中国人寿保险资金投资管理研究

摘要

这几年保险市场保持着高速增长。平均速度达到30%左右。发展成为中国最有发展可能性的行业之一。作为社会经济的推进器和稳定器，保险公司的经营备受瞩目。近几年来，投资业务成为了保险公司经营管理中的重要组成部分。本文针对性的研究了中国人寿保险的投资管理状况，首先对保险的资金投资情况进行了简要概述，其次对中国人寿保险的投资运营存在的问题以及问题原因做针对性的分析，针对存在的现实问题进行改善建议的相应提出。

关键词：保险资金的运用；保险投资；投资结构；风险管理

1 引言

这几年保险市场保持着高速增长。平均速度达到30%左右。发展成为中国最有发展可能性的行业之一。作为社会经济的推进器和稳定器，保险公司的经营备受瞩目。保险业的快速发展主要如下。2004-2014年的市场主体数由68家增加到174家。保险行业总资产由1.2万亿元增长到10.16万亿元，平均增长率达25%。保险费总收入和人身保险费收入都出现了显著增长，分别达到了2.23万亿元和1.3万亿元[1]。

2004年，保险资金运用监督部门在我国保监会得到了正式成立。由此开始推动保险资金投资和保险资产管理在我国的发展。我国从2004年开始正式进行保险投资在加强资产管理业务活动开展的过程中，不断的对保险业务进行探索。从2004年开始，市场大幅下跌。经过二轮牛市和三轮熊市的经验，全行业都面临着挑战和冲击，思考和解决可持续发展问题，推动快速发展，走向强大。通过保险资金的有效运用，提高公司自身的经济实力，保险费率有效减少，竞争力提高。另外，有效利用保险资金有助于经济发展，起到社会安定器的作用。本文选取中国人寿保险基金进行案例分析，并就其投资管理做全面的了解。一、中国人寿基金涉及范围较广，囊括了我国多数人寿资金；二、在开展人寿保险业务过程中回收的资金属于长期资金，在投资价值方面有着较好的表现。中国人寿现阶段为负债经营状态，换言之，企业运转的资金来源主要是保险费，此间也有赔偿情况发生需要进行必要支出。这样的特点决定了中国人寿保险资金投资必须保证安全性和价值增值的特点。用来维持中国人寿的经营。

2 中国人寿保险资金投资概述

2.1 中国人寿保险资金投资概念和来源

2.1.1中国人寿保险资金投资的定义

人寿保险投资资金是指人寿保险公司购买国债、证券或者其余国家许可的投资活动的资金。投资的效果会影响到公司的收益高低，影响企业经营好坏。按形式划分可以将保险投资分为直接、间接两种投资形式，直接投资是指将盈余部分资金投入到实体经济中参与实体经济建设，间接投资就是将资金投入到虚拟经济中，例如债券、股票、基金等。在现实生活中大多数保险公司都是选择间接形式进行投资，因为间接投资具有流动性强和安全性高的优势。

2.1.2 中国人寿保险资金的来源

责任准备金、资本金是中国人寿最主要的投资资金。人寿保险公司主要通过以下方式获得资本金：（1）财政拨款获得的款项；（2）企业出资获得的资金；（3）外国保险公司的出资；（4）中外保险企业合资。人寿保险（普通和年金）责任准备金、人寿保险死亡和残疾风险准备金（普通人寿保险和年金）、特殊责任准备金（普通人寿保险和年金）等建的责任金保险种类[2]。

2.2 中国人寿保险资金投资的特点

2.2.1 负债性

由于人寿保险公司的保险费收入和保险赔偿金之间存在“时差”和“数量差异”，保险公司在此期间处于休息状态，拥有大量资金。除自筹资金和一般公积金外，其他保险费收入和提取的备付款等通常被计入资产负债表的负债方。这些资金在将来的某个时刻，例如在保险赔偿时会返还给被保险者。这些资金是持续经营的，并且在没有发生赔偿金的时候继续积累，成为保险投资的主要投资源。另外，由于保险投资资金的负债性，股东不得违反保险资金的运用而参与，也不能以营业利润的形式缴纳所得税。这些只有通过保险公司的投资和经营来增加价值，才能支付以满足将来的债务。

2.2.2稳定性

保险资金主要通过责任准备金、资本金以及保险准备金最终获得。《公司法》明确规定股东在进行公司投资过程中不得对资本做撤回处理，保险公司还可以通过自筹资金进行支付，当公司的资金流动出现问题的时候，为了对实际资产与负债之间的差值进行有效弥补，需要使得企业的自筹资金占比有所增加。从中可以看出公司的自筹资金具有的一大基本特性是长期稳定性。分析公司的储备金可以发现，总公积金是从保险利润中来的，但是通常年份灾害事故的补偿不怎么使用。分析公司的负债准备金可以发现公司的一大主要负债就是责任准备金，负债储备在各大保险公司都是一直存在着的，人寿保险公司由于长期为公众提供储蓄服务，所以公司的责任储备其稳定[3]。

2.2.3社会性

保险主要对社会分散资金进行收纳与整合，这一经济保障系统在保险费征收的同时进行保险基金的创设，当发生风险的时候进行必要的经济补偿。利用经济安全系统向全社会进行风险分散。保险公司一般向社会进行保险责任准备金的收取，保险费具有的一大基本特性是社会性，保险主要是为被保险人提供的准备基金，帮助被保险人更好的进行风险应对，保险应该取得于人民，做到用在人民身上。

3 中国人寿保险公司资金运用现状

中国人寿保险（集团）属于国有金融保险集团性质，并将其总部设在了北京。旗下设有多家子公司，中国人寿是在保险行业是第一家同时在X、香港以及上海一同上市的企业。截止到2013年底，我国在人寿资产已经拥有了1.97万亿的规模，而中国人寿占比超过了总量的30%。集团旗下的资产管理公司正在运营和管理集团的资金。2009年至2013年的总投资收益率分别为5.78%、5.11%、3.5.1%、2.79%、4.86%，收益水平不太理想。

3.1资金运用模式

中国人寿是国内第一家设立专业资产管理公司的保险公司，公司在2004年得到成立并投入运行。这也象征着中国人寿资产管理公司正式成立，开始对企业的资金实施集中管理。目的是通过对企业资金进行专业运营，实现企业资金投资效益的进一步提高。此家公司也是我国在资产管理领域拥有最大规模的投资机构，发展到2013年公司的总投资资产在两兆元以上，在债券、存款等多个方面进行了投资活动的开展，在货币市场交易领域也有所进展。由专门的资产管理公司对中国人寿的资金进行应用与管理，通过对专业管理手段的实施，实现企业投资水平的全面提高，更好的满足市场发展需求。以保险业的实践经验为基础，对资金进行全面应用，由此使得资金收益得到显著提高。

3.2资金运用规模和投资结构

作为社会经济的推进器和稳定器，保险公司的经营备受瞩目。近几年来，投资业务成为了保险公司经营管理中的重要组成部分。截至2019年，中国人寿实现净投资收益14491.09亿元，比2018年160.92亿元增加12.1%。公司近年来加强了长期债券、高红利股、非标资产等利权资产的配置，在利率中枢上下浮动的环境下，投资收益率达到4.61%，整体发展较为稳定。公司在进行股权投资过程中要做好长期投资，在战略资产配置的指导下进行全面部署，进一步提高公司的投资收益。相对于2018年而言，公司的投资收益和投资收益率分别增长了738.95亿元和195%。分别达到了16690.43亿元和5.23%。综合投资收益率相对于2018年增长了417%，收益率达到7.27%。

3.3资金运用收益

2019年底，中国人寿公司的总资产达到37267.34亿元人民币，比2018年底增加14.5%。里面包含价值人民币92420.87亿元，比2018年底增长18.5%。投资资产累积金额为35749.28亿元，相对于2018年底而言，增长幅度为15.1%，获得的投资收益为5.23%，此外净投资收益率为4.61%。通过整理分析最终集团获得的综合投资收益率为到7.27%。。

4中国人寿保险公司资金运用存在的问题和成因分析

4.1中国人寿保险公司资金运用存在的问题

4.1.1 收益率较低

我国在发展过程中一直有着相对低的保险资金运用效率，保险资金运用效率最高达到了7.56%。相对于长期保障基金而言，保险资金整体有着较低的平均投资收益率。在2007~2016年期间我国的社会保险基金平均投资收益率达到9.89%，比保险资金高4.31%。与次同一时段，相对于发达国家而言，我国在保险资金的运用方面还存在较大的发展差距，我国需要进一步提高保险资金的收益率。中国人寿保险公司的资金运作收益率低于行业平均水平。2007-2017年期间平均保险投资收益率为5.24%，同行业平均水平相比要更低。保险公司的投资，最终会对保险公司的整体经营以及支付能力产生影响，进而制约保险承保业务的发展[4]。

4.1.2 稳定性较差

中国的保险业整体起步较晚，金融市场也没有得到充分改善。保险企业在资金运用稳定性方面也相对较差。最近几年整体发展态势相对平稳，我国的保险资金，最近几年的综合利用收益率和总收益率都发生了一定程度的改变，2008年X金融危机发生后，诱发全球经济进入低迷状态，也为我国保险资金投资发展造成了阻碍，为1.91%。国家开始高度重视保险行业的发展。保险公司的投资基金，可以在一定程度上对我国存在的养老问题进行解决。并在2012年出现了转机在投资收益率出现了显著提升。市场收益率与资金使用率，二者之间保持步调一致，中国人寿的波动幅度相对于市场平均水平而言更低，但是稳定性更高。

4.1.3 投资结构欠合理化

（1）有着较高的银行定期存款比率。发达国家的存款比为0，我国保险公司也一直在降低存款投资比。发展到2017年，我国的存款投资比降低了13.8%。中国人寿保险相较于同行高出了5%，存款的流动性以及安全性虽然相较于其他是属于较强的一类，但是总体来说收益率较为偏低，主要是在利率长时间不稳定的情形下，面对通货膨胀的能力较差，因而面临大幅度的降值风险。

（2）中国人寿投资仍旧集中在债券类中。如今市场利率不断下调，使得企业承受的债券投资收益风险提升。地方债券是此类投资中在收益率方面总体表现优异的一项。XX债券在其中的占比相对较低，在未来发展中，要对企业债券收益作提升处理，最终会对保险资金的收益率产生影响。

（3）中国人寿有着较低的股票投资基金占比，中国人寿的股票投资占比低于国内外市场的平均水平。伴随着资本市场领域公司的进一步提高，公司的投资收益也有所增加。

（4）其他投资和贷款投资的比例需要进一步扩大。目前，得到一定政策支持的保险，实体经济主要有保险商品、保险服务等，得到了进一步的丰富与发展，使得保险资金投资空间得以提升。使得固定产品投资收益有所提高，对长期投资压力进行了有效缓解。进一步扩大其他类型的资产投资比例[5]。

4.1.4 资产负债矛盾突出

现在，保险业目前在我国整体市场渗透率不是很高，与此同时，我国存在的人口结构问题越来越突出，存在非常明显的人口老龄化现象。人脉储蓄的增加以及国家的红利政策等都进一步推动了保险业务的发展。针对人寿保险产品，我国保监会设定了较低的收益保障。伴随着人寿保险预期收益率的提高，资本成本在短期内有着较高的发展水平，受到信用风险以及健全海外投资经验等方面的影响，为了更好地进行监管，实现风险的有效管控，保险企业在资金运用方面面临的问题与挑战不断增加。分析中国人寿保险的资金运用可以发现有着较高的债券投资比，主要是由于我国提供的基站在整个债券市场中的占比不是很高，10年期限以上的债券占比更少。中长期投资如不动产投资的占比相对较低。中国人寿保险的负债大部分都超过20年的限额，最终使得保险公司存在负债时常与负债资产之间的不匹配现象，无法保证资金和期限的一致性，最终会对资金的收益以及流动产生不良影响。资产负债不一致使得公司面临再投资风险和流动性风险[6]。

4.2中国人寿保险公司资金运用问题的成因

4.2.1 投资策略保守资本市场欠发达

一方面，有着较低的投资收益率。中国人寿保险在发展过程中采取的投资战略一直都是非常谨慎的，一直以来中国人寿保险都比较重视承保业务，在投资、债券等方面有所忽视。中国人寿在发展过程中，整体有着较高的固定收益资产。中国人寿2016年的固定收益资产占比为78.2%，比行业平均水平更高。利息的下调会在一定程度上影响公司的整体收益。与此同时公司正在加大在有着较高收益的投资方面的投入，但是在总投资当中的占比还是相对有限的。

我国资本市场整体还没有得到完善发展，发展存在一定的滞后性。由于缺乏完善的市场，所以不可避免的在投资方面受到限制。较少的金融投资工具，使得无法全面充分的利用企业的投资资本。股票、基金等是当前国内资本市场中运用最为频繁的保险金融工具。股票市场目前还没有得到成熟发展，在各种非理性因素的影响下，股票市场面临着较大的资金系统风险。金融市场整体有着较低的证券程度，当面临投资风险的时候，无法进行多样化的投资选择。保险公司在发展过程中有着相对有限的投资工具，不敢对资本市场进行盲目投资，以免对投资收益产生不良影响[7]。

4.2.2 风险监管机制不完善

中国人寿保险，在对资金进行使用的过程中，需要对监督机构的监督制度要求进行遴选。公司针对风险管控进行了组织结构的专门成立，由风险管理委员会和投资决策委员会一同对投资实施有效监管。进行了投资部门的专门成立，对投资机构以及子公司的资金进行管理和运用，实现资金风险的全面管控。目前我国资本市场存在的主要问题是缺乏完善性，有着较高的市场波动性。公司缺乏丰富的投资经验有足够的专业人员，没有进行风险预警系统的全面构建，整体风险投资意识不是很强。最终导致公司存在了一定的信用风险和市场风险，需要对风险投资监管机制做进一步的完善与发展。为监管要求和偿还监督要求最大化满足实现保险资产负债匹配度以及资金稳定性的全面提高。

4.2.3 资本市场不完善及人才缺失

中国人寿保险公司缺乏合理的投资结构，主要是由于公司缺乏完善的资本市场和足够的专业人才，最终导致公司的投资结构合理性不强。保险公司主要在金融市场以及实物市场进行投资，各项金融资产之间有着较大的关联性，无法对投资方案提供基本的有效性保障，需要专门的对投资资产进行风险管理，由此使得中国人寿保险需要提高人员的专业性，培养安排专门的投资管理人员对公司的资产进行管理，对股东和投保人的权益提供基本保障。

4.2.4 资产负债管理技术欠缺

中国人寿保险公司在资产负债方面存在一定的问题，主要是由于公司缺乏足够的管理意识和完善的资产管理系统，没有明确的质量管理模式。是公司有着相对简单的资产负债管理技术，没有进行有效的动态管理，一般通过静态管理方法进行资产负债管理。没有对现金流匹配等动态技术进行使用，会在一定程度上对管理的整体效果产生影响。而且静态的方法对于风险的抵抗能力较为差劲，当金融环境产生较强的变化时，就会很容易发生一些风险防范问题[8]。

5 优化中国人寿保险资金投资的建议

5.1 提高资产负债匹配管理

根据我国保险业发展的历史和现状，我国保险公司运营管理中存在“重视负债、轻视资产”的问题，应将重点于提高保险费，从而让领取保险费后的一个环节，资金管理的运用出现“倒退”现象。作为寿险公司的代表：中国人寿保险，拥有的长期资金相对较多，所以需要对保险资金实施有效的整合管理。分析保险公司的经营可以发现，公司的资产管理业务和负债业务之间存在相互驱动的发展关系。一方面通过投资组合管理，保证期限结构的合理性和匹配性，对产品的不同负债要求提供基本满足。另一方面，根据国民经济环境的变化和产品收益状况的信息，有必要尽早安排负债经营。对于中国人寿来说，因为人寿保险的里面的资金大多是10年，甚至合同期限较长的长期保险，所以中国人寿资金的运用有很高的期限好处。对于资金规模大、投资能力在业界领先的中国人寿，在投资运用中可以把重点放在市场主导的产品开发上。在产品开发和经营业务的过程中，最大限度地满足公司的资产状况。当无法达到预期收益要求时，或者产品有着较高的投资风险时，应控制该产品的销售数量，甚至停止销售[9]。

5.2 完善投资结构,强化多元化投资

在不断开放投资渠道的情况下，中国人寿必须充分利用自身的投资优势。例如，在资金的期限结构、规模优势、信用优势等控制风险的情况下，稳步发展高收益投资渠道。2014年中国保险企业掀起海外投资热潮，中国平安于2013年顺利购买了伦敦工会大厦，开始对海外房地产进行保险投资。中国人寿在2014年通过合资的方式花费84亿买下了伦敦的大楼，安邦保险公司通过20亿美元对纽约华尔兹酒店进行了收购。11月，阳光保险以约25亿元购买了澳大利亚喜来登酒店。中国保险企业的海外投资房地产总额已超过200亿元。监管层对保险企业海外投资的单独投资比例已没有规定具体比例。国内房地产市场已经进入新的发展阶段，海外投资，特别是房地产，由于其发展成熟、回报率高的特点，已经成为保险企业青睐的投资领域。

《新国十条》指出，需要在具有一定的收益保障和安全性保障的基础上，对保险资金的运用进行全面改革，实现配置效率的进一步提高。针对保险资金实施股权投资计划和债券投资计划等。做好基础设施建设以及棚户改造等国家民生项目。保险公司可以通过股票、基金等方式进行投资，针对科技型企业以及新兴产业的提供必要的资金支持。现投资在新的市场背景下，得到了越来越广阔的发展空间。将使得保险投资从保险间市场向财富管理市场转变，将投资模式直接转换成间接模式等挑战。面对这样的大机遇和挑战，中国人寿应当抓住机会，不断投资多元化投资领域，在控制风险的前提下，积极开拓股票投资、基础设施投资、私营基金和海外投资等，调整投资组合管理降低系统风险。例如，基础设施建设具有资金投入量多、周期长、持续稳定的现金流和国家政策支持的必要特征。同时，回报率高，稳定。这符合人寿保险资金投资的需要特点。中国人寿应多向此类投资领域开发[10]。

5.3 提高投资管理的风控水平

作为负债经营的企业，安全性是中国人寿保险资金投资管理的最重要原则，随着资本市场的发展和投资渠道的开放，保险资金的投资运用面临着越来越负责任的风险，在这种情况下，保险资金的投资组合管理应该特别强调风险管理。风险管理不仅需要行业监管层的管理，还需要公司本身独特地控制水平。

2014年中国保险监会对保险资产进行了五级分类，同时可以根据更加细化的标准，将保险资产分为不动产以及固定收益等相关资产。要求将标准进行细化，以资产价值的安全度为核心，对真实、慎重、动态的保险资产进行分类和认定。该“指引”有助于监管层掌握和监督保险公司的资产质量，同时也有助于督促保险公司提高风险管理水平。

中国人寿必须遵循“开放尖端，好好管理后端”的原则，加强风险管理水平。一、将加强资产核准的限制，强制执行清偿能力的监督管理，测量和调整投资工具的风险水平。调整不同的投资组合比例，保证偿付能力的监管要求。二、改善内控标准，形成独特地风控体系，将风险监控和执行系统分离开来，相互合作的同时相互制约，规避非法操作，提高保险资金投资的透明度[11]。

5.4. 提高投资管理人员的专业素质和内控制度

如今保险企业正在不断扩大自身的资金投资规模和投资渠道，一定程度上使得保险公司面临的投资风险向着越来越复杂的方向发展。保金投资运用对从业人员的要求越来越高。保险市场竞争愈加激烈，不仅面临国内复杂多变的经济环境，还会有国外经济政策的影响，保险公司资金投资的管理人员不仅要求能够熟悉国内市场，还需要了解国外市场，能够灵活应对全球经济环境的变化，这就要求中国人寿培养一大批专业素质较高的人才，能够在当前发展机遇面前轻松应对机会和挑战。如中国人寿购买伦敦金丝雀码头的大楼时，一批专业的、对国外投资环境和房地产市场非常熟悉的专业人士是必需的，使得中国人寿能够以较少的成本获得最大的收益，投资风险水平较低的产品。

在组织制度方面，现行的保险资金投资管理不仅有中国人寿内部投资管理部门的管理，还有第三方的专门资产管理公司的运营。自2004年保险行业成立有条件的公司以来，专业化、集中化的保险资管公司陆续出现，迄今为止，已发展至 18 家。这种集中化的运营能够降低运营成本，加强管控，并且能够合理地配置公司内部专业的稀缺资源。在中国人寿内部投资管理部和中国人寿资产管理公司之间的业务合作时，需要严格监管双方的风控环节，合理进行权责分工，完善险资投资的运营权、监督权机制，达到互相制衡的状态[12]。

6 结论

近十年来，我国的保险也在急速发展。保险投资局面发生了一定的改变与调整。在利率市场化深度发展的大背景下，不断制定出台了相关的投资政策，保险投资在未来发展过程中面临的负债成本会进一步提高。对此，保金投资应该积极应对新形势下的挑战。从保险行业资金投资组合管理的角度来看，近几年保险资金运用一逐渐形成体系，监督层对于投资渠道的开放，让保险资金的投资变得多样化。保险资产管理公司的基础设施投资、信托计划投资等金融衍生产品投资都需要控制在合理范围内，投资渠道的多元化发展使得保险资金的投资空间得到了进一步开拓。

以中国人寿的保险资金投资组合管理理论出发，得出以下研究结论：（一）但是中国人寿投资渠道的进一步开拓，中国人寿最近几年的海外投资以及不动产投资的占比等出现了显著增长；（2）中国人寿不断的在改变和调整自身的保险资金投资比例，占比最大的还是银行存款，基金投资和股票投资的占比相对较低；（3）中国人寿有着较大的投资收益率波动性，整体投资的稳定性不是很强，宏观环境以及经济周期等都会对人寿保险公司的投资收益产生较大的影响：（4）为了使得保险运营管理效率能够得到显著提高，进行了相关改善建议的提出。要以保险资产管理的整体趋势为依据，对保险进行多元化投资。降低系统风险。提高投资组合管理风险控制水平，培养专业的投资管理人才，利用专业化、集中化的保险资产管理公司进行管理。

参考文献

曾勇、唐小我，国际组合债券投资的最优风险分散与套期保值决策方法[J]，系统工程与技术，1995 年，21-28 页.

[2] 王永兵.我国保险资金运用渠道研究[D].北京交通大学.2011.

[3] 张晨.中国人寿保险资金投资组合优化研究[J].经济与管理学.2019.F842.62：55.

[4]张润红.我国寿险保险资金运用效率探索[J].焦作大学学报,2016,30(03):60-62.

[5]张宏志.我国保险资金运用结构优化问题的研究[D].北京外国语大学,2017.

[6]苏莉.中国寿险业资产负债管理研究[D].暨南大学,2004.

[7] 中国保险资产管理协会.中国保险资产管理业发展报告[M].中国财政经济出版社,2017(11).

[8]戴成峰. 中国财产保险公司资产负债管理研究[D].南开大学,2014.

[9] 魏瑄.国际保险资产管理业发展经验及启示[J].中国保险.2013（04）：56-60

[10] 彭耿.投资组合理论中的组合选择问题研究[J].兰州商学院学报.2009: 70-73

[11] 汪晓华.我国保险资金运用问题及风险控制[J].管理观察.2009（11）：254-256

[12] 王小伟胡刚.互联网保险的“三大使命”:降案件、提素质、抓风控[J].金融风险周刊.2019.005:2

[13]Stephen Diacon：A Guide to Insurance Management．The Macmillan Press Limited， 1997

[14]G．Timothy Haight&Stephen Morrell．The Analysis of Portfolio Management Performance．McGraw Hill，1997

[15] Anna Frolova，Yuri Kabanov,Serguei Pergamenshchidov．In the Insurance Business Risk Investment are Dangerous．Finance and Stochastic．Springer-Verlag 2002，25(2)： 38-48