国企混改中员工持股案例分析——以上港集团为例

　摘要

股权激励的本质是公司内部的各个阶层利益的一种分配，目的在于使他们齐心协力提升公司业绩和竞争力之后，能同步收获公司红利。作为股权激励方式中的一种，员工持股能够在一定程度上提升员工的工作积极性，为员工建立长久的目标，此外，也是帮助国企混改，增强改革红利的决定性因素之一。本文以上港集团为研究样本，在结合相关文献综述的前提下，对企业混改下的股权分配效应进行分析，探讨国企员工在股权改革的作用下能否提升由更积极的促进效应。通过分析上港集团的相关情况，旨在对国企员工具体持股策略提出一定的建议和改进措施。

　关键词：国企混改；上港集团；员工持股

1国企混改和员工持股相关理论

　　1.1国有企业混合所有制改革

　　1.1.1国有企业混合所有制改革的概念

国企混改于上世纪九十年代提出，混合所有制改革是指企业内部的结构整改，从性质来看，改革方式包括允许外资和民间资本在内的加入，目的是为了提升国有经济活力，带动生产力发展。

　1.1.2国有企业混合所有制改革的类型

国企混改根据企业性质和行业类型的不同，改革的方式也不尽相同，具体来说，主要模式包括合资，上市和重组等三种主要类型，但是不管是哪种方式，都是为了促进所有权的多样化。

合资模式于上世纪70年代末开始实行，主要指外资企业和民间企业的混合经营，这类经营方式各有利弊，优点在于资本的强强联合，吸引更多的投资，双方互相利用对方优势，取长补短。劣势是由于双方根据投资比例进行分红，企业的经营决定权也根据比例来核算，因此，没有哪一方占据绝对的主导，造成一种相互制约的局面。

上市模式于上世纪90年代初开始实行，短短数年来已经获得了众多国有企业的青睐，不少国企开始调整企业结构，并在XX的鼓励之下完成拆分重组并上市。这种股份调节的模式丰富了股权的多元化，在最短时间内吸引了更多的资本投入。但是股权主体的多元化也会带来大股东的权利逐渐弱化，各个股东的权利得到不同程度的稀释的局面，使得股东们利益的相互制衡。

同上市模式于同一时期实行的重组模式通过迫使一些经济能差，濒临破产边缘的企业破产以此来完成资本结构的重构，通过重构，将资产集中在一些关乎国家安危和涉及到重大国民经济问题的领域，并由新股东加入来代替原有股份，这种方式能够促进企业的改革和创新，提升市场占有份额，重新整改的股权结构也凸显了新的活力和生命力。

　1.1.3国有企业混合所有制改革的原因

混合所有制于十四届三中全会上首次提出，尽管在这之前，出现了一些国企混合改革的案例，但是企业的经营模式仍然比较老旧，缺乏现代经营理念和思想，并没有真正起到促进改革，提升经济发展活力的作用，改革成果停滞不前。从2011年之后的国有控股企业利润增长来看，增长率一直保持在个位数的增长趋势，甚至在2012和2015年存在负增长率的情况。而民营企业的数据却乐观不少，不仅长期保持持续增长的的态势，增长率也一度突破45%，经济高速发展。这种对比使得国有企业进行混合所有制改革成为大势所趋。

　1.2员工持股

　　1.2.1员工持股的概念

员工持股是指企业员工获得企业股份的份额，这一概念根据不同国家经济法的不同有所区分。《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》提出，员工持股是上市企业员工在自愿情况下，在国家相关法律的允许下购买本企业股票的行为，该行为在一定范围内长期有效，获得的收益根据购买份额进行等比分配。而X持股协会认为：上市企业员工持股不应当是少数人的持股，而是全员参与，所有员工均可参与购买企业股份，这不仅是员工身份地位的转变，也是员工投资的表现，是一种退休之后保障员工福利待遇的政策措施。

　1.2.2员工持股的种类

改革开放四十年来，我国在与探索股权激励方式的路上困难重重，员工持股改革之路布满荆棘，不仅是改革计划，政策频繁修改，在实际的政策落实中也是不断遭遇挫折。纵观X的员工股权改革之路，从十八世纪到二十世纪的两百多年间，尽管也是坎坷不断，却积累了大量的经验值得我们去思考，去借鉴，作为当前世界最大的经济力量，X的员工持股有着非常丰富的成功案例，基于此，本文结合X的相关改革的方式对员工持股类型进行进一步探讨。

第一种，杠杆型持股方式。该方式通过企业担保，银行贷款的方式协助企业员工进行一定的股权分配。通过向员工持股会申请由银行方面借贷的资金按照相应比例购买企业股东相应的股票份额，所购买的股票暂时统一由委员会来集中管理，企业生产经营后获得的经济效益按照股票购买份额所得不再落到购买员工手中，而是用于向银行的偿款，全部还清之后所获得的股权收益才能归员工所有。

第二种，非杠杆型持股方式。改种持股方式不需要银行作为贷款方，由企业的持股委员会来统一管理，委员会在企业资金的支持下，为员工购买企业股票，这种方式不存在第三方参与，利息也不会过高，是一种比较稳健的购买方式，尽管收益不会很高，但却能够被大多数员工接受。采取这种方式的企业一般会定期给员工购买新增的部分，购买的越多，收益越高，并且随着员工工作年限的增长，股份收益会持续不断的上涨，对老员工来说是一种持久的投资，这在一定程度上更能够留住员工，提升员工工作积极性。

　1.3国有企业混合所有制改革与员工持股的关系

根据政策对国有企业改革的要求来看，不仅要大力改革包括集体，国有资本在内的公有制和非公有制经济，也包括不同种类资本交叉融合的混合制所有经济，并且大力支持非公有制经济成分参与到改革创新的过程中。现代公司制度的改革还包括对法人，职业经理人以及企业功能的约束和改革，从员工持股的效应来看，员工能够在投入较少的情况下，获得较为客观的收益，在兼顾工作的同时也能够获得较为稳定和长远的投资回报。国企改革对员工持股由一定的支持力度，它不仅符合切改革的目标，也符合国有资本和各类资本的混合，为混合所有制经济的改革创新提供强大的动力。

　2员工持股在我国的发展

　　2.1发展历程

员工持股计划在我国经历了非常坎坷的历程，在不同的阶段取得了不同的效应，尽管发展缓慢，但有有所成效。

最开始的持股计划集中在产权改革上，上世纪80年代中期，XX颁布经济体制改革试点的工作要求，这是第一次国有企业员工入股成为合理合法的可能，使得员工持股初见雏形。到90年代初期，关于员工持股比例和相关上市的问题在《股票发行和交易管理暂行条例》中得到深入探讨。随后，在证监会颁布相关条例之后，一些以联想在内的大型企业采取职工持股的方式让员工首次参与到股权分配当中。到2000年，证监会发布员工持股计划相关规定，认为此前审批的职工持股会并不具有法律效应，此后也不会继续完成审批程序。

随后，开始采取股权激励的方式，股权激励的本质是公司内部的各个阶层利益的一种分配，目的在于使他们齐心协力提升公司业绩和竞争力之后，能同步收获公司红利。股权激励是上市公司解决委托代理问题的一种重要措施，通过一定的股权变更，尽管有些是虚拟的授予，但也能够在一定程度上解决主体目标利益不一致的矛盾，对于提升公司业绩、降低代理成本和监督成本有积极的作用，也是公司留住人才的“金手铐”。股权激励方法推出以后，不少高级管理层开始选择收购国有资产中的部分份额，而证监会却开始对上市公司的人数进行限制，使得一些收购之后规模庞大的上市企业开始清退员工股份。

最后一阶段从混合所有制改革入手，将员工持股同企业收益紧密连接。《上市公司员工持股计划管理暂行办法》将员工购买企业股票的方式和份额进行了明确规定，中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中又再一次对混合所有制企业中的员工持股持以支持的态度，随后在一次又一次的国企改革方案中提到要保障混合所有制企业员工的持股权利。

　2.2存在问题

　　2.2.1国有资产流失的问题

从国有企业的性质来看，股东或者实际管控者一般为国民，从产权来看，一般集中于国家或者地方XX，但是很多企业将工作管理全部下放到委托代理者手上，因此，实际所有和实际经营代理之间往往出现人员空白的现象，在国有资本运行过程中，由于该类问题很统一出现监督不畅的情况，使得国有资本面临较大的风险和流失的现象。

　　2.2.2企业员工激励不足的问题

国有企业由于长期以来的集中性质，加之国民的“集体主义”思想，不管是在思想上还是管理上都夹带着“撸起袖子一起干”的传统思想，这和新经济形式下的现代企业改革似乎背道而驰，“大锅饭”的思想在一定程度上阻碍了国有企业的经济体制的改革进程，这种模式早已无法适应现代化管理方式，不仅不利于员工个体的发展，也不利于提升员工的积极性。在不同的岗位之间，由于岗位的特殊性和人员的差异性，需要分层次分个体来进行差异化管理，并且需要通过一定的员工积极性刺激的方式来达到提升企业活力的目的。在八九十年代初期，国有企业由于设定工资的最高上限，使得员工更加将“大锅饭”的姿态带到工作当中，长久以往，越来越多的国有企业人才开始“转行”，国有企业在很长一段时间内无法形成具有吸引力的企业，员工的个体努力并没有通过收益来获得平衡，很多国有企业的人才流失现象极其严重。从300家国有A股上市的员工激励方案来看，存在股权分配不均的问题，高层管理者占据了较高的股权比例，普通员工占比过少，员工的积极性被极大的忽略，极容易引起企业内部矛盾。

　2.2.3分配不均的问题

由于持股比例不同，企业基层员工同高层管理者之间的股权配比严重失衡，分配不均，容易导致贫富不均，容易引发员工之间的矛盾，应当进一步明确一般员工和管理层之间的股权比例。

　3上港集团员工持股案例分析

　　3.1上港集团概况

上港集团在2005年成立，全称是上海港务集团股份有限公司，公司在2006年实现了上市，吸收了子公司的股份在上交所实现了整体上市，公司的股票代码为600018，企业在上市以后完成了子公司和集团的合并，公司的结构和管理方式都发生了改变，制定了统一的管理标准，公司的人员构成结构进行了科学的划分，管理成本上有了更加合理的开销，现在企业的规范化管理在上港集团身上体现的淋漓尽致。

上港企业是重大的货物运输港口企业，货物的运载量和集装箱的运载量都是全球排名NO.1的港口企业。上港集团的主要运营业务包括物流运输、集装箱货运和其他复杂的服务业务。公司在东南亚、长江三角洲、珠江三角洲都成立了大的物流子公司，实现公司格局的规模化，为公司的战略发展打下了基础，公司的航线超了三百条，贯穿了世界各大洲，集团在推进航运、物流方面起到了领头的作用，在长江流域一带产生了深远的影响。

　3.2员工持股方案内容

下面的方案图是中国联通发布的最新有关员工持股的公告，方案主要概括了激励对象的持股比例，资金来源、条件期限等方面的内容。表格展示如下：

表3.1上港集团员工持股方案主要内容

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　3.3员工持股动因

　　3.3.1应对行业竞争的需要

上港集团主营业务是在港口行业方面，是国家基础产业的根基，整个行业与国民经济是密不可分的，当前全球的经济贸易发展脚步放慢，全球化的竞争日益加剧，区域化的局势不够稳定导致了港口业务的低迷。全球的科技发展日新月异，各大公司的成功转型，让上港集团也感受到了前所未有的压力和巨大的考验。上港集团需要改变自身经营的模式，出台改革的相关政策，增加在行业内竞争力。员工持股计划的推出可以让大部分员工的利益和公司风利益紧紧相连，员工可以成为公司的主人翁，为公司的发展提出自己的意见和建议，员工成为公司运营动力的同时，也成为了改革利益的享有人。

3.3.2吸引及留住人才

人才是21世界发展的核心竞争力，如何留住人才成为了每一个企业思考的问题，在当代经济发展迅猛的时代，良好的人才储备是企业在市场变化中生存的利器，企业高端人才的流失会给企业带来无法挽回的损失，企业甚至会面临着人才流失而瓦解的风险，留住人才也是许多企业高层不断深思的问题，需要投入大量的时间和精力来完善各种措施。上港集团这样一个发展巨大的港口集团，在社会市场竞争力不断增加的同时，对人才的需求也是日益剧增，公司近些年在发展规划上的转变消耗了大量的精力和时间，但是部分刺激性策略的推出减少也导致了部分人才出走公司。员工持股政策的推出有利于留住更多的人才，员工可以成为公司的股东，与公司的利益相互绑定，在公司的发展和出成长中具有主导权，可以为公司带来更多良性化的竞争，带来营收上的增加，员工在享受公司分得红利的同时，也需要为公司承担一些失败的风险，这样一来员工的忠诚度和责任感都会大幅度提高，为员工在公司的长期发展做了考虑。

　3.3.3发展混合经济的战略导向

在党的十八届三中全会上，提出了允许在混合所有制经济的制度下，员工可以参与持股，让资本的所有者和劳动的付出者可以绑定共同的利益，国有制经济和其他制度的经济可以混合发展，并行前进。在2014年6月份的中国证监会规定了员工可以根据自身的意愿，结合自身发展的方向来确定是否入股，不能强迫员工入股。在同年的7月份，上海市XX也提出了混合所有制企业可以按照国家德明文规定开展实施员工的入股的方案，鼓励国有股份制和高新技术企业出台公司的高层管理人员和技术人员进行入股分红的刺激性政策。上港集团是国家资产控制的上市公司，公司全面观彻了党的十八届三中全会的决策，顺应了上海市市委的政策改革，并且按照国家的相关规定，制定了一套实施公司员工持股的计划方案，大力推动混合共有制的建设，建设起公司和员工的长期利益合作关系，推出了企业员工持股的刺激政策。

3.4上港集团员工持股计划效果分析

　　3.4.1财务效果分析

表4.1成长能力指标

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分析上面的图表可以得出的结论是公司的成长能力与员工持股政策是正相关的关系，在2014年的时候每股增长率和净增长率都达到了一个最高值，上港集团在2014年11月份在员工持股计划落地，但是后续并没有其他的改革方案，因此我们断定员工持股计划在短时间内必定对公司的成长能力有很大的促进作用。在2017年，上港集团的增长率和营收率竟然每股迅猛的涨到了60%左右，在2018年3月份，上港集团发布了相关公告，上港集团正处于一个非公开发行股票的解禁期，上港集团计划存续期由原来的48个月延长到60个月，持股的时间范围划定为2018年6月到2020年6月，在2019年6月底之间减持率不能大于五成，由上述的材料分析可能得出员工的持股计划对于公司的成长有着推动的作用。

　3.4.2对员工的激励效果

表4.2员工流失率

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上面的图表数据表明：上港集团在实施持股计划之后员工的流失率不断降低，在2014年第一次实施该计划后员工的流失率出现了比较明显的下降，直接从4.19%降到了3.85%,在2016件时候由于招募计划的顺利完成，流失率竟然直接降到了0.85%，公司推出的持股对于留住企业的人才，提高员工的忠诚度具有积极的影响，在2012年到2016年之间，流失率也一直是持续走低的状态，所以我们可以判定持股计划的推行对留住员工是一个良好举措，虽然在2017年公司流失的员工有所增长，但是在查阅相关的文件和资料后，发现流失的员工大都是文化程度较低、公司的底层服务人员、公司内的核心管理人员、高级工程司、中层员工并没有出现流失，对比结果也可以判定，员工的持股计划没有不良影响，排除了其所带来的负面效果。

　3.4.3“混改”效果

上港集团的股权改革制度迈出了关键的一步，股权的多样化分配导致集团的国有股份会持续降低，目前只达到了2个百分点，国有股的减少是员工持股的积极作用，这样国有资产的保值将会实现，员工持股还将改变股权一枝独秀的状况，一股独大的局面将会被削减，股权结构将会进入良性的发展局面。对于公司的发展决策，员工持股可以让更多的员工参与到公司的股东大会中，为公司的发展提供更多的决策，员工在企业中较高的参与度可以更了解企业的发展状态、资金运转，这样对比外界的股东将会有更多的优势，可以为企业的经营提供更多的意见和建议，推动企业的健康高速运转。

　3.4.4总结

上港企业的员工持股计划具有积极的作用，产生了深远的影响，和我国大力发展国有企业的混合制改革的理念不谋而合，对于上述的分析，得到了相关的结论：一是上港集团的员工持股对企业的长远发展和经济营收具有积极的效应，企业为员工的生活和成长提供了保障。二是员工在企业的持股确立了员工的法人地位。三是促进了公司股权多样化的发展前景，对公司的管理和制度规范具有推动的作用，拓展了公司的市场份额，提高了公司经营的经济营收，为公司未来更加商业化的运作奠定了基础，在整个行业内具有风向标的作用。其他国有企业在学习上港集团的方式后，也会给自己的发展带来思考，是否改革的问题也会被提上日程，上港集团在员工持股的股票来源，运营分红方面有着良好的保障体系，适应了大部分员工的持股计划。本文在研究方面，着重研究了员工持股的正面效应，在以后更长的时间内，还需要持续的追踪和观察，而且一些没有上市的公司，推行该制度可能会对母公司和子公司的利益分红产生不可避免的冲突，这点后续还要加强研究的深度。

　4建议与启示

　4.1建议

　　4.1.1科学安排员工持股比例

员工的持股参与比例企业需要出台相关措施，过高和过低的持股比例都会造成很大的影响，企业需要激励员工持股的积极性，充分调动员工的持股意向，挖掘员工的潜能，提高企业的办公凝聚力，打造企业和员工的捆绑发展，为企业的未来发展提供更多可靠的资源。如果持股的比例太低，大部分企业员工是可望而不可即的，会引发一系列的连锁反应，导致了员工对企业信任度相抵，降低企业在员工心中的地位和形象，员工会认为这只是给管理层的福利，忠诚度也会大打折扣。但是过高的参与比例也会导致跟风效益，出现各种“顺风车”现象，企业需要根据员工的年龄、个人能力、家庭状况、未来发展潜力来确定是否给与持股的权利。

　4.1.2妥善处理分红问题

建立健全的分红体系可以为企业员工持股提供平衡的保障，对于前期的持股方案，年终分红时可以进行现金分红，员工前期的持股投入后的经济压力都会偏大，可能会有部分外来借款，现金分红可以缓解员工的经济负担，对于员工的生活和工作都能继续提供保障，等到企业发展规模扩大，营收效果显著增加以后可以偏重企业的股票分红，这样员工可以继续将资金投入到企业中，员工也会有企业的主人翁意识，二者的利益会紧紧的绑在一起，发展会建立起一种双赢的关系。国有企业还应该清晰的认识到分红率造成的影响，过高的分红率导致员工占有企业大量资产，存在资产被转移的风险。

　4.1.3理性实施员工持股

企业需要根据自身公司的发展特点，公司未来发展动向、资产状况等条件进行全面的分析，才能确定是否能够实行员工的持股制度，盲目跟风实施员工持股会带来各种负面效应，例如减少企业的市场占有率，降低企业的信任度，这样既损害了员工的利益，也损害了公司的利益，严重制约公司的发展，业绩也会持续走低，公司需要理性看待员工持股制度，需要调研每位员工的持股意向和企业在市场中的适应性，分析未来市场的风险和承担风险所造成的损失，这样才能做出一个明智的策略方案，为企业和员工的发展建立双赢的利益关系。

4.1.4建立对员工持股的监督机制

严格有效的监管制度是保证国有资产的必要保障，员工持股中会存在各类的利益斗争，资产移动过程中会存在价值估算的误差，导致国有资产的不明减少，对于违规行为应该给予大力处罚，并且追究相关人的法律责任。

4.1.5建立健全相关法律体系

完善的法律是国有制企业员工进行改革的保障，我国当前相关法律法规还不够健全，导致了国有企业混合所有制的改革发展迟缓，国外完善的法律法规得到了XX的大力支持，外资企业的员工持股比例不断升高，国内在这方面应该加快法律的推进速度，出台详细的明文规定，对员工的股份投入、持股条件、持股占用比例等相关细节进行说明，让员工在投资企业股票的时候多一份保障，各大国有企业也可以在法律的规定中实施股份持有制的改革。

　4.2启示

当代社会的发展，国有企业也面临着越来越多的挑战，改革的步伐从未停止，制度的改革是企业面临的最大困难，混合所有制的建立对企业的发展具有战略的意义，企业可以参照前期的一个失败改革案例，来进行合理化分析，吸取前人失败的地方，找出弯路的原因，发挥自己的特点和优势，完善体制的建设。规范化的企业管理制度是公司发展的必备条件，企业股权分配合理化也是实现市场竞争力的基础，持股方案的多样化需要制定一个合理的实施计划，争取实现部分员工也可以持有公司的股份，根据经济发展的特点和外部公司的股份制方案思考，来结合自身企业的优势和存在的一些问题进行全面分析，制定详细的持股计划，资产的科学评估是保证股权结构平衡的关键问题，高估值会降低员工持股的积极性，部分员工可能放弃这个机会，而过低的估值会导致一些资金流失，二者都是混合所有制改革的拦路虎，因此客观科学的评估原则对国有企业资产的保值有深远的影响。

发展资产证券化是国家大力推行的政策，只有当上市的国有资产超过80%才能达到资产证券化的标准，国有控股企业应该在国家标准的基础上自身制定出合理的管理制度，结合自身的优势和缺点，推出符合当前的员工持股方案，刺激员工持股的积极性，让员工心甘情愿为企业服务，实现经营目标的快速达成，在经济的可持续发展中稳定自身的特点，加快前进的步伐，为国家的经济高速发展发挥出不可替代的作用。

致谢

首先特别感谢我的老师，在陈爱玲老师的悉心指导下，我完成了本论文的分析。在这么长的写作论文时间里，我的指导老师给了我很大的帮助，从最初课题的选择、论文的开题、论文的中期检查到最后论文的完成，老师严谨科学的治学态度深深地影响着我。陈老师始终孜孜不倦，耐心指导，在多次的论文修改过程中，给予我专业的指导。能够完成这篇论文，虽然辛苦，但很充实，这篇文章凝聚着指导老师的心血、同学们的帮助和支持，在此向我的论文指导老师致以最衷心的感谢！

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