公司融资能力的变化、风险特征的变化和给企业带来的益处。

　　4.1.1供应链金融对A建筑企业资产负债结构的影响及原因

　　表4-1湖南A建设有限公司采用供应链金融前后的资产负债结构

　　单位：万元

　

　　数据来源：湖南A建设有限公司内部资料

　　表4-1是湖南A建设有限公司从2008年至2016年的资产负债结构。2013年用蓝色标出。也正是在这一年年初，湖南A建设有限公司与中国银行合作，开始使用其“达”系列供应链融资产品。

　　可以看到，在2013年，湖南A建设有限公司资产和负债大幅度上升，长期负债增加一倍多，流动负债增加近一倍，但资产负债比却没有什么变化。原因是2013年劳务派遣子公司、机械设备租赁公司和投资公司并入湖南A建设有限公司财务报表。

　　与此同时，采用供应链融资之后的湖南A建设有限公司内部资产负债结构出现了一系列变化。公司短期借款大幅度上升，应付账款却在下降。2015年和2016年，在短期借款持续上升的同时，应付账款却下降了一个数量级。

　　预收账款主要是湖南A建设有限公司的定金收入，随着公司项目数量和规模的扩大，2013年后增长稳定。

　　图4-1湖南A建设有限公司整体资产负债比   　单位：万元

　　数据来源：湖南A建设有限公司内部资料

　　图4-2湖南A建设有限公司资产负债结构    单位：万元

　　数据来源：湖南A建设有限公司内部资料

　　湖南A建设有限公司应付账款减少的原因在于子公司合并报表后的冲销，以及供应链融资的运用。子公司合并之前，机械设备租赁和劳工费用支出占应付账款的很大一部分。合并之后，应付账款几乎只剩下材料采购的费用。然而，在实际操作中，湖南A建设有限公司依然会延迟支付机械租赁子公司和劳务派遣公司的费用，造成子公司账面上的应收账款。解决的办法是构建了机械租赁子公司，和劳务派遣子公司、湖南A建设有限公司、投资租赁子公司、中国银行五方供应链金融服务体系。采用中国银行供应链融资产品，机械子公司、劳务派遣子公司以应收账款为依据，全额占用A建筑公司和投资租赁子公司的授信额度，进行供应链贷款，中国银行发放资金。

　　与材料供应商的业务相对更简单一些。一般情况下，湖南A建设有限公司在工程实施过程中，每月月初向材料供应商购买下月所需的建筑材料，月末结清款项。在开展供应链金融业务之前，A建筑公司没有固定的材料供应商伙伴，其通常会视工程需要，以及各材料供应商的报价变化，频繁更换材料供应商。这种频繁更换，导致合作关系是短期的，不牢靠的。因此无论在材料成本，还是账期上，有时都难以控制。2013年开始，湖南A建设有限公司挑选了几家历史上合作关系较密切且纳入中国银行供应商系统的材料供应商伙伴，湖南A建设有限公司将采购后的单据提交银行审查，银行审查通过后直接将提供的融资款打到材料供应商账户。于是账期由之前的一个月应付账款，延展到了6个月的短期融资。

　　投资租赁子公司扮演着担保人的角色。有时候机械设备租赁子公司会通过投资子公司的渠道向湖南A建设有限公司提供设备。有时投资租赁子公司也会给A建筑公司融资。这样安排的好处是可以分摊银行授信额度，分散风险。

　　以上供应链金融的使用，都是以A建筑公司为核心企业来构建的。湖南A建设有限公司因为本身的资金需求，在材料采购上承担起借款人的角色，虽然应付账款减少，但同时短期贷款却大大增加了。

　　湖南A建设有限公司的下游发包方主要是XX、大型房地产企业和上市公司。建筑行业具有垫付资金的行业特征。工程款往往需要到项目到期完工验收之后，才能拿到。这个时间会拖到一年以上。定金部分的现金流，只是杯水车薪。单单依靠自有资金运作，使得A建筑公司很难同时开发两个以上的项目工程。有时候即使施工进行顺利，即将到达尾声，遇到其它优质的项目却不敢投标，白白损失机会。

　　然而，针对下游的应收账，A建筑公司却没有有效的供应链金融产品可以使用。资金运作依然停留在粗糙的在建工程贷款上面。当在建工程的数量增加后，长期抵押贷款也增加了。

　　综上，我们可以看到使用供应链金融后，A建筑公司获得了现金流，扩大了工程规模。但负债在应付账款和供应链短期借款中做了个置换。虽然资产负债比没有什么变化，但短期借款数量大大上升，长期借款也随着工程规模上升而上升。

　　4.1.2供应链金融对A建筑企业风险指标的影响及原因

　　表4-2湖南A建设有限公司采用供应链金融前后的风险指标

　　

　　数据来源：湖南A建设有限公司内部资料

　　表4-2给出了湖南A建设有限公司采用供应链金融前后的风险指标变动情况。应收账款周转天数没有出现大幅度的变化，这跟银行没有针对A公司对下游发包企业的应收账款融资业务有关。

　　营运指标方面，应付账款周转天数在供应链金融使用的当年变化不明显，甚至略有上升，可能因为当时合作的上游材料供应商还比较少，应付账款融资不充分。2014年，应付账款周转天数下降明显，2015年和2016年，更是大幅下降，稳定在个位数。存货周转天数在2013年大幅度上升，增加了一个数量级，可能跟A公司规模扩大和一次购买建筑材料增加有关。与此同时，部分建筑材料用于供应链金融的抵押。虽然存货周转率大幅上升，但A建筑公司属于材料的购买方，存货增加对A建筑公司的影响不大。另一方面，应付账款周转天数的下降，意味着湖南A建设有限公司营运能力的增强。

　　从偿债能力指标项上看，湖南A建设有限公司的偿债能力似乎被削弱了。首先总资产周转天数上升明显，其次流动比率大幅度下降，意味着公司短期偿债能力下降。这是由于湖南A建设有限公司采用供应链金融，短期借款大幅上升的缘故。另外，虽然湖南A建设有限公司资产负债比没有太大的变化，控制在55%左右，但总资产周转天数的上升，依然说明A建筑公司偿债能力减弱。

　　4.1.3供应链金融对A建筑企业业绩的影响及原因

　　表4-3湖南A建设有限公司采用供应链金融前后的盈利指标

　　

　　数据来源：湖南A建设有限公司内部资料

　　采取供应链金融之后，湖南A建设有限公司的盈利能力大幅度上升。主营业务利润率由之前的2%，上升到13%。净利润率由3.5%上升到8%。总资产收益率增加近一倍，由8%上升到16%。

　　湖南A建设有限公司在采取供应链金融后，因为对整体资产负债比较好的把控，财务费用基本上随着资产扩大、项目增加而同比例变化。由于使用供应链金融之前，对某些购买材料的应付账款，会以高额的民间借贷计算利息，常常会因为逾期产生额外的费用，综合起来公司层面的财务费用相对增长速度反而减缓。

　　图4-3湖南A建设有限公司财务费用／营业成本

　　数据来源：湖南A建设有限公司内部资料

　　另外，因为上游稳定的供给关系，导致湖南A建设有限公司不再像以前频繁更换供应商，省去了一部分营业费用。

　　这两点可能是湖南A建设有限公司业绩改善的主要原因。

　　因为没有详细的行业财务数据，本节拿湖南A建设有限公司的对标企业B来替代行业情况。B建筑公司也是湖南省一家民营企业，规模与湖南A建设有限公司相当。在钢构架业务上与A公司形成强烈竞争关系。且由于B公司在钢构架技术上略占优势，在不断侵蚀A公司这部分市场。

　　B建筑公司采用粗犷的融资模式，没有涉及到供应链金融。且在有数据的期间内，B建筑公司没有经历过大的结构变化，经营一直很稳定。

　　表4-4B建筑公司采用供应链金融前后的资产负债结构    单位：万元

 

　　

　　数据来源：B建筑企业内部资料

　　表4-4显示，B公司的资产和负债也是上升的。负债项下，长期负债和短期负债都在上升。但其短期借款却不像A公司那样大幅度上升。应付账款也一直在稳步扩大，没有出现下降趋势。另外一个特征是，B公司短期借款一直小于应付账款。

　　表4-5给出了B公司的风险指标。B公司应收账款周转天数、应付账款周转天数、存货周转天数都大于A公司，反应了B公司营运能力低于A公司。且B公司营运能力一直保持稳定，没有什么改善。

　　图4-4B建筑公司资产负债结构

　　单位：

　　表4-5B建筑公司风险指标

　　

　　数据来源：B建筑企业内部资料

　　B公司的偿债能力高于A公司。其流动比率和速动比率高于A公司，反映了较好的偿还短期债务的能力。总资产周转天数稍大于A公司使用供应链金融前，反映了B公司整体偿债能力稍弱，这可能与B公司资产负债比稍高有关。同样，B公司偿债能力指标保持平稳，没有经历A公司那样的巨大变化。

　　B公司现金流量与当期债务比大于A公司，反映了更好的现金能力。

　　综合起来说，B公司营运能力弱于A公司，因此在扩大经营上显得资金不足。但其偿债能力，尤其是偿还短期债务的能力优于A公司。单从指标上看，B公司出现流动性困难的可能性小于A公司。

　　表4-5B建筑公司盈利指标

　　

　　数据来源：B建筑企业内部资料

　　B公司盈利指标好于A公司采用供应链金融之前，但劣于其采用供应链金融之后。B公司净利润率稳定在5%左右，接近行业平均水平。而A公司采用供应链金融之前净利润率平均3.5%，采取供应链金融后，净利润率上升到8.5%。

　　通过对比A公司采取供应链金融前后的财务比率，和对比A公司与行业对标B公司的财务比率，得到以下结论。

　　采取供应链金融后，A公司整体资产负债比，和长、短期负债结构没有变动。但短期负债结构内部变化了，表现在应付账款减少和短期借款大幅上升。

　　风险度量方面，A公司营运能力大幅度提高，但偿债能力下降，尤其是短期偿债能力弱于行业水平，可能存在潜在风险。

　　盈利能力方面，A公司的盈利能力改善了，净利润率从低于行业2个百分点，上升到高于行业3.5个百分点。

　　A公司采取的供应链金融模式，占用了自身的授信额度。虽然整体资产负债比控制得很好，但依旧是用从供应链融资获得的短期贷款，来为长期工程项目提供资金。可能出现期限上的错配，增加了流动性风险。

　　上文的分析，暴露了供应链金融在实践和理论上的盲点。虽然名义上供应链金融的出发点缓解中小企业融资约束，也确实起到了一定作用，但这种缓解能力却受到极大的限制。表现在改善企业经营有余，扩大企业生产不足。像湖南省A公司这种中型企业，处于产业链核心位置，却没有更好的信用背书，本身获得银行资金支持较难较少。一旦有幸获取，却将供应链金融贷款用于扩张的企业，就带来了后面的财务匹配问题，甚至在原有的基础上产生了额外风险。针对这一供应链金融的时间现状，一些对策建议如下。

　　5.1.1放宽贷款条件

　　供应链结构复杂，组织不稳定，施工项目多变是中小建筑企业的内在特征，无法依赖企业自身努力改善。商业银行在考虑向中小建筑企业提供供应链金融产品时，可以适当考虑放宽对这些方面的要求。造成的额外风险可以通过增加贷款利率，或者加强对其它方面的要求来对冲。

　　5.1.2建立全网征信体系

　　 虽然对于单个中小建筑企业来说，项目时多变的，供应链是复杂的，但以一个地域甚至全国为整体来看，建筑行业产业链几乎固定不变。上游供应商这次为A企业提供货物，下一次也为B企业提供货物。如果这些数据可以有效整合，那么风险就在银行的掌握之中。

　　5.1.3开发适合中小建筑企业的供应链金融产品

　　 现存的供应链金融产品虽然有上文所说的缓解融资约束的效果，但仍然会占用中小建筑企业授信额度，并导致额外利息成本。中小建筑企业作为主承包企业，在供应链中占据核心地位时，这些缺陷变得尤其突出。上游供应商不愿意承担利息成本，中小建筑企业本身授信额度缺乏，都导致现有的供应链产品亲近性不强。这一点，其实是作为“核心企业”的中小企业面对的普遍问题。供应链金融无论是从理论上，还是从实践上，都在此处留了白。

　　5.2.1中小企业注意的问题

　　首先，中小企业应本着“供应链金融服务供应链”的态度，专款专用。供应链金融的融资必须只能用在供应链生产加工环节，以增强营运能力为目标。

　　其次，中小企业应审慎对待采用供应链金融后释放的初始现金流，不可盲目将其投入生产扩张。否则有可能造成经营状况恶化的后果。

　　5.2.2银行注意的问题

　　即使提供供应链金融产品前，中小企业风险指标良好，也不代表提供供应链金融后中小企业风险恶化的可能。这取决于中小企业对待释放现金流的态度，是安于现状，改善经营，还是继续投入，扩大生产。所以银行要时刻追踪中小企业业务状况，最好将资金使用建议内附于供应链金融的产品设计中。

　　目前在理论界，供应链金融缓解中小企业融资约束的能力还是达成了一般共识，即使存在一些实证研究表明其缓解能力在整个宏观层面上并不显著。然而，理论依旧显得单一，不适应复杂的现实。比如文中案例这种在产业链中处于核心地位，且没有大企业信用背书的中小企业如何构建供应链金融，就是理论缺失的一部分。同时，理论过多的重视供应链金融授信资金的来源和信用背书，忽视了授信资金的去向。这使得整个资金融通过程没有成为一个闭环。供应链金融理论可以适当的完善这一部分。资金的去向与信贷风险相关性极大，控制好资金去向，理论将更完备，供应链金融产品也将更成熟。

　　本文基于供应链金融的视角分析了中小企业融资问题。以湖南省A建设有限公司为例，先从战略上分析了其采取供应链金融的益处，然后从资产负债结构、风险指标、盈利能力三个方面对比分析了其采用供应链金融前后的变化。同时还以没采用供应链金融的本省竞争B建筑企业为行业对标，分析了采取供应链金融对A建筑企业的影响。这是第一篇使用案例加财务指标说明供应链金融对中小企业经营影响的文章。

　　供应链金融有助于中小企业融资和扩大生产经营规模。A建筑公司针对自身的材料采购环节，以应付账款为中心开展供应链金融活动，占用自身授信额度。本质上属于供应链金融“预付账款“模式。银行垫付采购环节的资金，大幅度缓解了A建筑公司的资金紧张，使其可以同时开展多个项目。

　　供应链金融有助于提升中小企业业绩。一方面，如同A建筑公司，采取供应链金融的中小企业有更稳定的供应链关系，减少了其打通供应链环节需要的经营费用；另一方面，规模效应使得中小企业盈利能力增强。

　　然而，供应链金融的使用会改变中小企业资产负债结构，造成期限错配，可能会带来更大的风险。像A建筑公司，使用供应链金融后，应付账款减少，短期借款大幅上升。如果企业实力不足，风险掌控不精确，供应链金融带来的融资缓解可能会产生盲目扩张。当中小企业现金流被应收账和应付账限制时，其资金紧张会限制发展；当中小企业采取供应链金融获得资金缓解后，怎么使用这部分资金流，就成了中小企业和银行需要关注的问题，若不能控制住扩张的冲动，可能会造成偿付危机。

　　本文中，作为资金需求方的中小企业，为供应链的核心企业，因此跟传统的供应链融资分析略有不同。然而，可以做一个合理的推断，即使不是核心企业，基于三种供应链金融模式融资的中小企业都会出现上面所说的期限错配的情形。

　　目前存在一些供应链金融产品，可以在不占用核心企业的授信额度下，以供应链上游的中小企业为贷款主体。但这要求核心企业具有强大的议价能力。往往这样的核心企业，已经脱离了中小企业的范畴。所以当作为核心企业的中小企业需要融资时，本文指出的结论和担忧，就有了很强的参考价值。