摘要
2018年4月13日，在海南经济特区成立30周年纪念大会上，中共中央宣布决定支持海南自由贸易试验区建设。4月14日，中国xxx中央委员会和xxxx发布了《指导意见》，支持海南全面深化改革开放。并把海南岛全岛定义为实施范围，将现有的自由贸易区为借鉴，结合海南的独特特点，创建海南自由贸易区。10月16日，xxxx批准设立海南自由贸易试验区，发布《中国（海南）自由贸易试验区总体规划》。海南成为了我国唯一一个全岛覆盖的自由贸易实验区，而且是继上海之后的全国第二个自由贸易港。
本文以海南自贸区政策为背景，以海南上市公司的基本情况为基础为海南上市公司提供投融资建议。首先，对自贸区建设背景与投融资进行基本概述。其次，在海南上市公司中分别从第一产业、第二产业、第三产业选取一个代表公司，利用企业财务指标，对企业进行财务分析，并用相应指标考察企业的效益和资本成本状况。再次，对海南上市公司进行了资本结构概况和投融资状况分析。最后，在自贸区政策背景下，对海南上市公司进行了投融资的SWOT分析，最后进行汇总，对海南上市公司的投融资战略及政策走向提出建议。
关键词：海南自贸区；投融资；财务分析；资本结构
第一章绪论
1.1研究背景及意义
目前，世界上有两种类型的自由贸易区。一是广义上的“自由贸易区”，即欧盟自由贸易区、中日韩自由贸易区等两个或两个以上国家或地区，根据世贸组织的相关规则，达成自由贸易协定而形成的贸易区。还有一种是狭义上的“自由贸易区”，意味着在一个国家的特定区域内，实行地方税收优惠措施（如保税税收措施，收入税收优惠等）、特殊的监管措施、便利的金融、外汇等措施。本文所指的自贸区，是狭义的自由贸易区，也称自贸园区。
2013年8月，上海自由贸易区成立。在一年多的运营中，形成了一系列可以借鉴和推广的经验。在此基础上，xxxx于2014年在天津省、广东省和福建省设立了三个自由贸易区。2016年8月，xxxx决定设立辽宁、浙江等七个自贸区，又将自贸区的范围扩大了。
2018年4月13日，在海南经济特区成立30周年纪念大会上，中共中央宣布决定支持海南自由贸易试验区建设。4月14日，中国xxx中央委员会和xxxx发布了《指导意见》，支持海南全面深化改革开放。并把海南岛全岛定义为实施范围，将现有的自由贸易区为借鉴，结合海南的独特特点，创建海南自由贸易区。10月16日，xxxx批准设立海南自由贸易试验区，发布《中国（海南）自由贸易试验区总体规划》。同年 10月29日，于海南博鳌召开了“一带一路”媒体合作论坛中国（海南）自由贸易试验区政策介绍会。海南成为了我国唯一一个全岛覆盖的自由贸易实验区，而且是继上海之后的全国第二个自由贸易港。
至此，中国共有十二个自贸区，而海南独特的产业结构、资本结构、发展历史、地理位置，已经决定了海南自贸区的发展重点，将与其他自贸区不同。
根据计划，国家在促进海南金融开放和创新的一揽子政策措施包括：在金融行业服务实体经济，以投融资为出发点和目标，大力推进金融开放和创新试点，充分发挥金融支持对自贸区发展的重要作用；进一步扩大人民币跨境使用、探索资本项目可兑换、深化外汇管理改革、探索投融资汇兑便利化，扩大金融业开放，为贸易和投资便利化提供优质金融服务。
因此，本文将立足于海南自由贸易区建设背景，研究海南省内上市公司存在的投融资问题，并为海南上市公司投融资提出建议，为海南XX的政策走向提出建议。
1.2国内外研究现状综述
1.2.1国外研究现状
虽然国外的“自由贸易区”大多是广义上的自由贸易区，但也有对“自由贸易园区”这一概念的阐述。大多数学者对自贸区政策的效果都做出了积极的结论，肯定了自贸区在促进出口贸易、吸引外资、促进本土企业融入全球产业链等方面的作用。根据Miyagiwa（1986），设立自由贸易区将为该地区带来好处，因为XX会给予自贸区一系列优惠政策[1]。Robles（1986）和Comwell（1988）认为，自由贸易区将通过降低跨国企业的国际贸易成本来促进全球企业的外包服务、供应链及物流合作[2]。Rheeetal（1990）认为，自由贸易区是国内的本土企业融入全球贸易的平台，将提高本土企业在国际贸易中的竞争力，最终使得一国出口导向型经济的发展[3]。McCalla（1990）通过对高雄、汉堡、香农等自由贸易港的案例研究，认为建立自由贸易区是世界经济可持续发展的必然之路[4]。
在融资方面，Bergstein（1996）认为，自由贸易区将使多边贸易竞争自由化，从而对吸引外资和促进地区融资产生积极的影响，促使国家减少贸易壁垒[5]。Schott（2001）指出，面对经济一体化的趋势，X应主动推动自由贸易区的建设，否则，X本土企业会受到其他国家自由贸易区歧视效应的影响，失去在投融资方面的竞争优势[6]。
在投资方面，Sauvant,KarlP,HamdaniK（2013）指出，国际贸易与可持续发展中心将以可持续投资便利化的名义，发起一项国际支持计划。其认为，只有在全球范围内促进投资便利化，才能满足将来不断增长的投资需求[7]。IslamN（2003）指出，为了促进民营企业在基础设施建设领域的参与，孟加拉XX建立了一个以工业与金融一体化理念为基础的基础设施投资便利化中心[8]。
1.2.2国内研究现状
由于我国2013年才正式建立自贸区，发展时间较短，因此相关的研究也较少。关于自贸区政策对上市公司投融资的影响，岑文静在《上海自贸区上市公司筹资方式的研究——以百视通新媒体股份有限公司为例》中提出：上海自贸区在金融服务领域的开放政策，如对合格的私人资本与外国金融机构的全面开放、支持中外合资银行的建立，这意味着本企业在将会有更多的借贷机会也就是融资机会。允许和促进各种融资租赁公司在自贸区设立子公司、开展国内外租赁业务，可以促进自贸区内的企业更容易开展融资租赁、实现跨境融资自由化，从而使企业更容易获得外商投资。上海自贸区的上市公司可以充分利用这些优势，高效地筹集资金[9]。
在相关研究上，《中国—东盟自贸区建立后广西上市公司的发展前景》也指出：中国—东盟自贸区的建立，可以改变广西省内上市公司原本单一的融资渠道，加大投资力度。此外，广西上市公司与东盟国家在产业结构还有资源布局上都具有很强的互补性，这为广西上市公司的对外投资奠定了基础，而且其上市公司可以充分利用壳资源，增强竞争力和再融资能力，为可持续发展创造条件[10]。
可以看出，海南作为全国唯一覆盖全岛的自由贸易试验区，和继上海之后的第二个自由贸易港，有望建成离岸金融中心，促进人民币国际化和自由兑换。最终将建成高度开放的自由贸易试验区和有中国特色的自由贸易港。
1.3研究内容与论文结构
本文以海南自贸区政策为背景，研究海南上市公司的投融资问题，并提出建议。
本文共分为四章。第一章为绪论，介绍了研究背景、国内外文献综述、研究方法和数据来源。
第二章是对投融资理论基础的回顾，为下文的分析奠定理论基础，包括投融资的定义、投资的概念、融资的概念。
第三章是海南上市公司的财务分析，从第一产业、第二产业、第三产业中分别选取一个代表公司，从偿债能力、盈利能力、营运能力、成长能力进行分析。然后对海南上市公司进行了资本结构概况与投融资现状的分析。
第四章是自贸区政策背景下，对海南上市公司投融资的SWOT分析，最后进行汇总，对海南上市公司的投融资战略及政策走向提出建议。
最后，得出建议与针对自贸区建设背景下的创新设想。
1.4研究方法与数据来源
1.4.1研究方法
1.定性分析和定量分析相结合
定性分析法更容易受到主观态度的影响，而定量分析法难以分析不可量化的因素。因此，本文首先将海南上市公司以第一产业、第二产业、第三产业分类，再从每个产业中挑选出最具代表性的一家公司针对的投融资问题进行定性分析。最后，以海南上市公司2013-2017年财务报告及其他历史数据为基础，运用财务指标对投融资风险的大小进行定量分析。
2.同比分析法
本文通过纵向分析与横向分析，分别从2017年海南上市公司与其他地区上市公司的比较、2013-2017年海南地区历年财务数据进行投融资的分析比较，得出导致海南地区上市公司的通有问题和区别于其他地区的投融资问题特点，后针对此提出关于自贸区政策导向针对性建议。
3.规范性研究法
本文首先对金融发展理论的相关概念进行阐述，过渡到海南地区具体的上市公司航空投融资问题分析，再由分析结果提出海南上市公司投融资的建议，以及自贸区政策导向的建议，遵循了循序渐进的规范研究逻辑。
1.4.2数据来源
本文的数据来源主要是：海南上市公司数据信息来自于中国证券监督管理委员会海南监管局官网；企业的财务指标数据来自于企业年报；行业财务指标平均值来自于国资委发布的《企业绩效评价标准值2018》、万得数据；海南省经济数据信息来自于海南省统计局官网。其他查询网站有巨潮资讯网、中国产业信息网、同花顺财经、网易财经等。
第二章投融资的理论基础
2.1投融资的概念
投融资包括两层含义。一方面是投资，指企业利用自有资产，在投入过程和产出过程中承担风险，来获得更多利润的经济活动。另一方面，融资是指企业从内部经营状态和资金利用效率的目的出发，根据企业未来经营发展战略的需要，利用内部或外部资金，筹集自身经营所需资金的这样一种经济活动。对于一个上市公司来说，投融资是同时存在的，可以接受外来投资，也可以同时对外投资。金融市场的投融资运作是系统的、科学的，其目的是实现资本的价值。
一般来说，有三种类型的投融资。第一类是大型投资机构、产业基金和大型中型投融资公司，一般能够用自有资金进行直接投资。第二类是大多数投资服务机构、金融咨询机构和资本管理公司，没有能力用自己的资金进行直接投资，他们需要联系企业，签订投融资服务合同，利用自身优势寻找资源。三是中小型投融资服务，个人散户或企业主通过自身的行业资源及积累的丰富经验和人脉，帮助中小企业或者具体项目进行投融资服务，这种模式与国外相比，在国内更为明显。
2.2投资的概念
投资是指特定经济主体（比如说国家、企业和个人）为了在未来获得预期收益或使资金增值的目的，在一定时间、向一定领域的标的物，投入资金或实物等货币资金的等价物的经济行为。
2.3融资的概念
融资即资金融通，是指货币资金的持有者和需求者，为货币资金的出借和转移而支付的款项。
广义上讲，融资是指资本在持有者之间流动，用多余的来补缺少的经济行为。在经营活动中，企业要根据自己的资产结构和资本存量，在金融市场上筹集或贷出资金。并考虑到资本对未来发展的需求，来预测调整资金盈余和短缺。因此，融资的广义定义一般被称为“公司金融”或“企业金融”。
狭义上的融资只是指资金的融通，即筹资的行为和过程。企业融资需要从结余资金中平衡缺口。当企业的经营性现金流入不能满足未来的资本需求时，需要采取适当的方式，通过一定的渠道整合资金，以保证企业的可持续经营过程和发展目标的实现。本文所谓融资，采用狭义概念。
第三章海南上市公司的经营状况
3.1财务分析
根据中国证监会在海南监管局的官方网站公示，截至2019年3月31日，海南省有沪深证券交易所上市公司三十一家，其中主板公司有二十四家，中小板公司四家，创业板公司三家。为了方便计算、使本文读者更直观的理解，故将这三十一家上市公司以第一产业、第二产业、第三产业的分类划分，去除掉多因素影响不稳定的ST股，从每一产业中挑选出一个最典型和最有代表意义的上市公司来进行分析。最终选取结果如下：
第一产业代表企业：罗牛山
第二产业代表企业：海南海药
第三产业代表企业：海航控股
3.1.1偿债能力
一、第一产业——以罗牛山为例
2013-2017年，罗牛山的流动比率、速动比率有轻微下降，说明短期偿债能力变弱。资产负债率的不断下降，表明企业的资金来源已从主要依靠借款转向股权融资。这意味着降低了公司的财务风险，增强了财务管理的效果。值得注意的是，其利息保障倍数一直保持巨额增长并达到了很高比例，说明企业支付利息费用的能力显著提高。
从表中可以看出，本公司的流动比率比行业平均水平低，而速动比率高于行业平均值，说明公司存货较多、变现能力弱。行业平均值的资产负债率高于企业的资产负债率，说明其长期偿债能力较强，财务状况较稳健。
二、第二产业——以海南海药为例
可以看出，13-16年，海南海药的流动比率与速动比率一直保持上升状态，说明短期偿债能力逐渐增强，17年略有回落，是因为“本报告期银行理财产品部份赎回所致”。13-16年的资产负债率也不断下降，说明长期偿债能力有所增强，而17年资产负债率又有较大幅度上升，是因为“本报告期短期银行贷款增加所致”。利息保障倍数在16-17年有较大幅度的下降，是因为利息费用的增多。
可以看出，与医药制造业的其他企业相比，海南海药的流动比率与速动比率都较低，说明其变现的能力较弱，短期偿债能力低于市场均值。而相比之下海南海药的资产负债率较高、利息保障倍数较低，说明其长期偿债能力与利息支付能力也有待提升。
三、第三产业——以海航控股为例
由上表可以看出，13-17年海航控股的流动比率和速动比率都保持惊人的相似，而从其年报来看，海航也一直在去存货，这与近年海航控股盈利较低减少存货成本也有关，而其流动比率与速动比率也一直较低，说明企业变现的能力较差。此外，海航的资产负债率一直很高，过高的资产负债率会增加公司的偿债风险。如果在这个时候盲目扩张，不及时调整资本结构，而且又是在销售利润率低的经营状况下，公司很容易陷入财务困境。虽然高负债率在一定程度上可以创造财务杠杆效益，但高负债率也会增加财务风险。尽管海航控股可以利用杠杆，实现融资并购，为企业的扩张提供资金支持，但如果不改善高负债的生存模式，容易导致的社会和股东的信任危机，导致资金链断裂，最终无法维持企业的正常生产经营。
可以看出，海航控股与交通物流（航空）的其他三巨头相比，流动比率与速动比率都偏高，究其原因是对外投资规模较大。而其利息保障倍数较低，说明其偿债能力也较同行业差。通过查阅债务发行公告，发现海航债券融资的目的是为了归还即将到期的银行贷款和补充流动资金，说明其短期偿债能力主要是由发行债券支撑的。这种被动的融资模式也会给企业带来较大的融资压力。但从另一角度来看，这也说明海航控股的资金使用效率较同行业较低。
3.1.2盈利能力
一、第一产业——以罗牛山为例
可以看出，13-17年，罗牛山的净资产收益率、总资产报酬率、销售毛利率、销售净利率，都整体保持上升状态。说明其盈利能力稳步上升。其中净资产收益率16年的回落可能是因为非公开募集资金导致的所有者权益增加。
通过对比我们可以发现，罗牛山的净资产收益率、总资产报酬率均在行业平均值之下，说明企业在市场竞争中与其他高端品牌还存在较大的差异，需要通过改革来提高自身的竞争力。而销售毛利率、销售净利率略高于行业平均值，原因为罗牛山投资的房地产“报告期内锦地翰城二期B区和三期地产项目完工交付，结转收入”。
二、第二产业——以海南海药为例
图3.2.22013-2017年海南海药盈利能力指标变化
由上表我们可以看到，13-17年海南海药的盈利能力经历了由变强到变弱的变动，尤其是16-17年。原因是公司为了实施大健康产业战略布局，加大投融资力度，导致财务成本大幅增长，同时公司大部分投资项目尚处初创期，利益尚未得到释放。
可以看出，17年海南海药的盈利能力明显低于行业平均值与同行业其他企业，说明企业在市场竞争中与其他企业还存在较大的差异，需要通过企业的改革来提高自身的竞争力。
三、第三产业——以海航控股为例
可以看出，13-17年海航控股的盈利能力呈先变强后变弱的趋势。说明其盈利能力较不稳定，而通过查阅年报也发现其盈利的一部分来自于对外投资，而今年对外投资回收的资金较少，导致了其收益率的下降。
表3.2.62017年交通物流业企业盈利能力对比
通过比较，可以发现海航控股的净资产收益率与总资产收益率都低于行业平均值，而其销售毛利率与销售净利率略高于行业平均值，说明海航控股需要调整自己的资产管理能力，提高资金使用效率。
3.1.3营运能力
一、第一产业——以罗牛山为例
可以看出，罗牛山的存货周转率呈下降趋势，说明积累的存货增多，导致库存成本增加，应收账款周转率也呈下降趋势，但16-17年其应收账款周转率急剧上升，原因是其在房地产的账款回收。固定资产周转率、总资产周转率也呈下降状态，总体来说，罗牛山营运能力较差，波动大。
可以看出，罗牛山的存货周转率、应收账款周转率、总资产周转率大大低于行业平均值，可能该企业存在较为严重的欠款问题，造成资金不能快速回收，影响企业的资金周转。
二、第二产业——以海南海药为例
图3.3.22013-2017年海南海药营运能力指标变化
可以看出，13-17年海南海药的营运能力总体呈下降趋势，但16-17年存货周转率与固定资产周转率有所提升，有回升的迹象。14年的应收账款周转率较高是因为原料药及中间体收入较上年增长73.86%。而16-17年应收账款周转率与总资产周转率降低，说明该企业资金周转变慢，销售能力变弱。
表3.3.42017年医药制造业企业营运能力对比
可以看到，海南海药的存货周转率略低于行业平均值，过高过低的存货周转率都会影响企业的正常运营，通过上表的分析，笔者认为，其存货周转率较为合理。应收账款周转率较低于行业，说明资金周转能力较好，资金断裂风险较小。固定资产周转率较低，说明其固定资产利用率水平一般，支撑企业销售收入应该适量的加入固定资产的投入。而且，海南海药的总资产利用率也较低，销售能力还有待加强。
三、第三产业——以海航控
可以看出，在16年，海航控股的存货周转率大幅增长，原因来自于其存货数量的下降，公司降低机上供应品库存所致。而其应收账款周转率呈下降趋势，说明其资金回收能力变弱。固定资产周转率与总资产周转率13-17年变化较小，基本保持稳定。
可以看出，与同行业其他企业相比，海航控股的存货周转率过高，而这一比率过高并不是因为其销售收入过高，而是因为其存货较低，存货过少也会导致企业营运能力的下降，影响企业的销路。海航控股的应收账款周转率略高于其他企业，说明其可能存在大量的应收账款或是赊销政策太过宽松，大量的应收账款可能会导致企业的资金不能快速回笼，可能会存在资金断裂等一系列风险。但是通过比较海航控股的固定资产周转率较好，说明对固定资产的利用率较高。总资产周转率相比较低，说明其销售能力有待提高。
3.1.4成长能力
一、第一产业——以罗牛山为例
前文所述，罗牛山的利息保障倍数一直保持巨额增长并达到了很高比例，这一改变的原因正是来自于利润总额的大幅增长，这也体现在成长能力的分析指标中。可以看到，13-17年来，罗牛山的主营业务收入增长率经历了下降到回升的状态，其净利润增长率也是如此。这是因为，2016年，罗牛山通过私募融资，建设了“10万座现代化的骆牛山养猪场”、“海南农副产品交易配送中心及产业配套项目”，并偿还了银行贷款。这些项目围绕公司的主要业务开展。说明企业正在处于发展的阶段，有较好的发展势头。而17年净资产增长率和总资产增长率的大幅下降逼近为0，说明企业总量规模和资产规模基本与上年度持平。
表3.4.22017年畜牧业企业成长能力对比
可以看出17年罗牛山的主营业务收入增长率和净利润增长率与其他同行业企业相比有显著提高，原因来自于公司战略的重新定位。在其17年年报中写到：2017年是公司“新三年”战略正式启动之年，在公司“聚焦主业”的总体战略思路引领下，公司紧紧围绕畜牧产业发展目标，开展全产业链布局和价值链建设，搭平台、聚资源，培育融合主体，为实现新一轮跨越式发展奠定基础。而净资产增长率和总资产增长率相比较较低的原因可能是其对罗牛山产业园的投入。
二、第二产业——以海南海药为例
图3.4.22013-2017年海南海药成长能力指标变
表3.4.32013-2017年海南海药成长能力指标变化
可以看出，17年海南海药的净利润增长率、净资产增长率、总资产增长率均有下降，是因为企业为了重新调整产业布局，加大投融资力度，导致财务成本大幅增长，成果尚未回收。成长能力有待提升。
可以看出，海南海药的主营业务收入增长率高于同行业其他企业，这说明目前发展能力较强。但是海南海药的净利润增长率、净资产增长率、总资产增长率都低于均值，说明其发展在实力上可能略低于其他企业，目前发展的势头不如其他企业强劲，需要通过创造新产品、购置新设备，内部改革等一系列的措施来改变自己的发展势头。
三、第三产业——以海航控股为例
可以看出，13-17年海航控股的成长能力指标变化幅度都很大。主营业务收入增长率、净利润增长率由变弱到变强，说明其发展能力正在调整而且有变强的迹象。但是在17年，海航控股的净资产增长率大幅下降，总资产增长率却上升，净资产增长率从低于总资产增长率，原因可能是用利润来偿还债务。
通过比较，海航控股的主营业务收入增长率和总资产增长率高于行业平均值，净利润增长率和净资产增长率却低于行业平均值，可以看出海航控股有一定的发展势头，但其规模扩张能力与其他企业相比仍需加强。
3.2资本结构现状
1.资产负债结构不合理，对股权融资依赖较重
现代企业的基本特征之一是负债管理，其原则是发挥财务杠杆的作用，使股东收益最大化。衡量一个企业的资本结构，最重要、最基本的指标是资产负债率。从表3.5.1可以看出，海南上市公司的资产负债率较低。从融资秩序偏好理论和有效资本市场融资秩序理论可以得出，一个健康的公司融资秩序，首先是内部融资，然后是风险较低的债务融资，最后才是股权融资。然而通过分析，海南省上市公司的融资顺序几乎是相反的。股权融资比例远远高于债务融资比例，存在重股轻债的现象。目前，海南大部分民营企业倾向于IPO，但在再融资方面仍倾向于资本扩张和扩股，最后才会考虑债券融资。
2.长期负债比率较低
表3.5.213-17年海南省上市公司长期负债率（%）
2017年海南省上市公司的长期平均负债率为9.41%。从表中数据可以看出，企业的长期负债率较低，有的企业甚至没有长期负债。究其原因，海南省上市公司股东权益比例较高。
3.3投融资现状
根据前文对海南省上市公司的财务分析与资本结构分析，我们可以得出，海南上市公司发展的现状：规模偏小、质量偏低。目前，海南上市公司，无论是在数量还是质量上都低于全国平均水平，上市公司数量较少，资本市场对区域金融的参与程度较低、融资规模较小；资产质量普遍较差，财务风险较高。此外，许多上市公司的产业布局结构都与房地产投资相关，其主营业务未能对海南优势产业发展有较大助力。而其投融资现状主要有以下几个问题：
1.融入资金效率下降
首先，依前文分析，海南省上市公司对外部融资的依赖性强，内部资本的积累能力较弱，缺乏内源融资，加之整个经济资本市场的大环境不好，有可能会导致资金流动链的断裂。这不仅与整个海南省的融资结构有关，还与经济发展状况、公司业务质量有关。上市公司在融资方面，以外源融资为主，并偏好股权融资。
从第二章投融资概念的理论基础可知，内源融资的成本是最小的，它的资本融入效率最高，到位速度很快，但在海南上市公司的融资结构中，内源融资的占比是最小的，而且这一比例正在每年下降。与之相反，融资成本、融资风险都较大的外源融资的比例在增长。这种变化导致其融资成本在不断上升、融入资金效率在不断下降的趋势。
其次，融资的渠道少，融资额度有限。虽然近年来海南经济有一定发展，但由于经济的总量小、缺乏实体经济的支持、XX整合资源和扶持资本市场的力度较差，导致上市公司的融资困难。此外，海南上市公司的融资方式单一，除银行信贷等传统融资方式，采用其他融资方式的融资规模非常小。综上所述，海南大部分上市公司仍然依赖几种传统的融资方式，融资成本呈上升趋势。因此，资本整合效率也呈下降趋势。
2.投资效率下降，对房地产依赖较重
融入企业的资本，最终体现在能否为企业获得经济效益、为企业投资创造资本。一般来说，提高经营效率可以从两个方面入手：首先，可以发展规模经济；其次，可以发展科技创新。通过前文分析其财务状况可总结出，海南上市公司大多数销售收入保持提高，但净资产收益率和销售净利率缺逐步减少。这表明其主要是通过扩大规模和重复建设来盈利，而不是通过科技创新。因此，海南上市公司的盈利质量呈下降趋势。而且其资本使用效率也在下降，投资结构不合理，资源密集型重工业投资比重高，高新技术产业和先进制造业投资明显不足。2018年出台政策以来，全省限购的房地产政策对房地产开发投资影响明显，开发商投资热情减弱，建设进度明显放缓。
第四章自贸区建设背景下海南上市公司投融资战略分析
4.1SWOT分析
表3.6.1自贸区建设背景下海南上市公司投融资战略SWOT分析
4.2投融资战略建议
4.2.1投资战略建议
一、创新投资服务促进机制，放开市场准入
自贸区政策对外投资主要途径是改善境外投资管理方式，比如对境外投资企业和项目实行备案制，以提高境外投资便利化程度。XX在从管理型XX向服务型XX转化的过程中，放权的同时更应思考如何为境外投资提供创新投资服务。国际社会的经验之一是通过构建更完善的海外投资保险以有效促进境外投资。可以以服务贸易为突破口，通过面向国内市场的跨岛递交和面向境外市场的跨境递交来提供全方面服务，重点推动旅游、教育、医疗和金融业的市场准入。
二、引进投融资人才，与专业化企业合作
海南上市公司普遍存在财务管理创新人才的缺乏，导致企业不能与时俱进的选择合适且最优的投资决策方法，且不能有效的结合科学知识进行数据分析，在经济环境快速变化的当今，成为制约中小企业快速发展的重要原因之一。特别是在自贸区成立后，由于各方XX与机构都是在不断摸索中前进，因此在自贸区的投资中必然会出现不确定的因素与风险，此时急需财务管理创新人才或机构对企业的投资决策进行有效的分析，有利于促进中小企业在此机遇中快速的发展。建议自贸区联合第三方专业人士，如投行、律师等，尽快开展区内企业海外投资意向调研工作，根据自贸区企业境外投资特点，为自贸区企业提供个性化投融资服务。
4.2.2融资战略建议
一、促进社会融资规模合理增长，提高资金使用效率
一方面，针对自贸区资金需求金额大、阶段性、跨市场的特点，应协调区域经济发展状况，鼓励区内金融机构与企业从境外融资，促进社会融资规模合理增长。一是保持节奏上的均衡，避免周期间融资规模出现大幅波动；二是保持结构上的平衡，确保社会融资的组成内容协调发展。另一方面，要进一步规范融资机制，提高融资主体的自由度，以价格为调节手段，调整和优化社会融资规模结构和配置，提高社会融资利用效率。目前海南省经济发展正处发展期，经济增长更需要金融的大力支持，应进一步加大社会融资的规模。
二、开拓融资渠道，构建多元化融资平台
推动直接融资规模的增加，进一步优化海南自贸区的社会融资规模结构;通过发展资本市场，增加长期资金市场的竞争者，促进企业融资渠道多样化，降低融资成本，从而满足自贸区建设的资金需求。一是进一步优化海南自贸区直接融资环境，利用主板、中小创等多层次资本市场，培育自贸区优质企业上市资源。二是加强企业债券、公司债券创新，发展海南省企业债券融资市场，优化市场主体融资结构，将债券融资工具与地区经济社会发展战略规划相结合。三是完善保险融资服务体系，扩大保险投资性业务，确立不同市场的角色定位，改变监管思路，实现金融体系各市场差异化发展和合作。四是开拓创业投资企业的融资渠道，大力发展各类风险基金，并提高民间资本的参与度。
三、促进跨境融资，利用来自于境外的低成本资金
2016年1月，中国人民银行发布了《关于扩大全口径跨境融资宏观审慎管理试点的通知》，对自贸区跨境融资实行宏观审慎管理，试点企业和金融机构今后只用进行外债事后备案，进一步促进了跨境融资的发展。海南自贸区应抓住政策倾向优势，推动跨境融资试点企业和金融机构的审批，引导金融机构用好现有政策，鼓励跨境融资业务的发展，加大自贸区企业跨境融资规模。
四、加强社会融资规模监管，改善经济发展环境
为保证社会融资的有效性，应重视金融监管和金融风险监测。一，完善自贸区关于社会融资的统计与管理，建立起含括自贸区金融体系、XX、企业、居民等多个领域的监管机制。二，发挥监管部门的作用，加强表外业务风险监测，加强风险隐患预警。三，完善协调机制，建立起有效的监管部门间的信息化沟通，提高监管效率，创造良好的金融发展环境。四，规范和整顿市场秩序，引导社会资金有序流动，严惩各类违法融资行为，降低融资风险和隐患。
4.2.3投融资发展方向设想
针对上文阐述的整个海南省投融资发展体量小、质量差的现状。笔者认为，不能单纯的将投融资依赖于XX的资金支持，应该发挥社会资本的力量。根据省财政厅官网显示，到2017年底，海南省公示了174个PPP项目，大多都是基础建设项目。2018年海南省PPP项目成立了11个，2017年也是11个。可见，很多企业对于新政策的出台仍处于观望状态。PPP项目投资规模要求大、周期长，一般以大型金融机构出资为主，而金融企业募集到的社会资本远没有这么大的资金量。在这种情况下，社会资本和一些投资机构会更加关注政策偏好的投资机会。
海南加快建设自贸区，首先要弥补基础设施上的短板，而基础设施建设、公共服务建设的需求，也导致这方面的资金量很大、缺口很大，所以有很多的投融资机会。其次，海南建设自贸区过程中，在扩大开放程度、降低门槛方面会带来很多投资机会，比如说放开外资的准入；在很多领域准资、比如说外资可以到海南设立文艺表演的团队等，无论外资还是民资都有机会进入到行业里面来。最后，海南在建设自贸区过程中，也能带来很多的机遇，打造公平、开放、高效、统一的市场环境，将XX部门与社会资本的角色共同扮演好。
当然，在XX需要完善PPP模式的相关法律政策的前提下，笔者提出如下走向的构想：由于PPP项目一般都具有投资需求规模大、建设期长的特点，这就使金融机构对风险管理控制有更高的要求，因此，可以对同一个PPP项目分阶段进行融资。如在PPP项目的高风险阶段，应保证金融机构拥有某种形式的担保，并给予与高风险对应的高回报率。同时，XX可以成立PPP项目的担保基金，不仅可以降低银行等金融机构贷款给社会资本的顾虑，也可以增加社保基金、保险基金等投资的信心。
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致谢
四年的本科学习生涯已即将接近尾声，回首四年的学习生活，颇感收获良多。我是从俄语专业转到财务管理专业，一开始学财务管理的专业知识非常吃力。在这里要感谢给我们兢兢业业传道授业的老师，他们不仅让我学习到更高层面的专业知识，更多的是对人生对未来的理解和认识。同时我也结识了许多真诚质朴的同学朋友，他们在我的学习和论文写作过程中给予了无私的帮助和支持，让我倍感温暖。这些都是我今后生活中珍贵的记忆。
最后感谢母校对我们的培养，祝母校桃李满天下！
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