我国企业跨国并购中财务风险与控制-以光明乳业并购英国维多麦为例

　　第一章绪论

　　1.1 研究背景

随着全球经济一体化进程的不断推进，中国的改革开放力度也不断的加深以及市场经济制度的不断完善，中国企业在世界经济的舞台上也越来越活跃，逐渐成为了国际企业跨国并购中的一股新势力，为了更多的鼓励我国企业走出去，与国际接轨，早在2004年，xxxxx就简化了外汇管理部门的金融限制条款。在食品行业领域的行业在进行不断的整合，而且在如今的市场环境下，品牌效应也在受到更多的重视，如今企业更加注重品牌的集中化。当前，随着我国企业国内市场的饱和和竞争激烈的背景下，很多中国企业开始把目光转向海外市场，通过跨国并购的方式，中国企业可以更好的获取战略性资源、以及全球先进技术，从而不断完善自身的产业链，实现自身的可持续发展。根据xxx的公开资料显示，2009年-2014年期间，中国企业完成了200多例并购，其中食品行业的海外并购已经成为常态，比如光明乳业、双汇集团、蒙牛等企业都先后对国外企业进行过并购。当前，中国企业在食品领域的并购数量在不断的增长，在跨国并购中，财务风险是一直存在的，所以良好的财务风险预防措施十分有必要，企业能否并购成功不仅取决于企业的财务状况是否健康，由于中国食品企业海外并购发生在近几年，并且根据相关资料显示，大多数企业的并购结果并不容乐观，这也部分归因于我国企业对于国际市场规则的熟悉程度还不够，因此，进一步完善中国食品企业的跨国并购的财务风险控制措施就成了当务之急。

　　1.2 研究意义

理论意义：当前中国的学术界对于我国企业的海外并购的经济行为的研究不算少，当时大多数的并购研究论述是关于并购不成功的因素的分析，以及对于跨国并购如何更好的协同效应的研究，而且多集中在传统的制造业、能源行业，对于食品行业，特别是对于乳制品行业的研究就相对是比较少的了。因此，本文主要是通过乳业企业的并购的案例进行研究，从而为中国国内的乳制品企业更好的开展进行海外并购提供新的思路和方法。

现实意义：从大局来看，乳制品行业的发展关系着一个国家婴幼儿的成长以及千亿人民的对奶制品的需求的大工程，而近年来，食品安全在我国广受关注，更多的消费者越来越关注食品的安全问题。所以，对于我国的乳制品行业来讲，如何做到产品质量让广大人民放心，如何不断的开拓市场提升企业的利润，从而更好的为消费者服务，是每一个乳制品企业如今都会面临的问题。从目前来看，随着我国乳制品企业在国内市场份额的饱和，一些企业开始通过海外并购的方式，加强对海外市场的布局，扩大本品牌不仅仅是在国内的影响力，更多的在国际上的影响力。但是在并购中，尤其是跨国并购，往往存在着一些无可避免的问题，就比如涉及到汇率、资金流向、员工待遇、社保等多种因素，这些因素处理得当与否，直接关系着企业能否成功并购。

但从我国企业跨国并购的结果来看，情况不容乐观，根据普华永道的报告显示，截止2016年，超过百分之五十的企业在跨国并购中都没有取得成功，国家商务部的数据也显示了中国企业的海外项目只有 13%是盈利的，也就是说有高达90%的项目是处于亏损状态的。

因此，本文为了更好的促进我国乳制品企业更好的开展海外并购，进一步提升中国的乳制品企业在海外市场的顺利健康发展，对乳制品行业的跨国并购进行深入的研究，以期帮助我国的乳制品企业识别在财务风险方面的问题。

　　1.3关于海外并购财务风险研究综述

1.3.1国外研究综述

Mirvis（1992）分析了多个企业并购的实际案例，发现在这些并购中，既有成功的并购案例，也有失败的并购案例，他认为企业跨国并购的失败原因有两点：其一是并购方没有对于被并购翻进行有效的财务监督；其二，并购的双方在发展和投资方向上难以契合。

Berkovitch（1993）认为企业进行跨国并购存在多个方面的财务风险，包括支付风险、企业价值评估风险、融资风险、汇率风险以及杠杆收购偿债风险等等。他还进一步指出，企业跨国并购的财务风险和并购的定价、支付手段以及后边的整合细节都是有很大的关系的，而且管理层的决策局限性也会造成很大的财务风险。

Pritchett（1999）把企业海外并购的财务风险划分了两个阶段，首先是海外并购的谋划阶段，一般来讲，风险的产生在于信息的收集不够精确，投资决策失误以及目标企业选择不合理；其二是并购后整合阶段，并购的整合不到位以及监督机制涣散也会造成财务分析概念的产生。

Agrawal Anup（2011）认为，企业跨国并购的中最为关键的一点就是，对并购企业的财务进行有效的管理和监督，从而实现不同阶段财务风险在可控范围内。

1.3.2国内研究综述

陈共荣（2002）认为应该把企业并购的财务风险分为内部财务风险和外部财务风险，其中外部的财务风险通常是社会法律和行政规定以及市场状况造成的，这种风险一般难以改变，而内部财务风险可以通过相应的财务负责人和财务制度这两个方面着手进行防范，并且他认为企业在海外的并购完成后，企业要严格的按照审批制度进行操作。

李新飞（2005）认为企业的财务风险是由于对于被并购企业的估值不准确造成的，并且他在论述中提出了相应的控制措施，从而减轻或避免企业的才财务风险，其中包括合理评估目标企业的价值，及时收集信息改善信息不对称的状况，还要大力借助中介结构以及XX调控等手段更好的避免企业跨国并购中的财务风险。

陈芳（2011）认为企业在跨国并购中财务风险的措施有以下几个方面：建立财务风险分拆机制，加强财务内部监督，合理安排融资组合方式等等。

王佩（2014）指出，跨国并购由于面临不同的币种，汇率会影响到企业的财务，因此，企业必须通过签订金融合同转移风险，采用套期保值或更改支付日期等方式对财务风险进行分散。

　　1.4研究方法以及研究内容

1.4.1研究方法

（1）案例研究法。本篇论文对我国光明乳业集团就并购英国维多麦为例作为研究对象，并且以此为基础对跨国并购中的企业财务风险理论以及各阶段有可能存在的财务风险进行论述和分析。

（2）文献研究法，除了案例研究法，本文还采用了文献研究法，通过大量查阅有关我国企业并购国外企业的文献，并且对这些文献进行总结和分析。

1.4.2研究内容

本篇论文以2012年光明乳业海外并购英国维多麦这一个典型案例，并根据国内外相关的研究文献，对光明乳业该次的并购过程及其动因进行分析，并且在此基础上进一步分析光明乳业海外并购维多麦过程中存在的财务风险，并提出相应的控制风险的措施，全文共分为六个部分。

第一部分：绪论，主要对跨国并购财务风险的相关背景、研究意义进行论述，其次介绍关于企业跨国并购财务风险的文献综述，接着是介绍全文的研究方法以及研究内容。

第二部分：介绍了企业跨国并购的相关理论。对跨国并购中的财务风险的涵义、种类等进行介绍，其次对相关的理论基础进行阐述，包括协同效应理论以及风险基础财务管理论。

第三部分，对光明乳业并购英国维多麦的案例进行介绍，这一部分主要对光明乳业和维多麦进行介绍，同时分析光明乳业并购维多麦的动因，简介并购的过程。这部分分为三个阶段，分别是筹划阶段、开展阶段以及整合阶段。在并购的筹划阶段的财务风险主要包括目标企业价值评估风险和财务信息不对称的风险；并购的开展阶段的财务风险主要包括支付风险、融资风险以及汇率风险。而整合阶段的财务风险则主要是财务整合风险。

第四部分，主要介绍光明乳业海外并购英国维多麦财务风险的控制措施。这一章节主要是根据相应的风险提出相应的控制措施。

第五部分，总结与展望。主要对跨国并购的财务风险及其控制措施进行总结并根据本文的不足进行展望。

　　第二章企业跨国并购理论基础

　　2.1跨国并购概念

企业跨国并购是指一国企业在自身实力允许的情况下，通过某一种方式，采用商定好的支付方式对另一个国家的企业进行收购，并取得控制权的一种经营活动。

2.2跨国并购财务风险种类及概念

从广义上来看，财务风险指的是企业在经营活动中，受到多方面的不确定因素的影响从而造成企业的预期收益和实际财务收益存在偏差，甚至造成损失的风险；从狭义上来看，财务风险指的是企业在筹资活动中筹资不当造成的财务危机。而跨国并购财务风险则是企业在并购活动的整个过程中由于造作的不当从而造成的一系列财务风险，从而导致企业并购行为给财务状况造成恶化，跨国并购的风险伴随着整个并购过程。

并购本身是一种非常复杂的经济行为，而海外跨国并购更是无比复杂的。企业海外并购的财务风险管理对于并购行为成功与否十分关键，而且企业必须对于并购中财务风险的特点以及不同并购阶段的财务风险进行综合感知。从并购过程看，企业海外并购一般分为有三个阶段，分别是并购之前，并购之中，并购之后，每个阶段的风险都是不一样的，而且存在一定的差异，与之对应的这是并购之前的财务风险、并购之中的财务风险，并购之后的财务风险三个类别。

一个企业并购另一个企业，从开始到完成，整个并购行为中，也首先要对并购的对象进行明确，并且对并购的对象进行客观估值，谈判妥当之后，按照约定的合法的支付方式进行支付，在资金的获取方面，既可以采用套现的方式，也可以以等值股权的方式，最后双方达成共识，签订合法合同，促进整个并购过程的完成，并购成功，则可以达到一加一大于一的效果，并购中的财务风险往往有四类，分别是：企业定价风险；融资风险；支付风险；整合风险。

对于目标企业的定价风险多是由于对于目标企业认知不足，从而导致以超过实际价值的并购价格完成并购活动，进而造成投资回报无法达到预期，造成对并购对象的估值不准确的是由于信息不对称，同时也缺少必要的市场调研。

融资风险通常是企业的融资方式以及资金保障这几个方面由于在并购中国骤然发生结构性的变化，导致企业对于资金的需求加大，此外，还会涉及到代理成本、推广成本，税务成本以及整合成本，所以通常情况下，企业若是通过外部融资获得资金进行并购，一旦并购失败，有可能导致企业陷入财务风险。

支付风险，企业在并购中由于支付方式存在差异，导致资金的流动性大打折扣，支付方式方面会涉及杠杆支付、股票支付以及现金支付等，但是这些方式都存在风险。

财务整合风险，企业在完成并购之后，双方在财务支付、财务资源以及财务战略方面存在较多地方的不同，如果不能及时的发现问题并且未采取有效措施进行有力的整合，就会导致企业陷入财务风险的泥潭。

　　2.3跨国并购相关理论

2.3.1协同效应理论

并购中的协同效应是指在并购中，两家公司可以实优势互补，采长补短，使得两家公司在并购之后获得的收益比两家公司独立运营时的收益高，通常分为财务协同效应和经营协同效应。

经营协同效应，是指两家企业能够互相利用资源，从而各自在管理和技术方面得到显著的改善。

财务协同效应是指企业在并购后能够进行企业财务上的有效整合，提高企业的融资能力，最终实现提高企业财务状况的能力。

企业的并购都以能够达到协同效应为目标，增加企业自身的运营能力和影响力，这就需要企业能够在跨国并购中做到有效的进行财务风险的控制，把握风险，从而能够达到盈利能力大幅度提升。

2.3.2风险基础财务管理理论

风险基础财务管理理论是将风险管理和财务管理相结合，包括风险的预测，决策，预防的三个步骤。

企业可以通过风险预测的环节，对于未来不确定可能会造成财务风险的因素进行分析，从而进行预测分析，提出方案，避免未来的可能性风险，然后根据分析得到的数据来决定下一步的风险决策，最后根据决策和预测来进行风险的控制。

在企业的跨国并购过程中，往往会有很多的风险，能否做好风险的预测决策和控制，直接关系到企业是否能够成功的进行跨国并购，所以一定要做好在并购中的财务风险的预测和识别，在本文研究的案例中，食品行业的研究，由于我国在食品行业的跨国并购数量相较于其他行业较少，可提供的数据不够多，因此做好相关的风险研究就相当重要。

　　第三章光明乳业并购英国维多麦财务风险分析

　　3.1并购双方介绍

3.1.1光明乳业介绍

光明乳业开展业务最早可以追溯到1911年，经过一百多年的发展，光明乳业已经成为集牧业和乳制品开发以及生产销售为一体的乳制品领先企业。光明乳业是有民营资本、外资、国资组成的股份企业，且在2002年在上交所上市，前身是上海光明乳业有限公司，后来被上海国有资产经营有限公司入股并且改制成为股份有限公司。2010年，光明乳业的营业收入额首次突破了一百亿，在同行业中遥遥领先，2012年光明乳业净资产达到44亿人民币，企业现金流十分充足，同年，光明乳业对英国维多麦发起收购。2019年，光明乳业的广州、富裕、北京以及中心工厂获得TPM优秀奖，成为中国第一家获得该奖项的乳制品公司。

3.1.2英国维多麦介绍

英国维多麦成立于1932年，被收购前，维多麦的控制权归属于Lion Capital，该公司是一家私募股权基金公司，维多麦是英国第二大谷物食品和谷物类食品生产商，在欧盟的知名度非常的高。主要经营的产品是早餐麦片，市场占有率非常的高，市场份额达到了15%（2012年），且产品出口将近全球80多个国家，市值为12亿英镑，不包括9亿英镑的负债和负债3亿英镑的股权价值。在被光明乳业并购前，维多麦也收到了其他企业的橄榄枝，但是最终选择了光明乳业。

　　3.2并购动因分析

3.2.1需求优质奶源，提升技术水平

我国乳制品的进口来源地遍布全球四十多个国家和地区，主要集中在在澳洲，X，法国等国家，2012年，中国进口的X乳制品是19.42万吨，进口新西兰的乳制品是61.02万吨，从法国进口的有8.8万吨，这三个国家的进口总量占据了89%。而英国的维多麦在全球都有产品销售，市场占有率很大，在欧美等国家知名度也非常的高，收购维多麦，有利于光明乳业在全球拓展业务，打响品牌知名度，并且利用维多麦的目前的广阔销售渠道，在海外布局光明乳业的产品进行销售。

由于近几年的国内食品安全事件频繁爆发，国内的舆论对于国产乳制品来说都是相对不利的，国内群众对于食品安全问题更加的敏感和关注，比起国内的食品品牌，群众目前更愿意选择信任国外的品牌，尤其是在乳品行业。这对我国乳制品行业有了很大的挑战，走出国门，有利于重新树立在广大消费者的品牌印象，海外并购之后，必将有利于产生协同效应，优势互补，借鉴国外的优秀技术的优势和对质量的严格把控优势，加强对自身的食品安全管理。

3.2.2基于企业战略目标考虑

当前国内乳制品企业竞争十分激烈，且市场逐渐趋于饱和，光明乳业急需打开国际市场销路，而维多麦在产品方面和光明乳业存在很大的互补性，光明乳业主要产品是奶制品，维多麦的主要产品是曹参麦片，二者都是日常消耗的食品，光明乳业通过并购维多麦，不仅可以扩大市场和产品线，在海外能够销售，而且能够通过维多麦的市场渠道布局自身的产品，同时利用维多麦的品牌效应，扩大光明乳业的市场布局，打响光明乳业在欧美等国家的知名度，实现光明乳业的千亿目标。

　3.3光明乳业并购英国维多麦的财务风险分析

3.3.1筹划阶段的财务风险

第一，财务信息不对称风险。企业的跨国并购，通常涉及到两个或更多的国家，这往往使并购方获取目标企业的详细财务信息变得相较于通过企业变得非常困难。尤其涉及到跨国并购，而目标企业的财务报表真实状况，利润分红状况，债务偿还状况，现有资产使用情况这些基本信息都是并购方必须要了解的。但由于光明乳业和维多麦处于不同的国家，且财务报表有可能披露不完整的现象存在，这些潜在性风险都会使得光明乳业无法全面准确的评估维多麦的财务状况。

英国维多麦在被光明乳业收购前背负着九亿英镑的债务，这九亿的债务包含2.3亿英镑的股东贷款和6.7亿的外部商业贷款，由于光明乳业和维多麦两个企业处于不同的国家和不同的市场经济中，我国和英国在国家政策以及市场状况都是有很大不一样的，这些不一样的因素势必影响到光明乳业对维多麦的评估，而维多麦的光明乳业也很难了解到维多麦的真实财务信息，这都给光明企业增加了信息不对称的带来的财务风险。

第二，目标企业价值评估风险

如果高估目标企业的价值，那么就会造成并购方后期偿债更多，甚至拖累母公司；如果对目标企业估值过低，那么就难以达成并购协议，从而导致收购泡汤。一般来讲，造成目标企业的价值评估不合理的因素包括会计师事务所、投资顾问、投资银行的顾问的这些银色，一般而言，这些中介机构在并购中来讲是起到了非常重要的作用的，因为往往这些中间机构能够帮助并购方获得在并购中所必须的法律咨询、融资资金、资产评估等重要资料。而维多麦作为上市企业，有可能出现财务报表的的故意粉饰等等，无疑在无形中给并购评估目标企业的价值带来更多的不确定因素。所以，光明在这次的并购中，不能够忽视存在的定价风险，如果轻视，光明乳业无疑会在这次并购的后期阶段有着巨大的压力。

3.3.2开展阶段的财务风险

第一，汇率风险。在跨国并购中，两国存在不同的汇率，而汇率是一直在浮动的。在企业交易中按照实际的汇率进行交易。几乎所有的跨国并购活动都会因为的汇率的上下浮动而导致利益受损的风险，经济环境，国际环境都会导致汇率的浮动，同样的光明乳业并购英国维多麦也存在着汇率风险。

因为此次并购的双方都为影响力较大的企业，吸引了诸多著名银行前来合作，不仅包括国有银行，还吸引了汇丰等著名的外资银行，由于光明在谈判中确定了浮动和固定利率的具体情况和适用区域，降低了由于汇率波动带来的风险。

第二，融资风险。在并购活动中，并购方必须及时的筹集到资金，才能不至于影响并购中所需要的资金。从光明的2007-2011年的财务报表来看，光明企业自身的资金是不足够的，在进行并购的五年期间，资产负债率总体一直在上升，2007年的资产负债率为40.73%，上升至2011年的61.56%，所以光明的偿债的风险就增加。

所以光明乳业此次对维多麦的并购中，采取了杠杆收购，过桥贷款和俱乐部融资的方法，借此来规避了存在的融资风险。

杠杆收购，是指并购方用被并购方的资产作为抵押物来进行债务融资。光明在2012年5月宣布收购英国维多麦的同时，光明需要为维多麦百分之六十的股权支付大约1.8英镑，于此同时，为维多麦约9亿英镑债务中的4亿无追索权的子弹式贷款再次进行融资安排。

在杠杆收购中，收购方往往会申请短期的过桥贷款。过桥贷款通常用来向被并购方支付交易价款，等到被并购方交割结束后，并购方在次以被并购方的资产进行抵押进行债务融资。

第三，支付风险，是指在并购过程中，由于资金的使用方式不当而会造成的风险，主要表现为支付方式和汇率波动上。

在企业并购过程中，大多数会选择现金支付，换股并购，和混合支付。现金支付的方式弊端比较多，如若并购方没有在一定的时期内完成现金支付，很有可能错过并购时机，同时企业的现金流也会有影响。

3.3.3整合阶段的财务风险

整合是跨国并购中非常重要的一个环节，一旦出现差错，两个企业无法在财务上做到协调一致，那就无法显示出协同效应。那么很有可能同时会给两家企业带来运营上的问题，导致此次跨国并购的失败。

财务整合是为了确保企业并购之后更好的实现财务上的协同效应，光明乳业在对维多麦交割完成之后，帮助维多麦偿还了9亿英镑的债务，在整合阶段，光明乳业首要任务就是对维多麦的财务状况进行检测，由于两国的会计支付不一样，维多麦采用的是英国的会计支付，这就给光明乳业整合维多麦的财务信息带来很大的财务风险。

　　第四章应对企业跨国并购财务风险控制措施分析

　　4.1改善信息不对称

信息不对称主要来自对目标公司信息的了解偏离或少于目标企业自身的实际价值，这导致了目标企业价值评估的风险。因此，在对目标企业并购之前，企业应对目标企业进行详细的调查和评估，以尽可能避免恶意抬价的行为。因为往往会出现财务信息披露不完整的状况，所以一定要充分认识财务报表的局限部分，改善双方信息不对称，完善估值方法体系，提高估值准确性。

光明乳业以10.8亿美元收购位买多60％的股份（包括债务）是接近合理价位的。这项代号为Sunshine Engineering的交易将使光明乳业和维多麦的控股股东Lion Capital共同受益。私募股权公司Lion King Capital是在2004年收购了维多麦。与光明乳业达成了一致协议之后，该公司决定转让维多麦的股权和控制权给光明乳业，退出其对维多麦的长期持有劝你，维多麦被收购之后，产品能够通过光明乳业的渠道能够进入亚洲市场。 2011年9月，Weetabix的所有者Lion Capital LLP正在寻求退出。在确定了国际化战略的方向后，光明食品一直在寻找全球并购的目标。在了解了Weetabix的业务情况并初步接触后，双方迅速决定对收购进行独家谈判。经过一年的接触，2012年5月3日，光明乳业与Lion Capital联合宣布，光明食品（集团）将收购第二大粮食生产商Weetabix食品公司60％的股份。在英国，根据双方的协议。该公司的价值为12亿美元，约合122亿美元（包括股权和负债）。其余40％将继续由Lion Capital和管理层持有，并于2012年下半年完成了交割。

　　4.2融资方式的多样化

为降低或避免可能对金融风险，中国企业应充分考虑融资成本和风险，采取多种融资方式相结合，按照所需要资金进行筹集。跨国并购的主要融资方式有两种：内部融资和外部融资。外部融资包括股权融资，债务融资和混合证券融资。

2011年，在筹备并购维多麦期间，光明乳业有限公司已与25家国内外银行接洽过。英国的几家银行已主动为光明提供资金和贷款。外国资本集团非常活跃，由于他们的资本成本普遍较低，且当时许多国内银行正在调整贷款利率。由此可见，光明乳业融资方式和渠道是非常多的，占据着主动权，无论选择哪家银行的大款，都将选择提供最优贷款方案的银行。

　　4.3合理选择付款方式

分析不同支付方式的优缺点有助于选择适合公司发展的正确支付方式，从而降低资金成本，顺利完成收购项目。

首先，现金收购的主要优势是并购企业能够及时全额筹集到所需资金，迅速获得目标企业的管理控制权，交易快捷，具有比较优势，因为竞争对手不能筹集大量资金。主要的缺点是并购企业必须在短时间内筹集大量资金，导致经营资金短缺，财政压力加大。

其次，股票收购的最大优势是并购不需要支付大量现金，也不会受到现金流的压力。缺点是被并购公司发行新股由证券机构监督和审计，这是昂贵，耗时和繁琐的。股权扩张削弱了股东权益和每股收益，导致股票下跌。

第三，混合支付，光明乳业对目标公司英国维多麦的支付采用现金，普通股，优先股，可转换债券等形式的组合，既可以做到了并购风险的降低，又同时可以优化了资本结构，这样缓解了当时光明乳业所面临的资金不够充足的问题。

　　4.4建立流动性预警机制

金融一体化风险的控制主要是管理企业的流动性风险。跨国并购的流动性风险是指债务负担过重导致支付困难的可能性以及并购后缺乏短期融资。控制这种风险的核心手段是建立流动性预警机制。这些财务指标可以有效地反映企业的经营状况和资金流动的风险。根据预警机制中财务指标的安全范围和各项指标的变化趋势，预测和判断企业财务困境，并采取相应措施加以控制。

　　4.5巧用国际信用评级

此次在光明并购维多麦的过程中，接受了三大国际信用评级机构Moody’s，Standard&Poor’s和Fitch的对光明乳业的评级。2012年获得了Moody’s的Baa，Standard&Poor’s的BBB，Fitch的BBB，并且展望为B级。此次光明获得了国际信用评级机构的评定，为之后的俱乐部融资奠定了基础。

此次光明乳业所采用的俱乐部融资和以往的银团贷款的不同主要在于没有领衔的主办行，所有的参与的银行一律同等，相同对待对待，这就有效避免了因为以往的牵头行背书，而造成了溢价，此次参与光明乳业跨国并购案的银行，每家参与行的最低认购额为2000万美元，但与此同时，因为没有领衔行的存在，对于企业的以往信用要求更高，所以光明乳业之前主动参与的国际信用评级为此次的俱乐部融资打下了坚实的基础。

　　第五章总结与展望

　　5.1总结

中国的经济目前蓬勃发展，中国企业的海外市场分布也日益多元化，国企在国外的投资项目越来越多，开拓新的国外市场，为企业获得更多利润目前已经成为众多企业新的发展目标。本文从光明并购维多麦整合的前，中，后三个阶段进行了分析了各阶段的财务风险，

目前来看，我国的跨国企业并购相较于国外，起步相对于较晚，不管是从文化经济政治等因素，还有融资角度来说，得到的支持并不够多，企业合理使用各种融资方式和寻求国外合作就成了新的方式。

　　5.2启示与建议

随着我国企业不断走向国际市场，在国际市场竞争中，我国企业在对国外企业进行收购中，必须加强对财务风险的预测，从而采取相应的措施应对财务风险，促进企业更好的对目标对象的并购，促进企业和被并购企业之间的稳健发展。

光明乳业并购维多麦，通过合理的融资，合理的解决了当时资金不够充裕的问题，降低了财务风险。对于光明并购维多麦这个案例，我们可以得出，国内企业在进行跨国并购融资时，不要只仅仅局限于国内的融资渠道，可以更加多元化，由于国内的跨国并购，数额都相对较大，往往会对并购企业造成很大压力，光明此次的成功并购，很大程度上都得益于多种的融资方式并用，股权融资，债券还有银行贷款等等，降低了融资成本，从而财务压力也相对减少。

5.3展望

未来，我国企业将会在全球市场开展业务，将会发生更多的并购现象，中国企业在食品领域的并购数量在不断的增长，在跨国并购中，财务风险是客观存在的，相对来说，跨国并购总是一项非常复杂的工程，面临着系统与非系统风险，良好的财务风险预防措施十分有必要。本文仅仅从财务风险的角度对跨国并购的风险做了分析，并没有考虑到非财务风险的角度，这个是本文需要改进的地方。由于中国食品企业海外并购发生在近几年，对于国际市场规则的熟悉程度还不够，因此，必须进一步完善中国食品企业的跨国并购的财务风险控制措施，由于蒙牛并购维多麦的时间还不长，所以对后期的整合效果并不能够做深入的分析，后期会一直关注整合后的效果，使本文的研究更加有意义。