上市公司资本结构优化研究-以保利地产为例

摘　要

现如今，经济发展十分迅速，行业内的企业面临着越来越激烈的竞争，只依靠产品无法为企业带来足够的竞争优势，所以同行业的企业开始转变自身的关注点，开始格外注重最优资本结构，它不仅能实现企业盈利目标，对公司的发展和业绩增长也有着重大的意义。基于此，本文选取各个行业经济发展的领军企业-上市公司作为研究对象，又从中选择资本密集的房地产行业分析研究，以期能对资本结构优化发展提供助力。

本文选择的研究方法为案例分析法，针对保利地产开展后续的研究，对该公司的财务数据进行收集和整理，同时对其背景信息等资料进行统计分析，最终将所有的数据资料综合起来，便于后续的探究。本文针对保利地产的诸多方面进行了深层面的分析和探索，包括其财务状况、资本结构的特点和存在的问题。从而找出与我国上市公司的资本结构问题表现出共同性的特点，针对保利地产现阶段的资本结构问题，本文给出了相应的完善意见，希望能够确保其处于财务风险较低的环境中，同时也帮助其更快的完成战略目标。

关 键 词：资本结构优化；上市公司；房地产企业

1 绪论

　1.1研究背景

目前我国正处于经济转型的时期，企业在进行投资、融资和经营时，资本结构的优化方法吸引了人们的关注。资本结构的差异对企业诸多方面都存在显著影响，包括经营效益、盈利能力和市场竞争力。而上市公司的资本结构也会受到其他因素的影响，主要是外部制度和内部因素。因为制度并不健全，还存在明显的缺陷型，所以无法保证公司资本结构决策行为处于规范化的状态，甚至可能表现出不够理性的特点。而上市公司中的房地产行业更是资本较密集行业，项目开发周期长需求资金体量大，对资本结构的配置要求更高。资金链是项目运作的生命线，如果发生资金链断裂的情况，那么与其合作的金融机构面临的风险程度都会增加，对国民经济发展有着不可忽视的影响。因此，本文选取保利地产作为资本结构优化研究。

　1.2研究目的

本文通过对保利地产相关财务数据、背景信息等进行统计、归纳与分析，从而对其目前面临的资本结构问题提出可行性的优化建议，助其降低财务风险、加快战略目标的实现，以期能为其他上市公司资本结构优化提供借鉴、参考作用。

1.3研究内容

保利地产资本结构优化研究主要体现在以下五个方面：

第一部分：绪论。通过研究背景和研究目的说明选题的原因，以及优化企业资产结构的重要性。

第二部分：相关理论依据。通过进行大量文献搜集，了解前人研究见解，对资本结构进行阐述，并列出资本结构优化原则相关理论为提出优化建议做铺垫。

第三部分：保利地产案例概述。主要包括保利地产的基本情况、资本解耦股和经营现状，针对这三方面进行概括性的描述。

第四部分：依据保利地产影响因素结合财务报表对其经营状况进行分析，有针对性的寻找可能存在的问题。

第五部分：保利地产资本结构优化分析。针对保利地产的资本结构进行优化和完善时，可以从三个方面出发，即内部结构和外部影响因素、融资渠道、债务结构，关于保利地产的优化目标和思路方面，要开展深入且详细的分析和探索，从而达到结构最优。

第六部分：总结。对实现保利地产资本结构优化分析思路的概述。

　1.4研究方法

1、案例分析法。本文通过搜集、归纳、整理保利地产财务数据，对其资本结构特点进行分析，找出其存在的问题，并提出相对应的优化建议。保利地产数据分析为整篇文章理论提供充足的依据，印证文章的可靠性，使本文结论更加贴合现实。

2、对比分析法。在资本结构的相关指标方面，将保利地产和行业其他领头企业进行对比，从中探寻企业在资本结构方面的问题，并有针对性的给出具体的完善措施。

2.资本结构概述及相关理论

　2.1资本结构概述

资本结构表示，企业中所有资本构成占据的比重大小，以及资本之间的相互关系，通常包括广义和狭义两个角度。广义的资本结构以期限为依据进行划分，可以得到短期资本和长期资本两类，表示资本价值的所有类型的构成情况，以及每一项资本构成占据的比重大小。狭义的资本结构主要用于描述长期资本，表示长期资本具体的构成情况，着重围绕长期权益资本和长期债务这两类展开，代表了二者的资本构成和比例关系，选用资产负债率作为表示指标。一般来说，提到资本结构就是在说狭义角度的资本结构。

　2.2资本结构优化原则

理论上来讲，上市公司的企业价值表示，以其最优资本结构为前提，在此背景下实现的最大价值。所有上市公司都有专属的资本结构。但是，只有当公司的资本结构处于最优的状态，其企业价值才能实现最大化，否则就达不到。一般情况下，上市公司拥有最优资本结构时，也会避免耗费过多的加权资本成本，也就是说，此时的加权资本成本最低。所以，人们对公司资本结构进行评价和估计的过程中，一般都是利用资本成本作为衡量指标，。

另外，资本结构的优化并不具备唯一性，所处角度有所不同其目的也就有所不同，学者们比较倾向的优化目标有企业利润最大化、企业价值最大化、以及股东财富最大化，目前来看大都偏向于企业价值最大化。一般来说，在对资本结构进行判断和分析时，关于其是否处于最佳状态的问题，通常会从以下三个方面出发：首先，企业抵抗风险的能力是否比较强；第二，企业资本的周转速度是否比较快；第三，企业的资本是否存在闲置的部分。实际上，上市公司拥有最佳资本结构意味着其所有方面都处于达标的状态，这样能够促进企业价值的有效提高。

　2.3资本结构优化相关理论

　　2.3.1委托代理理论

由委托代理理论可知，对于一个运行的公司而言，委托人和代理人分别作为了企业经济资源的拥有者和使用者，他们一个负责控制资源，一个负责运用资源，也就是说所有权和经营权是分离的。如果委托人和代理人在利益方面出现冲突，由此产生的代理问题，所支出的费用就是代理成本。代理成本的出现会给企业造成无法无限度进行股权融资的情况，只有在股权融资和负债融资中寻求最佳平衡点，也就是企业的边际代理成本和边际投资收益率达到一致。但如果当代理人自身就是委托人控制运用公司资源时，就掌握了公司的全部权益，这样也就没有了代理问题更不存在代理成本的产生，不仅能提高公司的执行力，还能使公司总体价值达到最优。

　2.3.2权衡理论

权衡理论基于MM理论，负债筹资在三种筹资方式中耗费的成本最小。当上市公司的经营过程中出现所得税，负债的利息属于税前支付的类型，对于投资者而言，债权人承担的风险以及报酬率都会比较小。虽然负债的方式获取的利润最低，当时其依然能够优化和完善企业成本。因为受到代理和破产成本的影响，所以不能出现过度负债的行为，否则会导致企业的最终收益被抵消掉。现如今，企业负债所占比重逐渐增加，这样产生了更多的利息费用，上市公司很可能会面临偿债能力不足的问题，同时，企业内部也承担着更大的财务风险。只有在企业总成本最低的情况下，负债的合理性才能体现出来。在客观角度上，最优企业资本结构确实存在，所以，上市公司在进行经营的过程中，需要对其资本结构进行持续性的优化和完善，尽量使内部总成本处于最低的状态，这样才能推动自身价值的不断提升，从而实现最大化。

　2.3.3融资优序理论

由融资优序理论可知，企业在进行筹资的过程中，应当将内部筹资作为优先选择的方式，换而言之，就是优先发挥企业留存收益的作用，然后再考虑债务筹资的方式，最后是股权筹资。这是因为内部筹资耗费的资本成本最少，而股权融资不仅需要耗费最多的资本成本，同时也会使外界认为企业处于经营不善的状态，这样会降低企业股价。所以，内部筹资和债券筹资通常是企业优先选择的方式，最后才会考虑到股权筹资。

3.保利地产案例分析

　3.1保利地产基本情况介绍

1992年，保利发展控股集团股份有限公司成立，控股集团为保利集团，该企业属于大型国有房地产企业，也是保利集团运作房地产业务的平台。从保利地产成立到现在，其经历了漫长的发展和成长，一共包括三个五年计划，从最初的一个新品牌，到现在逐渐成为一个被社会认可的知名品牌。1992年-1997年，保利地产制定了第一个五年计划，该阶段侧重于积累房地产经验和开发资本，公司也在这五年内培养了第一批房地产开发和经营队伍。1998年-2002年，保利地产在该阶段明确了自己的市场定位，即“精品”，并在2000年-2002年获得“放心房”、“十佳品牌开发商”等荣誉。2002年9月进行了战略转型，致力于立足广州、布局全国。用了三年的时间开设了多家子公司，遍布各大一线城市，例如北京、上海等。2006年7月，在上海证券交易所，保利地产的股票正式上市。保利地产经过多年的发展和沉淀，2009年已经在中国房地产行业拥有一定的地位，成为了领航品牌。目前，品牌价值已经突破了300亿元。

3.2 保利地产资本结构

分析保利地产2019年的年报，发现到2019年12月31日为止，，公司共拥有10332.09亿元的总资产，，其中负债和股东权益分别为8036.87亿元和2295.22亿元，企业资产负债率为77.79%，对负债进行合计后，发现流动负债共有5997.00亿元，占比为74.62%。在流动负债中，有51.14亿元的短期借债权，占流动负债的0.85%，占总负债的0.64%。非流动负债的金额为2388.87亿元，其中大部分都属于长期借款，占总负债的26.69%。

目前，保利地产的融资方式主要包括两种，即债券融资和股权融资。

债券融资包括很多种模式，例如银行贷款和债券融资等。保利地产主要采取银行信贷的方式，这也是其间接融资的重要来源。项目开发贷款是保利地产主要获取的贷款类型，期限一般不会超过三年。为了满足日常经营和资金周转需要，也有短期借款，但该类借款所占比重较小。与银行信贷不同，债券融资省去了金融中介机构的环节，企业可以通过发行到期还本付息的债券直接从债权人手中募集资金，是保利地产强有力的融资来源。保利地产目前使用的债券融资方式有：中期票据、公司债、海外市场发行美元债。

股权融资虽然需要支付较高的发行费用，但获得的资金是永久性的，不需要到期归还，也不用支付利息。自2006年保利地产上市以来，股权融资为其进一步扩大规模提供了大量的资金支持。在国内宏观调控收紧融资受限时，信保基金作为保利地产的一支私募基金，自2010年6月成立以来，为保利地产融资提供了高效的融资渠道。

3.3保利地产经营现状

关于房地产行业，国家实行大规模的调控，对该行业进行了一定程度的抑制，限制了整个行业的发展，最近几年，行业整体的发展表现出明显的下降。面对这样的市场环境，保利地产依然能够做到持续上升的状态。本文选用了四个方面的财务状况作为研究保利地产经营现状的指标，即运营、盈利、偿债和成长能力。有关保利地产最近五年的主要指标的具体数据，见表3-1。

表3-1保利地产主要财务指标 单位：（万元）

数据来源网易财经网保利地产公司财务报表

(1)偿债能力分析

企业的偿债能力能够将公司的财务风险水平之间反映出来。以偿债期限的长短为依据进行类别划分，得到短期偿债能力和长期偿债能力。在公司财务报表中，可以通过流动负债和其他流动性较好的资产看出企业短期偿债的能力，而用于反映长期偿债能力的指标为权益比率和资产负债率。

①短期偿债能力分析

表3-2保利地产短期偿债能力分析表 单位：（万元）

数据来源网易财经网保利地产公司财务报表

流动比率是流动资产与流动负债的比值，可以直观展现企业资产的利用率。由表3-2可知，保利地产在2015-2019年间拥有相对稳定的流动比率，基本都是1.70。一般来说，流动比率>2时，不仅能够满足企业的资金需求，同时也不会面临过高的偿债风险。因此，综合来看，保利地产的流动比率具有一定的合理性。

速动资产表示已经属于现金形式或可以迅速转化为现金的资产，这类资产表现出非常明显的流动性。速动比率为速动资产/流动负债。在稳定性方面，保利地产的速动比率比流动比率更强。而快速移动的比率更能说明偿付能力的情况。

在五年的时间内，保利地产的现金比率基本维持在20.97%左右，这说明保利地产拥有比较强的直接偿付能力。

总的来说，保利地产的所有偿债比率都比较稳定，没有出现明显的浮动，并且拥有比较强的短期偿债能力，企业目前所处的发展阶段表现出明显的稳定性，所以具备足够的能力抵抗风险。

②长期偿债能力分析

表3-3保利地产长期偿债能力分析表 单位：（万元）

由表3-3可知，保利地产的资产负债率在不断提高，在五年的时间里，资产负债率维持在78%左右，由此可见，相比于正常数值50%，其资产负债率明显要高。这是因为房地产属于高资产负债率的行业，其投资成本和收入回报都很高，但是也承担着比较大的债务比重。

产权比率和资产负债率都是由负债总额比上股东权益计算得来，由上表可知，负债总额比股东权益大很多，而这个现象在房地产行业中非常常见。若想要改善行业性质上的缺陷，就需要提高企业长期偿债能力。

(2)营运能力分析

表3-4保利地产营运能力分析表

由表3-4可知，保利地产的存货周转率表现出明显的下降趋势，特别是2017年，主要是因为企业房厂库存在2017年出现大幅增加的情况。虽然2017年的应收账款周转率表现出回落的趋势，但是在2018年和2019年的增长速度却明显加快，这是因为这个时期的贷款政策对企业造成了影响，从而导致应收账款金额和周转天数都减少，在2015-2019年期间，总资产周转比率整体下滑，说明企业营运能力在逐渐减弱。

（3）盈利能力分析

表3-5保利地产盈利能力分析表

从表3-5可以看到：保利地产销售净利率、总资产净利率、净资产收益率在2016年略微下降，但在2016年-2019年这个区间呈上升趋势，可见国家对房地产行业的调控以及市场的消极影响并没有对保利地产产生多大的影响，企业盈利能力还是较好的。

4保利地产资本结构影响因素及存在问题

　4.1资本结构影响因素分析

企业资本结构的构建是受多方因素的影响的。这些具有制约作用的因素主要包括外部因素和内部因素两种，经济运行环境、税收机制和行业竞争状态等为外部因素，企业发展规模、偿债能力、鼓励政策、资产结构和获利能力等为内部因素。

保利地产作为房地产上市公司，所处行业竞争非常激烈，经过此次全球疫情的洗礼，房地产行业面对的资金考验使新的一轮行业洗牌开始。国家宏观经济对房产行业的政策扶持也逐步收紧，导致房产行业在信贷、税收方面不在具有有利条件。种种外部因素制约着房地产企业的发展。从企业自身来说，通过对保利地产经营数据的分析，不难看出，虽然企业获利能力基本稳定，但是企业规模较大、资产流动性不强、长期偿债能力弱，一旦企业遇到经营风险很难抵抗。

4.2保利资本结构现存问题

　　4. 2.1负债结构不合理

面对宏观经济环境，因为企业所处的行业竞争程度不同，所以它们的负债水平也就表现出明显的差异性。受到市场经济条件的影响，企业经济存在周期循环的特点，即繁荣、衰退、萧条、复苏。所以企业必须要提升自身的偿债能力，具备足够的权益资本作为支撑，确保债务结构具备一定的合理性，要避免企业出现承受过大偿债压力的情况。

表4-1保利地产资本结构与同行业对比表（单位:万元）

　　图4-1流动负债率折线图

从图4-1中整体来看保利地产的流动负债虽然相比招商蛇口及万科较低，但理论上公司的流动负债应该大约占公司总负债的百分之四十九，与理论数值相比偏高且呈上升趋势。太高的流动负债在一定程度上会造成企业的财务危机，增加企业短期偿债的风险，对公司的持续发展极为不利。保利地产应该优化流动负债结构，使其保持在一个合理稳定的水平。

　4.2.2 融资不够均衡，成本较高

保利地产的债务结构不合理，流动负债比例很高，其中一个重要原因是采用固定模式的融资。一般来讲，一个企业应该拥有多种融资渠道。并且按照优序融资论来看，首先选择的应当是利用企业的留存收益筹资，其次才是债务筹资，股权筹资置于最末。但是，保利地产大部分的融资都是由债券融资构成，这样相对集中的融资渠道不仅成本高而且风险大。目前我国房地产对资金需求量很大，融资难也是一直困扰企业发展的瓶颈。虽然也有其他融资模式，比如税率优惠政策，这可以使企业尽快融资，但同时也给企业带来了很高的流动负债。因此，企业要综合考量，合理配置，确保均衡融资，规避融资风险。

　4. 2.3股权集中导致决策失衡

表4-2保利地产股权统计表

数据来源：网易财经网保利地产公司财务数据

由表4-2可知：2015-2019年间，保利地产最大股东的持股比例一直围绕在38%上下浮动。就比如前五大股东持股比例，只有在2017年表现出略微上升的趋势，整体都呈现为下降的状态，相比于同行业平均水平53%，其确实未能达标，但趋于平稳。股权集中制很容易导致公司意见转向主要股东的意见，出现决策意见不公平的现象，从而导致利益的偏向。大多数中小股东接受公司信息的速度和时间也会受到影响，降低了对业务发展水平的关注程度，热情受挫，并不完全参与公司的管理。股权集中也会导致股东权力的产生，在一定程度上无法相互制衡，为内部审计和控制的正常运行带来了很多困难，在企业发展融资决策的过程中也产生了很多负面影响，导致其无法确保持续性和健康性。

5.保利地产资本结构优化分析及建议

　5.1保利地产最优资本结构标准

基于权衡理论，在实现企业价值最大化的同时需要考虑企业的代理成本，财务风险、税务风险之间的平衡以及其他因素。因为存在这些因素，保利地产的资本结构可能会受到影响，使其无法拥有最优资本结构，并且负债率超标高的问题也无法得到有效避免。

　　5.1.1保利地产资本结构优化的目标

据资本结构优化原则来看，保利地产在融资时，应将优化资本结构的主要目标定为企业价值最大化，减少综合资本成本。但不能只盲目的降低综合资本成本，这样有可能会导致企业的资本结构决策目标无法实现。因此，一个公司的资本结构需要考虑到各个方面的因素，综合资本成本只是 其中一个，产权、交易成本、治理结构、融资方式和破产风险等都要考虑在内。保利地产对资本结构进行优化和完善的过程中，通常还要将以下两个目标作为依据：

促进资本利用更为灵活，在短时间内，公司能够对现金流量进行自由调整，以满足其不可预测的需求；增强抵御风险的能力。

　5.1.2保利地产资本结构优化合理区间的确定

估算企业最优资本结构的模型：

　　由2019年保利地产年报可知，公司总资产、企业税前利润总额、企业固定资产折旧、企业利息支出和长期债务利息分别用V、E、Z、I和L表示。然后将数据带入到公式中进行计算，就能够得到b。

最优资本结构分为理想的资本结构和能实现的相对来说比较优的资本结构。通常情况下，最优资本结构表示的就是理想中的最优。而理想中的最优资本结构表示公司长期发展的可持续目标，这个目标的值是固定的。但实际操作中，因为存在各种因素的影响，公司无法一直做到最优。除此之外，人们也会受到自身认知能力的限制，对于最优资本结构的理解也是比较片面的，无法完全理解其基础条件和价值。因此，理想资本结构只是存在于理论方面，在实际操作中很难变为现实。那么在选择资本结构时，只能是选择相对而言比较优的一种，并不是能达到理想状态下的最优资本结构。这种非理想状态下的最优资本结构就是公司在可持续发展的稳定条件下，依靠财务指标挑选出的资本结构。这种类型的最优资本结构不是固定的，可以发生改变。我们可以发挥可控变量的作用，使资本结构与非理想状态下的最优资本结构非常接近。非理想最优资本结构的区间范围内包括了理想最优资本结构，二者之间相差的部分就是我们无法控制的变量引起的。

　5.2保利地产资本结构优化的建议

　　5.2.1增加企业长期和短期偿债能力

现如今，房地产行业的企业基本都表现出比较高的资产负债率，并且短期负债所占的比重通常都比长期负债要高。这样的结构组成无法将负债杠杆的作用充分发挥出来，同时还会为企业带来一系列的偿债问题，使得企业面临更严重的财务风险。针对这一问题，我们结合权衡理论来讲：企业应当强化自身的长期负债能力和短期负债能力，这样才能有效预防财务危机的出现。

我国的债券市场目前的阶段为发展期，房地产企业在获取资金时，通常会比较依赖银行借款。我国税收颁布了优惠政策，而短期贷款利率也表现出明显的下降，这些都为企业提供了有效帮助，使其无需面对较大的本息偿还风险，有效的环节了房地产企业的资本需求问题。对于高资产负债率的房地产行业而言，长期借款这种负债模式比较适合，企业不仅能够获得足够的资本投入，还不能承担过于繁重的偿债压力。因为房地产行业具有比较高的盈利水平，所以自然会面临比较高的权益资本投入和税务压力，而银行贷款刚好有助于减轻企业在税收方面的压力，对于企业价值的提升非常有利。

面对目前的融资环境，关于房地产行业融资的管控方面，XX加大的管理力度，这导致债券发行的难度日益增加。而房地产行业在资金方面的需求很大，这使得他们获取长期债务越来越困难。所以，企业必须要全方面为开拓债务的融资渠道，也要促进自身具备更强的短期偿债能力。

　5.2.2保持合理负债比例发展多元化融资渠道

流动负债比例偏高且趋势居高不下是房地产企业资本结构中普遍存在的问题。房地产企业迫切需要发展多种融资渠道，结合融资优序理论对其资本结构进行合理的调整。针对这一问题，相较于中国，国外的房地产市场比较成熟，在融资渠道方面表现出明显的多样化特点。X的房地产债务比率通常为30%。但中国房地产企业的负债率就非常的高，能够达到70%，大概为X的两倍。X的经济比中国经济要发达，在房地产行业中，融资渠道的多样化特征也是我们要不断学习的部分，这样我们才能更快的保持合理负债比例发展多元化融资渠道。目前，中国经济的发展速度不断加快，而房地产行业的发展也从未停歇，特别是上市公司的融资渠道方面，虽然目前依然处于不断发展的阶段，但是整体还处于不够成熟的状态。所以国家的金融政策就很容易对其产生一定程度的影响。中国的房地产行业属于半市场经济，其受到XX的监管，而XX也一直都对扩大融资渠道给予支持和鼓励的态度。

　5.2.3建立信用风险及管理体系

互联网时代的飞速发展拉近了当代企业的距离，确保其交易模式更加多样和便捷。如果信用风险和管理体系足够全面化，那么企业自然会获得更高的经营水平和交易效率。企业的商业信用的影响效果非常明显，如果信用良好，那么企业在交易程序方面就能减少投入，其资金管控水平和经营效率都能获得显著提升，这样一来，企业在周转资金的获取方面就会比较顺利，同时，在抵御风险时也能更加得心应手，综合资本成本也表现出明显的减少。促进企业商业信用以及信用风险体系利用率的提升，对于行业市场中的所有资源，企业都要进行整合和吸收，确保资源在行业市场中实现共享，并将其运用于市场信用风险和管理体系中。企业和客户之间要不断的进行交流和沟通，这样能够收集到更多的资料信息，有利于其行业影响力的提高。此外，XX要完善金融市场的法律法规，规范经营行为；投资者也需要掌握一定的理财知识避免盲目跟风。只有这样，中国的房地产上市公司才能在健全没有金融混乱的金融市场环境中运营。

　5.2.4增加对高管的股权激励

从委托代理理论我们可以看出：合理的资本结构可以为公司的战略决策提供理论指导，有助于提高企业执行能力。也就是说公司管理层若以打工者的身份处理公司项目时，会考虑个人利益大于公司利益，很可能给公司带来较大的财务风险。但当公司管理层在一定意义上成为公司的老板，其思想行为必会发生很大变化，因为公司获益在一定程度上也是个人获益，所以股权激励的方式也表现出明显的促进效果。通过有效数据可知，上市公司设计的有效股权激励计划股票总数存在限制条件，即低于公司总股本的10%。通常情况下，我国大部分上市公司会固定一个区间，将股权激励维持在5%-10%之间。

结论

现如今，经济发展十分迅速，行业内的企业面临着越来越激烈的竞争，只依靠产品无法为企业带来足够的竞争优势，所以同行业的企业开始转变自身的关注点，开始格外注重最优资本结构，因为它对于企业的盈利目标和未来发展都表现出非常重要的意义和作用。中国经济的发展开始的比较晚，所以未能建立起相对完善的市场经济体制， 针对房地产行业企业资本结构理论的分析和探究还不够深入，很多企业的关注点只放在了资金总量上，对于融资渠道是否合理未能给予足够的关注，这会影响到社会资金的分配，导致资金分配不合理的情况出现。企业的资本结构优化是一个动态的调整过程，本文通过对保利地产的数据分析提出以下优化建议：

(1) 提升企业长期和短期偿债能力：现如今，房地产行业的企业基本都表现出比较高的资产负债率，可以借助提升企业长期和短期偿债能力来提高资本利用的灵活性，从而可以使公司在短时间内实现自由调整现金流量，以满足其不可预测的需求，同时增强抵御风险的能力。

(2) 保持合理负债比例发展多元化融资渠道：流动负债比例偏高且趋势居高不下是房地产企业资本结构中普遍存在的问题。关于融资渠道方面，房地产企业急需推动其朝着多样化的方向发展，这样才能确保资本结构的调整和优化能够顺利进行，同时也能确保该调整是合理的，从而降低综合资本成本。

(3) 建立信用风险及管理体系：我国的债券市场正处于发展期，良好的商业信用能够使企业减少交易程序的投入，提升资金管控水平，提高经营效率，从而使得企业能够在一定期间内获得更多的周转资金，增强抵御风险的能力同时还降低了综合资本成本；完善金融市场的法律法规，不仅能够规范经营行为，还能避免投资者盲目跟风。

(4) 增加对高管的股权激励：实施股权激励，让公司管理层在一定意义上成为公司的老板，有效避免委托人与代理人之间产生的代理成本，提高公司的执行力，使公司总体价值达到最优。

致 谢

从论文选题到收集资料，再到写提纲，其中经历了聒噪、痛苦和彷徨，在写论文的过程中心情是五味杂陈的。开始选题时很迷茫，不知该怎么选好，幸而在同学和任课老师的帮助下，才得以确定。然后就是最难的找资料，由于首次写论文，不懂该怎么着手去收集、归纳资料，因而花费了好多时间在这上面，但收集到的资料真正能用上的却没多少。这时得感谢我的指导老师，他始终给予我细心的指导和不懈的支持。从论文框架到细节修改，都给予了细致的指导，提出了很多宝贵的意见与建议。老师以其严肃的科学态度，严谨的治学精神，精益求精的工作作风和大胆创新的进取精神深深地感染和激励着我。他渊博的知识、开阔的视野和敏锐的思维给了我深深的启迪，这篇论文是在老师的精心指导和大力支持下才完成的。在此谨向老师致以诚挚的谢意和崇高的敬意。

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上市公司资本结构优化研究-以保利地产为例

价格 ¥9.90 发布时间 2023年9月4日

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