海南航空偿债能力分析

　　摘 要

随着我国经济逐渐发展，经营企业的观念和意识的发生很大的转变。企业的相关利益人对企业的偿债能力变得是更加关注。海南航空控股股份有限公司(以下简称“海南航空”,股票代码:600221)是在1993年的时候成立的。成立之后，企业发展势如破竹,从最初的地方企业，到后来和中国国航，南方航空，东方航空并肩，现在，海南航空跻身中国四大航空。所以将海南航空作为本文的研究对象，对其进行偿债能力分析是非常有代表性的。本文以海南航空为主要研究对象，首先，介绍偿债能力分析的基本理论和海南航空的基本情况；然后，对企业进行偿债能力问题分析；最后，基于海南航空的偿债能力问题提出相应的对策建议。通过专业的分析方法，对海南航空进行偿债能力分析，但愿能够对海南航空偿债能力管理方面有一些帮助，使得海南航空发展步步高升，有更加美好的未来。

　　关键词：海南航空，偿债能力，财务指标分析，对策建议

　　一、绪论

　　（一）选题背景及目的

海南航空控股股份有限公司（以下简称“海南航空”），在1993年的时候成立于海南省。截止目前已经有了26年的发展历史，从最初的地方航空运输公司成长为大型国际化的集团企业，现在是中国四大航空之一，而且是中国首家采纳股份制的航空企业。撰写本文的目的是希望可以通过专业的分析方法，对海南航空偿债能力进行分析，找出问题并提出相应的对策建议，但愿可以对海南航空偿债能力的管理有一些帮助。

　　（二）国内外研究现状

1、国外研究现状

Wen-Cheng Lin（2010）在《Analysis of debt-paying Ability for a Shipping Industry in Taiwan》认为一个公司需要保持足够的流动性，流动性和盈利能力是密切相关的，因为其中一个增加了另一个的减少[1]。

Dalnial et al.（2014）在《Detecting Fraudulent FinancialReporting through Financial Statement Analysis》中对数十多家非欺诈性公司跟欺诈性公司进行对比后，最终确定了财务比率之间存在的差异[2]。

Heejung Yeo（2016）在《Solvency and Liquidity inShipping Companies》中提出倘若企业要使得自身的偿债能力有保障，那么务必要有足够数量的现金或者现金等价物和其他资产，而且要保证这部分资产的易变现性。[3]。

2、国内研究现状

禹培峰（2016）在《浅谈我国民航企业资产负债率》中分析了中国民航企业形成资产负债率过高的多方面原因，给出了降低资产负债率的可行措施。[4]

卢秋月（2017）在《我国上市航空公司财务风险分析及防范》中建议航空公司应当设定最大债务限度，结合自身的行业特征，利润水平和经营状况等，在长短期债务比例上做出合理分配 [5]。

廖梓强(2017)《在南方NF航空公司财务报表分析》中对企业的偿债能力, 运营能力、盈利能力及其他进行了分层分析,企业现存的问题提出了有针对性的优化建议[6]。

张先治等(2017)在《财务分析》认为对有必要对企业进行财务与经营风险分析、资本结构分析、偿债能力与支付能力分析等。经过分析之后,可以及时的找出日常经营中存在的弊端,为企业解决问题指明方向。[7]。

于秉汝(2018)在《财务分析指标案例精讲》在偿债能力分析部分，从短期和长期两个方面阐述了各项指标和方法的概念、计算公式、指标分析和运用存在的缺陷、影响因素、注意事项等，并对重要指标和方法给出了具体案例分析[8]。

任嘉琪(2018)在《短期偿债指标分析局限性及对策》中认为对企业债权人而言,企业务必有足够的资金,确保企业有偿还借款的能力,及时偿还利息,并在届时向欠款单位偿还本金[9]。

惠瑞玲(2018)在《企业偿债能力分析指标研究》一文中站在企业的角度，论述了偿债能力指标的概念，分类等基础理论。并且在此理论基础上指出现行偿债能力分析指标存在的一些问题。同时，在提出问题之后，给予了相应的改进对策[10]。

张旭锋(2018)在《浅议企业偿债能力分析指标的缺陷及完善》中认为企业实现持续发展的关键之一是拥有足够强的偿债能力。评价企业的偿债能力, 要分析资产负债表跟利润表，也要分析企业的营运能力和盈利能力等[11]。

刘琳(2018)在《会计报表附注对财务比率分析的影响》中认为偿债能力的信用、预备变现的非流动资产、能使用的银行贷款指标、分期付款等都是影响偿债能力分析的因素[12]。

陆婷(2018)在《企业偿债能力的研究分析》中认为对于企业的发展来说偿债能力是非常重要的。偿债能力可以直观地体现企业的收益跟风险,可以让企业的利益相关者清晰的识别是否可以从中获利,债务是否有保障[13]。

李伟中（2018）在《偿债能力分析》中认为把企业资产中可用于偿还债务的资产与企业经营中需要偿还债务的存量作比较是衡量偿债能力主要方法。另外，偿债能力是反映企业信与用程度可信度的重要标志[14]。

王浴美(2018)在《企业偿债能力影响因素及对策分析》中从营运能力、盈利能力、现金获取能力等角度出发，对企业偿债能力进行了分析。并提出了六种可以增强企业偿债能力的可行方法。[15]。

王娇娇(2018)在《基于海南航空的负债经营分析》文章里谈到海南航空的资产负债率还是比较稳定的，短期偿债能力方面是比多数行业企业好的，长期偿债能力存在劣势[16]。

　　（三）研究方法

在研究方法上，本文以偿债能力分析的相关理论知识为基础，并结合海南航空的实际情况，对企业偿债能力进行分析和研究。

1、文献研究法：通过网络大量地阅读了关于偿债能力分析的国内外文献，归纳整理了偿债能力分析的理论方法。阅读海南航空及同行业企业近几年的财务报表，掌握海南航空的财务状况，对整个航空运输业的财务信息进行整合梳理，结合海南航空的财务状况，在前人研究的基础上结合企业具体情况形成自己的观点。

2、比较分析法：本文选取了海南航空2013年-2017年这5年的数据进行纵向对比及趋势分析，归纳总结企业各项财务指标的变化规律。另外，选取了三家比较领先的航空运输业上市公司以及整个航空运输行业的平均数据进行横向比较分析，进而找出海南航空与同行业企业之间的差距，经过分析差距产生的原因，发掘企业自身存在的长处和不足。

3、比率分析法：是指将某些彼此之间有联系的财务指标相互比较，算出比率，再用它评价企业经营成果和财务状况的方法。它的优势是计算简单。不足之出是难以综合反映比率与计算它的财报之间的联系，而且只是对财务指标进行比较，没有考虑到财务指标以外的信息。

　　（四）主要内容

此篇论文文主要从五个方面来阐述：第一，是绪论部分明确了选题背景及目的，简单概述了国内外学者对企业偿债能力研究的现状，另外说明了本文的研究方法。第二,系统地论述了偿债能力相关的理论。第三，介绍了中国国航运输业的概况和海南航空的背景。第四，论述了海南航空偿债能力方面存在的问题。第五，论述了改善海南航空偿债能力问题的对策建议。

　　二、偿债能力分析概述

　　（一）偿债能力分析的概念

企业的偿债能力是指企业清偿所欠债务的能力。很显然，企业的每一位利益相关者都会格外关注企业的偿债能力。

　　（二）偿债能力分析的意义

偿债能力的强弱，关乎企业是否可以正常运营。倘若企业的偿债能力比较差，那么企业很大一部分资金会用来清偿债务，如此这般，会影响企业正常的生产运营。甚至可能面临着破产的危险；相反，如果企业的偿债能力比较强，那企业会的到债权人和公众的信任，吸引更多的投资者，鼓舞员工，带动企业更好的运营。对企业开展偿债能力分析活动有着非常重要的意义，具体如下：第一，为债权人进行信贷决策提供了参考。对于债权人来说对企业偿债能力进行及时的分析是很有必要的。第二，评价企业的财务状况可以使企业的利益相关者更准确的了解企业。第三，帮助企业预防和控制财务风险。第四，为企业预测企业筹资前景，使其更好的把握企业财务活动。

　　三、海南航空背景分析

本章通过了解的中国国航运输业和海南航空发展历程及现状，可以对海南航空有更加客观的认知。

　　（一）中国国航运输业概况

从十九世纪八十年代开始，在国家相关政策的推动下，中国国航运输行业逐步在各个方面进行了改革。在改革开放之前，中国的航空运输企业的投资是主要依靠中央XX的，筹资渠道非常单一。到了改革开放之后，中国经济体制慢慢地从计划经济制向市场经济制过渡，航空运输业也从经济的持续快速增长中获益 ，有了罕见的发展机遇，然而，与发展机遇同时到来的还有融资渠道单一，缺乏航线等各种各样的挑战。

截至1978年，中国民航共计各类航线162条，国际城市15个，航线总里程仅有14.89万公里。1980年以来，我国的航空运输业务就以每五年翻一番的速度超速发展，“85”时期，航空运输业的发展速度相当于整个交通运输业的三倍。1997年以后，国内航空公司为扩大企业规模，打造多元化融资渠道，纷纷通过资本市场进行融资，接着有航空公司在深圳、香港、纽约、和上海上市，最为突出的中国国际航空公司同时在三个不一样的地方成功上市。到了1998年，中国的航线上涨了将近7倍，国际城市达到了57个，而航运里程更是翻了15倍，达到了218.26万公里。近二十年来，中国民航运用多种融资方式，充分利用外资多达一百七十多亿美元来促进自身的发展。

目前，国内有很多家航空公司已经成功的上市了，例如中国四大航空公司，上海吉祥航空股份有限公司、春秋航空股份有限公司等。随着中国综合国力的提升，航空运输业将会迎来更好的发展。

　　(二) 海南航空简介

海南航空控股股份有限公司简称海南航空, 一九九三年的时候在中国海南省创建，迄今为止已经有了将近26年的发展历史。法定代表人是谢皓明。主营业务有：航空客货邮运输服务、生产航空（地面）设备器材以及各种零配件、候机楼服务等。在此基础上随着海南航空的逐渐发展，海南航空从一家小的民营公司跻身于航空业前列，成为我国继中航、东航、南航之后的第四大航空公司。也是我国现如今唯一的SKYTRAX五星级航空公司。海南航空拥有年轻豪华飞机队，其中空中客车以A350系列为主，另外还有波音737系列和波音787系列。海南航空的航线通往全国各个城市，而且在大洋洲、欧洲、北美洲也有航线分布，通航城市数量很多。截止到2019年第一季度，一总共有244架飞机在运营中，其中波音737-800型客机在各种机型中依旧是是主力机型。

海南航空2017年的资产及负债状况（单位：万元）如下表3.1所示：

2017年海南航空主要因为合并了天津航空,导致了货币资金,应收账款,预付款项,应收股利，固定资产等资产的增加,同时引起了长期待摊费用,应付票据,应付账款,应付职工薪酬等负债的增加。另外，海南航空短期负债和长期负债的增加是公司融资规模扩大所致。

表3.1海南航空2017年资产及负债状况

　　四、海南航空偿债能力问题分析

本章对海南航空进行偿债能力分析,选取了2013年至2017年的数据进行纵向分析；另外，同中国南方航空做比较进行横向分析，从而发现海南航空偿债能力方面存在的不足。

　　（一）海南航空短期偿债能力整体较弱

评价企业的短期偿债能力最常用的财务指标有两个，一个是流动比率，另一个是速动比率。

流动比率是指一定时间段内流动资产合计同流动负债合计了两者之间的比值。可以用来评价企业的短期偿债能力。流动比率值大，则企业短期偿债强，反之亦然。如果一个企业的的流动比率是在1-2之间，一般认为它是比较合适的。然而，每一个行业都有各自的特点，所以在实际分析时还要结合企业实际情况。

速动比率是指流动资产合计扣除存货之后同流动负债合计之间的比值。速动比率将存货排除在外，在评价企业偿债能力时比流动比率还要严格。一般来说，速动比率指标大，反映企业短期偿债能力强，则债权人的权益的保障程度越大。

下面通过海南航空2013年至2017年的财务数据对其流动比率和速动比率进行分析。具体如下：

表4.1海南航空2013-2017年的流动比率和速动比率

注:表中数据是根据海南航空年报整理所得.

　　图4.1 海南航空2013-2017年的流动比率和速动比率

　　从图4.1中可以直观的看出,海南航空的流动比率和速动比率在0.6-0.9的区间内波动，都呈现了先增加后下降的趋势，而且两个财务指标之间差异非常小，说明存货对企业的影响不是很大。海南航空5年中流动比率的最大值为0.8985，速动比率的最大值为0.8979，都是低于理论最优值的，这反映出海南短期偿债能力不容乐观。

表4.2 中国四大航空2013-2017年的流动比率

注:表中数据是根据海南航空年报整理所得.

从表4.2和图4.2中我们可以看出2013年至2017年这5年时间里海南航空的流动比率要远远高于中国国航、南方航空和东方航空。在2016年的时候海南航空的流动比率是南方航空的4.43倍，差距如此之大。与行业平均向比较，2015年和2016年海南航空的流动比率都是高于行业平均的，在2017年时低于行业平均。

总而言之，海南航空在同行业中流动比率是偏高的，和国际标准相比是处于低位的。整体来说，海南航空短期偿债能力是比较弱的。

　　图4.2 中国四大航空2013年-2017年的流动比率柱状图

　　从表4.2和图4.2中我们可以看出2013年至2017年这5年时间里海南航空的流动比率要远远高于中国国航、南方航空和东方航空。在2016年的时候海南航空的流动比率是南方航空的4.43倍，差距如此之大。与行业平均向比较，2015年和2016年海南航空的流动比率都是高于行业平均的，在2017年时低于行业平均。

总而言之，海南航空在同行业中流动比率是偏高的，和国际标准相比是处于低位的。整体来说，海南航空短期偿债能力是比较弱的。

　　（二）海南航空营运资本变动过大

营运资本是指企业流动资产合计额跟流动负债合计额两者之间的差值。营运资本值越大，说明该企业短期债务的保障力度越大，换句话说就是企业的短期偿债能力越强。下面通过海南航空2013年至2017年的财务数据对其营运资本进行分析。具体如下：

表4.3 海南航空的营运资本

注：表中数据来自2013年-2017年海南航空年报.

　　图4.3 海南航空2013-2017年营运资本折线图

　　从表4.3和图4.3可以清晰的看出，2013年至2017海南航空的营运资本分别为-15,346,885,000元、9,756,582,000元、-6,177,032,000元、-3,335,428,000元、-25,075,293,000元。这5年中海南航空的营运资本均为负值，这是因为公司中固定资产占比较多。其中2013年至2016年海南航空的营运资本是逐年上升的，从-15,346,885,000元上升至-3,335,428，000元，2017年开始骤降，低至-25,075,293,000元。这是因为海南航空规模扩张过于迅速，2017年年底爆发了债务危机。

表4.4 海南航空和其他四家航空的营运资本 单位：万元

注：表中数据来自2013年-2017年各企业年报.

由于航空运输行业的特殊性，大多都是负债经营。2015年时南方航空营运资本出现骤降，与之相似的是海南航空在2017年时也出现了营运资本骤降的情况。营运资本的骤降会直接影响公司的短期偿债能力，甚至会影响企业的正常运营。

　　（三）现金比率在同行业内偏高

现金比率是速动资产减存货的余额跟流动负债的比值。现金比率比速动比率、流动比率更加合理准确的反映企业的短期偿债能力，特别是在企业存货和应收账款的变现能力出现问题时，这个财务指标于短期债权人而言很有实际意义。通常认为现金比率值高于20%为宜。现金比率高，表明企业的流动性强，短期偿债能力比较有保障。但现金比率过高也是不行的，这反映出企业没有充分利用流动资金

表4.5 海南航空2013-2017年的现金比率

注：表中数据是根据海南航空年报整理所得.

表4.5可以看出海南航空在 2013—2017年这五年期间现金比率在51%—66%之间，在2013—2016年期间是处于上升趋势的，在 2016—2017年期间开始下降，原因是流动负债在2017年大幅度上升，致使现金比率有所下降。但总体来看，近几年海南的短期偿债能力还是处于较为良好的状态。海南航空在未来的发展中可以保持这样的水平，同时应适当兼顾资产的有效利用和盈利能力。

表4.6 海南航空和其他四家2014-2017年的现金比率

注：表中数据是根据海南航空年报整理所得.

　　图4.4 中国四大航空2013-2017年的现金比率柱状图

　　从表4.6和图4.4中我们可以清楚的看到，2013年-2017年的5年间海南航空的现金比率远远的超过了中国国航，南方航空和东方航空。其中，海南航空与东方航空的差距甚大，差距高达23倍。现金比率高使得偿债能力有保障。然而，在保障偿债能力的同时还要考虑资金的利用和资本成本，这方面也是海南航空有必要考虑的。

　　（四）海南航空资产负债率过高

资产负债率是指企业一定时期负债总额与资产总额之间的比值。是大家公认的衡量企业长期偿债能力的关键指标之一。一般来说，资产负债率不超过50%。根据企业生产运营的实际及所处行业的不同则资产负债率也不可一概而论。

表4.7海南航空2013-2017年的资产负债率

注:表中数据是根据海南航空年报整理所得.

据表4.7的数据显示，海南航空2013至2017年期间的资产负债率数值全部超过了50%，最高值达到了75.29%。2 013年海南航空的资产负债率开始呈现出逐渐下降的趋势，这表明企业已经认识到了财务风险的问题，并且对资本结构进行了调整，使得资产负债率逐渐下降。海南航空的资产负债率依然是处在较高的水平，长期负债的管理还是要加强。

表4.8 海南航空和各航空2013-2017年的资产负债率

注：表中数据是根据各个企业年报整理所得.

表4.8反映了中国四大航空2013年-2017年的资产负债率，海南航空与中国国航比较接近，还是比较高的。与行业平均数相比较，海南航空是比较接近行业平均数的，因为本身航空运输行业的资产负债率是比其他行业要高的，所以行业平均只是一个参考，总的来说海南航空的长期偿债能力还有待加强。

　　（五）利息支付倍数在行业内偏低

利息保障倍数是指企业的每期收益跟固定利息费用间的一种倍数关系。利息保障倍数这一财务指标可以拿来衡量企业支付相关利息费用的能力，评价企业的长期偿债能力。倘若企业要保证正常的偿债能力，那么利息保障倍数最小也要比1大。当其数值比3大时是比较合适的。

表4.9 海南航空2013-2017年的利息保障倍数

注：表中数据是根据海南航空年报整理所得.

表4.9反映了海南航空近5年的利息保障倍数，其数值分别是2.42、1.94、1.84、1.89、3.30。2013年-2017年的五年间利息保障倍数从2.42下降到1.84,经过两年时间增回升至3.30。这五年海南航空的利息保障倍数都是大于1的，但是也只有在2017年时超过了国际标准值。

表4.10 海南航空和各航空2013-2017年的利息支付倍数

注：表中数据来自各企业2013年-2017年的年报.

从表4.10可以看出中国国航、南方航空和东方航空利息保障倍数在2013年至2017年的5年中有很大的波动。和中国国航、南方航空，东方航空相比，海南航空的利息保障倍数是相对稳定的。总体来看，海南航空的利息保障倍数是低于其他三家航空的。中国国航在2017年时的利息保障倍数甚至达到了216.90。反观海南航空的利息保障倍数，可以看出在利息保障这一财务指标海南航空是处于低位的，反映出海南航空长期长债能力还需要改善。

　　（六）固定资产投资中融资租赁占比较小

近些年来，中国民航空运输业取得了长足的进步，这和金融租赁业的支持是分不开的。由于飞机自身的特殊性，融资租赁成为航空运输业企业重要的资产来源。海南航空相比于中国国航，南方航空，东方航空来说融资租赁规模是很小的。

表4.11海南航空2013年-2017年融资租赁占固定资产的比例

注：表中数据来自2013年-2017年海南航空年报.

表4.11中反映的固定资产和融资租赁都是账面价值。可以看出海南航空固定资产在不断的增加，融资租赁资产从2013年至2015年海南航空融资规模呈上升趋势，2013年至2014年增长最多，足足增加了476755万元，增长幅度高达83.18%。到了2016年融资租赁规模开始下降，在2017年时又开始回升，最终定格在1,235,207万元。另外，从2014年开始海南航空融资租赁占固定资产的比例是逐年降低的。

表4.12 中国四大航空2013年-2017年融资租赁占固定资产的比例

注：表中数据来自各企业2013年-2017年年报.

　　图4.6 中国四大航空2013年-2017年融资租赁占固定资产的比例柱状图

　　从图4.6中可以明显的看出，海南航空的融资租赁占固定资产的比例是远远小于中国国航，南方航空，东方航空的。在2014年时南方航空的融资租赁占固定资产的比例甚至超过海南航空3.5倍。2014年以后海南航空融资租赁占固定资产的比例还在逐年下降。

　　五、改善海南航空偿债能力的对策建议

　　（一）采取多种筹资方式，增加长期借款缓短期解偿债

从上文的分析中可以知道海南航空的速动比率和流动比率的差异是很小的。虽然流动比率在同行业中是偏高的，但是，还是低于理论最有值的，即是海南航空短期偿债能力不容乐观，有待改善。海南航空能以增加长期借款和发行企业长期债券的方式进行筹资，进而达到缓解企业短期偿债能力的压力的目的。另外，还可以用发行股票的方式取得筹资。

　　（二）稳定营运资本，保障企业运营

营运资本资本方面海南航空相对于中国国航，南方航空，和东方航空还是比时较充裕的。在2013年至2016年期间海南航空的营运资本是逐年上升的，在2017年时，海南航空过度追求规模扩大，营运资本出现断崖式的下降，爆发了财务危机，对企业影响是非常大的。建议海南航空在制定企业发展战略的同时考虑到营运资本，保障企业运营。

　　（三）提高资金利用率

从图4.4可以明显的看出海南航空与另外三家航空公司之间的差距，2016年时海南航空的差距甚至超过20 倍。不可否认，海南航空的流动性是非常强的，另外一面反映出海南航空对没有对流动资金的充分利用。海南航空可以考虑购置资产，加大对外投资，扩大融资租赁规模等。

　　（四）降低海南航空的资产负债率，优化资本结构

众所周知，“高负债率”是航空运输行业的特征之。高负债率反映的是较高的财务风险。对于海南航空来说是应该做出行动，适当的降低资产负债率，对企业的资本结构进行优化。长期负债在海南航空总负债中占比较高。海南航空有很多的在建工程等投资项目，这些会对企业的短期偿债能力造成一定的影响。海南航空可以结合多种筹资方式调整资本结构，以降低财务风险。另外，出售一部分闲置资产，也是缓解资金链，降低资产负债率是可行的途径之一。同时，可以精简人员结构，节省开支对内部管理架构的调整，达到降低资产负债率的目的。

　（五）提高海南航空的利息保障倍数

利息保障倍数反映企业偿还到期债务利息的能力，从上文的分析来看，海南航空的利息保障倍数和同行业来比较是相对低。海南航空可以采取一系列的措施来降低成本，提高利润，进而提高利息保障倍数。比如可以优化航线网络布局，提高飞机的利用率，利用规模经济降低成本，增加收入；再者，规范化管理，确保人员和设备充分利用，维修成本降到最低降低损失。

　　（六）扩大融资租赁规模

大家都知道的是融资租赁是航空运输行业增加固定资产不可或缺的方式，通过融资租赁对企业来说是好处多多，可以降低负债比例，节省筹资时间，提高资金使用效率，快速积累企业资本，还能使企业设备更新速度加快，这又降低了设备无形损耗而带来的贬值风险。从上文的分析中可以知道海南航空在固定资产投资中融资租赁占比较小，建议海南航空扩大融资租赁规模。

结 论

对海南航空偿债能力的分析和研究之后，了解到该企业短期偿债能力整体较弱，现金比率偏高，应该加强对流动资产的管理，采取相应的措施有效利用资金。经过对海南航空近五年资产负债率和利息保障倍数分析之后，发现海南航空资产负债率偏高和利息保障倍数偏低，反映出海南航空偿还债务本金和利息的能力较弱，长期偿债能力不容乐观。另外，海南航空固定资产投资中融资租赁占比较小，可以考虑在增加固定资产投资时扩大融资租赁规模。

本文对海南航空进行了偿债能力分析，发现了偿债能力方面存在几个问题，并提出了改善问题的对策建议。但鉴于本人能力有限，只是进行了理论上的表达，没有建成创新的体系，在今后一定会不断拓展自己的专业知识，为企业提供更加有用的建议。

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海南航空偿债能力分析

价格 ¥9.90 发布时间 2022年12月9日

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