影视类上市公司的财务管理风险管理问题探讨——以华谊兄弟为例

　　摘 要

由于我国影视业进入产业化、集团化的高速发展时期，而且随着其不确定性因素和风险因素这两方面在不断增长的发展中，传媒行业的生存和发展都在面临着挑战。市场经济的快速发展和媒体的破产退出机制也在逐步完善，影视类公司实现了规模化、多元化经营模式。因此风险管理问题也越来越成为影视集团关注的重要问题。这个问题是关系到企业生存和发展的重要问题之一。基于我国影视集团的特殊属性，因此其财务风险管理方面的问题与一般的企业或集团公司会有所不同。所以,对影视类上市公司的财务风险管理问题探讨就具有一定的理论和现实意义。

本文在基于企业财务风险管理理论基础上，通过理论结合实际法，比较分析法，图表分析法对我国内地最大的民营媒体集团，也是首家成功登录创业板的娱乐公司-华谊兄弟为例进行探讨。通过结合中国国情和影视集团的特点,结合财务风险的相关理论,影视集团财务风险管理特征进行探讨。本文对财务风险管理的原因分外部因素和内部因素深入分析,同时指出该集团的财务风险管理问题,探索问题的根源。为了确保企业未来发展的状况，提出三点对该集团财务风险管理的优化措施。最后通过案例的结论分析为我国影视类上市公司财务风险管理提出两点改进意见。

　关键词：财务风险 风险管理 传媒集团

一 诸论

　　研究背景及意义

1研究背景

进入21世纪，中国经济发展取得巨大成就，实现了多年的经济稳定持续发展。在这快速发展的背后，人们的需求也在日渐发生变化。人们对物质需求已经没那么多了现在已经在渐渐转变为精神需求。2015年,我国人均国内生产总值已达到8016美元，这也解释了国家已经从过去的温饱生活消费模式变成享受消费模式，这给我们国家的文化媒体产品带来了很大的发展机遇。近年来，文化传媒公司也步入了高速发展的历史时期（贾贺鸣，2017）。

xxxxxxxx在庆祝改革开放40周年大会重要讲话中指出：我们要始终坚持发展社会主义先进文化，文化艺术日益繁荣，国家文化软实力和中华文化影响力大幅提升。这也说明了国家对文化发展的大力支持，文化发展作为国家的软实力和对中华文化的传承有着不可或缺的作用。12月25日，xxx办公厅发布《进一步支持文化企业发展的规定》。在财政税收方面明确提出对电影的制片、发行和放映企业的一些收入免征其增值税。从这项对电影企业实行税收的优惠政策中就可以看出国家对文化产业的重视程度以及扶持力度，影视行业也将在XX的支持下迎来全新的发展契机和更为宏阔的生存空间。

2研究的内容及意义

本文的主要研究内容：

第一章简述了该文的研究背景意义及研究的思路，表明了该文的研究意义。

第二章主要阐述了影视类上市公司财务管理的基本理论。以财务风险管理特征，剖析影视集团的定义以及其财务风险的特点。

第三章阐述了国内影视类上市公司在财务风险管理的现状和存在问题，根据存在的问题进行分类汇总，并对其风险产生的影响因素做出剖析。

第四章以华谊兄弟传媒集团为案例，分析其公司基本情况，列举其面临的财务风险管理问题并提出财务风险管理的优化措施。

第五章结合第四章的实例结论，为我国传媒集团现有财务风险管理问题提出些改进建议和风险规避策略。

第六章总结整篇论文，做出结论分析。

该文的研究意义在于从最近几年市场的表现来看,我国电影行业表现的非常出色。目前我国年电影票房总额已上升到全球第二，也在渐渐缩小与X市场的差距。在电视剧输出方面也具有非常大的突破，多部电视剧热销到韩国、X等市，,如《甄嬛传》、《琅琊榜》等。在这样的大优势环境之下,影视传媒企业作为这个领域的主体，势必会进行扩张，例如上市、增发或收购等经营活动。

虽然我国影视企业已经在向集团化靠近，但其中的很多优势都没发挥出来。还有的甚至存在经济危机等一系列问题。归根待底还是传统的计划经济体制制约了影视集团的发展，加上企业内部人员对财务风险防御等意识不强等问题都是影视业经营管理者的忽视所导致的。因此，从财务风险管理角度对影视集团进行研究具有一定的意义。

　　研究思路及研究方法

1 研究思路

首先，通过查找XX资料得出财务风险及财务风险管理的理论来作为本次探讨的基础。先介绍影视类上市公司的概念、影视类上市公司的财务风险及其管理的特征紧接着分析我国影视类上市公司目前的财务风险管理的现状以及存在相关问题。依据所存在的问题进行原因的分析。以一个实际案例以华谊兄度为例进行探究，找出现有的不足之处，然后再进一步对所产生问题加以探究，找出产生问题的根源。运用有关企业集团财务风险等理论、方法和手段提出对影视集团财务风险管理的策略和预防财务风险的各种措施，为影视集团的经营者提供参考依据。

2研究方法

本文运用到的主要研究方法包含以下四种：

理论结合实际的方法。查阅财务风险及财务风险管理的资料并进行总结理论，运用理论结合实例对华谊兄弟进行验证比较分析。

比较分析方法。收集华谊兄弟集团的相关数据资料，通过整理收集到的数据根据数据的不同维度来对集团进行各个方面的比较。

图表法。通过收集到的资料绘制成图表用来辅助内容的描述，时讲述的内容更加具体真实有依据。

二 影视类上市公司财务风险管理概述

　　影视类上市公司财务风险管理基本概念及特征

1 影视类上市公司的概念

影视上市公司也叫传媒集团，主要从事文化传媒产业。传媒企业主要从事的就是我们熟知的以拍摄影视为主等其他业务。传媒集团也是产业集团的一种。产业集团的本质是指为有效利用资源，发挥自有优势，在一定程度上通过组合和建立大规模的社会化生产而形成的企业。在此基础上，传媒集团还要提高劳动效率，形成规模经济。因此，具有独立法人资格的传媒企业集团，应当在股权或者合同约定、统一经营媒体的基础上，组成经济联合体（袁恒琼，2010）。

2财务风险及财务风险管理的概念及特征

财务风险是指会产生偿债能力的丢失和股东收益发生改变的一种企业风险。企业经营活动的损失和收益情况的判断方式主要来源于企业财务状况。随着现代市场竞争的不断演变，企业必须充分认识到所面临的财务风险，采用各种科学有效的手段和方法来预测、识别、控制和管理，以保证企业资本流动的连续性和稳定性（袁恒琼，2010）。

财务风险管理发展历程是提取前人的风险管理经验再加上现代技术的双结合发展而成的。它不仅是一门新发展出来的学科，该学科还纳入风险管理之中。目前，我国传媒集团也存在一些企业集团的特点。例如有财务主体的多样性、决策时的层次性、投资的多样化等（张志刚等，2001）。

　　影视类上市公司的财务风险定义及特征

1筹资风险

筹资风险也就是财务风险。企业承担着筹资、投资和生产经营活动等环节形形色色的风险。随着资本的使用、成熟度和使用方法的不同企业所需要承担的风险也不同。所以在我们进行筹资活动前应先好好的进行规划，正确分析不同方式所带来的风险，然后根据风险提出相应的措施（袁跃跃，2004）。

目前国内影视公示的主要筹资方式有多个合作方方合作拍片和版权质押贷款两种。

多个合作方方合作拍片。这种方式不仅能降低投资方的投资金额同时还有助于降低投资方的投资风险。例如，《唐山大地震》最初由唐山XX、华谊兄弟和中国电影集团投资，分别投资6000万元、5400万元和600万元。随后，华谊兄弟还将部分投资出售给另外四家公司。这使得电影投资者从3人增加到7人，由此大大降低了投资的风险。

版权质押贷款。是指银行用企业拍摄影视的版权质押作为担保向公司发放的贷款。2007年，交通银行北京分行与北京天星即影视文化传播公司签订的贷款合同是以电视剧《莲花灯的传说》版权为抵押。这是中国影视业首次以版权作为贷款担保的个例(宋文燕，2010)。在此之后，以版权方式质押贷款模式渐渐得到推广。

2投资风险

假如经营者在未来的经营活动中出于大意或因投资不利可能导致的损失或破产的这种风险，我们称之为投资风险。企业是否决定投资的一个很重要标准就是根据投资风险的大小来判断的。国家政策的变动、管理措施的不利、原材料价格上涨快或者产品价格下跌、借款利率上升等因素都是会导致投资风险的出现(卜树升,2012)。

这就是主要发生在电影企业的三个风险:一是电影拍摄过程的风险、二是拍摄基地的建设风险、第三是投资建设电影院的风险。电影产业在这几年来的发展是越来越快了，但还需面对基础建设较弱的一个事实，与如今的投入规模来说是处于反向发展的趋势。每年生产电影中成千上万，只有少数几部能达到盈亏平衡。由于生产是电影产业的源头和起点，制片盈利能力的不确定性决定了整个产业链承受风险的能力相对脆弱。

3 财务成本风险

一部电影是否能够盈利在很大程度上是由电影的拍摄成本而决定的。电影拍摄成本的管理一直是核心内容。其财务成本风险主要来源于以下三方面:

不合理的预算。电影与电影之间是缺乏可比性，往往很难合理预算所需成本配额。电影拍摄的成本预算的依据跟取市场状况的主观判断存在紧密联系，所以预算分配主观随意性很强。

超支和超周期。在电影制作过程中，预算过高、周期过长是常见的现象。超支超周期不仅没有带来艺术市场的突破和相应的积极回应，还只会让本来就不真实的成本预算变得更加不可靠和不受控制，同时也增加了投资者的担忧和怀疑在电影行业。

舞弊行为。在电影拍摄过程中会涉及到的资金数额巨大且电影拍摄的周期要相对较短。出于对戏剧和艺术的一些特殊需要，一些投资在电影上的资金事后难以核实，这就为收受贿赂和回扣、挪用制作资金等不良行为提供了机会。欺诈行为不仅严重侵犯投资者的合法权益还会对影片的质量问题产生影响。

三 影视类上市公司财务风险管理的现状和存在的问题

　　影视类上市公司财务风险管理的现状及存在问题

1财务风险防范和控制意识不强

传统的国营企事业单位在财务风险防范方面的意识一直不强。而传媒产业这一块，一直是国家财政投资的。企业本身不需要融资和投资，只需要做好成本预算和核算，市场需求不用管，企业的利润情况也不用考虑。因此，长期以来这类企业的财务部门起着不关紧要的作用，相关的财务管理人员基本上也没有存在风险意识。随着我国社会主义市场经济的不断发展，传媒企业也逐步的融入到市场经济当中去。传统的财务管理模式已经完全不能适应于现在激烈的竞争环境，因此财务管理人员需要迅速掌握把控财务风险的能力，这样才能在当前环境下生存下来。

2存货和应收账款都存在财务风险

由于传媒公司自身所处行业的特殊性，公司待售产品占总资产很大一部分。传媒公司主要做文化娱乐产品和服务，比如电影、广告、电视剧的拍摄和制作。这类产品的特点是资金投入量很大，而且在前期没有任何的效益，只有在产品预售或售出时才能收回成本并创造利润。在待售产品当中又分为两类，一种是库存产品也就是已经完成制作，只等XX相关部门给予相关证明就可销售的产品。还有一种就是正在制作过程中的产品，也就是还在拍摄的非成品的影视剧作品。其中，后者占待售产品的很大一部分，超过50%。这就是为什么待售品占总资产很大比例的原因。在制作产品，一直是成本投入，没有任何的收益。虽然有预售情况和市场调查可以参考，但是销售情况还是存在一定风险。那么制作产品的风险就更大了。一方面，在制作产品的过程中成本投入都比较大，另外一方面，如果产品的审查程序不能通过，那将会对公司造成巨大的资金损失。

3筹资投资风险较大

传媒行业在筹集资金方面是存在风险的。因为在传媒产品生产的过程中有一个显著的特点:对周转的资金量要求巨大。尤其是在制作产品的中心环节，需要巨额的资金。有时候为了达到产品的应有效果，传媒公司甚至会“不计成本”的投入。这就要求传媒企业要源源不断地向生产链上注入资金。企业本身不可能有满足整个生产链运转的巨额资金量，企业只能通过各种渠道去筹集资金，这样才能保证公司的生存和发展。目前我国传媒公司主要靠负债和股权两种方式筹集资金。所谓负债筹资就是向银行等金融机构和个人投资商贷款，到期支付本金和利息。这是当前传媒公司筹集资金的主要方式。另一种筹资的方式就是通过发行股票，大众投资以期获得传媒公司的股权和分红，也就是所谓的股权筹资。我国社会主义市场经济的发展和金融市场的不断完善，出现这种筹资方式所占的比例也将会越来越大。

4经营性现金流量控制不足

经营性现金流量不足的局面在国内那是大多数传媒公司都要面对的问题。导致投入资金不能及时收回的主要原因是由于影视拍摄周期性长的问题。由于影视作品的投资回收期长的特点，传媒公司就需要有较为顺畅的筹资渠道。传媒公司的固定资产量不大，很难在银行以抵押的形式带到很大的资金量。一方面传媒公司作品的生产要求很大的现金流，另一方面，在银行等金融机构能借贷的资金量又非常有限，很难不能生产链上的需求。在这种情况下，以上市的发行股票的方式进行融资是一个很不错的选择。上市融资在一定程度上，缓解了传媒公司现金流的压力。但并不能从根本上解决现金流不足的问题。国外的传媒行业起步比我们早很多。虽然我们在近些年来一直奋起直追，但是我们不得不承认我们和国际领先水平还有很大的差距，就拿融资来说，国际知名影视公司就有很多值得我们去学习和借鉴的地方。从全球范围内来看，资金实力是衡量一个传媒企业的核心标准。可以说，谁掌握了资金，谁就拥有主导市场。因为有了雄厚的资金做后盾，现在的很多问题都可以迎刃而解。邀请大牌明星，也就不存在片酬问题；好的导演、制作人都会蜂拥而至；好的特技效果和场面也将不是问题。由此说来，国内的传媒产业要想有长足的发展，首先要解决的一个重要问题，就是逐步建立畅通和成熟的融资渠道。

　　影视类上市公司财务风险管理外部成因

1政治法律环境

根据财政部和广播电视部联合发布的《广播电视事业单位财务制度》的要求，广播电视事业要坚持把社会效益放在首位，还要注重经济效益。可见，我国传媒集团不仅具有市场经济主体的属性，追求企业价值最大化，也具有社会公益主体的属性，实现一定的社会效益的目标。由于其对社会意识形态形成与发展起着至关重要的作用，决定了其经营管理更多地受到XX的调控，社会公共利益凌驾于企业自身效益之上。因此我国传媒集团面临的政策法律引起的财务风险远远高于一般企业或者集团公司（童艺强，2016）。

传媒产业的发展对法律的健全程度有一定的要求，由于传媒企业的特殊性，经常会涉及一些人事纠纷问题。艺人经常会和影视公司有劳务纠纷。众所周知，一个知名艺人就是一个影视公司的金字招牌。有时候公司为了留住艺人，会在签订劳务合同时会约定巨额的违约赔偿金。而艺人就会因此将公司告上法庭，这些纠纷问题严重阻碍了传媒产业的发展。造成这些的主要原因在于艺人和公司自身的问题。其中，国内的相关法律法规也存在不够完善的地方。

2经济环境

社会经济发展水平在持续不断的提高，人们的对消费倾向性也是就越来越强。因此媒体集团的机会就越多，伴随者的竞争也就越大。当机会增加的同时所要面临的内外部环境也越来越复杂，这就要求企业的财务管理水平需要高。目前，我国大部分大型传媒集团大部分都集中在经济发达的沿海地区，如南方报业集团、上海传媒集团等。这些集团的发展与地区经济发展的高水平的高低是有密切关系的。由于现阶段我国传媒业正处在快速发展阶段，不仅吸引了国内资本，也带来了大量的海外资本。既是机遇也是挑战。

3市场环境

我国传媒市场具有垄断竞争和地域性两大特点。目前，我国大多数传媒企业集中在省会和经济发达城市，处在一个垄断竞争阶段。媒体产品彼此之间都是非常接近的替代品，市场竞争大，风险加剧。另外我国传媒市场是在市场和国家行政操纵的双重力量下形成的，滋生了地方保护主义。地方XX为实现本地区经济利益，给予本地传媒企业各种政策扶持，限制外地传媒企业进入，容易导致本地传媒企业固步自封，还不利于传媒企业跨区域经营，分散风险。

4 金融环境

任何经营活动都离不开金融市场的支持，传媒产业也不例外。金融市场水平的高低对企业的发展有着重要作用。在我国社会主义市场经济体制下，要做好传媒产业，就必须参与资本运营，通过证券市场来获得资金和实现企业间的并购。

随着中国金融市场的不断完善，可以为传媒产业提供更多的资金支持。可以拓宽融资的渠道，由于上市公司的财务是公开和透明的，对于刚起步的传媒企业来说，可以有很好的监管作用，同时方便为其融资提供更好的平台。

　　影视类上市公司财务风险管理内部成因

1财务风险意识淡薄

影视行业与传统行业存在着巨大的差异，它没有固定的行业财务会计模式。尤其是在互联网与新媒体的融合下，再加上资金的涌入，影视产业不断产生新的理念，逐步加大了产业的转型和调整。目前影视行业内部管理人员在财务方面观念因素不强，缺乏管理意识。都是在敷衍了事的对待资本预算、风险防御等环节，针对公司的项目没有准确给出核算和反馈意见。影视产业的收入不稳定性的逐步上升很大部分原因是随着项目成本增加而产生的。企业经营过程中都是需要大量的资金支持的，包括生产、宣传、分销。如果财务理念与业务发展不能高效结合起来，成本的大幅增加将无法避免。

2缺乏高素质的财务管理人才

目前，中国传媒业最缺乏的是经营管理人才。然而，既会采编又懂财务管理的新型人才更是稀缺。集团各项业务和债权债务的产生最终将在资金的收付中实现并体现在集团的财务报表中。财务人员在工作中有责任按照计划目标控制企业的经济活动，对发现的违反法律、法规的财务事项进行报告，并在会计核算中真实、准确、完整的反应事实情况。财务人员不仅要努力发现业务中存在的问题，还要从管理会计的角度出发，发现问题、研究对策、预测风险、由此来提供更深入、更广泛的有用信息。

3筹资成本高风险大

传媒行业与其他行业的区别在于，在生产经营活动中，特别是在传媒集团的核心制作环节中，对资金的需求量大，需要大量的金钱来支撑。传媒集团只有通过多种方式筹集资金，以较低的资金成本来获取持续的资本供给，才能在短期内生存、发展并形成巨大的规模优势。债务融资和股权融资是目前我国企业的主要融资方式。现如今中国传媒企业主要就是依靠这两种方式为企业的运营和发展筹集资金。但债务融资的成本高偿债风险大，且股权融资成本高政策限制多。

4投资决策失误

纵观我国媒体经营方式，普遍都存在一个单一现象。其收入来源大部分都依赖于广告，但广告市场容量并不是无限的，受经济周期波动的影响，收入相对不稳定。此外，广告市场的竞争也逐渐达到白热化阶段，媒体行业运营中出现的风险在不断增高。

单一的盈利模式存在巨大的潜在风险。像上海文广集团就是一个例子，该公司在2002年时的广告收入就占了总收入的70%(李景成，2004)。由于风险的分散效果不明显，一旦出现宏观经济衰退，我们将遭受重大挫折，无法承受市场冲击。

四 案例分析-以华谊兄弟为例

　　案例背景

1公司简介

华谊兄弟，创立于1994年，注册资金1500万元。由王中军和王中磊两兄弟创办，经过二十多年的发展，成功在2009年10月30日正式在深圳证券交易所上市，且还列入中国最大的传媒集团之中。在事业刚起步阶段，华谊兄弟就通过投资电影《没完没了》(冯小刚)，《鬼子来了》(姜文)等影片而开始了电影的制作，随即便进入了大范围业务的制作中，其投资范围包括娱乐营销、广告、影视剧、经纪人管理等等（何斌，2016）。华谊兄弟投资的主要业务划分影视娱乐业务；实景娱乐业务；互联网娱乐业务及第四大业务。

2公司组织结构图

公司组织结构图的设立由股东会，董事会，监事会三部分组成。股东会拥有着公司最高的权力。股东大会的执行机构是下面的董事会，监事会是股东会和董事会之间的一个内部监督机构。公司的董事会下四个委员会，主要负责公司重大决策。公司还设立了12个部门。华谊兄弟传媒集团在组织结构上采用事业部模式，这样不仅容易达成每一个事业部的结果和目标，还能通过共享实现成本节约的好处，有利于降低资源的反复配置，发挥职能部门专业化的优势与功能。下图图 1是依据华谊兄弟内部结构分布所绘画出的组织结构图(不包含子公司)，通过这个图我们可以清楚的看到集团的分层情况。

资料来源：华谊兄弟传媒集团财务管控的研究，2011。

　　华谊兄弟公司财务风险管理面临的问题

1存货和应收账款存在的财务风险

华谊兄弟2017年公布的已审计财务报表部分数据总结如下：

2016年期未资产总额19,852,631,103.57元，其中流动资产8,747,407,141.18元，资产总额中流动资产占比44.06%；2017年期末资产总额20,154,662,724.20元，其中流动资产8,646,211,064.35元，资产总额中流动资产占比42.89%。

在除了现金外的流动资产中，2016年期末存货账面价值716,092,479.61元，应收账款期末余额1,476,333,907.36元；2017年期末存货账面价值1,101,227,404.97元，应收账款期末余额1,664,555,960.08元。

从以上数据可以看出，2017年较2016年在期末资产总额上有较大发展，表明2017年发展迅速，收益明显增加。从资产总额中流动资产占比得情况来看，2017年较2016年来看比例有所减低，说明这几年来华谊兄弟对前些年所呈现的“轻资产”问题有采取相应的解决措施。但对于“轻资产”问题的管理仍然是需要保持的，因此流动资产的管理就变得十分重要。将资产投入到影视剧的制作中时，要严把质量关，避免因质量问题使流动资产变成存货。从数据中我们可以看出2016年和2017年存货均在7亿元以上，其财务管理显得格外重要，否则将直接影响到整体财务报表质量和公司日后的发展。因其影视作品的特殊性不能快速获得收益回笼资金，这也是公司持续发展中必然会产生非流动资产的原因。因此作为以流动资金为主要生产的传媒行业，控制非流动资产，尤其是以存货和应收账款为主的对公司连续扩大生产中起着十分重要的作用。

首先是存货，传媒集团存货产生的原因主要有三个方面，第一市场风险，第二广电总局审查不过风险，第三各大电视台的坏账风险。表1-3是依据华谊兄弟2015-2017年审计报告的数据整理和计算得出的存货项目的占比，通过对比三年之间存货的占比情况来分析存货目前存在的风险情况。

表1 2015年存货项目所占比 （单位：元）

资料来源：根据“华谊兄弟传媒股份有限公司2015年审计报告”数据整理而出

表2 2016年存货项目所占比 （单位：元）

资料来源：根据“华谊兄弟传媒股份有限公司2016年审计报告”数据整理而出

表3 2017年存货项目所占比 （单位：元）

资料来源：根据“华谊兄弟传媒股份有限公司2017年审计报告”数据整理而出

从这三年的数据中我们可以看出，在产品和库存商品占存货项目的比例较大，这在一定程度上放大了作品的评审风险和市场风险。尤其是2015年和2016年的库存商品占存货的比例分别51.62%和58.06%，几乎占据了存货的一半以上。其产生的原因在于企业资金主要用于摄制电影、电视剧，资金一经投入生产即形成存货，缺少了自有的固定资产。在逐渐的扩大生产中，存货慢慢的占据了公司资产的绝大部分。即便按时按质完成在产品，企业依然面临着作品带来的审查和市场风险。从这三年的数据中可以看出在产品和库存商品所占金额比例都较大，这在一定程度上也放大了作品审查风险和市场风险对公司的影响程度。集团也意识到问题的严重性并采取了相应措施让它分摊到了在产品上，2017年的时候库存商品就降到了39.58%。影视集团一般是以计划拍摄的影视作品剧本的实际成本为基础计入原材料。正在拍摄生产影视作品的过程中产生的成本计入在产品。已经入库的影视作品等产成品的实际成本计入库存商品。

按《电影管理条例》和《电影剧本(梗概)备案、电影片管理规定》，国家实行电影剧本(梗概)备案和电影片审查制度。未经备案的电影剧本(梗概)一律不得拍摄，未经审查通过的电影片一律不得发布、放映、进口、出口(李思宏,2016)。国家广电总局电影审查委员会对备案的影视作品进行审查，审查通过的发放《电影片公映许可证》。但即使已经取得《电影片公映许可证》的电影片，但国家广电总局在特殊情况下还是可以做出停止发行、放映或者经修改后可发行、放映的决定；对决定经修改后方可发行、放映的电影片，著作权人拒绝修改的，由国家广电总局决定停止发行、放映、电影发行、放映公司应当执行（斯尔古楞，2011）。尽管公司成立后暂未发生过类似未通过情形，但不能保证这类情形在今后不会发生，一旦出现类似情形，将会对公司业绩造成严重影响。

其次是应收账款方面。对于传媒集团而言，资金投入与收入入账之间存在较长时间间隔，这及其容易导致企业产生巨额的应收款。高应收账款占用了大量可用资金，再加上传媒行业收入来源具有较强的季节性，难以形成稳定持续的现金流，因此现金流吃紧成为必然。这对资金周转有较大的负面影响，容易导致企业出现偿债风险和资金短缺风险。应收账款偏高还会使企业利润受到影响，特别是虚增收入会直接增加企业的财务风险。下表表4依据华谊兄弟2015-2017年审计报告的数据整理和计算得出的应收账款比例占比，通过对比三年之间应收账款的占比情况来分析应收账款方面存在的风险情况。

表 4 2015-2017年应收账款账龄表 （单位：元）

资料来源：根据“华谊兄弟传媒股份有限公司2015-2017年审计报告”数据整理而出

从表4的数据来看，2017年华谊兄弟的期末应收账款余额为1,820,296,429元；2016年华谊兄弟的期末应收账款余额为1,557,640,215元；2015年华谊兄弟的期末应收账款余额为1,716,871,618元。从这三年的数据来看，虽然2016年期末应收账款余额与2015年相比减少了159,231,403元，但2017年期末应收账款余额与2016年相比却增加了262,656,214元。这说明公司的应收账款呈现出了一个不平稳的状态，应收账款的增加对于一个企业来说并不是一个好兆头。欠款客户主要是各大电视台，其中个别台的欠款金额已经超过2年，不能完全排除坏账损失风险。

2筹集资金投资风险大

在11年前，华谊兄弟是没有对外借款，而是依靠自己支撑发展，且企业成都资产负债率处在比较较低的水平。从筹资结构上看，2011年前不存在财务风险，主要风险是来自外部的不确定性风险。随着企业的发展速度的飙升，企业在筹资方面也是紧随其后不断加大对资金的筹集。从2012年开始，华谊兄弟就在逐渐扩大发展，从此开始了借入长期和短期资金的筹资活动（杨佳佳，2015）。

根据2016-2017年已审计财务报表中数据显示，华谊兄弟在2016年和2017年的长期借款分别为1,696,336,747.53元，2,273,739,094.40元。从这两组数据中我们能看出，2017年的增幅是非常大的，远远比2016年增加了1,151,281,804.78 元。除了长期借款，还有短期借款。华谊兄弟2016年的短期借款为1,092,460,431.49元；2017年的短期借款为550,385,145.78元。2017年的短期借款相比较2016年减少了796,729,608.43元。虽然2017年的短期借款减少了，但长期借款的增幅却非常大。伴随着的还有资产负债率一直呈幅度上涨，在2016年达到50.38%。随后小幅度下降，2017年降到了47.64%。但从整体来看其资产负债率还是很高的，这说明随着公司的债务规模逐渐扩大，偿债风险也伴随着增大。

由于市场趋于饱和，经营领域单一风险高，收益下降等原因，传媒企业会通过跨行投资以期规避风险，赢得更高的投资收益。当然其风险性也显而易见，华谊兄弟从电影、电视、艺人经纪到游戏的转型、实景娱乐的转型，这些跨行业扩张都存在着一定的风险性。游戏产业现如今已经形成一个较为成熟的市场，进入该行业有可能导致财务风险，毕竟游戏的研发前期需要大量资金的投入再加上周期长，对电影、电视、艺人经纪等主营业务的资金投入将会产生一定影响，华谊兄弟的资金压力也在逐步加大。

3经营活动净现金净流量阶段性不稳定

华谊兄弟的影视作品制作有着漫长的制作周期。因此，如果企业想要扩大经营规模，在某些时期内可能要面临经营活动的现金流为负的情况。在这种情况下，就需要公司通过吸引投资、贷款等措施补充公司经营的现金缺口。但有时候，筹集来的资金可能不能及时到位或可能需要高额的融资成本，这种情况下，公司不仅不能扩大经营规模，加大盈利力度，反而还会打破公司原有的行进计划，影响现有的盈利水平。因此，能否建立稳定的融资通道，在需要时能有效及时地补充资金缺口，成为关系着公司核心竞争力的提升以及经营规模的扩大的最重要因素。

华谊兄弟审计后的2015年至2017年财务报表中显示：2015年经营活动净现金流量为526,963,091.09元；2016年经营活动净现金流量为759,144,291.70元；2017年经营活动净现金流量为-214,589,717.01元。数据显示，公司在2017年因投入大于产出而出现经营活动净现金流量始终为负的状况。由于生产周期长，在扩大生产经营的过程中，公司在一定时期内经营活动的净现金流量始终为负。尽管该公司仍然可以成功地补充其业务活动的现金缺口通过吸收投资、借贷等其他融资活动。但如果不能成功筹集资金或高融资成本需要支付，这将影响公司的生产计划或盈利能力。

　　华谊兄弟财务风险管理优化措施

1提高存货和应收账款的周转率

从对比华谊兄弟2015年-2017年这三年的财务报表流动资产与非流动资产的比例状况来看，华谊兄弟所呈现的比例是一种忽高忽低的状况。2015年公司流动资产占总资产的40.92%；2016年的流动资产占总资产的44.06%；2017年的流动资产占总资产的42.90%。产生这样的资产结构与公司主营业务结构特点相关的。公司主要以影视制作、发行为主要业务，其生产的要素消耗以原材料、在产品、产成品的形式记录在财务报表流动资产项。在实践中,公司为计划电影或电视制作的实际成本是计入原材料。公司会根据支付给剧本创作者的劳务费用来进行核算，等到影视作品进入到拍摄阶段后便会将这些费用转入影片的制作成本中去。主要演职人员的劳动和物料消耗费用转入在产品，已入库的影视作品的实际成本则转入库存商品。目前华谊在产品占存货的比例虽未超过50％，但是还是要预防可能会面临的投资方面的风险，这方面的风险体现在一旦因为各种原因导致电视剧或者影片不能播映，公司必然面对着前期投资成本不能按时回收的风险。因此，公司必须加强对存货项目持续的跟踪，这样才能真实的反映资产实际状况，提高资产质量。

应收账款方面，根据公司披露的财务信息显示，应收账款很多都是电影、电视的销售款。客户构成主要以电视台为主，不同业务的回款周期会直接影响应收账款的周转速度。常规回款周期为电视剧销售回款在一年以内，电影销售款的回款期在3个月左右，公司应重点关注超出回款期较长时间的应收款。

2合理的进行融资和投资

首先，要分清资金的好坏。要通过使用正确、规范的融资渠道来解决现有的资金问题。就管理者而言，他们需要警惕暂时性的资本短缺情况的出现。这对于企业来说，预测未来的现金流或资金是很不现实的，而暂时性的资金的短缺是却非常普遍的。因此，企业应该提前制定计划。当资金短缺情况出现时，寻找外部投资是一个不错的问题。

其次，在引入资金的时候需要考量自身对企业的控制力。企业的所有者应该学会利用好资本，保护好自己的权益而不是被资金所主导（陈阳，2018）。要进行合理的融资和投资，及时识别和规避风险。近年来，国内经济形势发生了很大变化。为了降低融资带来的风险，鉴于影视行业的资本投资回收期较长，还需合理使用资金，避免过度融资的风险。

3降低企业经营成本，提高偿债能力

华谊兄弟的利润绝对值虽然很高，伴随着的成本也必然是高的。其关键是如何来降低成本，提高利润率。目前华谊兄弟主要依靠影视作品来维持运营。若企业在未来能够实施一体化运营，或者发展出了自己的原创拍摄基地，那将大大降低企业的运营成本。

如今，资本市场上有越来越多的借贷方式出现。银行贷款方式已经不再是唯一的借贷方式了，现在市场上出现的是从资本市场借款和使用商业信贷的借贷方式。然而，不同的融资方式具有不同的资本成本，对企业资本结构、风险和灵活性的影响也不同。因此，有必要选择合适的偿债方式，制定合理的偿债计划。企业的正常经营管理和资金的运行应与偿债计划紧密联系起来。

4案例小结

从公司成立十几年来，华谊兄弟逐步加强在财务制度、人员架构、控制体系等方面的管理，各方面愈加成熟起来。2009以来，随着公司上市的成功，华谊兄弟也得到了很大的提升，公司抓住该行业的特点，加强对日常操作运营的管理，同时进行优化、创新，以预算为基准对各个项目进行控制，并在国家的支持和良好政策下，享受到了税收优惠和补贴。此次通过对华谊兄弟传媒集团财务风险管理的学习，尤其是对其业务模式和所存在的问题进行深入调查，紧密结合传媒行业特点。以财务风险及财务风险管理的理论为基础来对华谊兄度进行探究，找出现有模式的不足之处，进一步对存在的不足之处加以探究，找出产生问题的根源。通过对华谊兄弟2015年-2016你的审计报告数据分析其现今存在的问题比如对存货风险、应收账款控制风险、现金流量控制风险。这些问题尚需结合行业特点进行改进，这些问题的产生使得经营风险不可避免的也在增大。为确保将来发展不被这些隐患风险所影响，华谊兄弟还需要深入发掘其存在的问题，优化财务流程、监管体系、风险控制及保障措施等。

五 我国影视类上市公司财务风险管理的改进建议

　　完善公司有效的财务风险管理机制

1制订财务风险管理计划

影视企业有关部门应当根据自身情况，制定适合公司的财务风险管理方案。在制定计划时，企业可以找到适合的金融风险管理模型公司根据其他行业的特点，以突出公司的财务风险管理的重点，以获得更全面、更准确的财务报表最少的人力和时间最短。从而为公司的发展提供更好的财务支持。

2完善财务风险管理机制

企业要完善财务风险管理制度，需结合公司的实际需要，还要在合理合法的基础上借鉴财务风险管理机制。所建立的机制要适应市场的运行，使企业全面发展。另一方面，不仅要合理的进行成本控制及资金核算等有关问题，还要合理运用财务指标，从而提高企业经济，向着财务风险管理的企业化方向前进（朱翔，2013）。

3加强应对能力和及时总结经验

集团要具备风险优化能力，平时在作风评估时要将一切程序中可能出现的结果都纳入其中，并且针对其中较坏的结果要提出应对策略。必须做好如下事项：研究案例，总结经验教训，为以后的财务管理及风险评估提供借鉴价值，将风险最小化；建立档案，收集以前发生的一些风险，并附上经验总结。在以后的工作中避免再次发生相同的情况，将同类风险扼杀在摇篮中，使得未来的决策更加科学、准确。

　　财务风险规避策略

1积极参与市场竞争以提高集团经营水平

随着市场经济体制的不断发展和更新，传媒业市场化进程的脚步也在逐步加快，媒体组织不仅是追求社会效益的舆论者，也是市场经济效益的追求主体。因此，传媒业与经济环境之间存在联系，经济环境的不确定性会对传媒业产生了巨大的影响，这是传媒集团不能忽视的问题。

在经济还处于上升时，消费需求也在增加的同时带动了房地产、汽车等行业的发展。传媒集团在这个经济大环境下应增加投资扩大生产,满足消费者需求。在经济环境不景气的时候，传媒集团应该实施紧缩的财务战略，减少投资，专注于主营业务，创造传媒业的“口红效应”。

2选择有效的筹资策略

据中国传媒大学创新与市场研究所(IMI)的一项调查显示，82%的中国媒体机构资金短缺。有72.9%的受访者认为资金问题是中国媒体能否吸引非媒体资本主要问题（潘小玲，2008）。只有扩大融资渠道才能得到足够的资金来源,资金的可靠性需要权衡，资金成本问题都会导致集团的各种风险产生。要想壮大企业的发展潜力就需要筹够资金再看准机遇，这样才能令其在激烈的竞争中能够处于有利地位。

准确判断融资规模，提高资金的效率。要坚持效率第一的原则，严格执行财务相关制度。在资金使用和支出方面，不得超过计划支出的资金，这样做有利用遏制各项费用的增长还能确保集团收支平衡。传媒集团应设立偿债基金，确保在到期日前有足够的偿债资金。此外，债务到期时间应多样化，避免债务偿还负担一下子集中在一起。

3科学有序的进行投资决策

集团在投资时，须先有合理的投资目标。然后充分的分析集团内外环境等因素，从投资机会，投资项目的可行性方面着手来制定一个科学最佳投资方案。

采取集中决策和适当分散投资管理。这体现了投资方面在集权与分权的原则。企业让母公司手中握着重要投资决策权，子公司则给予一般的投资权。这样有利于确保以母公司为投资决策中心，实现集中统一的投资决策。要对投资计划的进行可行性分析，避免投资失误的频繁出现。企业要发挥主观条件优势结合投资市场条件优势，选择合适的投资方向，研究好相应的XX对传媒行业的政策、法律法规以及相关的宏观经济政策。

4重视财务工作并提高内部管理人员素质

健全的财务管理制度是企业正常经营的基础。基于西方企业的经验,应把财务工作放在首位,建立以财务为核心的管理系统。这样一来就可以把各个子公司或媒体的数据资源等都纳入以财务为核心的管理系统,在遇到需要数据时，可以有效地提供真实准确的数据给管理者，即方便管理者进行预算和资源的合理配置，同时还提高了企业的经营效率（ 张志安等，2003）。

传媒集团财务管理者作为企业财务风险的预测者、监督者和控制者，是起到防范风险的作用。集团内的财务管理者时集团内部的核心人员，是风险防御的首要人员。由于财务管理者资质的高低会直接影响着集团预测和防范未知风险的能力高低，所以提高极端内部的财务人员的资质要求非常的迫切。随着传媒集团的财务管理活动越来越复杂，由此对财务管理者的要求也会越来越高。提高财务管理者的素质应从以下两个方面着手。一是从集团外部引进高素质的财务人员，聘请资深的优秀人才势必会加强集团的运作能力。二是对集团内部财务管理体系进行培训，定期开展相关课程对员工进行培训。完善其知识结构，使财务人员精通自己的业务且对编辑、广告、发行等业务又更深的了解。

六 总结与结论

传媒业一直以来就是处于“事业单位，企业管理”的模式之下运行的。财务管理的核观念心对于他们来说还不是特别的强，企业在对待财务风险时的防范意识方面的进步空间也很大。但是,纵观现在市场经济的发展,全球经济一体化的逐步产生,财务风险管理已经渐渐的作为企业经营模式的内在核心部分，所以必须纳入整个传媒集团的规划作为一项战略任务。

本文以影视类上市公司的财务风险管理为切入点，首先对财务风险管理相关基础理论进行简要的介绍，其次分析了影视类上市公司的财务风险定义和特征，进而分析了传媒集团财务风险产生的原因，指出了影视集团面临的财务风险管理问题，并探讨了问题产生的根源。本文根据风险管理流程，提出了传媒集团财务风险管理的优化措施，并构建了有针对性的财务风险保障措施和相应的财务风险防范管理策略。本文得出了如下研究结论:借鉴了国内财务风险、风险管理等学科理论知识的基础，通过举例分析对我国影视类上市公司的财务风险管理问题进行浅论。根据影视类上市公司在财务风险管理方面的特点，从企业外部环境和内部环境两个方面来分析影视集团的财务风险因素的成因，并根据风险管理计划提出影视集团在财务风险管理识别，相应的风险防范和管理策略方面有一个全面的认识和理解。

通过本次浅论，希望能给影视集团在财务风险管理具有一定的参考价值和现实意义。然而，本研究还仍有许多方面存在不足之处。首先，在财务风险的定量分析方面，缺乏数据模型分析，研究不够全面深入。其次，传媒集团的经营过程复杂，与财务风险相关的影响因素也多种多样。所以本次探讨仅选取相对重要的方面进行分析和建议，其他方面还有待进一步探讨。

参 考 文 献

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影视类上市公司的财务管理风险管理问题探讨——以华谊兄弟为例

价格 ¥9.90 发布时间 2022年12月1日

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