中国投资银行的定位

　　摘要：要在市场经济的汪洋大海中搏击风浪，首先必须有一个在对环境深刻认识、对自身清醒把握基础上的准确的市场定位，以充分扬长避短，抢占市场空间尤其是市场空白点。我国的金融业也处在向现代化、国际化转轨的初级阶段，人民银行已从大方向上把中国投资银行定性为商业银行，这无疑为中国投资银行选择自己的市场取向提供了最重要的基础。从投资银行自身的条件出发，目前因缺少专家队伍、科技手段落后和国家有关金融法规的约束等主、客观因素制约，决定了投资银行在今后一个时期内，传统的商业银行存、贷、汇业务是生存发展的根基。与此同时，还应清醒地看到:传统商业银行业务领域强手林立、市场早已被瓜分贻尽。如果把自己长期禁锢在这一领域里，必将自缚手脚，难以获得超常规、跳跃式的发展；值得研究的是，在现代市场经济条件下，客户对银行服务的需求日趋多元化和高层次，特别是xxxx之后，围绕经济结构调整、国有企业改制和多种经济成份共同发展，高智慧含量的现代金融中间业务需求将呈几何倍数上升趋势，这就为开拓以资本市场为核心的中间业务提供了广阔的市场空间和难得的历史机遇。

　　关键词：投资银行；定位；国际化

　　投资银行的功能定位这一选题涵盖了公有制的实现形式、股份制及其股份制改造理论、证券市场及其操作等理论,涉及了关于经济体制、企业行为、股票债券等方面的内容,符合导师以及所学专业的要求,符合自己的兴趣,符合日常从事的学习和实践。我选这个题目是建立在这样的理性信念和事实基础上:19世纪产生的现代投资银行业已经成为国际金融领域十分成熟的产业,投资银行产业已经成为当代金融领域的核心;投资银行的历史反映了整个20世纪的潮流,21世纪是投资银行产业的世纪,我们处于新世纪金融革命时代的开端。同时,这篇论文也是诞生在这样的经济现实和理论研究下:中国国有经济布局战略失衡,国有企业制度效率低下,现代企业制度步履瞒姗;而中国投资银行定位不清,职能错位,在证券承销、上市发行等低级业务上恶性竞争,自相残杀。同时理论研究大多停留在介绍西方投资银行的一般操作,或者局限在证券市场二级市场的代理自营上,缺乏深刻的剖析。因此,本文非常具有现实意义。

　　中国投资银行在从计划经济向市场经济的转轨中诞生，有其特殊的内涵。人们对投资银行本身的争论还没有达成共识，主要看法有以下几种：一是认为投资银行是一种业务，包括证券承销、并购策划等。既然是一种业务，无论哪个金融机构都可以做，如证券公司、信托投资公司、商业银行等。按照这个逻辑，中国现行的金融机构就没有必要作任何变动，都可以顺利开展投资银行业务。二是认为投资银行是一个产业，是一个金融领域中的主要从事企业并购策划、融资的高科技产业，与主要从事存贷款业务的商业银行相并列。在中国它可以由证券公司、信托投资公司等非银行机构来做，但是必须加以改造和加强。三是认为投资银行是一个机构，有专门的名称、章程、宗旨和业务，与商业银行相对立。其业务商业银行不能做，其他机构也都不能做。我们认为，投资银行是一个产业，是金融领域中的高科技产业，与商业银行产业相并列。证券公司、投资公司、信托投资公司都可以做，都可以参与投资银行产业业务。但是，按中国目前分业经营的原则来确定，商业银行不能参与，证券公司是当然的投资银行主体，证券公司投资银行化己经成为中国资本市场发展的现实选择。

　　中国证券公司大量出现到现在,在推动企业股份制改造、完成证券市场基本中介、培育投资者的投资理念等方面发挥了应有的功能和作用；但与现代投资银行所担负的使命,以及中国在推动市场经济过程中面临的创新融资制度、实行国有经济战略性重组、塑造现代企业制度和实现国有企业债务重组等任务相比，还差距甚远，称不上现代意义上的投资银行。中国投资银行发展面临的问题主要有：

　　全国100家证券公司，除申银万国、南方、国泰、华夏等少数几家外，大多数资本在1亿元以下，平均资金只有3000万元.而著名的跨国证券公司如美林集团、所罗门兄弟等，总资产均在1000亿美元以上，资产规模相差悬殊。这样小的规模难以承受投资银行业务的高风险，直接限制了证券公司向投资银行的发展。资本结构也不合理，中国现行证券公司大多由XX和国有商业银行投资主办，在大型证券公司中，除申银万国、君安为股份制外，其他都与银行或XX部门有附属关系。如果真正脱钩经营，那么这些大证券公司都将面临股本严重不足的问题。

　　中国现行证券公司在资本市场主要承担三种角色：一级市场的承销商、二级市场的经纪商、二级市场的交易商。其中，一级市场的承销证券公司高利润的主要来源，但随着发行规模的限制以及证券公司的竞争逐渐趋向摊薄。中国券商普遍规模较小，抵御市场风险的能力较弱；券商间业务结构雷同，都集中在上述三种角色上，没有自己的经营特色；券商业务单一，创新能力不足，企业并购、资产证券化、财务顾问、创业基金等现代投资银行业务还有待开拓；券商内部管理机制不健全，往往因为管理失控而引致经营风险。因此，投资银行的传统业务发展己经受到证券市场的限制，而新型投资银行业务还没有发展起来。

　　《证券法》虽然出台，但规定比较笼统：《投资银行法》还没有出台。中国的证券公司还远远不是真正意义上的现代投资银行，其兼并重组策划业务还远远没有开展起来，主要是因为：一，中国大部分企业是国有企业，所有者是XX，XX部门参与、承担了部分本应由中介机构承担的工作；二，企业认为自身有足够能力完成有关重组，从节约成本考虑，不希望聘请外部顾问：三，目前的政策导向和利益驱动有问题，XX没有规定佣金标准，使收费偏低，与承销的巨额佣金形成强烈对比；四，制度配套也存在严重问题，如完善的社会保障制度尚未确立，重组后工人失业不好解决，投资银行的工作远远超出了市场行为，必须通过种种非市场谈判以求得职工和XX的双重认可。市场的其他中介也没有配套，如资信评估机构、会计事务所等。发展中国的投资银行就要从中国的经济现实出发：第一，要切合中国社会主义初级阶段的国情，既要致力于促进能够极大地发展社会生产力的公有制实现形式，又要促进多种所有制经济使它们各得其所。第二，要切合中国经济体制从计划经济转向社会主义市场经济的变化，借鉴西方经验，因地制宜地设计金融手段和金融工具，支持国有经济调整战略布局和国有企业的战略改组。第三，要从中国目前己经形成的不完全资本市场的实际出发，针对资本市场的各种缺陷，提出各种智力服务，使它逐步发展成为完全的资本市场。第四，要从中国产业水平低下、技术水平低下的特点出发，培育高新技术产业，提高产业的技术水平。要从中国企业组织形式上的小而散和产权分散的特点出发，在产业整合的基础上，以资本为纽带，为发展跨地区、跨行业、跨所有制和跨国经营的具有国际竞争力的大型企业集团服务，形成各主要产业的核心力量。

　　对现有证券公司进行制度创新、结构重组、功能再造，使其成为中国投资银行的主要生长点。现在全国证券公司经过十几年的发展已经积累了相当的证券承销和经纪经验，并己经在企业并购策划方面有了一定程度的拓展，这些都为发展中国的投资银行奠定了基础。但是另一方面，中国证券公司众多，其实力却相对薄弱，应该进行证券公司的兼并重组，以扩大资本规模，改善资本结构。同时，可以对比较成熟的证券公司增资扩股，使优秀的证券公司优先向投资银行发展。

　　1994年10月，由中国建设银行和X摩根斯坦利公司为主组建了中国国际金融公司，开辟了一种在中国组建投资银行的新形式。这种形式在企业制度和运作机制及业务范围等方面一开始就可以遵循国际惯例，起点高，具有很大的发展潜力。组建中外合资投资银行，按照国际惯例运作，借鉴外方金融机构在投资银行的业务经营和组织管理方面的经验，引进国外先进的投资银行技术，在国际资本市场上有效融资并开展业务，是促进中国投资银行产业发展的不可忽视的途径。

　　应加快《投资银行法》等法律法规的建设，以明确投资银行的基本法律地位及其业务范围，并加强对投资银行业的监管。加强制度建设和机制优化，提高中国证券业和证券市场的运作绩效。要自觉地以WTO的基本原则为参照系，以市场机制为基础，恰当地组合使用经济、法律、行政等手段，构建精简高效的证券市场监督管理体制；要围绕《证券法》的实施，在对券商进行分业经营、分类管理的同时，创造条件，鼓励券商之间的购并重组，努力实现规模化经营，构建一个垄断竞争的市场主体结构；在券商规范经营上下功夫，加强券商自身的制度建设，提高决策的科学性，构建精简高效的风险防范机制；要在科学研究的基础上，对中国证券市场进行有效的细分，并根据自身的客观条件，以核心能力的培育和发展为中枢，努力开拓符合自身条件的特色业务空间，从而在消除目前中国券商业务雷同的同时，提高我国证券业整体应对外来竞争的能力。

　　投资银行最重要的三个要素是人才、声誉和客户。人才是首要的因素。国际上，任何一个投资银行发展的背后都有一个或若干个杰出的投资银行家。中国投资银行业如果没有一批有哲学头脑、良好修养、广博的知识、敏锐的洞察力、丰富的经营管理经验、专门化的分析能力的投资银行家，就难以在高手如林的国际投资银行业中占有一席之地。

　　中国加入WTO之后，可考虑适当向外资证券公司和投资银行开放。目前中国券商和投资银行不能满足的业务市场，如并购重组，特别是跨国性的并购重组、资产证券化、财务顾问等创新性强的业务，可以合资开发。而对于中国券商和投资银行能够提供服务的细分市场，如国债的承销发行、发行A股企业的改制和包装上市及二级市场的经纪业务等则适当地加以保护。在鼓励海外投资银行和证券公司参与发行B股、H股、N股和S股的同时，创造条件促进中国券商的介入，在合作中培育中国券商的竞争能力和业务拓展能力。与此同时，探索通过中外合作或合资基金等路径，引导海外投资银行和证券公司以适当的方式适度地介入中国A股市场，以求在渐进的结构性的融合过程中，提高中国证券业主体的竞争能力，并保障中国证券市场的平稳运行和持续发展。

　　立足于中国转轨经济现实，调整社会经济结构主要是两个方面：一是所有制结构的调整完善：二是产业结构的优化升级。结构调整是资产存量优化的过程。从理论上看，结构调整有两种类型：一种是行政推动型，即通过XX的行政命令推动资产存量的流动、重组和优化：另一种是市场驱动型，即通过市场中介主导下的供求对比、价格变化等引导资产存量的流动、重组和优化。中国的实践证明，由于信息处理能力的有限和人为的非正常干预，行政推动型的结构调整是不成功的。新一轮结构调整要取得预期成效，必须由行政推动型向市场驱动型转变。要完成这一转变，必须首先完成国有资产的资本化。只有作为资本的国有资产才具有真正的增值功能，才能配置到收益最高的领域中去。而要使国有资产资本化，只有通过资本市场才能实现。企业兼并重组、股权转让是结构调整的主要形式，要按市场原则推进兼并重组、股权转让工作，除了要有发达的资本市场，还要有成熟的中介机构，主要是投资银行。投资银行主导下的兼并重组、股权转让，促使企业产权优化组合，实际上是企业产权的外部流动，其客观结果就是经济结构的调整，产业结构的升级。

　　中国经济最大的特征即是国有经济占主导位置，更切当地说，是占主体位置。中国经济规划最大的失衡即是国有经济比重太高，规划不合理。咱们以为，国有经济既要会集，又要涣散。国有经济会集即是国有经济从通常竞争性范畴中退出来，会集到联系国家经济命脉的范畴中去。国有经济涣散即是国有经济在通常竞争性的公司中广泛参股，不能控股，搭非国有公司的便车，完成国有经济的增值。就前者来看，国有经济起的效果与其说是经济功用，不如说是政治功用，相应地点的公司也不是现代公司，仍然是国有公司。就后者来看，才是真实的现代公司，国有经济的意图即是赢利最大化，即是完成增值。国有公司产权的活动和重组触及国有经济总体规划的战略调整和国家权益的保护，需求制定全国的战略规划，以辅导全国各地的产权活动安康有序地进行。

　　当时中国有几十万家公司需求投资银行参加改制，上万亿的国企债款需求投资银行参加盘活重组，几千亿元的银行信贷财物需求投资银行参加保全和处置。在本钱市场上，公司自身即是一种商品，这种商品具有通常商品的共性，能够包装、转让、生意。财物存量的合理装备是规划优化的关键地点。经过本钱市场进行出产要素活动与财物重组是当时进行国有公司改革的重要手法.中国正在进入规划大调整、公司大重组的特别历史时期，这种特别时期迫切需求投资银行来策划吞并重组、盘活存量财物、推进规划调整。投资银行要参加调整国有经济的战略规划，协助完成国有本钱退出竞争性范畴，参加履行几十万个国有公司的抓大放小，参加盘活凝结了四十多年的产权和财物存量。投资银行的开展程度不只联系着中国本钱市场的开展程度，并且影响着中国经济改革的胜败。

　　中国经济多年在低水平上重复建造，造成了工业技能水平低、科技含量少、过剩与稀缺并存的局势。投资银行主导的吞并重组能够优化工业布局，促进工业布局晋级。其机制是经过职业界部公司的重新组合进步整个职业的边沿出产力水平缓边沿收益，经过职业之间公司的重新组合进步整个社会的边沿出产力水平缓边沿收益。它表现为职业界或整个社会的本钱会集，本钱存量因为公司赢利率的区别而被会集到本钱边沿功率更高的公司。调整工业安排布局是同一工业界部的吞并；调整社会工业布局是不一样工业之间的吞并。工业布局的均匀本钱有机构成决议了工业布局的“级差”，高本钱有机构成的工业比低本钱有机构成的工业具有更高的获取剩余价值的才能。因而，本钱的赋性推进工业布局的均匀本钱有机构成呈现不断进步的趋势，这是马克思提醒并给予充沛逻辑证明的一个理论。马克思指出：“跟着本钱主义出产方式的开展，可变本钱同不变本钱比较，然后同被推进的总本钱比较，会相对削减，这是本钱主义出产方式的规则”(马克思，《本钱论》)。实际上，这也是工业布局晋级的规则。不一样的工业布局的均匀本钱有机构成构成工业布局的“级差”，但是，本钱有机构成进步，或者说，工业布局由初级上升到高档，终究是什么动力所推进?工业布局晋级的实质是产权的活动和重组.从工业布局晋级全进程来看，有如下两个进程：一是从短期看，出产函数固定，出产要素边沿收益递减，部分、职业之间不断和谐，然后趋于均衡；二是这种均衡被打破，除掉特殊情况不管，这个均衡被打破的缘由主要是因为引进了新的出产函数，即技能进步，其结果是出产要素边沿收益递加。因而，工业布局晋级的内涵动力大概从产权的活动和重组中去寻觅，出产要素边沿收益递减和递加的对立是工业布局晋级的内涵对立。正是因为这个动力，工业布局晋级总是从本钱有机构成低的职业向本钱有机构成高的职业过渡，由技能有机构成低的职业向技能有机构成高的职业过渡。而在今世兴旺的本钱市场中，工业晋级的详细进程，总是经过大规模的吞并重组来完成。吞并重组的根源功用是赢利最大化，正是经过对赢利最大化的寻求，致使吞并重组的呈现，致使社会技能水平的全体进步，社会资源配置的微观优化。投资银行主导的吞并重组是本钱市场老练的象征，它大大降低了吞并重组的本钱，使吞并重组和工业晋级变得愈加顺畅，完成更为能够。

　　树立现代公司制度是中国公司改革的方向和方针。本钱市场既为树立现代公司制度发明外部条件，也为其供给内涵动力。现代公司制度的最底子特征，是产权清楚和产权主体多样化。而产权是以物为载体，以价值形状来衡量的，要使产权清楚和多样化，有必要首要使之可对比、可衡量、可买卖。这就需求作为产权载体的“物”要证券化.只要在本钱市场上，报价才会实在构成。没有充分发展的本钱市场，产权本钱的报价就难以构成，产权主体的鸿沟就会被歪曲，产权主体的权力就无法对等，现代公司制度的树立和标准也就必定遭到阻止。当前，中国已试点改制的那些国有公司依然存在产权不清、主体单一的疑问，没有构成国家参股、法人控股的产权布局.许多现已改制的公司尽管换了称号、换了班子，但实际上公司的组织体制、运行机制等仍是沿用传统计划经济下的老形式，坏处许多.推动产权主体多样化的根本路径即是转让有些国有股权，构成国家参股、法人控股的格式。要做到这一点，不能靠行政命令、行政指使，只要通过本钱市场完结本钱买卖和股权转让，才能使产权主体多样化得以完成。本钱市场关于那些未改制而又预备改制，以便树立多样化产权主体的现代公司制度的公司来讲，亦同此理。投资银行主导的吞并重组、股份转让，能够改造公司的内部产权，使之清楚化；能够结合公司的外部产权，使之高级化。国有公司要通过再生、盘活、重组三个环节。再生即是非国有化，产权回归劳动人民，即是完全清楚产权，使公司真实变成自负盈亏的法人实体。盘活即是使公司激活，公司包含国有公司和国有银行，国有财物转化为社会财物，社会财物真实变成自然人财物的总和。重组即是公司变成现代公司后还要优胜劣汰，有生有死，在整个社会范围内大吞并、大重组，使经济布局契合世界市场的需求。再生、盘活、重组三大过程，再生、盘活是大规模重组的条件，但三者又不能截然分隔，而是彼此交织、相得益彰。

　　目前国内各家商业银行都在抢占这块新生且潜力巨大的市场，只是限于我国资本市场的发育还不成熟和自身的条件而均未取得实质性进展。这就为投资银行扬长避短、发挥优势，开拓资本市场、发展高级金融中间业务提供了根本的可能性。在这一领域投行与同业相比具备许多比较优势，主要是在与世界银行、亚洲开发银行和外国商业银行的长期合作过程中逐步积累的国际金融专业人才、外汇业务经验、国外融资渠道和较高的国际知名度及商誉，更有“投资银行，这块现成的无价的金字招牌，因此确立“以现代金融中间业务(卞要是‘理财服务和‘顾问代理型’业务为基本特色，为企业提供多功能金融服务，适时向全能银行发展，的中期市场定位是可行的。目前主要应做的是在立足于传统商业银行业务的基础上，从思想上、机构上、人才上、装备手段上为发展金融中介业务积蓄力量，做好准备；同时把开展以“代客理财，为卞要内容的一般性“项问代理型，业务作为突破口，为开展真正的“投资银行业务，积累经验。这样经过三、五年的摸索，逐渐全而推进为企业证券融资、资产重组、证券上市、海外融资等过程提供策划、咨询、顾问、协调等全方位专业性服务，实现业务多元化，改变收入构成，降低经营风险，使中国投资银行成为我国一家名副其实的与国际接轨的投资银行。另外，中国投资银行还要实施“区域市场定位，即立足于国内经济发达地区和大中城市实施“行业市场定位’，即依托经济效益好、市场潜力大的行业；实施“客户市场定位’，不为所有制类型所局限，而向经营管理约束机制强、市场化程度高的经济成份，以股东企业为基础，发展以机构客户为卞的基本客户群。

　　在投资银行逐渐发展壮大起来以及国家宏观调控体制健全、相关法律法规完善的情况下，为了适应金融自由化的发展，分业管理不是永久之计，投资银行与商业银行相互融合发展将是未来发展的趋势。因此在未来的世界里，我们应适当加快金融业的改革步伐，深入研究适合我国国情的投资银行与商业银行融合经营的具体方案，积极创造条件，尽快与国际金融市场接轨。

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