摘要：中国企业跨国并购是指中国的跨国性企业出于发展的目的，通过一定的融资渠道和支付手段，将另一国企业的一定份额的股权甚至整个资产收购的行为。对于企业并购风险的确认、评估、控制，国外学者具有较为完善的经验，更加深入的研究，相对来说，国内对于企业并购风险的研究起步较晚，研究工作多集中在介绍和引用国外的理论，尚未形成基于中国制度背景的并购理论体系，与国外的研究水平相比还存在着较大的差距。
近些年，中国企业的跨国并购活跃在世界各地，处在复杂的国际背景中，跨国并购活动面临着诸多风险。本文集中阐述了中国企业跨国并购的近期现状及表现特征，围绕中国企业跨国并购中出现的风险，从政治、法律、财务、整合这四个方面做了相应的分析，并对这四个方面风险的来源进行了探寻，进一步在此基础上提出应对风险的措施。
本文系运用规范研究方法进行的专题研究。全文分五个部分：第一部分，导论中阐明了本选题的研究背景和意义，对国内外的相关文献做出了简要的梳理，提出了本文的研究内容、研究思路和方法；第二部分，探究近几年中国企业在跨国并购时的状况、特征和出现的问题；第三部分，从政治、法律、财务、整合这四个方面对中国企业跨国并购中的风险进行了系统的阐述和风险的来源分析；第四部分，进一步对前面所说明的风险提出了相对应的规避措施；最后第五部分，在结语部分总结了全文的行文结构和研究结论，说明了本文的不足以及表达了对未来研究的展望。
本文完成了对于中国企业跨国并购的风险与规避这一研究方向的初步探索，简要地将风险分为四个方向，并针对如何更好的规避风险这一问题提出自己的观点。
关键词：中国企业；跨国并购；风险；规避风险
导论
（一）研究背景和意义
1．研究背景。从1978年第十一届三中全会改革开放以来，这一伟大的历史决策就开启了中国经济社会蓬勃发展的新时期，这些年，中国不断深化市场化改革，进一步发展市场经济。2010年日本内阁府公布的日本GDP为5.474万亿美元，对比同时期中国GDP的5.879万亿美元，彰显着中国的全年GDP首次超越日本成为仅次于X的世界第二大经济体。2013年中国提出“一带一路”的倡议为“走出去”战略提供了支持，为对外投资开辟了新天地。2015年《xxxxxxx关于构建开放型经济新体制的若干意见》的提出，为“走出去”战略的实施、企业和个人对外投资主体地位的确立、对外投资质量和效率的提高提供了保证。
在国家利好的新形势下，由中国企业发起的跨国并购交易在数量和金上都呈现出逐年递增的趋势，2016年中国资本在跨国并购的规模更是创下了新高，达到2015年的两倍，涉及交易金额达到2209亿美元，占全球跨境并购总额16%。在世界政治和经济不确定因素的持续增加、中国经济增长面临下行压力的背景下，中国XX对“非理性”的跨国投资加大了监管力度，跨国投资市场的不确定性变大。并且，现今中国企业跨国并购的有效率走低，只有不到20%的跨国并购能够真正成功，仅有13%能够真正实现盈利。面对风险因素的增加，中国企业需进一步强化对于各类跨国投资风险的应对能力。从长期来看，中国不会改变鼓励对外投资的方针，将继续支持国内有条件、有能力的企业进行战略性对外投资、参与“一带一路”建设。
为了帮助中国企业提升跨国并购的成功率，实现跨国投资的有效化，本文借鉴了国外并购市场的风险防范措施，结合过去中国企业在进行跨国并购时所面对的各种风险，希望能够建立更加适应中国企业需要的风险防范机制。只有企业在跨国并购的过程中能够进行充分的分析和准备，才能采取不同的措施规避相应的风险。
2．研究意义。对于世界掀起的跨国并购热，国外学者已经取得了比较丰富的研究成果。尽管中国企业的跨国并购热情在近几年不断扩大，但国内学者关于跨国并购的研究成果与企业对跨国并购的热情相比有些滞后，也在某种意义上制约着中国企业开展跨国并购的热情。
与发达国家数百年的跨国经营经验相比，中国企业对于跨国并购的理解还处于初始的发展阶段，在并购交易中出现了很多问题，其中最为突出的是由于并购经验不足而引发的风险。尽管跨国并购已然成为了中国企业发展的新热点，但跨国并购失败率的居高不下、跨国并购后企业的营业亏损，都是摆在想要进行跨国并购的中国企业面前最现实的问题。
本文针对中国企业在跨国并购中的风险及规避进行讨论，意义如下：
（1）有利于中国企业“走出去”，在世界格局上与外国公司进行竞争，形成具有世界影响力的跨国公司。国内优秀的公司可以通过安全有效的跨国并购行为，实现公司扩展跨国市场的目的，参与国际竞争。
（2）帮助中国企业在进行跨国并购时更加理性地面对风险和规避风险。面对“跨国并购热”巨大的利益诱惑，由于缺少对跨国并购风险的准确判断，很多中国企业因为盲目做出错误的决定而遭受了巨大的损失，本文的目的正是在于提升企业并购时的理性化和科学化程度。
（3）协助建设更加完善、系统的中国企业跨国并购的外部环境，有效降低中国企业在进行跨国并购时的风险。跨国并购不是两家企业的简单相加，还涉及到两国XX的政策方向、法律法规、融资渠道、文化背景等多方面因素。
因此，本文在梳理跨国并购可能出现的风险的同时，总结了应对风险时采取的措施，希望能为跨国并购中的中国企业降低一点并购失败的风险和创造出更大的并购价值。
（二）国内外文献综述
针对“企业跨国并购的风险”这一大的研究方向，国内外的学者在不同程度和不同方向上有各自的研究结果。总的来说，从理论的角度，对于企业跨国并购风险的确认、评估、控制，国外拥有更完善的经验和更深入的研究，相对而言，国内对于企业跨国并购风险的研究起步比较晚，工作多为介绍和引用国外的理论，还没有形成立足于中国国情的跨国并购理论体系，研究水平与国外相比还存在不小的差距。
1．国内文献综述。中国学者从不同的角度对中国企业在近些年的跨国并购状况做出了相应的分析和研究，主要是案例和实证分析。
张祥和张健（2014）分析了近些年中国企业跨国并购过程中的新形势、新情况和新问题，提出跨国并购的主要风险点，并从国家和企业两个层面，对推动中国企业跨国并购提出了一些对策和建议。杨柳（2015）在对跨国并购的融资与支付风险进行剖析的基础上，提出如控制过度负债融资，保持合理的最优资本结构等中国企业跨国并购中控制与防范财务风险的若干策略，同时提出，为保障企业现金流的安全，预防资金链断裂引起财务风险，应建立基于现金流量的财务风险预警模型。黄河（2016）则是从国别的角度，对中国企业在X、俄罗斯、东盟投资的政治风险结合具体案例做了详细的分析，指出了政治分析的基本框架。马昀（2013）认为中国企业的跨国并购是长期的战略行为，并提出建立中国企业跨国并购风险管理体系，主要由风险识别体系、风险衡量体系、风险监督体系和风险控制体系构成。
2．国外文献综述。从国外的文献来看，对于风险问题最早的研究可以追溯到X学者在20世纪50年代提出的风险管理（RiskManagement）概念。在1952年，X成立了“风险与保险管理协会”。随着跨国公司的兴起，跨国并购中的风险也渐渐进入人们的视野。而BenDaniel和Rosenbloom（2002）则有不同的看法，他们将跨国并购中的风险分为政治风险、谈判风险、项目国际融资风险和并购后的整合风险。与上述理论性的角度进行分类不同，Yip和Monti（2000）是从如何有效降低或消除行业壁垒、规避政策限制方面对跨国并购风险进行解析的。
从微观的角度，在政治风险的研究上，ThomasL.Brewer（1992）分析了母国、东道国和XX三者之间的关系，他认为，跨国并购会影响到母国和东道国各自国家内部的产业，也影响着两国XX之间的关系。Hopkins（1999）从寻求战略性资源、进行战略管理角度分析跨国并购，表明与企业战略不符的并购具有财务风险。
（三）研究内容
本文先对选题的背景和意义进行了简单的介绍，接着对国内外关于中国企业跨国并购风险和规避的相关研究成果进行了梳理，其次对中国企业跨国并购的现状和基本特征进行了分析，然后对中国企业跨国并购的风险及其来源进行了系统分析，最后有针对性地提出相对应的规避措施。具体内容如下：
导论。主要概述了论文的研究背景和意义，简要阐述了国内外有关中国企业跨国并购风险的相关文献，和本文的研究内容、研究思路和研究方法。
第一章，中国企业跨国并购的现状。以数据作支撑，具体的阐述了中国企业跨国并购近几年的发展状况，并在此基础上提炼出其基本特征。
第二章，中国企业跨国并购的风险及其来源分析。以上一章的中国企业跨国并购的现状为基础，分别从政治、法律、财务、整合这四个大方向对中国企业跨国并购的风险进行具体分类阐述，追溯并分析四种风险的来源。
第三章，中国企业跨国并购的风险规避措施。探究中国企业如何避免跨国并购中的各类风险，在上一章详细分析了中国企业跨国并购风险的基础上，结合国内外的相关经验，提出三个规避方向，包括政治和法律风险控制、财务与经营风险控制、文化与整合风险控制，每个方向都提出了对应风险的具体规避措施，以期对国内企业今后的跨国并购项目有参考价值。
结语。对全文所研究的内容进行梳理总结，简要整理了中国企业跨国并购中的风险类别和规避措施。
（四）研究思路与研究方法
1．研究思路。通过对近几年中国企业在国际市场上进行跨国并购的表现和最终的成果，总结出其基本特征，在对跨国并购风险进行分类的基础上，详细阐述中国企业跨国并购面临的主要风险，分析风险来源，并据此有针对性地提出具体可行的风险规避措施。
2．研究方法。本文采用以下研究方法：
（1）定性分析法。本文对中国企业跨国并购所面临的主要风险进行了定性分析。
（2）宏观分析与微观分析相结合。本文不仅对中国企业跨国并购政治环境的世界形势和XX政策、法律环境的国内外规定进行了宏观分析，还对中国企业跨国并购的具体在财务和并购整合方面所面临的主要风险进行了微观分析。
（3）实证分析与规范分析相结合。本文不仅通过实证分析对中国企业跨国并购的现状、特征进行了描述和分析，还通过规范分析对中国企业跨国并购所面临的主要风险进行分析，并提出了相应的规避措施。
（4）理论阐释和数据分析相结合。本文在对中国企业跨国并购的现状、特征、主要风险和规避等进行理论阐述的同时，罗列了一些中国企业跨国并购和中国对外投资的年度数据，使行文更具可信性。
一、中国企业跨国并购的现状
（一）中国企业跨国并购的现状
2016年，中国资本跨国收购交易金额再创历史新高，从2015年全年544.4亿美元增长至1509亿美元。根据晨哨集团在2017年2月16日公布的2016年中资跨国并购年报显示，2016年全年，中国企业共发起了729宗跨国并购交易，较2015年同比增长73.16%。其中500宗跨国并购披露了交易金额，共计约3318.74亿美元（约合2.28万亿元人民币），较2015年同比增长94.28%。2016年中资跨国并购确定性交易（签约与交割）的披露金额，达到1509亿美元（约合1.04万亿元人民币）。这也表明，中国首次取代X，成为跨境并购最活跃的买家。
2016年可以说是“中国企业的跨国并购之年”，中国企业对在全球范围内追逐资产迸发出了极大热情，中国企业依靠成功的并购向国际化的道路迅速发展起来，但是并非所有的跨国并购行为都是成功的，失败的企业并购案例比比皆是，有些并购事实不成立，有些并购企业则是无法盈利。
查阅《2016年企业海外财务风险管理报告》可知，中国企业的跨国并购只有1/3有效率，只有不到20%能真正成功。由国资委研究中心、商务部研究院等联合发布的《中国企业海外可持续发展报告2015》也显示，在中国参与跨国并购项目的企业中，企业处于盈利状态的有约13%，处于持平和亏损状态的约有24%。结合2017年第一季度的中国对外投资报告来看，可以预期2017年中国企业的对外投资将呈现稳步发展的态势。
（二）中国企业跨国并购的特征
1．中国企业跨国并购数量及数额显著提升。2016年全年，中国企业共发起了729宗跨国并购交易，较2015年同比增长73.16%。其中500宗跨国并购披露了交易金额，共计约3318.74亿美元（约合2.28万亿元人民币），较2015年同比增长94.28%。
2．并购企业的行业分布变化和全方位发展。参与跨国并购的中国企业，其所在的行业从以初级的生产和能源为主，到逐渐转型为制造业和服务业，近年来，中国企业更加关注一些新兴产业，如电子商务、娱乐传媒、网络营销等，呈现一二三级产业并行发展的新态势。《2015年度中国对外直接投资统计公报》中指出，2015年中国企业共实施对外投资并购579起，涉及62个国家和地区，实际交易金额544.4亿美元，其中直接投资372.8亿美元，占68.5%；境外融资171.6亿美元，占31.5%，并购领域涉及制造业、信息技术服务业、采矿业、文体和娱乐业等18个行业大类。
3．中国企业跨国并购的投资并购主体呈现“多样化”，民营企业崛起。国有企业不再是一枝独秀，民营企业渐渐成为跨国并购企业中的主力军。2015年非公企业境外并购金额占全年的75.6%，第一次在数量和金额上都超过了公有经济的企业。民营企业对外投资的地区和领域分布比较广泛，投资并购十分活跃，投资的影响力也不断扩大。
4．并购融资的模式向利用境外融资的方向发展。据统计，近五年来境外融资额占境外并购交易额的比重平均达到了35%。通过跨国并购获得的营销、研发等高端生产要素，使中国企业提高了在全球贸易链中的地位。
二、中国企业跨国并购的风险及其来源分析
（一）中国企业跨国并购风险的类型
1．政治风险。主要包括以下几个方面的风险：
（1）恐怖袭击。自20世纪90年代以来，恐怖袭击有在全球范围内迅速蔓延的严峻趋势。近几年以“伊斯兰国”（IS）为首的极端组织在全球范围内制造恐慌，其中以中东和接收难民的欧洲为甚。在这些时常发生恐怖袭击事件的国家，企业也时常受到牵连和侵害。这些恐怖组织也对企业的跨国并购和并购后的业务开展造成了极大的不良影响。
（2）暴力骚乱。近期由于难民的大量涌入、英国脱欧的后续影响、xxx更迭的民众沸腾、社会福利体系的不平衡发展等原因，人们选取引发暴乱来发泄心中的不满，让许多认为欧洲环境稳定的跨国企业遭受了巨大损失。
（3）反华排华。在许多东南亚国家，由于历史和现实旅游、经济发展等原因，尤其是在越南、菲律宾、马来西亚和印度尼西亚存在严重的反华排华情绪。对于中国企业开展跨国并购和经营活动造成极大的不利影响。如2014年5月13日起发生的排华打砸中资企业事件中，在越中国企业受损严重，有两名中方人员在事件中不幸遇难身亡，上百人受伤。
（4）政治腐败。在最新公布的2016全球清廉指数排名中，索马里、南苏丹、朝鲜和叙利亚被认为是世界上最腐败的国家，与一年前相比，更多国家的清廉指数出现了下降。为了谋取个人私利，XX官员滥用公共权力造成的腐败问题愈发严重，官员们甚至可以在一定程度上左右企业的生死存亡，干预企业的经济活动，打压企业的经济发展。
（5）泛政治化。出于对社会主义制度的敌对，以X为首的西方资本主义国家一直对中国存在着敌视和防范。伴随着中国的崛起，X为首的西方国家大肆宣扬“中国威胁论”，处处刁难中国。在跨国并购中往往表现为，XXX以涉及国家安全为借口来出面干涉中国企业正常的经济运营。
2．法律风险。主要包括以下几个方面的风险：
（1）国内限制。中国至今还未出台一部完整的境外投资法，对于境外投资还有诸多限制，尽管已于2014年出台了3号令《境外投资管理办法》和9号令《境外投资项目核准和备案管理办法》，但有关境外投资管理改革的不彻底，仍然会给中国企业在跨国并购等投资方面带来不确定性。
（2）反垄断与反竞争。欧美等发达国家常见通过国内反垄断法和国际反垄断法来对反竞争效果进行管制，一旦反垄断机构开始对跨国并购的企业进行反垄断调查，将对企业的正常运作产生极大的影响，或将导致并购项目的暂停和取消。
（3）严格的审批制度。对于并购行为，大多数发达国家都规定有严格的审批制度，为了降低行业垄断，各国在外资法中也规定了一些行业限制外资并购。除此之外，若非全面收购，还涉及到出资比例的问题，各国也在法规上对于外商投资领域的出资比例有不同的规定，因为出资比例关系到企业的实际控制权，所以外资比例旺旺与其投资行业于国家的重要性成反比。
（4）劳工风险。与中国不同，国外工会制度健全且行动力强，尤其发达国家对于并购后的裁员和降薪管理制度非常严格，因此必须充分注意。除此之外，在发展中国家实行跨过并购时还要注意劳资纠纷，由于当地复杂的政治背景和不健全的法律法规，中国企业很容易在不熟悉的情况下陷入劳工冲突，造成巨大损失。
（5）环境保护责任。在国内宽松的法律背景下，中国企业缺乏环境保护意识，然而许多国家执行着严格的环保法规，若中国企业在进行跨国并购时不多加注意，很容易因触犯相应的法律法规而面临严厉的处罚。
（6）知识产权保护。许多中国企业进行跨国并购的目的中，有一部分是目标企业在知识产权方面的优势所带来的巨大效益，然而在涉外合同和授权协议等方面很容易带来沉重的资金包袱。同时，随着越来越多的中国高科技公司进入国外市场，中国企业常常因合同款项上的问题使自身陷于被动局面，致使知识产权保护不当。
3．财务风险。主要包括以下几个方面的风险：
（1）并购定价风险。中国企业准备跨过并购前对目标企业进行估价时容易犯的一个错误就是过高的估计对方的盈利能力和资产价值，导致收购后的资本回报难以达到预期价，另一个错误则是因出价过低而导致交易失败。
（2）并购融资风险。由于各个企业的融资能力和融资成本不同，在进行资金筹措过程中容易受并购企业资本结构、支付方式的影响在选择融资方式时产生风险。
（3）并购偿债风险。在企业进行并购时常常利用未来不确定的现金流来偿还在并购过程中产生的债务，引发财务状况恶化。其中包括跨国并购过程中产生的到期不能的短期债务，和由于跨国并购而产生的到期不能偿还的长期债务。
（4）财务整合风险。在完成跨国并购后，企业的问题在于是否能够实现财务上的协同效应，整合的方式和效率上都影响着财务风险。财务整合是中国企业并购后在财务方面的最后一步，也是决定并购是否成功的关键因素。
4．整合风险。主要包括以下几个方面的风险：
（1）文化整合风险。在进行跨国并购中，企业面对的一个巨大的难题就是两国由于民族文化的差异所带来的公司间的文化冲突。其中一个是由于地域不同所带来的两个公司的员工在语言、文字、价值观上的差异，另一个是由于公司不同所带来的两个公司的员工在企业价值观、行为风格和管理方式上的差异，让双方于行为和观念产生冲突，容易导致企业内部不和，并购失败。
（2）管理整合风险。企业并购后往往涉及到高层领导者调度和组织结构的调整，由于两国企业的差异，致使企业管理理念和管理制度的整合成为并购后整合中的困难任务，处理不当极有可能导致并购失败。
（3）经营整合风险。由于并购双方企业在市场定位、市场策略、销售策略、品牌的差异，容易给中国企业带来生产和经营上的风险。企业能否实现规模经济，取决于在并购后的整合中能否实现经营协同效应，如果企业并购后经营整合失败，导致销售减少、利润下降，很容易产生经营风险。
（二）中国企业跨国并购风险的来源
1．政治风险来源。主要包括以下几个方面的风险来源：
（1）国际原因。一是国际舆论。由于不同的政治体制选择造成的意识形态和价值观的不同，使西方国家一直对中国抱有偏见。改革开放以来，中国经济实力的增强和综合国力的提高，X为首的西方国家愈发惶恐和不安，大肆宣扬“中国威胁论”。既损害了中国和平的形象，也阻碍了中国企业的跨国并购，常常受到国际舆论的抵制，遭受不合理的对待。
二是国际恐怖主义。在21世纪“和平与发展”的背景下，全球性的大规模的战争没有，但局部性的恐怖袭击频频爆发，活跃在不同国家成为现今不安定的主流因素，其针对的目标广泛、不可预测。中国企业在进行跨国并购时可能会因遭遇到恐怖袭击而导致并购失败或利益受损。
三是反全球化运动。反全球化运动既存在于发达国家，也存在于发展中国家。发达国家的跨国公司为节省成本将工厂外迁，导致本国的工人大量失业、产业空心化。同时，跨国公司在发展中国家进行高污染、高能耗的生产，破坏当地的环境，资本的大量流出也影响经济的发展。
（2）中国企业的原因。一是中国企业的国有背景引起东道国的反感。近些年，在中国较大金额的跨国并购项目中，涉及的往往都是具有国有背景或是国家控股的大型企业，如中石油、中海油等，因其国有背景，企业经常受到更加严格的政治资格审查，以致并购失败。
二是中国企业之间的过度竞争。中国企业选择跨国并购的对象偏向于亚洲，企业之间的优势类似、竞争市场接近，因此，在跨国并购之后，面临的竞争反而是中国企业自己之间的竞争。
三是中国企业缺乏融入当地社会的意识。中国企业在完成并购程序后，往往不注意进行两个企业之间的整合，缺乏融入当地社会的意识，引发企业内部不和。
（3）目标企业的原因。一是宗教。宗教矛盾作为当今世界最主要的矛盾之一，是许多战争和冲突的根源。宗教能够影响一个国家或地区的语言、社会结构、经济制度等，同时也影响和决定着一个社会中的组织与个人的行为。宗教对跨国并购的影响是通过对社会、政治和文化的慢慢渗透，间接导致政治风险的。在中国，企业受宗教的影响并不明显，但中国企业的跨国并购进入其他国家和地区，尤其是宗教主义泛滥的地区时，不能忽视宗教的影响。二是政治局势。xxx更迭的频率、形式和产生的冲突影响着国家的政局稳定性，政局稳定性越差，就越不利于企业的跨国并购，政治冲突和反华排华的情绪容易使中国企业遭受损失。
2．法律风险来源。主要包括以下几个方面的风险来源：
（1）国内环境。一是国家对于跨国并购项目的外汇管制过严。中国对资本项目下的外汇管理制度向来十分严格，包括外汇的使用、借贷、流转等项目都需要经过复杂的审批程序。二是跨国并购管理制度不完善。中国至今也没有出台一部完整的《海外投资法》，不能满足中国日益增长的对外投资需求，再加上中国现有的跨国投资审批制度还存在过程繁琐、耗时过长的问题，对中国企业进行跨国并购产生不小的阻碍。
（2）国外环境。一是信息不对称。由于各个国家对于跨国并购相关法律的审核标准和程序互有差异甚至相互冲突，反垄断法也各不相同，在没有进行充分的准备和了解的情况下，很容易陷入法律官司。二是跨国并购涉及到的法律十分复杂。与跨国并购相关的法律有很多，包括公司法、反垄断法、外汇管制法、外国投资法等等，触犯到任何一条都会对并购过程造成障碍。三是并购期的法律风险一直存在。不仅在准备阶段中国企业会面对法律风险，在之后的并购期和并购后的整合期都会持续面临不同层面的法律风险。虎头蛇尾是并购成功的大忌。
3．财务风险来源。主要包括以下几个方面的风险来源：
（1）过程不确定。从国家层面上看，包括通货膨胀与通货紧缩、宏观经济政策的调整、利率汇率的变动等。从企业层面上看，包括并购企业的盈利能力与成长性、融资渠道的选择、资本结构的变化和目标企业反并购导致的收购价格的变化。这些过程中的不确定项都会影响中国企业跨国并购的财务状况与预期产生偏差。
（2）信息不对称。在进行跨国并购的前期准备中，有可能出现并购企业无法获取目标企业全部客观、真实的有效资料，如财务报表。在没有完全掌握目标企业的详细资料的情况下，进行信息不对称的并购交易，很有可能因为过高估价而丧失规模效益，造成并购后的企业损失。
4．整合风险来源。主要包括以下几个方面的风险来源：
（1）并购双方企业的文化差异。并购企业与目标企业属于不同的国别，本就在文化理念有所不同，两家不同的企业在语言、文字、价值观的巨大差异是企业进行并购后面对的难题。
（2）并购双方企业的管理差异。组织与制度的管理整合工作对跨国并购的效果有巨大的影响。并购企业与目标企业在企业管理理念和管理制度的不同为整合工作增加了难度。
（3）并购双方企业的经营差异。由于不同企业在其公司规模、市场定位和所处国别的不同，造成并购双方企业在经营理念上有不小的差异，这也是引起整合风险的来源之一。
三、中国企业跨国并购的风险规避措施
（一）政治与法律风险控制
1．加强立法支持和政治风险管理。具体包括以下措施：
（1）加强国内立法。法律是保护本国企业进行跨国并购时在利益和安全上的保证，同时，也能监督本国企业在国外的产业不影响国内产业的发展，协调母国、跨国并购企业和东道国三方的共同利益。尽管中国已于2014年相继出台了3号令《境外投资管理办法》和9号令《境外投资项目核准和备案管理办法》，但始终没有一部类似针对海外投资的完整法律，无法满足现今快速发展的跨国并购需求，中国必须加快立法脚步。
（2）建立区域性跨国并购法制。综观世界格局，国际市场竞争激烈，区域经济一体化迅速发展，中国急需建立健全区域性跨国并购的相关法律法规，促进区域性跨国并购的快速发展。
（3）建立世界性跨国并购法制。面对纷繁复杂的世界形势和各国利害关系，要达成一致性的国际协议是个难题，联合国等国际组织也一直致力于促成国际公约与协定，为国际上的跨国并购的法制规范的建立做出了尝试。
2．完善双边和多边并购保护机制。具体包括以下措施：
（1）签订双边投资保证协定，构建双边并购保护机制。这对于双方国家是互利互惠的，中国可以帮助准备跨国并购的企业降低国有化风险，外国可以吸引来自中国的外资、改善本国投资环境。这种双边投资保证协定具有易于协商、内容清晰、专业性强的特点，能够防范政治风险，与中国国内的跨国并购保证制度相辅相成。
（2）参加多边投资担保机构。中国于1988年4月30日向世界银行递交了对《多边投资担保机构公约》的核准书，是多边投资担保机构的创始会员国。公约和机构的主要作用是承保非商业性风险，并通过向发展中成员国提供外国投资的咨询服务，来帮助成员国创造良好的环境，吸引外国企业的投资。参加多边投资担保机构可以为本国企业的跨国并购提供国际法上的保证，也在极大程度上促进了世界的跨国并购活动。
3．拓展为并购企业提供信息咨询服务的渠道。其必要性在于中国企业缺乏应对跨国并购风险的规避能力，由于缺乏跨国并购方面的经验，企业并购项目的成功率并不高，在这一点上，XX可以从以下两方面进行帮助：
（1）成立促进跨国并购项目的机构。国家可以成立机构专门为企业提供国外有关政治、法律、经济、社会等方面的即时信息，降低中国企业跨国并购中由于信息不对称带来的风险。
（2）完善跨国并购的中介服务。中介机构作为连接并购双方企业的纽带，可以为中国企业提供国外法律环境、企业财务和市场信息等相关的服务，并与外国的中介机构进行对接，降低交易成本、提高并购成功率。中介机构可以是律师事务所、会计师事务所、投资银行等。
4．建立跨国并购保险制度。具体包括以下措施：
（1）建立XX保险机构。XX保险可以由XX机构或公营公司承保来保护跨国并购企业，规避政治风险。XX保险机构以公司的形式，可以连接外国XX与本国企业，然后将政治性的问题用商业性的办法去解决。
（2）建立私营保险公司。私营保险比XX保险更加灵活和有针对性，还能节省时间、严格保密，受政治因素制约较少。
5．调查目标企业所在国的法律。企业的跨国并购行为不仅受本国法律的限制，还涉及到许多国外和国际的法律，所以，在准备跨国并购事宜的时候，要先去深入了解所并购国家的法律法规。例如：要重点考察该国在并购上的看法；他们国家对待外来投资在的态度；是否允许其他国家企业进入该过市场；还有并购的企业是否是在法律允许的范围内进行生产经营；该国对待外来资产的保护政策和措施；改过的民商法中关于外来企业的规定。中国企业要在不触犯法律法规的基础上进行并购战略的调整和完善，以免造成更大的损失。
（二）财务与经营风险控制
1．解决信息不对称问题。两个不同国家的企业在进行并购的时候，可能会由于两个国家对各自所要并购的企业的财务的实际情况不够了解而造成获取的市场信息不对称的问题。所以，一个国家要并购另一个不同国家的企业时，要从正规的渠道获取该企业的真实财务信息，保证信息收集的真实和详细，以减小信息不对称带来的风险。根据搜集到的信息来对目标企业的产业结构、财务状况和经营能力进行全面分析，然后根据企业的发展战略进行全面策划。
2．采用适当的估价方法。企业在并购前所采取的估价方法对并购事业会产生很重大的影响。合理的估价方法可以促进本次并购的成功进行，并购企业要充分利用一切可以利用的资源，多角度、多维度地对目标企业进行全面、深入的价值评估，尽可能使估价结果反映其真实价值，有效控制定价风险。
（1）构建价值评估框架体系。首先，要秉持客观性、科学性、系统性和公正性的原则；其次，综合考虑并购双方在企业价值评估方面的能力以及其他因素，对提出的各种方案进行比较，择优选择评估主体；然后，对目标企业的整体进行综合性的评估，包括其拥有的财产、债权及其他权利；最后，制定具体的评估程序，能够减小出错率、提高工作效率、保证评估质量。
（2）掌握有效的价值评估方法。在实际操作中普遍运用的价值评估方法主要有三种，企业资产估值法、市场比较法和收益贴现法。以上的这些估算方法的作用基本都是相同的，企业要根据对进行并购的企业的实际情况去选择最佳的评估方法，在实践中也可以交叉使用，从多角度评估目标企业的价值来降低定价风险。
3．多种融资方式并存。在企业并购的融资决策上，关键是要选择适合企业的融资方式，保证资金能够及时到账，这样才能降低融资风险。因此，融资渠道多元化将成为应对融资困难、降低财务风险的主要融资模式。选择合适的融资方式既要考虑并购成本，还要权衡各种融资方式的利弊。
目前中国资本市场可供选择的主要融资方式有：（1）银行贷款。传统的融资渠道，成本低但容易受国家宏观调控的影响。（2）发行A股。成本高、耗时长，需要企业有明确的融资和发展规划。（3）海外上市。条件苛刻且风险较大，但可以帮助提升企业核心竞争力，完善公司的治理结构和改善企业形象。（4）引进海外私募基金。同样可以提高企业的核心竞争力，但也容易使企业失去控制权，于长期经营不利。实现融资渠道的多元化有利于降低融资成本，企业可以根据跨国并购项目的特点来选择合适的融资方式，再进行结合，规避单一渠道带来的风险。
4．选择合理的支付方式。中国企业应该充分考虑并购双方的资本结构，结合并购的动机选择合理的支付方式。在选用支付方式时，应该周密计划和分析，以预防风险的发生。目前国际上的主流支付方式有三种：现金交易、股票收购、混合支付。现金收购比股票收购多了在现金支付上压力，混合支付能够克服各种支付工具缺点、汲取优点，使并购顺利进行，但如果各种支付工具的搭配不当，反而会暴露更多缺点。
5．降低外汇风险。由于跨国并购中企业的资产由多种国家的货币构成的，因此，在进行并购时要密切关注外币汇率的变动，因为目标公司的债券和股份的兑换其它国家的货币时会发生变化，还会给并购企业增加成本，影响交易价格。要实现降低汇率的风险的目标，我们可以选择合适的币种，比如在汇率变化中呈上升趋势的硬通货，或同时使用几种货币以应对汇率的升降，还可以拓展融资渠道，实现融资的多样化，对资产进行套期保值的方法有金融期货以及齐全等方法，这些方法有利于减少因汇率波动造成的损失。
6．完善财务管理体系。财务管理是对一个企业生产经营的支出与收入的全面核算和管理，是一个企业比较重要的部门，它对企业的是企业的经营发展有重要的影响，对在跨国并购中实现并购目的、实现并购盈利的目标有重要作用。以下的这些方面可以让企业的财务管理体系更加科学合理：首先，改变观念，形成新型财务管理理念，将传统的管理模式更新为现代的管理模式；其次，按照责、权、利相结合的原则来制定企业财务管理体制，企业财务要实现集权与分权相结合；然后，提高财务监控体系的监控能力，企业要实行全面预算管理、做好资金管理，健全企业的审计监控体系和风险管理制度；最后，企业要完善企业财务组织结构的设置和财务人员的管理制度，还要充分利用科学技术，提高财务管理水平。
（三）文化与整合风险控制
1．完善跨国并购的信息服务体系。信息不对称给企业在跨国并购中带来的风险分布在政治、法律、财务等方方面面，为此，中国XX应该联系各种与海外投资相关的行业协会、中介机构等，利用它们在跨国并购方面的有利条件，建立健全关于跨国并购方面的信息管理体系，减少我国企业在对外企进行并购时可能面临的风险，利用信息灵通的优势，协助并购企业在并购前进行审慎的调查和选择合适的并购方式。
2．形成灵活有效的财务整合计划。应对如经济危机、国家政策变化、通货膨胀等宏观财务风险，企业一般只能通过建立风险准备基金和提高企业平时的财务灵活度来尽量降低风险带来的影响。而面对企业这一微观层面的风险，中国企业应该就定价、融资、支付等方面与目标企业进行协商，降低融资成本，重组财务和负债，去除无效的冗余资产，合理设置财务机构。为实现跨国并购后的收益最大化，企业要进行有效的财务整合，以便达到企业扩大规模的目的。
3．兼容企业并购后不同的文化理念。中国企业在完成跨国并购后，必须充分认识到整合的重要性，在这其中，最明显和突出的就是并购双方企业在文化理念上的不同。双方工作人员在日常工作中必然会产生信息沟通不畅的问题，这时就需要选择合适双方的方式进行不同文化之间的相互渗透，促进相互融合，正视问题和解决问题，不能粗暴的将并购企业的文化灌输给目标企业，否则容易造成公司内部不和，降低工作效率，严重可能导致并购整合后企业亏损，并购失败。中国企业管理层要高度重视企业文化整合，做好跨国并购的预案计划，充分了解并购企业文化的核心价值观，注意建设一个良好的沟通环境，保持开放的国际化心态。
4．建立高效的企业战略管理体系。在并购后刚刚开始整合工作时，中国企业首先要结合目标企业的信息和并购目的进行细化和拓展，在全局上形成关于被并购的企业如何运营和发展的战略体系，从融资到发展，从市场竞争到品牌营销，从技术开发到人才挖掘，需要对企业各个维度的长期发展做出详细的规划和设定，如此，可以将为被并购企业设定的战略与中国企业原油的战略规划和布局高效的结合起来，包括协调两个公司的人力资源和组织结构的有效整合，形成完整的企业战略管理体系。
5．培育专业化的跨国并购团队。目前，我国越来越多的企业都走并购外国企业的发展道路，因而我们急需培养一些在跨国并购和海外经营方面的人才，这些人才要能够对目标企业的信息进行完整地回去和能够为我国企业赢得更多的利益与外国企业进行协商谈判。中国企业可以通过猎头到跨国公司物色优秀的国际化人才，或者自己培养一支国际化的人才队伍。若是能多多增加这些人才的储备，也能大大提升中国企业跨国并购的成功率。
结语
近些年，中国企业的跨国并购活跃在世界各地，处在复杂的国际背景中，跨国并购活动面临着诸多风险。通过分析近一年的中国企业跨国并购活动，提炼特征，对中国企业在跨国并购过程中面对的风险进行分类，并追溯风险来源，针对这些风险从三个大方向提出相应的风险控制措施。对本文作了以下总结：
第一，2016年中国企业跨国并购无论是在规模上还是在数量上均创下历史新高，但并购有效率和并购后的盈利率都不高，可见中国企业在国际市场上进行跨国并购时遇到的风险给企业带来的问题不小，亟待解决。并且中国缺少在跨国并购方面的经验，需要对跨国并购中出现的风险作具体分析。
第二，最近几年，中国企业在跨国并购方面的数量及数额显著提升；跨国并购企业所在行业逐渐由传统行业向新兴行业靠拢，全方位发展；投资并购主体也从国有企业独霸到民营企业崛起；并购融资的模式渐渐向利用境外融资的方向发展。
第三，通过对中国企业跨国并购的风险及其来源进行分析，可以大致分为四类：政治风险、法律风险、财务风险、整合风险。每项分类中都可以大致从三个方向考虑：中国企业、并购企业、国际环境或者并购前期、并购中期、并购后期。
第四，从风险规避的角度来看，可以从政治与法律风险控制、财务与经营风险控制、文化与整合风险控制三个方面来应对文中所列的风险。总的来说，要借鉴国外的风险管控经验，建立中国自己的跨国并购风险管理体系，还要联系其他国家建立双边和多边并购保护机制；中国企业在进行跨国并购前要做好充分的准备，重视过程中的每一个环节。
在本文的研究中，篇幅不长、数据不多、以文字为主，因此无法涵盖到中国企业跨国并购的风险与规避领域的所有信息，并且均为理论内容，没有涉及到实践方面的内容，缺少了对实际案例的分析，研究不够深入。
本文完成了对于中国企业跨国并购的风险与规避这一研究方向的初步探索，但探索是永无止境的，尤其以中国企业目前的发展速度，在跨国并购这一方向上成长的只会更加迅速，这一领域的研究只有跟上发展的脚步才能具备实用性，为中国企业在今后的国际市场上的大放异彩提供基础保障。
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