一、绪论
（一）研究背景分析
2019年由于中美贸易战得到缓和，总体来看较2018年年末来说，无论上证指数还是深证指数都呈现一个上升趋势，上证指数保持在2800–3100之间波动。随着30年来不断的发展，我国证券市场已渐渐走向成熟，但证券市场的监管机制依然存在问题，投资者的综合素质较低。证券市场规模不断扩大，投资者需时刻关注着上市公司综合质量。
随着大数据、云计算的产生与发展，人工智能成为未来社会发展的必然趋势，是产业升级、创新发展的核心动力，逐步进入了投资者的关注范围，以此同时，人工智能正在改变着人们的生活方式，未来人们的生活方式将会与人工智能密切相关。
本文选举了近几年在人工智能行业表现良好的科大讯飞作为研究对象，通过股票投资价值分析，判断是否具有投资价值，作为投资者合理地投资依据，从而推动证券市场的发展，进而推动世界经济的发展。
（二）研究目的及意义
随着经济增长，人们更加愿意把自己的闲置资金投入证券市场。就目前情形来看，证券市场个人投资者都偏向于短线投资具有投机心理，盲目跟风现象较为严重。近年来人工智能这个概念出现在了人们的日常生活当中，人工智能行业众多股票乘势崛起，面对经济下行的压力，人工智能行业股票能否承压而上值得深思。本文通过对科大讯飞（002230）进行投资价值分析，为投资者提供较为客观的投资建议。
一方面，对于投资者而言，在投资之前分析股票的投资价值可以降低投资风险，提高投资决策的合理性，减少盲目投资，从而带来较高的投资收益。另一方面，对于上市公司而言，股票价值能反应公司经营水平，通过股票投资价值分析有利于投资者更好了解公司经营状况，从而增加融资，提升品牌知名度和影响力，实现股东权益最大化的目标，为企业并购提供高质量的信息支持，从而做出正确的决策。
（三）研究思路与方法
1.研究思路
本文的研究内容分为七部分：
首先，是绪论部分，主要包括研究背景、研究目的与意义、研究思路与方法、以及对国内外文献研究结论。
其次，对科大讯飞股份有限公司的基本面分析，采用自上而下的分析方法，对主营业务分析、人工智能行业分析、公司分析以及财务指标分析。
再次，对科大讯飞股份有限公司的财务分析，对科大讯飞近五年来资产、负债、所有者权益的变动进行研究。
第四，通过市盈率模型和市净率模型对股票价值进行评估。
第五，研究这两种模型共性因素和非共性因素给出投资建议。
最后，通过上述前五章的研究，分析得出全文最终结论。
2.研究方法
一是文献综述法。本文通过对国内外相关文献进行阅读，在专业人士研究的基础上，查阅硕博论文、期刊、杂志、专著等文献，访问公司网站和其他各种金融网站，研究分析股票的投资价值。
二是理论分析法。本文通过市盈率模型和市净率模型等相关的知识和理论分析企业股票价值的基础上，研究这两种模型的共性因素和非共性因素并给出投资意见和建议。
三是实证研究法。本文通过对科大讯飞股票价值进行个案研究，资料收集，数据分析，全面了解企业发展状况，运用数据统计方法，对科大讯飞近五年的财务状况进行分析，增强实证研究的合理性和科学性，从而更全面的研究股票价值分析。
3.估值方法
股票估值方法是公司基本面分析的必要步骤，在进行股票估值是要考虑多种因素，专业人士一般从定性和定量两个角度出发，运用相对估值法和绝对估值法评估股票投资价值。再利用评估值与目前市场价格进行比较，判断股票是否被高估或低估，以此判断目前是否适合投资。两种方法的特点对比如表1-1所示。
表1-1两种估值法的比较
| 方法 | 优点 | 缺点 |
| 相对估值法 | 操作简单，计算方便，容易理解 | 用行业股票均值数据代替个股数据，企业的价值不一定能完全体现。 |
| 绝对估值法 | 估值结果具有说服力和可信度 | 使用的财务数据多，计算困难，模型操作麻烦，不适合指导短期投资。 |
（四）国内外文献综述
1.国内文献综述
国内文献主要结合了国外成熟的股票价值投资理念，把国外股票价值投资观点放到中国具体国情下进行运用阐述。主要研究成果如下:
金娟（2016）在《现代工业经济和信息化》期刊第10期15-16页中，结合国内外上市公司投资背景，对市场、行业、公司进行分析，并阐述上市公司投资价值分析的方法，使公司获得更多的利益。
张楠（2017）在《人工智能企业价值评估研究》硕士学位论文中，从行业所面对的外部环境入手，逐步切入到企业内部，选择上市公司的财务指标，运用自由现金流贴现模型、B/S期权定价模型和实物期权法分析，得出可供投资者参考的建议。
王孟（2017）在《科大讯飞股票估值研究》硕士学位论文中，结合自由现金流贴现模型、市净率模型和EVA模型，进而分析行业环境和具体公司的基本情况，对所选上市公司进行实证分析。
2.国外文献综述
通过广泛阅读国外文献，发现国外学者偏爱使用技术指标，并结合公司财务报表进行股票投资价值分析。
Munjae Lee，Mankyu Choi（2015）在《公共卫生与研究展望》期刊第6-10页，通过分析药品投资对企业价值的影响，发现R&D（研发）投资不仅影响企业价值，还增加了对企业长期价值的投资活动。
Arnoldo R.Camacho（2016）在《商业研究杂志》第69-79页中，通过分析国家、行业和公司因素之后，建议企业进入金融和资产市场，以提高其核心竞争力，并确保成功融入全球经济。
Ko,Kuan-Cheng&Lin,Shinn-Juh&Su,Hsiang-Ju&Chang,Hsing-Hua（2014）在《环太平洋金融杂志》第14-36页中，研究了移动平均信号在价值投资中的作用，得出移动平均策略显著优于买入持有策略，提出了基于移动平均信号的新的交易策略转动，对投资者意义深远。
二、科大讯飞股份有限公司基本面分析
（一）宏观经济分析
宏观经济分析是指利用宏观经济指标等相关因素对股票投资进行分析。影响证券投资的宏观经济因素主要有宏观经济运行、宏观经济政策、国际金融市场及股票市场供求状况等。宏观经济分析有利于整合宏观经济因素，能够帮助投资者及时找出投资时机。本文主要从GDP、CPI、固定资产投资、财政和货币政策四个因素分析。
1.国内生产总值（GDP）分析
国内成产总值变动是一个国家经济成就的基本反映，若限制经济的各种矛盾倾向于协调，人们有理由对未来经济抱有产生好的期望；反之，国内生产总值发展不平衡，即使经济处于高产出水平，也可能会导致矛盾出现或加剧。
图2.1国内生产总值增长率
数据来源：国家统计局
根据图2.1数据看出，从2011年-2019年国内生产总值处于增长状态，XX通过宏观调控措施来维持经济的稳定增长，GDP减速增长，经济矛盾得到缓解,为进一步增长提供了良好条件，股票市场将呈现平稳渐升的态度，科大讯飞股票价格也呈现平稳增长趋势。
2.消费者物价指数（CPI）分析
消费者物价指数是宏观经济分析的重要指标之一。从图2.2分析可知，2011年-2019年居民消费物价指数相较上年呈现上涨趋势，总体涨幅趋于缓慢，近年来在2%上下浮动。CPI指数稳定浮动，宏观经济将平稳运行。
图2.2居民消费物价指数
数据来源：国家统计局
3.固定资产投资指标分析
投资是拉动经济增长的三驾马车之一，全社会固定资产投资能够促进一国经济发展。
图2.3全社会固定资产投资
数据来源：国家统计局
根据图2.3显示，2011年-2019年全社会固定资产投资逐年增长，其增长幅度逐年减小。其中2011年-2013年的平均增长率超过20%，增长速度很快；2014年-2018年增长幅度有所下滑，受中美贸易战、人名币持续贬值等诸多因素影响，2018年全社会固定资产投资增长率只有0.69%。但2016年-2019年全社会固定资产的基数很大，2019年高达64.6万亿元。
4.财政政策和货币政策分析
中国XX规范宏观经济的首要工具是财政政策和货币政策。财政政策主要是通过税收、XX支出、转移支付等手段进行调节。2019年我国金融和财政税收运行总体平稳。财政政策的重点是“降”和“放”，凭借减税降费的方法，实现放水养鱼的经济发展目标，财政方向是“加力”和“提效”。2019全年减税降费总规模在2.4万亿元左右，税收的减少会使得企业的未来收益增加，该企业股票价格将会上升。
货币政策可通过货币供应量、利率、公开市场业务等调节宏观经济。2019年人民银行通过降低法定存款准备金率和增加货币供应量，对民营企业、小微企业提供优惠利率。利率下降，企业的借款成本下降，投资支出上升，企业未来收益上升，该公司股价上升。这些宏观政策调控使得全社会融资规模与GDP增长速度基本匹配，国民经济将持续健康发展。
以财政政策为主，货币政策为辅，2020年的财政政策应当更积极，平衡财政向功能财政转变，上调赤字率和专项债券发行规模，支持新基建和减税，扩大内需，放水养鱼。随着中央对新基建政策的力挺，而科大讯飞又作为人工智能行业的龙头，必然会在A股市场取得投资机会。
（二）人工智能行业分析
1.行业发展历史及行业特点
人工智能是研发用于模拟、延伸和拓展人的智能的理论方法和技术应用的一门新的技术科学，属于计算机科学的分支。人工智能是一门具有挑战的学科，从事这个专业的人员必须掌握计算机知识。总之，人工智能研究的目的就是机器人来胜任需要人类智能来完成的工作。
人工智能行业属于成长型行业，同时也是技术垄断行业。历经多年发展，中国在人工智能行业取得重大进步，国际论文、技术专利位居世界第二，部分技术取得重大突破。语音识别、视觉识别技术世界领先，信息处理、智能监控、机器人、无人驾驶逐步进入实际应用，创新日益增长，大批龙头企业迅速发展，在国际市场上得到了广泛的关注和认可。大量的技术积累与数据资源、巨大的需求、开放的市场有机结合，形成了中国人工智能发展的独特优势。
2.行业发展近状及前景分析
作为新一轮产业变革的核心驱动和引领未来发展的关键技术，国家十分重视人工智能行业的发展。从2017年xxxx发表的《新一代人工智能发展规划》，对人工智能行业开展战略部署；在2018年3月和2019年三月的工作报告中，均强调了要积极推进新兴产业的兴起，促进人工智能等研发，孕育新一代信息技术壮大数字经济。
在人工智能产业技术与应用取得突破的同时，人工智能获得基本青睐，成为了风口产业，在资本和技术的大力支持下取得高速发展。2018年人工智能行业融资额达1311亿元，增长677亿元，增长率达107%。人工智能申请专利数从2010年不断增长，2014年达到19197项，并且从2015年开始大幅增长，到达28022项，2018年达到46284项。未来人工智能行业市场规模必然继续扩大。据《新一代人工智能发展规划》，2020年中国人工智能技术与应用水平将名列世界前茅。
（三）公司分析
1.公司简介
科大讯飞股份有限公司，前身安徽中科大讯飞信息科技有限公司，公司成立于1999年12月30日，2014年4月18日变更为科大讯飞股份有限公司，专门从事智能技术研究及智能语音、软件芯片研发、语音信息服务及电子政务系统集成。主要股东包括：中国移动通信有限公司、中科大资产经营有限公司、上海广信、君联投资、盈富泰克等。在语音技术领域是基础研究时间最长、资产规模最大、历届评测成绩最好、专业人才最多及市场占有率最高的公司，其智能语音核心技术代表了世界的最高水平。股票代码002230，注册资本80087万人民币。
2.公司竞争优势分析
科大讯飞股份有限公司是一家专业从事智能语音识别和语音合成、软件及芯片产品开发、语音信息工程和运维服务的企业。整合中科大、中科院声学所、社科院语言所相继建立语音技术联合实验室。是国内不多的掌握核心技术和知识产权的企业之一，其语音合成核心技术即语音技术核心算法和计算机芯片技术在全球名列前茅。由于具有自主知识产权，科大讯飞在国内的市场占有率达到了80%。电信级语音平台面向电信、金融等大规模领域，典型开发商有华为、中兴等。嵌入式语音软件面向手机、导航终端等，典型开发商有联想、海尔等。
表2-1科大讯飞的部分财务指标及行业排名
| 财务指标 | 具体数值 | 排名 |
| 每股收益 | 0.18 | 36 |
| 每股净资产 | 5.1 | 24 |
| 每股现金流 | -0.2 | 46 |
| 净利润 | 3.74亿 | 5 |
| 总资产 | 192亿 | 2 |
| 总股本 | 21.99亿 | 3 |
| 营业收入 | 65.73亿 | 2 |
数据来源：科大讯飞财务报表（报告期2019-9-30）
根据表2-3的财务指标显示，科大讯飞的财务指标在整个计算机软件开发行业83家上市公司中处于行业领先位置。其中总资产、总股本、营业收入均位居前三。2019-9-30企业实现营业收入65.73亿；获得净利润3.74亿。由此看来，科大讯飞股份有限公司毋庸置疑是人工智能行业的龙头之一
3.财务报表分析
（1）偿债能力分析
偿债能力是指企业用于偿还短期债务和长期债务的能力。本文选取流动比率和速动比率两个指标来反映企业的短期偿债能力，选取资产负债率反映企业的长期偿债能力。
表2-2 2014-2018年偿债能力指标
| 科目/时间 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 |
| 流动比率 | 2.98 | 2.19 | 1.61 | 1.34 | 1.68 |
| 速动比率 | 2.64 | 1.85 | 1.25 | 1.09 | 1.61 |
| 资产负债比率 | 22.25 | 30.68 | 40.39 | 46.34 | 39.86 |
数据来源：科大讯飞财务报表
偿债能力是指企业用于偿还短期债务和长期债务的能力。本文选取流动比率和速动比率两个指标来反映企业的短期偿债能力，选取资产负债率反映企业的长期偿债能力。
根据表3-2显示，2015年-2019年流动比率均在1.3以上，说明科大讯飞具有一定的短期偿债能力，2015年-2019年流动比率呈现下降趋势，说明企业流动资产相对于流动负债减少，流动资产利用率变高。速动比率的值一般为1比较正常，2015年-2019年速动比例也呈现下降趋势，说明企业有足够的短期偿债能力，此时企业存在大量应收账款，资金运用效率不高。2015年-2019年，科大讯飞股份公司的资产负债率逐年提高，说明企业的负债逐年增加，长期偿债能力减弱。
（2）营运能力分析
表2-3 2014-2018年营运能力指标
单位：次
| 科目/时间 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 |
| 营收账款周转率 | 1.93 | 2.09 | 2.54 | 2.7 | 2.04 |
| 存货周转率 | 5.18 | 3.58 | 3.54 | 4.1 | 5.9 |
| 总资产周转率 | 0.45 | 0.46 | 0.41 | 0.52 | 0.35 |
数据来源：科大讯飞财务报表
营运能力反映了资产的使用效率。根据表3-1数据显示，科大讯飞的应收账款周转率整体呈现逐年增长趋势，说明企业的应收账款的回收速度变快，企业的资金使用效率提高。存货周转率随时间起伏变化，2015年-2018年处于下降趋势但2019年有所改善，企业的变现能力在一定程度上变强。总资产周转率随时间呈现递减趋势，企业的销售能力变差。2018年总资产周转率明显提高，企业销售能力得到改善。
综合来看，科大讯飞在2018年之前营运能力相对较差，主要存在应收账款回收慢，资金使用效率低，存货压力明显，企业变现能力差，销售能力有待加强，但在2019年各方面都有所改善。。
（3）盈利能力分析
表2-4 2014-2018年盈利能力指标
单位：%/元
| 科目/时间 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 |
| 销售净利润 | 17.46 | 14.96 | 8.8 | 7.81 | 7.26 |
| 净资产收益率 | 9.17 | 7.5 | 5.74 | 6.94 | 4.18 |
| 每股收益 | 0.34 | 0.37 | 0.33 | 0.27 | 0.32 |
数据来源：科大讯飞财务报表
根据表3-3数据显示，2015年-2019年的销售净利率逐年减少，说明企业在扩大销售收入额的同时获得了更多的利润。2018年由于公司合并等因素销售净利率有所下降但依旧超过2016年。净资产收益率整体有先下降后上升趋势，说明2015年-2019年企业用于投资所获得的收益逐年提高，投资效率提高。2015年-2019年每股收益呈现波动趋势但还算稳定在0.33左右。
（4）成长能力分析
表2-5 2014-2018年成长能力指标
单位：%
| 科目/时间 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 |
| 净利润增长率 | 12.09 | 13.9 | -10.27 | 24.71 | — |
| 主营业务增长率 | 40.87 | 32.78 | 63.97 | 45.41 | — |
数据来源：科大讯飞财务报表
成长能力反映企业的扩展经营能力。根据表3-4显示，净利润增长率在2015年-2016年比较平稳，但2017年为-10.27%，同比下降了173.88%，在2018年又达到了24.71%同比上升360.6%可谓大起大落。2014年-2017年主营业务收入增长率呈现波动趋势，2017年达到了63.97%，同比增长95.15%。综合来看企业成长潜力较大。
三、科大讯飞股份有限公司技术面分析
（一）技术分析的意义
技术分析是指利用市场相关交易信息，通过技术指标进行股票价格趋势分析。技术分析主要是基于证券市场自身变化结果的分析方法。技术分析的应用前提即为技术分析的三大假设：市场行为涵盖一切信息、证券价格沿趋势移动和历史会重演。技术分析重视价量交易与时间有效性，通过技术分析可以判断股市涨跌趋势，帮助投资者把握具体的买入、卖出点。技术分析方法通常有五类，即K线类、切线类、形态类、波浪类、指标类。本文主要从切线类和指标类进行技术分析。
（二）切线分析与技术指标分析
1.支撑线
支撑线指市场价格下降过程中，证券市场上的买方势力越来越强，当价格下降到一定价位时，买方力量与卖方力量相互制衡。此时价格停止下跌，并且买方力量继续增大，股价有开始上涨趋势。
图3.1支撑线
在同花顺软件上选取2020年1月2日-2020年3月11日的日K线图，根据K线图画出一条支撑线L，如图3.1所示。图中明显可看出第一次支撑线L穿过1月23日-2月5日的K线，这一段主要受新型冠状病毒肺炎疫情影响，股市震荡，马上就回调了上去。第二次支撑线L穿过3月9日-3月11日的K线，若支撑线L被跌破转化为压力线，空方势力增强，股价上涨出现压力，此时为卖出信号，投资者应该选择空仓，暂时离场。且图中3月11日K线出现了大阴线，配合成交量来看，后期短期内会出现下降态势。
2.移动平行线（MA）
均线（MA）是移动平均线的简称，它代表在一段时间内买入证券的平均价格，该指标是反映价格运行趋势的重要指标。移动平均线具有趋势性、滞后性与稳定性、助长助跌性、市场平均成本性等特点。周期短的移动平均线对股价变动更敏感。
图3.2移动平行线
截至2020年3月11日，如图3.2所示，明显看出MA5日线下穿于MA10日线，交叉点为死亡交叉点，说明股价会下降，此时投资者应该暂时离场，减少投资损失。结合支撑线因素，投资者可先选择观望，伺机进入。
3.相对强弱指标（RSI）
RSI指标，即相对强弱指标，通常采用一定时期内收盘指数的结果作为计算对象，根据其数值变动情况推测价格未来变动方向，并根据价格涨跌幅度显示市场多空力量的强弱对比。
图3.3相对强弱指标
表3-1相对强弱指标和随机指标
| RSI6 | RSI12 | RSI24 | K | D | J |
| 42.53↓ | 49.01↓ | 52.48↓ | 37.7↓ | 47.71↓ | 17.68↓ |
数据来源：同花顺网站
截至20230年3月13日，如表3-1所示，明显看出RSI6、RSI12以及RSI24在40-60之间，此时相对强弱指标较敏感，市场不处于弱势。从图3.3可以看出，短期RSI＞长期RSI，属于多头市场，为买入信号。此时投资者应该及时关注价格变化，进行证券买卖操作。
4.随机指标（KDJ）
KDJ是一种短期技术指标分析工具，它综合了相对强弱指标、移动平均线的优点，充分考虑价格波动的随机振幅，预测市场短期超买超卖更敏感，但计算方法烦琐，适用于短线投资。
图3.4随机指标
根据表3-1显示KD值均处于[20，80]，J在[0，100]内，说明KDJ没有处于超买超卖状态。根据图3.4显示，KD指标的交叉点来看K自上而下穿越D，此交叉点为死亡交叉点，为卖出信号。K处于低位且具有上涨趋势，D有下降趋势。投资者可等待金叉点再次出现进入。
（三）技术分析结论
自2020年开年以来，由于受新型冠状病毒影响，证券市场经济处于低迷状态，上证指数整体呈现下降趋势，宏观经济不景气。根据支撑线、移动平均线、相对强弱指标以及随机指标分析得出科大讯飞股票均线指标和随机指标提示卖出，相对强弱指标提示买入。结合支撑线来看，笔者认为投资者可等待合适时机进行买入操作。技术分析只利用了部分交易信息，笔者只结合价量交易对技术指标进行了简单分析，技术指标分析的准确性不能保证，对于长线投资还需结合基本分析给出定论。
四、科大讯飞股份有限公司投资估值分析
（一）相对估值法
相对估值法主要从市盈率模型以及市净率模型进行分析。
1.市盈率模型
市盈率（P/E）是每股价格除以每股收益的比值，其计算公式为：
股价=市盈率×每股收益(4-1)
表4-1计算机行业6家公司股票市盈率
| 名称 | 市盈率 | 总市值 |
| 联络互动 | 334.95 | 123 |
| 常山北明 | 58.95 | 134 |
| 千方科技 | 39.26 | 143 |
| 东华软件 | 44.89 | 170 |
| 用友网络 | 126.19 | 152 |
| 东软集团 | 136.4 | 144 |
| 平均市盈率 | 123.44 | / |
数据来源：同花顺网站
如表4-1所示，本文在计算机行业182家公司中选取了与科大讯飞公司总市值最接近的6家公司，利用同花顺软件导出截至2020年1月10日数据，计算6家公司股票的平均市盈率为123.44倍，将平均市盈率作为科大讯飞股票的基准市盈率。
表4-2 2015-2019年科大讯飞股票每股收益
单位：元
| 年份 | 2015年 | 2016年 | 2017年 | 2018年 | 2019年 |
| 每股收益 | 0.34 | 0.37 | 0.33 | 0.27 | 0.38 |
| 平均每股收益 | 0.34 | ||||
数据来源：科大讯飞财务报表
根据表4-2 2015年-2019年科大讯飞股票每股收益计算出五年的平均每股收益，这五年的平均每股收益为0.34元。科大讯飞股票的基准市盈率为123.44倍，根据公式4-1，可计算出该股票每股的内在价值为41元。
2.市净率模型
市净率（P/B）又称净资产比率，是每股市场价格与每股净资产之比，其计算公式为：
股价=市净率×每股净资产(4-2)
表4-3计算机行业6家公司股票市净率
单位：元
| 名称 | 市净率 | 每股净资产 |
| 联络互动 | 3.21 | 1.04 |
| 常山北明 | 3.66 | 3.58 |
| 千方科技 | 4.25 | 6.03 |
| 东华软件 | 5.25 | 3.05 |
| 用友网络 | 18.55 | 2.51 |
| 东软集团 | 2.05 | 7.01 |
| 平均市净率 | 6.16 | / |
表4-4 2015-2019年科大讯飞股票每股净资产
| 年份 | 2015年 | 2016年 | 2017年 | 2018年 | 2019年 |
| 每股净资产 | 4.87 | 5.37 | 5.56 | 3.81 | 4.37 |
| 平均每股净资产 | 4.8 | ||||
数据来源：科大讯飞财务报表
根据表4-3数据，计算得出6家公司股票的平均市净率为3.64倍，可认为科大讯飞股票的基准市净率为6.16倍。从表4-4可得出2015年-2019年科大讯飞股票的平均每股净资产为4.8元，根据公式4-2计算出此时的股票每股内在价值为29.58元。
（二）绝对估值法
绝对估值法主要利用股利增长率固定模型进行分析，首先通过资本资产定价模型，计算的出股票的期望收益率。
1.资本资产定价模型
资本资产定价模型简称CAPM,其公式如下：
(4-3)
式中—股票的期望收益率
—无风险利率
—系统风险对市场组合变动反映程度
—市场平均收益率
表4-5 2015-2019年沪深300指数年增长率
| 时间 | 2014年 | 2015年 | 2016年 | 2017年 | 2018年 | 2019年 |
| 收盘价 | 3533.71 | 3731 | 3310.08 | 4030.85 | 3010.65 | 4096.58 |
| 年增长率 | / | 5.58 | -11.28 | 21.78 | -25.31 | 36.07 |
| 平均年增长率 | 5.37 | |||||
数据来源：同花顺网站
查阅资料得知2019年5年期国债利率均为4.27%，则认为无风险利率值为4.27%。用同花顺软件导出沪深300指数2014年-2019年年收盘价，如表4-5所示。计算出2015年-2019年平均年增长率，用5年平均增长率代替市场平均收益率。
(4-4)
式中—系统风险对市场组合变动反映程度
—单个证券与市场组合的收益率的协方差
—市场组合收益率的方差
用同花顺软件分别导出沪深300指数和科大讯飞公司股票2020年1月2日-2020年1月10日收盘价，利用VAR函数、COVAR函数分别计算出收益率方差、沪深300指数与科大讯飞公司股票的协方差，根据公式4-4算出的值为0.88。根据公式4-3代入数据得出科大讯飞公司股票的期望收益率为5.21%。
2.股利增长率固定模型
(4-5)
式中—股利支付率
—资产收益率
g—股利增长率
—债务利息率
d/e—权益负债率
表4-6 2015-2019年科大讯飞股票平均股利增长率
单位：%
| 年份 | 2015年 | 2016年 | 2017年 | 2018年 | 2019年 |
| 股利支付率 | 51.40 | 50.70 | 52.50 | 49.97 | 50.32 |
| 资产收益率 | 7.17 | 7.5 | 5.74 | 5.94 | 6.86 |
| 权益负债率 | 28.68 | 44.44 | 86.14 | 86.36 | 55.04 |
| 债务利息率 | 0.04 | 0.05 | 0.03 | 0.03 | 1.47 |
| 固定增长比率 | 4.48 | 5.33 | 5.06 | 5.53 | 4.88 |
| 平均固定增长比率 | 5.06 | ||||
数据来源：科大讯飞财务报表
(4-6)
式中V—每股股票的内在价值
—未来每股股利
—平均股利增长率
r—股票的期望收益率
科大讯飞股份有限公司成立时间长，历史数据多。股利增长率稳定，笔者预期股利发放会持续下去。目前，公司处于二阶段增长模型，适用于股利增长率固定模型。
根据表4-6数据显示，利用公式4-5计算出2015年-2019年的股利增长比率g分别为4.48%，5.33%，5.06%，5.53%，4.88%。计算出科大讯飞股票的平均股利增长率为5.06%。查阅科大讯飞公司2019年年报可知，值为0.18。根据公式4-6，可计算出此时科大讯飞的每股内在价值V=0.18/(5.37%-5.06%)=58.06元。
（三）投资价值分析结论
通过市盈率模型、市净率模型、股利增长率固定股利模型计算的出科大讯飞的每股内在价值区间为[29.58，58.06]。利用同花顺软件导出2019年12月2日-2020年2月28日的收盘价，计算出每股平均价格为36.13元，用这段期间平均价格代替市场价格，得出该公司股票市场价格在估值区间内，公司具备长期投资价值。因此，投资者可选择合适时机，进行证券买入卖出操作。
五、科大讯飞股份有限公司的投资建议
投资建议是根据宏观经济、人工智能行业、公司、公司财务指标、技术指标、估值模型等因素进行分析，有利于减少投资的盲目性，可有效帮助投资者制定正确的投资决策。
（一）找准进入点，组合投资
一方面，证券市场证券价格瞬息万变，选择组合投资模型来识别购买机会对于投资者极其重要，可以减少盲目性投资，降低投资风险。另一方面，通过比较上市公司股票价值与公司最新市场价格的关系，判断出股票被高估或是低估，可为投资提供依据。经过对科大讯飞公司进行估值分析得知，该公司股票的内在价值为[29.58，58.06]。当市场价格小于每股29.58元时，公司股票被低估，应该买入；当市场价格大于每股58.06元时，公司股票被高估，应该卖出。
投资者为分散风险，可以选择与科大讯飞股票相关性小、包容性强的行业股票进行投资，最终实现利益最大化。
（二）披露财务信息，关注企业资金流向
财务信息披露在证券市场发展起到重要作用。企业在披露财务信息时，一定要保证信息的真实性以及时效性，避免企业对投资者的恶意误导。通过关注企业的资金流向，可以清楚的看出企业用于各方面的资金，有利于降低投资风险，提高投资收益。企业的财务披露管理可以为各利益相关者传递正面信号，进而会影响企业的资金成本、现金流量等财务指标。
科大讯飞公司定期在企业官方网站披露季报、半年报、年报，投资者可以及时关注，注意企业资金流向，判断投资时机。
（三）关注企业发展战略及竞争优势
企业战略发展及竞争优势是影响公司股票投资价值的因素之一。科大讯飞有限公司产业链体系完整，科技创新体系不断完善，公司多元化发展，具有悠久的人工智能历史和文化软实力。企业在行业内竞争优势明显，发展战略得到投资者信赖。
企业的战略定位与企业的竞争优势相匹配，科大讯飞公司可通过加强财务战略管理来提升企业竞争力。对于上市公司而言，竞争优势是使企业在行业立足的重要条件，企业战略则关系到企业未来发展。科大讯飞公司竞争优势明显，是人工智能企业龙头之一。
（四）提高风险意识，探索多种退出机制
众所周知，股票具有承担高风险、获取高收益的特点。由于股票价格波动明显，投资者需要提高风险意识，根据自己的承受能力，考虑个股和整个证券市场。利用科学有效的方法，评估目标公司的内在价值，根据内在价值确定投资风险，寻找有效解决办法，以避免发生损失。对于科大讯飞公司而言，计算机软件应用版块营业收入下降，软件开发毛利率下滑等问题值得注意。
作为不盲目跟风的投资者，应该始终关注目标企业的管理运作，在评估股票价值时进行基本面分析，考虑影响股票市场价值的众多因素,减少甚至消除非系统风险给投资带来的损失。结合技术面分析，选择认真评估后的证券，积极探索多种退出机制。
（五）充分考虑国家政策导向及市场心理预期
人工智能行业是一个受到严格监管的行业，国家对软件开发严格监管，政策变化给整个人工智能行业带来一些挑战，作为人工智能业的龙头企业之一，科大讯飞不可避免受影响。国家政策导向以及投资者对于整个证券市场的心理预期对于股票投资影响意义深远。近年来，XX通过货币政策和财政政策调节宏观经济。投资者依据国家政策和自身心理预期判断证券市场走势，进而选择买入、卖出。
投资者应及时关注利率、税收等因素，及时关注人工智能业颁布相关政策，根据政策，结合基本分析、技术分析及时进行股票投资。
六、结论
本文在专家学者研究的基础上，采用自上而下的分析方法，通过宏观经济环境分析、人工智能行业分析、公司分析分析了影响股票投资价值的诸多因素。对公司的偿债能力、营运能力、盈利能力、成长能力指标分析，得出科大讯飞偿债能力较好，营运能力有待加强，盈利能力很强，成长能力很强。
在宏观经济方面，GDP减速增长，经济矛盾得到缓解。CPI指数稳定浮动，宏观经济平稳运行，全社会固定资产投资逐年增加。人工智能行业进入成长期，技术攻坚难度大，行业泡沫趋于去除，人工智能行业发展势头良好。
通过相对估值法和绝对估值法计算得出，科大讯飞股票的内在价值区间为[29.58，58.06]。就目前的平均每股市场价格36.13元而言，该公司股票在内在价值区间内，该股票具有一定的投资空间，投资者可寻找合适的切入点进行证券买卖操作。
致谢
大学生活转瞬即逝，回首这四年倍感母校之亲切。在这四年里认识了一群志同道合的同学，在老师的带领下我们一起成长一起进步。感谢老师们，感谢同学们。
临近毕业，我更得感谢论文指导老师，老师一遍又一遍不厌其烦的对我论文进行了细致入微的修改，并且给出至关重要的意见和建议。最终帮助我顺利完成毕业论文。
最后，我要向所有帮助我的老师和同学，尤其是毕业论文指导老师表示由衷的感谢！
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