【摘要】
近年来，伴随国内医药市场竞争的日趋激烈，国内医药企业对金融资本的渴求达到了空前的水平，广开门路谋求并购重组带来的金融资本支持成为了医药企业做强做大的必然发展趋势。本文将基于博弈论分析法、案例分析法以及文献研究法探究关于当前我国医药行业并购重组的动因和现状，结果表明并购重组是企业发展成长、优化资源分配和实现规模经济的重要手段，也是助推经济增长和繁荣的重要驱动力。在我国医药行业并购市场积极活跃、海外并购火热、跨界并购升温、研发技能强的企业成为并购焦点和设立基金实现并购逐渐踊跃的同时存在着盲目并购导致的整合困难、信息不对称导致的资金链断裂以及各并购主体之间的利益冲突问题。继而针对性地给出提高我国医药行业并购重组效率的系统的、有效的、创新的对策，XX应强化监管与指导、医药企业明确自身的战略目标、注重并购前的预备工作以及有效整合和利用资源。最后对于其发展趋势展开预测，未来XX在药企并购中的作用将更加突出、医药并购更加青睐于新药研发企业、海外并购更加理性深入以及医药企业将朝着多元化方向发展。
【关键词】医药行业；并购重组；动因；现状；对策建议
1前言
企业并购（M&A），顾名思义，是企业之间展开兼并（Merger）与收购（Acquisition）行为的简称，是为获取其他企业的控股权而展开的产权交易活动，是消费市场前提下医药企业优化资源配置、调整产业布局、有效利用规模经济、实现生产与资本的迅猛扩张的重要手段。对于集高技术、高投入、高风险、高收益和长周期特征于一身的医药行业来说，并购恰恰是最方便快捷的提升技术实力、抗衡对手的路径。
重组(Reconstruction)是指企业制定和控制的，使得企业组织形式、业务范围或经营方式发生显著改变的计划实施行为。
协同效应，其理论指出企业并购可以给企业带来并购的协同效应，通过企业并购重组可以让企业充分利用资源的协同效应，使得并购后企业的总体经济效益应大于并购前两个企业经济效益之和。其包含经营、企业财务以及管理协同效应。
X杰出经济学家、诺贝尔经济学奖得主乔治·斯蒂格勒曾作出一段精辟的表述：“一个企业通过兼并其竞争对手的途径成为巨额企业是现代经济史上的一个突出现象”，“没有一个X大公司不是通过某种程度、某种方式的兼并而成长起来，也几乎没有一家大公司主要是靠内部扩张成长起来。”近年来，并购重组一直是生物医药行业重视的焦点。该领域并购事件日益增加的如今，是政策的促使及市场力量推动作用相结合的结果。在宏观经济政策的指导下，以价值链整合为基础的并购重组已经成为现阶段医药行业结构整合的主导焦点。纵观近年来医药行业中接二连三的并购重组事件，我们就会发现并购重组纵然是提升医药企业竞争力、优化产业结构的有效渠道之一。然而，在并购活动的过程中，以及并购之后却依然暴露了不少关键问题。随着医药行业并购重组活动的日益频繁，我们会发现，对于并购重组问题的暴露缺少了防范和应对机制。
因此，本文将以经济学相关理论为基础，通过对国内和国际医药行业的发展历程及现状的探究，通过对近年来国内外医药行业并购重组模式的案例分析，总结出中国医药行业在并购重组过程中的经验及其不足之处，并提出一定的改革建议。希望通过本文的研究能够帮助摸索出一条属于中国医药行业的并购重组之路，为我国医药行业的成长做出一定的贡献。
2对我国医药行业并购重组的动因分析
并购重组是促进企业成长、优化产业布局、盘活存量资源、完善公司治理、融入国际市场以及蓬勃发展资本市场的提速器。Mulherin,J.H.;Boone,A.L.[1]（2000）广泛采集1990-1999年间开展并购重组的1305家公司样本，结果表明企业并购总的来说给企业创造了显著的正效益；叶晟、谢会丽[2]（2015）选取了华润三九的并购案例进行研究，分析结果显示华润三九开展并购的动机来源于生产经营格局的壮大、资金的合理利用和管理机构层级的简化，即经营、企业财务、管理的协同效应；马征[3]（2016）以康贝宁为研究对象，对2011年至2014年期间康贝宁分别收购伊泰药业、雄业药业以及拜特后的绩效进行分析，发现并购后资产规模和盈利能力都有大幅度提升。鉴于当前医药行业产业集中度相比其他行业而言尚低，并购重组能够带给企业显著的规模经济效益，因而，医药企业纷纷发起并购。从宏观上看，医药行业并购有利于行业内部的资源配置优化，调整产业布局，促进企业的转型升级；从微观上看，有利于企业发挥经营、管理和财务的协同效应，扩大企业规模，提升企业的盈利能力、可持续发展能力和国际竞争力。
医药企业并购本是一个具有“先后顺序”的动态博弈过程。利用博弈论模型分析医药行业并购的动因如下，具体步骤如下表2 1所示：
表2 1博弈步骤
第一阶段 自然选择并购方的企业类型（好企业，差企业）的阶段 好企业和差企业分别用标记g,b表示；并购方是好企业或差企业的概率分别用P（g）和P（b）表示，二者满足：P（g）+P（b）=1
第二阶段 并购方选择并购与否的阶段 好企业与差企业选择并购的概率分别用P（a/g）和P（a/b）表示。若并购方选择不并购，博弈立即结束
第三阶段 被并购方选择同意并购与否的阶段 在这个阶段，差企业可能存在徇私舞弊声称自己是好企业来赢得目标企业的信赖的行为，因此，在这一阶段，被并购方要采纳充分的信息展开判定和决策，即估测并购方是好企业还是差企业的概率，继而估算出自己在不同情况下的期望收益，并在此基础上选择使自身利益最大化的策略（同意或不同意并购）。其中，并购方在发起并购策略的先决条件下是好企业或差企业的可能概率分别用P（g/a）和P（b/a）表示
假设好企业提出并购后且被并购方同意并购后，好企业的价值增长率为，差企业的价值增长率为，被并购方的资产评估价值为B，若未被并购，令其价值增长率为，且并购同期的银行利率为i，满足。从而可以得到：好企业提出并购且被并购方同意并购的净利润为正，为；差企业提出并购且被并购方同意并购的净利润为负，为，即便此时并购没有给并购方带来正的经济效益，但能给并购方带来非直接投资效益，这种收益对于差企业来说，其最优的选择是用买来的优质资产来获取，用C表示，且C＞0。目标企业同意好企业提出的并购后的净利润为正，为；目标企业同意差企业提出的并购后的的净利润为负，为，为开展并购后差企业对目标企业带来的经济损失；倘若并购双方未能实现一致的并购意愿，则并购双方得益都是0。博弈树如下图2 1所示：
图2 1博弈树
由图2-1可以发现，好的企业必然会选择并购目标公司，原因在于一旦目标公司同意并购就会带来正的净利润，尽管目标公司不同意并购，亦和不发起并购的结果没有任何一点差异，得益为0。因而可知，发起并购策略是好企业的理智抉择，则P（a/g）=1。差企业亦必然会发起并购策略，因为也会有正的净利润，倘若目标企业不同意并购，一样也和不发起并购得出的结果没有任何一点差别，所以其理智选择也是发起并购策略，即P（a/b）=1，如此，上面的公式可以简化为：
综上所述，并购方无论是好企业还是坏企业，都会选择并购策略。正如Singh和Montgomery[4]（1987）所言，现实中公司并购的浪潮一浪更比一浪高，与公司的内部成长相比，并购仍是公司成长过程中优先选择的发展策略。
3我国医药行业并购重组的现状及存在的问题
3.1当前医药行业并购重组现状
3.1.1医药行业并购市场积极活跃
伴随我国经济的高速健康发展，老龄化程度的持续提升，公众对自身健康重视程度的不断增强，使得公众对医疗保健的需求亦在日益增长。作为国民经济中不可或缺的一部分，医药行业长时间以来一直保持疾速增长的情势，带动市场规模逐年扩大，我国医药市场的整体规模已经从2010年的11849亿元扩张到2018年的33775亿元。如图3 1所示：
图3 12010-2018年我国医药市场规模及增长情况
正因此，医药行业并购市场活跃度极高，一些大型医药公司特别是上市公司为了使其市场经营规模变得更大，正把精力集中在完成整个产业链的布局上，不断加速并购重组的步伐。据统计数据所示，2018年，我国医药行业并购市场交易金额为197.69亿美元，较2017年同比增长了15.51个百分点，从而摆脱了之前的负增长势头。如图3 2所示：
其中，并购市场交易金额的提升重点是由企业财务投资者和境内战略投资者一起拉动的，对消了海外并购交易数额的下滑。数据资料显示，2018年，境内战略投资者交易数额较上一年增长35.65个百分点，高达90.33亿美元；企业财务投资者交易数额为62.56亿美元，较上年同比增长53.03个百分点；海外并购交易金额为44.62亿美元，同比下降了29.86个百分点。如图3 3所示：
图3 32015-2018年我国医药行业并购市场交易金额分布情况
就并购交易数量而言，2018年医药行业并购极其火爆，相比以前，我国医药行业并购市场交易数量有了显著增加，统计数据显示，交易数量高于400起，达到了437起，因此创下了历史新高。如图3 4所示：
图3 42015-2018年我国医药行业并购市场交易数量及增长情况
其中，2018年境内战略投资者交易数量达到170起，相比2017年增长了1起；财务投资者交易数量达到215起，比上年增长了137起；海外并购如火如荼，2018年交易数量达到49起，相比2017年增长了16起。如图3 5所示：
图3 5我国医药行业并购市场交易数量分布情况
总的来说，即便2018年我国资本市场遭遇萎缩，医药行业的并购交易并未受到影响，相反地，由于香港联交所为未盈利生物科技公司打开了上市的大门，IPO（首次公开募股）企业的步伐也越来越受到重视，从而促使并购市场更深入的发展；另外，带量采购、抗癌药零关税、48个药品清单等一连串医药政策的出台，也使得国际医药企业和国内医药企业开始探索各自的发展新道路。
3.1.2海外并购如火如荼
基于全球化的大背景，在国家政策支持“走出去”的战略下，伴随国家鼓励创新、药品审评审批提速和药品带量采购政策的不断深入，境内医药行业迫在眉睫，面对日益紧迫的升级压力，必须不断提高研发和创新技能，与此同时，我国医药公司正在不断地向世界市场靠拢。从医药企业自身需求的角度出发，通过海外并购亦是提升企业国际化竞争力、实现企业转型升级的助推器。如今，中国医药产业已经掀起一股海外并购的热潮，在数量和金额上都达到前所未有的水平。正如易界DealGlobe创始人兼CEO冯林所言：“随着供给侧改革进一步深入、国内产业升级及‘一带一路’倡议的战略指引，中国企业海外战略发展并购在未来几年将呈活跃态势。”由下表3 1可见，2015-2018年间，我国医药行业跨境并购交易数量逐年上涨。以下列举几起医药企业跨境并购案例，如表3 2所示。
表3 12015-2018年我国医药行业海外并购交易量
表3 2医药企业跨境并购案例
X强生制药有限公司 正大天晴 将一款创新型肝炎治疗药物在中国内地之外的国际开发权授权给X强生公司使用，该药物目前正处于临床前开发阶段，强生公司还将在中国境外对该产品进行全球开发、生产、注册和商业化推广。
人福医药 XRiteDose公司 吸纳了DFS（吹瓶-灌装-封口）技术，利用先进技术设备的优势来提升产品的竞争力，进而提高“麻醉之王”人福医药的核心竞争力。
复星医药 印度仿制药公司格兰德 肝素钠是格兰德的最大单品，是目前全球临床使用量最大的抗凝药物，而中国正好是现阶段世界上最大的肝素原料药生产国与出口国，这次收购亦对复星医药将格兰德在肝素领域的能力移植入国内有利。
3.1.3跨界并购逐渐升温
近年来，国内医药行业发展迅猛，然而，国内医药行业仍出现低水平重复建设以及过度竞争等情况，当应对内部结构转型，愈来愈多的医药公司开始经由横向并购诸如保健产品、医疗设备等开拓新的业务模式，或着通过纵向并购医院、药店等来启动上下游产业链，跨界并购也逐渐成为我国医药行业的重要发展路径，跨界并购案例也变得越来越多。
例如，继盈康生命自收购友谊医院75%股权和杭州中卫医院100%股权后，2019年4月，盈康生命以总价值1.33亿元实现对重庆华健友方医院有限公司51%股权的收购；2019年3月，嘉应制药投资了康慈医院，总投资人民币3531万元，增资完成后，嘉应制药拥有康慈医疗18.55%的股权。
2016年8月，上海医药宣告收购澳洲保健品企业Vitaco，价值9.8亿元人民币。上海医药陈述，其公司拥有丰富的国内线上和线下渠道资源，Vitaco则拥有一条高品质的医疗保健生产线，贯串两者优势能塑造规模化的保健品产品组合和拳头产品，创建良好的资源互补和协同效应。
跨界并购中，其中一类是非医药领域企业对医药企业的并购，这种形式的案例相对较多，如中远集团控股与参股如华东医药、如意集团以及浙江医药三家医药类上市公司；此外，还有一类是医药企业并购非医药领域企业，这种形式的案例较少，并购的主要目的是借壳上市，如哈药集团控股重组天鹅股份。
3.1.4越来越倾向于并购研发技能较强的中小药企
他山之石，可以攻玉。增强自身研发能力纵然是改变国内外合作方式的重要条件，通过并购国内中小型研发能力较强的企业将成为未来国内医药企业提升自身研发能力的新趋势。
伴随着仿制药市场竞争的日益激烈，医药行业的并购活动逐渐将重心聚焦到研发技术与创新产品的开发上。以拥有研发技术或特色产品的中小企业为纽带的资本运营成为当前乃至未来医药并购市场的一个趋势[5]。医药行业作为典型的技术驱动型产业，在自主技术开发中具有高投入、高风险、高回报的特点，依靠并购进行广泛创新逐渐成为企业的选择[6]。贝达药业股份有限公司于2017年以4.8亿元人民币完成了对卡南吉的百分百持股，拥有了卡南吉的靶向新药CM082项目上持有的所有合法权益以及目标公司在研发方面的专业技术人才。通过直接收购具有研发潜能的中小型医药公司，一方面，可以利用目标公司拥有的科学技术设备和优秀员工优势，节省开发成本、减少投资经营风险以及缩短投资回收期；另一方面，也可以借助目标公司可用的市场资源来开拓市场和扩展销售网络。对被收购的中小型企业来说，不仅可以获得收购方资金和技术的支持，而且可以获取更宽泛的市场渠道和分销机会，从而使得并购双方都可以在彼此的成长中实现战略协同效应。
医疗战略咨询公司LatitudeHealth合伙人赵衡发表言论，研究开发新药物需要很长时间，甚至耗费十年时间也未必能研发出一款创新药物，即便已经到了临床的第三期和第四期也有很大概率被扼杀，浪费过去十年的所有投资。我国具备创新研发技能的小型企业越来越多，然而中小企业却无法负担起研发不成功的风险。即便是一种新产品的成功研制在上市初期销售情况较好，伴随着时间的推移，竞争产品会持续涌现，企业将迎来单一产品所带来的风险。在大型企业亟需有发展潜力的新产品来扩展自身产品线、小型公司需要资金辅助的状况下，未来境内并购数量会有所增加。
3.1.5医药企业设立基金实现并购逐渐踊跃
近年来，医药企业参与设立的并购基金的发展正在不断提速，愈来愈多的医药企业选择与私募股权（PE）合资成立并购基金或独立设立并购资金来助推医药产业的迅疾成长。根据Wind数据资料显示，到目前为止开启设立并购基金的医药企业有爱尔眼科（300015）、昆明制药（600422）、北大医药（000788）、中源协和（600645）、中恒集团（600252）和健民集团（600976）等。与自筹资金并购相比，成立并购资金的优势是不言而喻的。第一，设立并购基金展开并购，可以不占用企业大部分的流动资本，因而降低了财务金融风险；第二，可以随机地挖掘并观察高质量的并购目标，自主抉择并购时机，除了可以保证取得未来增量经济收益来源之外，还能有效地实现市值管理；第三，并购方可以经由并购基金预先获得并购标的的相关信息进行了解，以避免由于信息不对称而带来的并购失败的风险。可以说，在经济转型及行业集中度不断提高的当下，我国医药行业并购基金已经迎来一个快速发展的风口。以下列举爱尔眼科及昆明制药与PE合资成立并购基金的出资结构，如图3 6、图3 7所示：
图3 6爱尔眼科-深圳前海东方并购基金
图3 7昆明制药-平安财智并购基金
3.2当前医药行业并购重组中存在的问题
3.2.1整合问题的存在凸显盲目并购之痛
为了在市场竞争中立于不败之地，扩大企业经营规模，规避系统性风险，医药企业向上下游产业展开跨界并购的事件层见迭出，然而，一些企业找不到明确的发展策略、并购目标，也没办法结合自己的实际状况，没有将整合工作融入到并购行为始终，进行盲目的并购。OlivierBertrand和Marie-AnnBetschinger[7]（2002）指出，并购经验的缺失及能力的不足所展开的盲目并购会导致并购方的绩效降低。因此，当并购成功开始整合的时候才发现根本无从下手，或是完成一半后却无法继续推进，最终只能前功尽弃。事实上，企业并购整合并不是单纯地对并购双方的资产进行加总，急速的并购重组并不是良策，只有当它们在各方面业务上的整合取得成功，实现资源优势互补，才算是一次真正意义上的成功的收购。然而，医药行业收购方和目标公司通常在产权、战略、管理、组织、文化、人力资源等方面都没有实现有效整合和调整，面临重组步骤中的企业文化冲突、员工士气低落和改革阻力等状况，欠缺有效的策略和整合方案，这使得并购的目标–协同效应难以实现，医药企业的预期效益也因此存在较大变数。这导致的最直接的结果就是，企业目标变得模糊、资源变得分散、经营管理方向逐渐迷失，而且最后影响了并购后医药企业的价值增长，造成医药企业经营管理实力的丧失，“并购”即面临失败。另外，许多目标企业在初试锋芒之后，即便它们的主营业务不够突出，实力尚不充足，但渴望多元化发展，走向收益好的企业领域，却不顾自身对此企业领域的熟悉程度，最终不能实现经济效益目标，还使得企业为数不多的资源分散化了，在并购之后不仅没有站稳脚跟，还将本来拥有的竞争优势丢失了，坠入了多元化的“陷阱”，最终降低了目标企业的综合经济效益。以下列举两个并购失败案例，如表3 3所示：
表3 3医药企业并购失败案例
吉药控股&修正药业 2019年7月11日 吉药控股通过发行股份等形式收购修正药业的全部股权
2019年7月25日 吉药控股表示当前的重组计划尚不符合实施条件，此次重大资产重组事项的继续推进将面临很大的不确定性，因此终止此次并购重组。
华东医药&佐力药业 2019年5月27日 华东医药通过协议转让方式受让佐力药业股份1.13亿股,占佐力药业股份总数比例的18.60%，转让总计将不超过人民币10.6亿元
2019年10月20日 华东医药声明，由于在交易完成后发生了同业竞争，股权收购后两家上市公司的业务规划和产品整合领域依然存在很大的不确定性，并购各方经多次谈判在短期内不能形成一致的解决方案。经双方协商后，共同达成终止股份转让的协议。
3.2.2信息不对称导致企业陷入资金链断裂的风险
伴随医药行业并购市场热潮的大势崛起，很大一部分医药企业均倾向于展开并购，任何节点的失败都会带来一定的风险，财务风险更是其重点问题。对于目标企业而言，并购企业知晓其相关信息大部分来自于尽职调查的结果和中介机构给的相关数据报告。由于中介机构主要是由并购企业聘请，很大概率存在并购企业的授意和操纵的影响，出现低估企业价值的主观故意的现象，在对会计、评估准则熟练运用的前提下，极易造成对目标企业不利的结果。
对于并购企业而言，其一，并购后增加的利润如果不能很好地覆盖并购产生的成本，则可能会存在财务风险。其二，倘若在并购以前没有进行精细的调查，并购方通常在完整信息获取和判断分析能力上处于劣势，则会因为信息不对称而出现评估风险。在并购方对目标企业发起并购的时候，由于目标企业对其自身的了解程度一定比并购企业要透彻得多，目标企业为了牟利而故意隐瞒或选择性地披露信息，甚至人为操纵净资产或者利润指标捏造虚假信息，使得并购方基于不完整甚至虚假的信息而作出错误的决策，最终致使并购成本上升。如Hansen[8]（1987）所言，并购企业与被并购企业对自身的真正价值持有私人信息时，便会在并购重组的进程中出现逆向选择行为。尤其是并购一些具备较强研发技能的中小企业，对于目标企业的无形资产如研发技能的估值偏高或对于其创新产品的将来销售量预期过高都可能导致并购定价的虚高，且大额并购费用的支付则可能给企业造成经营上的障碍。例如，华润三九、华源药业、东盛集团等均因其给目标企业的估价偏高使得自己坠入资金链断裂的风险中。
3.2.3并购背后存在着各主体的利益冲突
公司收购不同于一般的股份买卖，收购方购买公司股份的目的是为了获得目标公司的控制权，并通过对目标公司的经营来获得比收购成本更高的利润[9]。
章刚[10]（2018）从研究中发现，在公司发生股权并购成为常态化现象的当下，因股权并购引起的利益纠纷频频发生。JensenandMeckling[11](1976)认为，如果追求私利的管理者仅仅持有一丁点的企业权力，在管理者与股东当中就会发生利益矛盾。在并购基金模式下，由于医药企业与私募股权公司常常在发展战略以及获益方法等方面存在着差异，在经营的过程中很大概率会产生一连串的利益冲突，这将严重损害医药企业的利益，甚至使得收购难以实现。由于私募股权公司旨在提高被并购公司的短期业绩，所以在并购过程中可能会发生一些行为，譬如：有意推升并购目标估值定价水平、美化公司业绩等等，这往往对企业的长远利益不利。除此之外，当一些私募股权公司在与医药公司联盟时，它们可能会通过关联交易以高价将目标公司出售给医药公司，这无疑给医药公司带来了额外的并购成本。
4提高我国医药行业并购重组的对策建议
4.1强化XX部门对医药行业并购的监管和指导
长期以来，XX相关职能部门是指引着医药企业成长的灯塔，针对国内医药行业更应该展开一定的宏观指导以及调控[12]。因此，XX当局除了在医药行业的并购重组过程中继续给予支持与指导，以促进其进行合理并购，还需加强信息披露、督促企业严格执行并购政策，并通过法制建立健全并购相关法律和制度[13]。首先，医药行业的并购在资源的优化配置方面发挥了一定的促进作用，然而过度的并购亦很可能导致医药市场的垄断，以致于有损公平竞争，因此XX需要做出正确的指导，尽快完善和运用《反垄断法》、《公司法》等法律并确保其顺利有效地实施；其次，在并购的过程中隐藏了太多的利益关系和经营风险，尽管诸如并购基金为当前医药行业中部分急需并购却又害怕风险太高或者资金稀缺的企业提供了良好的解决困难的方案，但是这种模式出现的时间甚短，往往会使得参与主体遭受不必要的损失。所以，XX当局在增强对于并购中信息披露的统一标准，维护所有投资主体的知情权与其他合法权益的同时，并对并购重组背后出现的违规行为如操纵市场、内幕交易、利益输送等提出严格的惩治规定，以此来制止可能发生的违反规定的并购行为，确保市场经济的正常运转。
4.2明确医药企业发展的战略目标，谨慎选择目标企业
近年来，伴随我国医药市场的不断发展趋势，以及投资过热状况的凸显，我国医保控费、带量采购、一致性评价等政策相继问世后，药品价格大幅度下降，企业的利润增长率仍维持低位。因此，作为技术含量较高且专业化程度较强的医药企业，有必要制定多元化企业战略发展目标，在维持低成本的同时，开发能够获取高利润的新业务。并购后形成一致的战略发展目标，进而将战略贯彻到并购后企业的整体经营理念中去。特别是在与不用行业之间发生横向、纵向、甚至是混合并购时，难免会遇到如资金投入来源、专业人才、渠道资源、并购方之间的利益冲突等诸多实实在在的问题，如何避免利益冲突、实现优势互补的问题显得尤为重要。倘若医药企业双方在并购前对各自的发展战略目标、获利方式等与自身的匹配度有一定的了解，根据匹配度选择是否发起或接受并购，就能避免双方可能存在的利益冲突，从而并购的成功概率会高得多。
4.3注重并购前的预备工作，完善资产评估制度
并购之前，企业首要任务是综合考虑自己的发展战略、财务状况以及本身拥有的优势劣势等，合理地选择并购的目标。首先，要充分知晓目标公司所在国度或者地域的政治氛围、经济政策以及法律政策，并研讨剖析有关行政部门的立场和态度。如果境外XX机构有故意刁难的行为时，可以在合理合法的前提下主动地向国家商务部提出申诉，寻求国内相关部门的介入，同时利用XX部门的力量为并购提供强有力的保证。其次，如赵娜[14]（2008）所言，构建专业的资产评估、会计审计等中介组织，拟定统一的行业评估标准，可以客观地评估企业资产的真实市场价值。因此，完善资产评估体系，聘请有资质的组织展开细致入微的尽职调研、邀请专业的评估专家利用合适的并购估价模型合理评估目标企业的专利技术等无形资产的价值并公开透明，并全方位熟悉目标公司当前的经营情况，或有负债、担保、投诉风险等显得尤为重要。最终，在进行交付较大数额并购案的情形下，能够合理地利用并购基金的杠杆作用来降低并购中的金融资本风险。
4.4有效整合和利用资源，是实现协同效应的关键
医药企业发展并不意味着并购后便一切都好，产业并购的成功有赖于并购之后的“消化”，成功的并购可以为双方带来协同效应。布鲁斯·瓦瑟尔斯坦（BruceWasserstein1998）明确提出了并购之后资源重组的关键意义，“并购成功与否不是仅靠被并购企业创造价值的能力，在更大程度上，则是依靠并购以后的整合。”国内外的并购经验表明，假如并购双方之间的摩擦较大，则很难达成1+1＞2的目标。因此，实现并购之后医药企业必须进行方方面面的整合重组，注重对产权、战略、管理、组织、文化、人力资源和其他资源的整合，正确有效地解决整合过程出现的摩擦或冲突，最大限度地提高整体资源的效能和效率。因此，对于并购企业而言，有必要建立完善的内部管理制度，对旧的管理方式进行整合改良，进而强化企业的整合管理基础；对于目标企业而言，还需树立可持续发展的经营观念，规范自身的经营行为，并有效提升企业的诚信意识和信用水平。在并购过程中有必要妥善制定详细的整合计划，创建一个专业团队进行操作运行，及时解决并购后产生的矛盾，并通过学习境内和境外具有优势的重组经验，综合考虑医药行业的发展特征，快而优地做好并购之后的整合工作，最终提升并购之后医药企业的核心竞争力。不得而知，并购交易的完成仅仅是迈出了“万里长征的第一步”，下一步的业务整合才是关键[15]。采取“走出去”与“引进来”整合并举，“强强联合”与“报团取暖”重组并重，横向整合与纵向整合并进等方式，推动医药产业规模化发展。
5我国医药行业并购重组的发展趋势预测
5.1XX主导作用将更加突出
如今，在我国医药行业频繁的并购重组进程中，XX部门发挥着不可估量的主导作用。XX当局更加注重地立于宏观调控的角度，着力于为医药企业发展提供全方位的服务，其除了给予企业资金或物质上的支持与鼓励外，更能为企业带来政策上的支持和指导。国药集团与中生集团之间的强强联盟即是证明，而一系列国有医药资产并购案例具有非常强的示范作用，也将促进其他企业的重组与整合。
5.2医药行业有望进一步加速并购步伐
我国医药行业的布局调整步调进一步加速，为了持续地提升自我创新能力和自主研发能力，医药产业在全国乃至世界各地寻求优势标的提升自身实力，市场集中度将进一步得到提高，朝着规模化、集约化的方向发展，产业结构将更加合理。随着并购重组的逐步升温，资源逐渐集中在了小部分企业的手中，医药行业将会由少数医药巨头所控制。因此，采用具有互补性、相辅相成的战略资源的强强联盟模式，不但是国际医药行业并购的一个特征，而且是我国医药行业发展的必然要求，以面对源自外国医药巨头的竞争压力。并购活动的兴起对于行业资源配置的优化和企业竞争力的提升而言亦产生了非常重要的影响。
5.3医药并购更加青睐于新药研发企业
在过去，并购的重心主要集中在扩大规模、控制产业链或是成熟品牌上。现阶段，各大医药企业将发展核心放在创新药范畴，而把原本的仿制药、民众健康等领域进行剥离。尽管国内医药企业的规模有所扩大，但与国外相比，在资本实力和技术实力上仍然存在较大差距，且新药的研制开发投入高、周期长、风险高。但是他山之石可以攻玉，在外部力量的帮助下，即开展并购的形式，我们可以从境外创新药物市场吸纳在研品种，在提高自我研发技能、降低投资金融风险的同时，瞄准潜在的市场，为更好地促进国内创新药物市场的成长。随着国内医药企业在专利药品方面的优势变得日益明显时，新药的研发能力的提升将演变成医药行业发展的一大态势。
5.4医药企业海外并购更加理性深入
国际医药企业的胃口已经蔓延到世界各地，伴随我国医药企业的持续出现以及具有市场价值药品的涌现，境外许多资金雄厚的医药企业纷纷将目光投向了本土医药市场。然而，在过去，由于中国医药市场的分散化和缺乏具备核心竞争力的原创药品，许多外国企业一直都处于观望状态。如今，兼并收购增加了国内医药行业的集中度，许多外国企业以独资、合伙的形式直接或间接地涌入我国医药市场，以寻求具有更大市场份额的品牌和大型企业的市场终端并得到了稳步的发展。
据统计资料显示，在2019年的一年时间里，远大医药和几个国际创新医药企业签署了六项战略合作协议并助推了一款新产品的研制。除此之外，恒瑞医药等亦均加速了境外布局的步调。就具备研发技能的医药企业而言，它们的规模尚小，因此在企业并购重组过程中不用花费很多的资金。部分实力雄厚的医药企业不妨开展收购境外研发医药企业，直接吸纳他们新药物的制造权、市场销售权和相对先进的创新研发技能，来充实自身的创新研发技能。在国内医药企业的逐渐壮大的大背景下，拥有市场价值的产品和企业的持续出现，以及知识产权的维护力度的不断提升，海外企业在中国并购的增长将会进一步加快。
5.5医药并购将朝着多元化发展
在现如今已有的七大医药派系中，众多派系内部具有多样化的框架结构，主要表现为华润系、复星系和远大系三大派系。当前，医药行业的兼并收购正朝着多元化的方向进行，一方面，许多实力雄厚的企业打算通过展开并购涌向医药市场；另一方面，由于医药行业领域的研发耗时长且成本也相对较高，因此有必要从其他行业获得庞大资金的辅助。通过分析我国医药行业领域中国药控股、上海医药、华润医药这三大龙头企业的并购史可以看出，它们综合考虑当前形势来研究分析市场发展，并通过并购来扩展自身的发展规模。未来医药产业将展开激烈的市场竞争，多元化并购势成。
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